ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีทะลุ 5.3% ขณะที่ฮาวเวิร์ด มาร์กส์ (Howard Marks) ผู้ร่วมก่อตั้งโอ๊คทรี แคปิตอล ชี้ว่าการขาดดุลการคลัง การรีไฟแนนซ์พันธบัตร และการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) คือปัจจัยหลักที่ผลักดันอัตราดอกเบี้ยระยะยาว
ฮาวเวิร์ด มาร์กส์ ผู้ร่วมก่อตั้งโอ๊คทรี แคปิตอล กล่าวในบันทึกที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 22 ว่า การที่กระทรวงการคลังสหรัฐเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรอาจช่วยลดอัตราดอกเบี้ยได้ชั่วคราว แต่ไม่สามารถแก้สาเหตุของการปรับตัวขึ้นได้ หากรัฐบาลพยายามกดสัญญาณจากตลาด ผลกระทบที่รุนแรงกว่าอาจตามมาหลังผลลัพธ์ระยะสั้น
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีทะลุ 5.3% เมื่อวันที่ 17 สิงหาคม แตะระดับสูงสุดในรอบ 19 ปี สองวันต่อมา กระทรวงการคลังสหรัฐเพิ่มวงเงินซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวต่อรายการจาก 2 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 2.708 แสนล้านวอน) เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 5.416 แสนล้านวอน)
การซื้อพันธบัตรทำให้ราคาพันธบัตรเพิ่มขึ้นและอัตราผลตอบแทนลดลง อย่างไรก็ตาม อัตราผลตอบแทนกลับดีดตัวขึ้นอีกครั้งในวันถัดมา สะท้อนว่าการเพิ่มการซื้อคืนเพียงอย่างเดียวอาจไม่เพียงพอที่จะพลิกแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยระยะยาว
มาร์กส์เปรียบการซื้อคืนพันธบัตรว่าเป็น ‘การประคบน้ำแข็งให้ผู้ป่วยที่มีไข้’ โดยกล่าวว่าวิธีนี้อาจลดอุณหภูมิที่เห็นบนพื้นผิวได้ แต่ไม่สามารถกำจัดสาเหตุของไข้ได้ คำอธิบายดังกล่าวชี้ว่ามาตรการซื้อคืนอาจบรรเทาแรงกดดันได้ชั่วคราวเท่านั้น
มาร์กส์ยังโต้แย้งสก็อตต์ เบสเซนต์ (Scott Bessent) รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐ ซึ่งกล่าวว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาวไม่ได้สะท้อนปัจจัยพื้นฐานอย่างเหมาะสม โดยมาร์กส์ระบุว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาวกำลังสะท้อนปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ เช่น เงินเฟ้อ การคลัง และความต้องการเงินทุน
ปัจจัยแรกคือเงินเฟ้อ มาร์กส์กล่าวว่าอัตราเงินเฟ้อจากดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 3.7% สูงกว่าเป้าหมายระยะยาวของธนาคารกลางสหรัฐที่ 2%
หากเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง นักลงทุนพันธบัตรระยะยาวย่อมต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยการลดลงของกำลังซื้อดอลลาร์ที่จะได้รับคืนในอนาคต ซึ่งอาจทำให้ราคาพันธบัตรลดลงและอัตราผลตอบแทนระยะยาวเพิ่มขึ้น
การขาดดุลการคลังก็เป็นอีกปัจจัยสำคัญ มาร์กส์ระบุว่าการขาดดุลการคลังสหรัฐอยู่ที่ประมาณ 6% ของ GDP ขณะที่อัตราว่างงานอยู่ที่ประมาณ 4% และคาดว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสุทธิในปีนี้จะเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1,354 ล้านล้านวอน) สูงกว่างบประมาณกลาโหม
