Lido ชี้ผลตอบแทน ETP ต้องดูสัดส่วนสเตกและเงื่อนไขไถ่ถอน

ผลตอบแทนที่ผู้ลงทุนได้รับจากผลิตภัณฑ์ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (ETP) ที่นำอีเธอเรียม(ETH) ไปสเตก อาจแตกต่างกันตามสัดส่วนสินทรัพย์ที่นำไปสเตกและวิธีจัดสภาพคล่องสำหรับการไถ่ถอน หากกันสินทรัพย์ที่ไม่ได้สเตกไว้เป็นเงินสำรองสำหรับไถ่ถอน ก็จะมีสินทรัพย์พร้อมใช้ทันทีมากขึ้น แต่สินทรัพย์ที่สร้างผลตอบแทนก็จะลดลง

Lido(LDO) แบ่งรูปแบบการบริหาร ETP ที่สเตกแบบเนทีฟออกเป็นสามแบบในโพสต์ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 13 มีนาคม 2026 ได้แก่ กันสินทรัพย์บางส่วนไว้เป็นเงินสำรองสภาพคล่อง สเตกสินทรัพย์ในสัดส่วนที่มากขึ้นและพึ่งพาสภาพคล่องจากภายนอก หรือให้ผู้จัดการกองทุนบริหารผู้ตรวจสอบความถูกต้องและกำหนดเวลาถอนเอง Lido ระบุว่าผลิตภัณฑ์บางรายการกันสินทรัพย์ไว้ 30–40% โดยไม่สเตก เพื่อรองรับการไถ่ถอน

เงินสำรองช่วยจัดหาสินทรัพย์สำหรับการไถ่ถอน แต่อาจทำให้ผลตอบแทนจากการสเตกลดลง ตัวอย่างสมมติของ Lido คือ สเตก 80 ETH จากทั้งหมด 100 ETH ขณะที่อีก 20 ETH ไม่ได้นำไปสเตก โดยสินทรัพย์ที่สเตกได้รับผลตอบแทน 3% ต่อปี ตามการคำนวณจะได้ผลตอบแทน 2.4 ETH ก่อนหักค่าธรรมเนียมและการปรับรายการอื่น ตัวอย่างนี้ไม่ได้หมายถึงอัตราผลตอบแทนหรือผลการดำเนินงานของผลิตภัณฑ์จริง

การลดเงินสำรองอาจเพิ่มสินทรัพย์ที่ได้รับผลตอบแทนจากการสเตก แต่ทำให้ต้องพึ่งพาสภาพคล่องจากภายนอกหรือขั้นตอนการถอนมากขึ้นเมื่อมีการไถ่ถอน Lido อธิบายว่าสภาพคล่องภายนอกอาจมาจากผู้ดูแลสภาพคล่อง โต๊ะซื้อขายนอกตลาด วงเงินสินเชื่อ หรือข้อตกลงทางการเงินอื่น ซึ่งอาจเพิ่มต้นทุนรวมของผลิตภัณฑ์ ทั้งนี้ Lido เป็นผู้มีส่วนได้เสียที่เสนอการสเตกแบบสภาพคล่องเป็นทางเลือก

เมื่อผู้ตรวจสอบความถูกต้องของอีเธอเรียมยุติการสเตกทั้งหมด ระยะเวลารอถอนอาจเปลี่ยนแปลงตามความต้องการของเครือข่าย โทเคนสเตกสามารถนำไปแลกคืนหรือขายในตลาดเปิดได้ แต่ขั้นตอนการแลกคืนและสภาพคล่องที่มีอยู่แตกต่างกันไปในแต่ละบริการ ราคาขายในตลาดไม่ได้รับประกันว่าจะเท่ากับมูลค่าของอีเธอเรียมที่เป็นสินทรัพย์อ้างอิง

WisdomTree ระบุว่า ETP ‘WisdomTree Physical Lido Staked Ether’ ถือ stETH เป็นสินทรัพย์อ้างอิง และสะท้อนผลตอบแทนจากการสเตกผ่านการปรับยอดโทเคนรายวัน เอกสารผลิตภัณฑ์ระบุค่าบริหารจัดการรายปีไว้ที่ 0.50% อย่างไรก็ตาม โครงสร้างนี้เพียงอย่างเดียวไม่ได้ยืนยันว่าผลตอบแทนสุทธิสูงกว่า ETP อื่น หรือมีสภาพคล่องในการซื้อขายเพียงพอ

คีน กิลเบิร์ต(Kean Gilbert) หัวหน้าฝ่ายความร่วมมือกับสถาบันของ Lido Ecosystem Foundation กล่าวในโพสต์ว่า “การสเตกควรเพิ่มมูลค่าให้ ETP อีเธอเรียม โดยไม่กระทบสภาพคล่องที่นักลงทุนคาดหวัง” ผู้ลงทุนควรพิจารณาสัดส่วนการจัดสรรไปสเตก วิธีแบ่งผลตอบแทน ค่าธรรมเนียม และขั้นตอนการไถ่ถอนควบคู่กันเมื่อเปรียบเทียบผลิตภัณฑ์