ฟิวเจอร์สหุ้น IPO ลิสต์ได้ใน 2 วันทำการ SEC ประกาศร่างแก้กฎ Kalshi

Kalshi(KalshiEX) เสนอแก้กฎการลิสต์ เพื่อให้ขึ้นทะเบียนสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุ (perpetual futures) ที่อิงกับหุ้นสหรัฐฯ ที่เพิ่งเข้าจดทะเบียนได้เร็วที่สุดตั้งแต่ ‘วันทำการที่สองหลัง IPO’

เมื่อวันที่ 6 คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ(SEC) ประกาศร่างแก้ไขเกณฑ์การลิสต์ของ Kalshi ประกาศฉบับนี้เป็นเรื่องการเปลี่ยนแปลงกฎ ไม่ใช่การอนุมัติสัญญารายตัวหรือการลิสต์อัตโนมัติ เกณฑ์เดิมกำหนดว่าสัญญาที่อิงหุ้น IPO ต้องมีประวัติการซื้อขายอย่างน้อย 1 เดือนก่อนจึงจะลิสต์ได้

ร่างแก้ไขกำหนดเกณฑ์ปริมาณซื้อขายสำหรับหุ้นที่เข้าจดทะเบียนไม่ถึง 1 เดือนไว้ที่ 2.4 ล้านหุ้น นับสะสมตั้งแต่วัน IPO แม้ผ่านเกณฑ์นี้แล้ว หุ้นตัวนั้นก็ยังต้องผ่านเงื่อนไขการลิสต์อื่น ๆ ครบทุกข้อ

สำหรับหุ้นที่มูลค่าตลาดคำนวณจากราคา IPO ตั้งแต่ 3,000 ล้านดอลลาร์ขึ้นไป ร่างฉบับนี้ยกเว้นข้อกำหนดตรวจสอบราคาปิด 5 วันทำการเดิม ในช่วง 3 วันทำการแรกหลัง IPO ทำให้ลิสต์และซื้อขายได้ตั้งแต่วันทำการที่สอง เช่น หากหุ้นเข้า IPO วันจันทร์ และมีคุณสมบัติอื่นครบ สัญญาที่เกี่ยวข้องก็ลิสต์ได้ตั้งแต่วันพุธ

อย่างไรก็ตาม 3,000 ล้านดอลลาร์เป็นเพียงเกณฑ์ยกเว้นการตรวจสอบราคาปิดเท่านั้น เกณฑ์แยกที่ให้หุ้นอ้างอิงมีมูลค่าตลาดปัจจุบันตั้งแต่ 1 แสนล้านดอลลาร์ขึ้นไปยังคงอยู่ นอกจากนี้ยังต้องมีหุ้นซื้อขายในตลาดอย่างน้อย 7 ล้านหุ้น และผู้ถือหุ้นอย่างน้อย 2,000 ราย ดังนั้นการผ่านเกณฑ์ราคา IPO เพียงอย่างเดียวจึงยังลิสต์สัญญาทันทีไม่ได้

ร่างนี้ปรับคุณสมบัติของหุ้นอ้างอิง ไม่ได้เปลี่ยนโครงสร้างสัญญา ฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุไม่มีกำหนดครบอายุ และราคาเคลื่อนไหวตามสินทรัพย์อ้างอิง เอกสารที่ Kalshi ยื่นต่อ SEC ก่อนหน้านี้อธิบายว่าฟิวเจอร์สหุ้นประเภทนี้เป็นสัญญาที่ชำระด้วยเงินสด ผู้ถือสัญญาไม่ได้เป็นเจ้าของหุ้นอ้างอิง จุดเด่นของผลิตภัณฑ์คือการจ่ายค่าฟันดิง (funding) เพื่อลดช่องว่างระหว่างราคาสัญญากับราคาหุ้น