หากหนี้เพิ่มขึ้นเร็วกว่าการเติบโตของ GDP อย่างต่อเนื่อง ขณะที่อัตราดอกเบี้ยยังอยู่ในระดับสูง ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยอาจยิ่งเพิ่มการขาดดุลและก่อให้เกิดวงจรเชิงลบ นอกจากนี้ กระทรวงการคลังยังต้องออกหนี้ใหม่สุทธิและรีไฟแนนซ์พันธบัตรที่ครบกำหนดรวมประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์ (ประมาณ 2,708 ล้านล้านวอน) ในแต่ละปี
มาร์กส์ยังชี้ว่าการซื้อคืนพันธบัตรไม่ได้ลดหนี้โดยรวม หากรัฐบาลออกพันธบัตรระยะสั้นเพิ่มเติมเพื่อซื้อพันธบัตรระยะยาว หนี้ทั้งหมดจะยังคงเท่าเดิม ขณะที่อายุหนี้สั้นลงและต้องรีไฟแนนซ์บ่อยขึ้นเมื่อถึงกำหนดชำระ
การขยายการลงทุนด้าน AI ยังเป็นปัจจัยที่ทำให้รัฐบาลและภาคธุรกิจดึงเงินทุนจากตลาดพร้อมกัน มาร์กส์กล่าวว่ารัฐบาลสหรัฐต้องจัดหาเงินทุนสำหรับการขาดดุลการคลังและพันธบัตรที่ครบกำหนด ขณะที่บริษัทต่าง ๆ กำลังทุ่มเงินหลายล้านล้านดอลลาร์เพื่อสร้างศูนย์ข้อมูล AI และโครงสร้างพื้นฐาน
แมคคินซีย์ประเมินว่าการใช้จ่ายด้านศูนย์ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับ AI ทั่วโลกอาจเกิน 5 ล้านล้านดอลลาร์ (ประมาณ 6,770 ล้านล้านวอน) ภายในปี 2030 มาร์กส์กล่าวว่าเมื่อความต้องการก่อสร้างจากภาครัฐ ภาคธุรกิจทั่วไป และโครงการ AI ซ้อนทับกัน ก็ย่อมสร้างแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็น ‘ราคาของเงิน’
แม้หนี้รัฐบาลกลางสหรัฐจะเพิ่มขึ้นถึง 40 ล้านล้านดอลลาร์ (ประมาณ 5.416 แสนล้านล้านวอน) มาร์กส์มองว่าความเป็นไปได้ที่สหรัฐจะผิดนัดชำระหนี้ในรูปตัวเงินของหนี้สกุลดอลลาร์ยังอยู่ในระดับต่ำ เนื่องจากสหรัฐสามารถชำระหนี้ด้วยดอลลาร์ที่ตนเองออกได้ และดอลลาร์ยังคงมีสถานะเป็นสกุลเงินสำรองหลักของโลก
อย่างไรก็ตาม เขากล่าวว่าความเสี่ยงจาก ‘การลดทอนมูลค่าเงิน’ ซึ่งหมายถึงการชำระหนี้ด้วยดอลลาร์ที่มีกำลังซื้อจริงลดลงจากการขยายปริมาณเงิน เป็นอีกประเด็นหนึ่ง มาร์กส์เสนอให้เพิ่มสัดส่วนรายได้ภาษีต่อ GDP ลดสิทธิประโยชน์ทางภาษี และควบคุมการเพิ่มขึ้นของรายจ่ายรัฐบาลให้ต่ำกว่าอัตราการเติบโตของ GDP
มาร์กส์ยังเสนอว่าการเพิ่มผลิตภาพผ่านการใช้ AI และการผ่อนคลายกฎระเบียบอาจช่วยลดสัดส่วนหนี้ได้ พร้อมเสริมว่าแม้รัฐบาลจะมีรายได้ภาษีเพิ่มขึ้น ก็ไม่ควรนำไปใช้จ่ายทันที หากต้องการปรับปรุงฐานะการคลัง
มาร์กส์ย้ำว่าปัญหาการคลังไม่ได้หมายความว่าเป็นปัญหาของบริษัทสหรัฐหรือตลาดหุ้นโดยตรง แม้นักลงทุนจะขายสินทรัพย์ดอลลาร์แล้วเปลี่ยนไปถือเงินสดหรือพันธบัตรสกุลดอลลาร์ ก็ยังไม่พ้นความเสี่ยงจากการอ่อนค่าของดอลลาร์ ขณะที่การกระจายการลงทุนไปยังสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ดอลลาร์ ทองคำ หรือบริษัทต่างประเทศ ล้วนมีความเสี่ยงแตกต่างกัน
การเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวของกระทรวงการคลังสหรัฐและการปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปี ยังเชื่อมโยงกับบทบาทของดอลลาร์และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐในฐานะตัวแปรด้านสภาพคล่องของสินทรัพย์เสี่ยง เช่น บิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลในประเทศก็จับตาปัจจัยดังกล่าวเช่นกัน แต่ไม่ควรสรุปทิศทางราคาโดยอาศัยอัตราดอกเบี้ยเพียงตัวเดียว
ความคิดเห็น 0