ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
บิตคอยน์(BTC) แตะระดับ 86,000 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 21 กันยายน เพิ่มขึ้นมากกว่า 10% จากราคาปิดของวันอาทิตย์ก่อนหน้า โดยแรงซื้อในตลาดสปอตและการปิดสถานะชอร์ตช่วยหนุนการปรับตัวขึ้น ขณะที่ความเปราะบางของเลเวอเรจฟิวเจอร์สและตลาดเงินระยะสั้นก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน
ทีมนักวิจัยของธนาคารกลางสหรัฐฯ(Fed) เสนอดัชนีใหม่ที่เรียกว่า Financial Vulnerability Index (FVI) ในงานวิจัยที่เผยแพร่เมื่อเดือนกันยายน เพื่อวัดความเปราะบางเชิงโครงสร้างที่สะสมอยู่ในระบบการเงิน ดัชนีดังกล่าวสะท้อนว่าเลเวอเรจและการยอมรับความเสี่ยงที่สะสมไว้สามารถขยายผลกระทบจากแรงกระแทกในอนาคตได้มากเพียงใด มากกว่าจะวัดภาวะตึงตัวของตลาดสินเชื่อในปัจจุบัน
นักวิจัยระบุว่า เมื่อ FVI อยู่ในระดับสูง แรงกระทบทางเศรษฐกิจแบบเดียวกันอาจทำให้การบริโภคและการลงทุนลดลงรุนแรงขึ้น ต่างจากดัชนีภาวะการเงินแบบเดิมที่มักเคลื่อนไหวมากเมื่อเกิดความเครียดในตลาด โดย FVI สามารถปรับตัวขึ้นได้แม้ในช่วงที่ตลาดยังอยู่ในภาวะสงบ
ในตลาดบิตคอยน์ ความต้องการซื้อในตลาดสปอตและสถานะในตลาดอนุพันธ์เคลื่อนไหวไปพร้อมกัน Glassnode ระบุเมื่อวันที่ 21 กันยายนว่า บิตคอยน์แตะ 86,000 ดอลลาร์ และกระแสการซื้อเชิงรุกจากตลาดซื้อขายเปลี่ยนเป็นแรงซื้อสุทธิ ขณะที่การปรับตัวขึ้นยังเกิดการปิดสถานะชอร์ตด้วย
เลเวอเรจขยายตัวพร้อมกับราคาที่เพิ่มขึ้น Glassnode วิเคราะห์ว่า สัญญาฟิวเจอร์สที่ยังคงค้างอยู่และต้นทุนฟันดิงที่ผู้ถือสถานะลองจ่าย ต่างก็สูงกว่าระดับความเสี่ยงสูงตามเกณฑ์ของบริษัท ส่วนสัญญาออปชันที่ยังคงค้างอยู่มีมูลค่าประมาณ 41,000 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 56 ล้านล้านวอน) แม้อยู่ในระดับสูง แต่ความผันผวนที่ตลาดออปชันคาดการณ์ไว้กลับต่ำกว่าการเคลื่อนไหวของราคาจริง
เลเวอเรจคือวิธีเพิ่มขนาดการซื้อขายด้วยการกู้ยืมเงินมากกว่าทุนของตนเอง หากราคาเคลื่อนไหวไปในทิศทางที่คาดการณ์ไว้ กำไรและขาดทุนจะเพิ่มขึ้นทั้งคู่ แต่หากราคาเคลื่อนไหวสวนทาง การขาดหลักประกันอาจนำไปสู่การบังคับปิดสถานะและเพิ่มแรงขาย
มีการตั้งข้อสังเกตว่า ในช่วงที่ราคาปรับตัวขึ้น ผู้เข้าร่วมตลาดอาจเพิ่มสถานะแทนที่จะลดความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม ในช่วงที่บิตคอยน์ฟื้นตัวก็มีคำเตือนว่าไม่ควรใช้ต้นทุนฟันดิงเพียงอย่างเดียวเพื่อตัดสินว่าขาขึ้นจะดำเนินต่อไปหรือไม่ จึงควรพิจารณาต้นทุนฟันดิงควบคู่กับสัญญาที่คงค้างอยู่
งานวิจัยของ Fed เกี่ยวกับตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังชี้ว่าความเสี่ยงด้านเงินทุนอาจไม่ได้จำกัดอยู่เฉพาะตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล ทีมนักวิจัยของ Fed ประเมินว่า ณ เดือนกันยายน 2025 กองทุนเฮดจ์ฟันด์ขนาดใหญ่มีมูลค่าการเปิดรับความเสี่ยงต่อตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ รวม 4 ล้านล้านดอลลาร์(ประมาณ 5,504 ล้านล้านวอน) และมีการกู้ยืมผ่านธุรกรรมซื้อคืนพันธบัตร(repo) 3 ล้านล้านดอลลาร์(ประมาณ 4,128 ล้านล้านวอน)
