รายงาน DFSA ชี้การซื้อขายโทเคนในตลาดรองยังจำกัด

หน่วยงานกำกับดูแลบริการทางการเงินดูไบ (Dubai Financial Services Authority: DFSA) เผยแพร่รายงานไวต์เปเปอร์เรื่อง “Scaling Tokenisation: The Road Ahead” เมื่อวันที่ 5 พ.ย. ซึ่งรวบรวมความเห็นจากผู้เกี่ยวข้องกับริปเปิล (Ripple), แบล็กร็อก (BlackRock, BLK) และสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ด (Standard Chartered, STAN) รายงานระบุว่าการขยายการแปลงสินทรัพย์การเงินเป็นโทเคนต้องอาศัยระบบรับฝากสินทรัพย์ การชำระเงินดิจิทัล การเชื่อมต่อระหว่างแพลตฟอร์ม สิทธิทางกฎหมาย และสภาพคล่องในการซื้อขาย

DFSA เป็นผู้ว่าจ้างจัดทำรายงาน แต่ระบุว่าเอกสารนี้ไม่ใช่นโยบายกำกับดูแล แนวทางกำกับ หรือการตีความกฎหมาย และไม่ได้ให้คำมั่นว่าจะดำเนินมาตรการใดในอนาคต ความเห็นของผู้ร่วมให้ข้อมูลก็ไม่ได้เป็นตัวแทนจุดยืนของ DFSA

การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคน (tokenization) คือการแสดงสิทธิในสินทรัพย์การเงิน เช่น หน่วยลงทุนหรือพันธบัตร ในรูปโทเคนดิจิทัลบนระบบบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์ การออกโทเคนเพียงอย่างเดียวไม่ได้ทำให้มีโครงสร้างพื้นฐานสำหรับเก็บรักษา ซื้อขาย และชำระราคา

รายงานอ้างข้อมูลจาก rwa.xyz ณ วันที่ 25 ต.ค. 2026 และประเมินว่าตลาดยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น การซื้อขายสินทรัพย์โทเคนระหว่างนักลงทุนในตลาดรองยังมีจำกัด

รายงานระบุว่าการขยายตลาดต้องมีระบบรับฝากสินทรัพย์และช่องทางชำระเงินดิจิทัลที่เชื่อถือได้ รวมถึงมาตรฐานเชื่อมต่อแพลตฟอร์มที่แตกต่างกัน สิทธิทางกฎหมายของผู้ถือโทเคน และการประสานกฎหมายกับกฎระเบียบระหว่างประเทศ การออกโทเคนกับการทำให้เกิดการซื้อขายอย่างต่อเนื่องเป็นเงื่อนไขคนละส่วนกัน

รีซ เมอร์ริก (Reece Merrick) กรรมการผู้จัดการประจำภูมิภาคตะวันออกกลางและแอฟริกาของริปเปิล กล่าวว่า “ผมเห็นว่ามีศักยภาพอย่างมากตลอดกระบวนการรีโปและการเคลื่อนย้ายหลักประกัน” เขาอธิบายว่าการทำธุรกรรมรีโปบนบล็อกเชน ซึ่งชำระหลักประกันและเงินสดพร้อมกัน อาจเปิดโอกาสให้ทำธุรกรรมระหว่างวันได้มากขึ้น

ตัวอย่างที่เกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลคือกองทุนสภาพคล่องดอลลาร์สหรัฐของอาวีวา อินเวสเตอร์ส (Aviva Investors) บริษัทประกาศเมื่อวันที่ 29 ก.ค. 2026 ว่าได้เปิดตัวหน่วยลงทุนประเภทโทเคนของกองทุนดังกล่าวบน XRP Ledger (XRPL) รายงานระบุว่าผลิตภัณฑ์ลักษณะนี้ยังพบได้ไม่บ่อย

รายงานยังกล่าวถึงกองทุนโทเคน BUIDL ของแบล็กร็อก และความร่วมมือด้านการรับฝากสินทรัพย์ของสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ด ซึ่งสอดคล้องกับประเด็นที่ว่าการออกผลิตภัณฑ์ต้องทำงานควบคู่กับระบบรับฝาก การใช้หลักประกัน และโครงสร้างพื้นฐานสำหรับซื้อขาย

สแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดตกลงให้บริการรับฝากสินทรัพย์ดิจิทัลแก่ LMAX Group ผ่านนิติบุคคลในลักเซมเบิร์กและสาขาในศูนย์การเงินนานาชาติดูไบ (DIFC) TokenPost เคยรายงานความร่วมมือนี้ ซึ่งแสดงให้เห็นบทบาทของระบบรับฝากสำหรับสถาบันในตลาดสินทรัพย์โทเคน

เฮนสัน ออร์เซอร์ (Henson Orser) ผู้ก่อตั้งและ CEO ของ Soter Insure กล่าวว่า “การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคนไม่ได้สร้างสภาพคล่องขึ้นมาเอง” ข้อสังเกตนี้ชี้ว่าการออกโทเคนไม่ได้รับประกันว่าจะมีผู้ต้องการซื้อขายจริงหรือมีการซื้อขายในตลาดรองอย่างคึกคัก

การชำระราคาแบบอะตอมมิก ซึ่งแลกเปลี่ยนสินทรัพย์กับเงินพร้อมกัน อาจช่วยลดความเสี่ยงในการชำระราคา อย่างไรก็ตาม รายงานระบุว่ารูปแบบนี้อาจเพิ่มความต้องการสภาพคล่องและภาระการจัดหาเงินล่วงหน้า อีกทั้งอาจลดประสิทธิภาพของการหักกลบลบหนี้และการชำระราคาแบบรวมศูนย์

รายงานยกตัวอย่างช่องทางชำระเงิน ได้แก่ สเตเบิลคอยน์ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล เงินฝากธนาคารในรูปโทเคน และเงินของธนาคารกลาง โดยไม่ได้กำหนดให้ผลิตภัณฑ์ใดของริปเปิลเป็นช่องทางชำระเงิน และไม่ได้รับรองหรือแนะนำ XRP Ledger นอกจากนี้ ไม่พบการกล่าวถึง RLUSD ซึ่งเป็นสเตเบิลคอยน์ของริปเปิลในรายงาน

การทำงานร่วมกันระหว่างบัญชีแยกประเภทที่ต่างกันกับระบบการเงินเดิมเป็นอีกโจทย์ของการขยายตลาด ประเด็นนี้ยังปรากฏในไวต์เปเปอร์ร่วมของ DTCC, ซิตี้กรุ๊ป (Citigroup) และ SWIFT ที่ TokenPost เคยนำเสนอ รายงานของ DFSA สรุปว่าการรับฝาก การชำระเงิน สิทธิทางกฎหมาย การทำงานร่วมกันระหว่างแพลตฟอร์ม และสภาพคล่องเป็นเงื่อนไขสำคัญของการขยายตลาด โดยไม่ได้ยืนยันว่าจะมีการนำเทคโนโลยีใดมาใช้