ปริมาณซื้อขายออปชันบนเชน 4.9 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็น 0.8% ของ DEX สัญญาเพอร์เพทชวล

ปริมาณซื้อขายตามมูลค่าอ้างอิงของออปชันบนเชนในช่วง 30 วันที่ผ่านมาอยู่ที่ราว 0.8% ของปริมาณซื้อขายบน DEX สัญญาเพอร์เพทชวล โดยสภาพคล่องที่กระจายไปตามสัญญาแต่ละชุด รวมถึงภาระการเฮดจ์และหลักประกันของผู้ขาย เป็นความท้าทายต่อการขยายตลาด

ซอราฟ เดชปันเด (Saurabh Deshpande) ประเมินว่าในช่วง 30 วันถึงวันที่ 19 ตุลาคม ปริมาณซื้อขายออปชันบนเชนตามมูลค่าอ้างอิงอยู่ที่ 4.9 พันล้านดอลลาร์ ส่วน DEX สัญญาเพอร์เพทชวลอยู่ที่ 627 พันล้านดอลลาร์ ในบทวิเคราะห์ เดชปันเดเขียนว่า “ออปชันช่วยให้ผู้ซื้อขายเลือกได้ว่าจะยอมให้ตัวเองคาดผิดได้นานแค่ไหน” กล่าวคือ ออปชันต่างจากสัญญาเพอร์เพทชวลตรงที่เปิดให้กำหนดเวลาในการรอให้การคาดการณ์เป็นจริงได้ด้วย

สัญญาเพอร์เพทชวลคือสัญญาฟิวเจอร์สที่ไม่มีวันหมดอายุ สถานะที่ใช้เลเวอเรจอาจถูกล้างพอร์ตเมื่อราคาเคลื่อนไหวสวนทางกับที่คาดไว้ ส่วนผู้ซื้อออปชันจ่ายพรีเมียมเพื่อรับสิทธิตามสัญญาภายในช่วงเวลาที่กำหนด หากราคาไม่ถึงระดับที่คาดไว้ก่อนครบกำหนด ผู้ซื้อจะเสียพรีเมียม

เดชปันเดวิเคราะห์ราคาปิดรายวันของบิตคอยน์(BTC) ตั้งแต่มกราคม 2018 ถึงตุลาคม 2026 โดยคัดธุรกรรมที่ราคาเพิ่มขึ้นหลังเข้าซื้อ แล้วคำนวณว่าระหว่างนั้นมีช่วงราคาลดลงมากพอที่จะทำให้สถานะเพอร์เพทชวลที่ใช้เลเวอเรจ 10 เท่าถูกล้างพอร์ตหรือไม่ ผลวิเคราะห์พบสัดส่วนการถูกล้างพอร์ต 47% ในกรอบ 180 วัน, 29% ในกรอบ 90 วัน และ 18% ในกรอบ 60 วัน ตัวเลขนี้เป็นผลวิเคราะห์ย้อนหลังที่ไม่รวมความผันผวนระหว่างวัน และไม่ได้บ่งชี้ความน่าจะเป็นของการถูกล้างพอร์ตในอนาคต

แม้เป็นสินทรัพย์เดียวกัน ออปชันก็แยกเป็นสัญญาต่างกันตามวันครบกำหนดและราคาใช้สิทธิ ต่างจากตลาดเพอร์เพทชวลของบิตคอยน์ที่รวมคำสั่งซื้อขายไว้ในตลาดเดียว ออปชันต้องมีราคาเสนอซื้อและเสนอขายแยกในแต่ละสัญญา สัญญาที่มีการซื้อขายน้อยจึงเปิดหรือปิดสถานะในราคาที่ต้องการได้ยากกว่า

ในการเปรียบเทียบออปชันบิตคอยน์และอีเธอเรียม(ETH) ช่วงเย็นวันที่ 19 ตุลาคม เดชปันเดพบว่า Deribit มีราคาเสนอซื้อและเสนอขายทั้งสองด้านครบทั้ง 346 ราคาใช้สิทธิที่นำมาคำนวณ ขณะที่ Derive มีราคาเสนอทั้งสองด้านใน 206 ราคา การเปรียบเทียบนี้ไม่รวมสัญญาที่จะครบกำหนดภายใน 3 วัน และสัญญาที่ราคาใช้สิทธิห่างจากราคาตลาดมาก

สำหรับสัญญาที่มีราคาเสนอซื้อและเสนอขาย ส่วนต่างราคาราว 3.8% ของราคาออปชันบน Derive และ 2.6% บน Deribit ตัวเลขนี้เป็นภาพราคาเสนอ ณ ช่วงเวลาหนึ่ง จึงไม่ได้สะท้อนสภาพการซื้อขายในปัจจุบัน

ผู้ขายออปชันต้องเปิดสถานะฝั่งตรงข้ามในตลาดอื่นเพื่อเฮดจ์ความเสี่ยงจากความผันผวนของราคา เดชปันเดวิเคราะห์ว่าสภาพคล่องของ DEX สัญญาเพอร์เพทชวลอาจนำมาใช้เฮดจ์ได้ และระบบมาร์จินที่คำนวณออปชันกับสัญญาเพอร์เพทชวลร่วมกันอาจช่วยลดภาระหลักประกันได้เช่นกัน Derive ระบุการออกแบบมาร์จินข้ามระหว่างออปชันกับสัญญาเพอร์เพทชวล และมาร์จินระดับพอร์ตไว้ในเอกสารโปรโตคอล

ปริมาณซื้อขายที่เพิ่มขึ้นเพียงอย่างเดียวยังใช้ตัดสินไม่ได้ว่าสภาพคล่องดีขึ้นหรือไม่ ปริมาณซื้อขายตามมูลค่าอ้างอิงวัดขนาดของสินทรัพย์อ้างอิงในสัญญา ซึ่งต่างจากพรีเมียมที่ผู้ซื้อจ่ายจริงหรือความลึกของคำสั่งซื้อขาย หากมีการซื้อขายออปชันนอกเงินราคาต่ำจำนวนมาก ปริมาณตามมูลค่าอ้างอิงอาจดูสูงกว่าสภาพการซื้อขายจริง

Delphi Digital ระบุในโพสต์สาธารณะว่า ปริมาณซื้อขายออปชันบนเชนตามมูลค่าอ้างอิงในเดือนกันยายนอยู่ที่ 4.83 พันล้านดอลลาร์ และส่วนแบ่งปริมาณซื้อขายตามมูลค่าอ้างอิงของ Derive ในช่วงเดียวกันลดลงจาก 88.1% เป็น 79.3% การเปลี่ยนแปลงของส่วนแบ่งตลาดและปริมาณซื้อขายไม่ได้หมายความว่าพรีเมียมหรือความลึกของคำสั่งซื้อขายดีขึ้น

จึงต้องพิจารณาแยกต่างหากว่าขนาดการซื้อขายในตลาดเพอร์เพทชวลช่วยให้ผู้ขายออปชันมีความลึกของคำสั่งซื้อขายเพียงพอในแต่ละสัญญาหรือไม่ สัญญาที่เดชปันเดนำมาเปรียบเทียบก็มีจำนวนราคาเสนอทั้งสองด้านและส่วนต่างราคาแตกต่างกัน สภาพการซื้อขายออปชันบนเชนจึงต้องพิจารณาควบคู่ทั้งปริมาณตามมูลค่าอ้างอิง พรีเมียม และราคาเสนอซื้อขายของแต่ละสัญญา