ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
มูลค่าตลาดของอีเธอเรียม(ETH) สูงกว่า 1,100 เท่าของมูลค่าทางเศรษฐกิจที่เกิดขึ้นจริง (REV) ในช่วงหนึ่งปีที่ผ่านมา นักวิเคราะห์รายหนึ่งระบุว่า รายได้จากเครือข่ายเพียงอย่างเดียว เช่น ค่าธรรมเนียมธุรกรรม ยังอธิบายมูลค่าของ ETH ได้ไม่ครบถ้วน
BlockTempo นำเสนอบทวิเคราะห์ที่เจค โคช-แกลลัป (Jake Koch-Gallup) เผยแพร่บน Substack โดยเขามองว่าตลาดประเมิน ETH ทั้งในฐานะโทเคนของเครือข่ายที่สร้างรายได้ และในฐานะสินทรัพย์สำรองกับหลักประกัน ดังนั้น ช่องว่างระหว่างมูลค่าตลาดกับ REV เพียงอย่างเดียวจึงยังไม่เพียงพอที่จะสรุปว่า ETH มีมูลค่าสูงเกินไป
REV เป็นตัวชี้วัดมูลค่าที่เครือข่ายได้รับระหว่างประมวลผลธุรกรรม เช่น ค่าธรรมเนียมธุรกรรมและทิปเพื่อให้ธุรกรรมได้รับการประมวลผลก่อน ตัวชี้วัดนี้ใช้พิจารณารายได้และการใช้งานเครือข่าย แต่โคช-แกลลัปอธิบายว่า การใช้ REV เพียงอย่างเดียวประเมินมูลค่า ETH อาจมองข้ามบทบาทของสินทรัพย์สำรองและหลักประกันใน DeFi
สภาพคล่องใน DeFi เป็นหนึ่งในจุดแข็งที่เขายกขึ้นมา โคช-แกลลัปประเมินว่า 65% ของมูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) ใน DeFi อยู่บนอีเธอเรียม โดยบทวิเคราะห์ไม่ได้ระบุผู้จัดทำข้อมูลหรือวันที่อ้างอิง
กิจกรรมของแอปพลิเคชันก็มีแนวโน้มเปลี่ยนศูนย์กลาง BlockTempo รายงานโดยอ้างบทวิเคราะห์ของโคช-แกลลัปว่า ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา Robinhood Chain มีสัดส่วน 43% ของปริมาณซื้อขายบน Uniswap ขณะที่อีเธอเรียมมีสัดส่วน 32% โคช-แกลลัปกล่าวว่า การเติบโตของ Robinhood Chain และ Base อาจขยายระบบนิเวศอีเธอเรียมได้ เนื่องจากทั้งสองเป็นเลเยอร์ 2 ของอีเธอเรียม
อย่างไรก็ตาม การเติบโตของเลเยอร์ 2 ไม่ได้ทำให้รายได้ของอีเธอเรียมเพิ่มขึ้นโดยตรง BlockTempo รายงานว่าในเดือนกันยายน Base จ่ายให้อีเธอเรียมประมาณ 15,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 20.12 ล้านบาท) เป็นค่าโพสต์ข้อมูล และจ่ายให้ Optimism Collective 711,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 953.48 ล้านบาท) ยอดทั้งสองจ่ายให้ผู้รับและในรายการค่าใช้จ่ายที่ต่างกัน จึงไม่ควรนำมาเปรียบเทียบเสมือนเป็นรายได้ประเภทเดียวกัน
โคช-แกลลัปยังเสนอความเป็นไปได้ว่าอีเธอเรียมอาจได้รับค่าธรรมเนียมจากเลเยอร์ 2 เพิ่มขึ้นในอนาคต แต่นี่เป็นเพียงสมมติฐานในบทวิเคราะห์ ไม่ได้หมายความว่ามีการยืนยันการเปลี่ยนนโยบายค่าธรรมเนียมหรือการเพิ่มขึ้นของรายได้แล้ว