งานวิจัยเดียวกันประเมินว่า ธุรกรรมแคชแอนด์ฟิวเจอร์สเบซิสมีมูลค่าประมาณ 830,000 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 1,142 ล้านล้านวอน) ขณะที่การเก็งกำไรส่วนต่างสวอปมีมูลค่าประมาณ 305,000 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 420 ล้านล้านวอน) โดย Fed ระบุว่าธุรกรรมทั้งสองประเภทคิดเป็นเกือบครึ่งหนึ่งของสถานะลองในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ ซึ่งมีมูลค่า 2.4 ล้านล้านดอลลาร์(ประมาณ 3,302.4 ล้านล้านวอน)
ตัวเลขดังกล่าวไม่ใช่ผลจากการสังเกตธุรกรรมรายรายการโดยตรง แต่เป็นค่าประมาณที่คำนวณจากแบบฟอร์ม SEC Form PF และข้อมูลตลาด จึงมีข้อจำกัดในการตีความว่าเป็นสถานะจริงของตลาดพันธบัตรรัฐบาลทั้งหมด
ตลาด repo เป็นช่องทางระดมทุนระยะสั้นที่เชื่อมโยงพันธบัตรรัฐบาลในตลาดสปอตกับฟิวเจอร์สและอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย ส่วนลดหลักประกันในระดับต่ำและการกู้ยืมระยะสั้นอาจเพิ่มเลเวอเรจ และหากเกิดแรงกระแทก ความตึงเครียดอาจแพร่กระจายอย่างรวดเร็วระหว่างตลาดเงินทุน ตลาดสปอต และตลาดอนุพันธ์
การเชื่อมโยงดังกล่าวไม่ได้หมายความว่าบิตคอยน์จะปรับตัวลงอย่างรุนแรงในทันที แต่หากมูลค่าหลักประกันลดลง มีการเพิ่มหลักประกัน หรือเกิดการขายสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่อง ก็อาจส่งผลต่อความต้องการซื้อบิตคอยน์ในตลาดสปอตและสถานะที่ใช้เลเวอเรจในภายหลัง ทั้งนี้ยังไม่พบหลักฐานว่าทุกขั้นตอนดังกล่าวเกิดขึ้นจริง
สัญญาณจากตลาดยังไม่เป็นไปในทิศทางเดียวกัน แม้แรงซื้อในตลาดสปอตและฟิวเจอร์สแบบไม่มีกำหนดอายุปรับตัวดีขึ้น แต่ Glassnode ระบุว่า เงินไหลเข้าสุทธิรายสัปดาห์ของ ETF บิตคอยน์ขาดดุลประมาณ 300 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 412,800 ล้านวอน) สะท้อนว่าแรงซื้อในตลาดสปอตช่วยหนุนการปรับตัวขึ้น ขณะที่กระแสเงินใน ETF ชี้ไปในทิศทางตรงกันข้าม
FVI ไม่ใช่ดัชนีสำหรับคาดการณ์ราคาบิตคอยน์ งานวิจัยของ Fed วิเคราะห์ความเปราะบางเชิงโครงสร้างของระบบการเงินและช่องทางการแพร่กระจายของแรงกระแทก ไม่ใช่การคาดการณ์ราคาสินทรัพย์ใดโดยเฉพาะ และไม่ได้หมายถึงมุมมองอย่างเป็นทางการของคณะกรรมการ Fed หรือสมาชิกทั้งหมด
การประเมินการปรับตัวขึ้นครั้งนี้จึงควรพิจารณาแรงซื้อในตลาดสปอตและการปิดสถานะชอร์ตควบคู่กับสัญญาฟิวเจอร์สที่ยังคงค้างอยู่ ต้นทุนฟันดิง สัญญาออปชันที่ยังคงค้างอยู่ และกระแสเงินใน ETF ขณะเดียวกัน FVI ที่ Fed เสนอควรถูกใช้เป็นเครื่องมือประเมินสภาพแวดล้อมทางการเงินที่มีเลเวอเรจและธุรกรรมเสี่ยงสะสม มากกว่าจะใช้ชี้ทิศทางราคาบิตคอยน์
ความคิดเห็น 0