เมื่อวันที่ 5 Kalshi ประกาศเปิดให้ซื้อขายฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุที่อิงหุ้นบริษัทจดทะเบียนในสหรัฐฯ กว่า 50 บริษัท บริษัทระบุว่ามูลค่าซื้อขายช่วงแรกในวันเปิดตัวเกิน 300 ล้านดอลลาร์ แต่ยังไม่พบตัวเลขที่ผ่านการตรวจสอบโดยหน่วยงานอิสระ

สำหรับฟิวเจอร์สหุ้นเดี่ยวของสหรัฐฯ เมื่อตลาดหุ้นปิด จะเปิดหรือปิดสถานะในสัญญานั้นไม่ได้เช่นกัน ร่างแก้ไขรอบนี้จึงเกี่ยวกับความเร็วที่หุ้นลิสต์ใหม่จะเข้ามาอยู่ในระบบซื้อขายที่เปิดแล้ว

Kalshi อธิบายในเอกสารที่ยื่นต่อ SEC ว่าจะมีเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากราคาหุ้นที่เพิ่งลิสต์ผันผวนได้เร็วขึ้น และยังโต้แย้งว่าเกณฑ์ที่เสนอเทียบเคียงได้กับเกณฑ์การลิสต์ออปชันหุ้นของตลาด

แต่ก็มีเสียงคัดค้านเรื่องการจัดประเภททางกฎหมายของผลิตภัณฑ์ Capital Markets Alliance Association(CMA) ยื่นความเห็นต่อ SEC และคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าสหรัฐฯ(CFTC) เมื่อวันที่ 2 โดยโต้แย้งว่าสัญญาแบบไม่มีวันหมดอายุที่อิงหุ้นเดี่ยวควรเป็น ‘สวอปที่อิงหลักทรัพย์’ ภายใต้เขตอำนาจ SEC ไม่ใช่ ‘ฟิวเจอร์สหลักทรัพย์’ โดยมองว่าความต่างด้านเลเวอเรจ การบังคับชำระบัญชี และระบบเฝ้าระวังตลาด อาจกระทบการคุ้มครองนักลงทุนและตลาดหุ้น ความเห็นฉบับนี้ยื่นก่อนที่ร่างแก้ไขเรื่องช่วงเวลาลิสต์จะถูกเสนอ ก่อนหน้านี้ สมาคมบล็อกเชน(Blockchain Association) ก็เคยเรียกร้องในกระบวนการรับฟังความเห็นของ SEC และ CFTC ชุดเดียวกันว่า ควรจัดระเบียบให้สัญญาไม่มีวันหมดอายุที่อิงหุ้นอยู่ภายใต้การดูแลร่วมของสองหน่วยงาน

เมื่อวันที่ 3 ศาลรัฐบาลกลางสหรัฐฯ เขตใต้ของนิวยอร์กปฏิเสธคำขอของ CMA ที่ให้ระงับการซื้อขายฉุกเฉิน ศาลเห็นว่าข้อโต้แย้งของ CMA ที่ว่า CFTC ไม่มีอำนาจอนุมัติสัญญาไม่มีวันหมดอายุที่อิงหุ้นเดี่ยวในฐานะฟิวเจอร์สหลักทรัพย์ มีโอกาสได้รับการยอมรับในการพิจารณาคดีหลัก แต่ศาลเห็นว่ายังพิสูจน์ไม่ได้ถึงความเสียหายที่ใกล้จะเกิดและเยียวยาได้ยาก ซึ่งจำเป็นต่อการระงับฉุกเฉิน ทั้งนี้ยังไม่ใช่คำพิพากษาขั้นสุดท้ายเรื่องการจัดประเภทสินค้า

ในประกาศของ SEC ร่างแก้ไขนี้มีผลวันที่ 19 พฤศจิกายน และ SEC สามารถหารือกับ CFTC เพื่อยกเลิกการเปลี่ยนแปลงกฎได้ภายใน 60 วันหลังมีผล ส่วนช่วงยื่นความเห็นกำหนดไว้ 21 วันนับจากวันที่ประกาศลงราชกิจจานุเบกษาของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