ส่วนแบ่งตลาดสเตเบิลคอยน์ที่ลดลงถูกกล่าวถึงเป็นจุดอ่อน เจค โคช-แกลลัประบุในบทวิเคราะห์ที่ BlockTempo นำเสนอว่า ส่วนแบ่งตลาดสเตเบิลคอยน์ของอีเธอเรียมลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 51% และสัดส่วนของอีเธอเรียมใน USDe ซึ่งเป็นสเตเบิลคอยน์ของ Ethena ลดจาก 88% เหลือ 56% เขามองว่าเป็นผลจากการที่ Ethena ขยายช่องทางการหมุนเวียนไปยังโซลานา(SOL) ตรอน(TRX) และอวาแลนช์(AVAX)
เขามองว่าตลาดสเตเบิลคอยน์ไม่ได้มีโครงสร้างที่เชนเดียวจะครองตลาดทั้งหมด พร้อมยกสมมติฐานว่า แม้ส่วนแบ่งของอีเธอเรียมจะลดลง แต่ปริมาณสเตเบิลคอยน์ที่หมุนเวียนบนเครือข่ายอาจเพิ่มขึ้นได้หากตลาดโดยรวมขยายตัว ทั้งนี้ การวิเคราะห์ดังกล่าวขึ้นอยู่กับขนาดตลาดและส่วนแบ่งในอนาคต
สินทรัพย์ในโลกจริงที่ถูกแปลงเป็นโทเคน (RWA) เป็นอีกประเด็นที่นำมาสนับสนุน โคช-แกลลัปประเมินว่าอีเธอเรียมมีส่วนแบ่ง 45% ของสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) ใน RWA บนบล็อกเชน แต่ไม่ได้ระบุผู้จัดทำข้อมูลหรือวันที่อ้างอิง และตัวเลขส่วนแบ่งนี้เพียงอย่างเดียวไม่ได้ยืนยันว่าผู้ถือโทเคนจะได้รับรายได้
การถือครองโดยสถาบันและการสเตกก็ถูกยกเป็นกรณีการใช้งานของอีเธอเรียม บทวิเคราะห์ของโคช-แกลลัประบุว่า ETF แบบสปอตและสินทรัพย์ที่บริษัทถือในงบดุลรวมกันคิดเป็นประมาณ 13% ของอุปทาน ETH ขณะที่ 36% ของอุปทานทั้งหมดถูกนำไปสเตก โดยไม่ได้ระบุผู้จัดทำข้อมูลหรือวันที่อ้างอิงของตัวเลขเหล่านี้
โคช-แกลลัปกล่าวว่า Robinhood และ Coinbase($COIN) เลือกชำระธุรกรรมบนอีเธอเรียมแทนการเปิดตัวเลเยอร์ 1 ของตนเอง และกองทุนโทเคนขนาดใหญ่ก็ออกบนเมนเน็ตอีเธอเรียมก่อน เขายกกรณีเหล่านี้เป็นหลักฐานของอุปสงค์จากสถาบันและฐานของระบบนิเวศ บทวิเคราะห์ยังระบุว่าอีเธอเรียมดำเนินงานต่อเนื่องมานานกว่า 10 ปีโดยไม่มีเครือข่ายหยุดชะงัก
ระบบนิเวศนักพัฒนาและ EVM ยังถูกเสนอเป็นจุดแข็ง โคช-แกลลัปกล่าวว่าอีเธอเรียมและเลเยอร์ 2 มีชุมชนนักพัฒนาที่ใหญ่ที่สุดในอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัล และเครือข่ายเลเยอร์ 1 คู่แข่งก็พยายามนำเครื่องมือ EVM มาใช้ อย่างไรก็ตาม บทวิเคราะห์ไม่ได้แสดงตัวเลขหรือเกณฑ์การรวบรวมข้อมูลเพื่อสนับสนุนข้อกล่าวอ้างนี้
ประเด็นการประเมินมูลค่าจึงขึ้นอยู่กับว่าการใช้งานเครือข่ายและสภาพคล่องจะส่งผ่านเป็นรายได้ให้ผู้ถือ ETH ได้มากน้อยเพียงใด โคช-แกลลัปเน้นบทบาทในฐานะสินทรัพย์สำรองและขนาดของระบบนิเวศ แต่ก็ตั้งข้อสงสัยว่าพรีเมียมจากการเป็นสินทรัพย์เงินตราเพียงอย่างเดียวจะอธิบายมูลค่าระยะยาวได้หรือไม่ หากไม่มีรายได้และการส่งคืนมูลค่าให้ผู้ถือ ก่อนหน้านี้ยังมีข้อถกเถียงเรื่องการส่งผ่านมูลค่า โดยรายได้จากเลเยอร์ 2 กลับไปสู่อีเธอเรียมมีอยู่อย่างจำกัด
ความคิดเห็น 0