4 พันล้านดอลลาร์ไบแบ็กพันธบัตร จุดข้อถกเถียง QE จากดรักเคนมิลเลอร์

กระทรวงการคลังสหรัฐ(U.S. Treasury) ขยายวงเงิน 'ไบแบ็ก' พันธบัตรรัฐบาลระยะยาวขั้นต่ำครั้งละ 4 พันล้านดอลลาร์ จุดข้อถกเถียงเรื่องมาตรการ QE ขึ้นมาอีกครั้ง ว่านี่คือการเข้าแทรกแซงกดอัตราดอกเบี้ยระยะยาว หรือเป็นเพียงการพยุงสภาพคล่องในตลาดพันธบัตร

สแตนลีย์ ดรักเคนมิลเลอร์(Stanley Druckenmiller) นักลงทุนชื่อดัง เขียนบทความลงหนังสือพิมพ์ Wall Street Journal วิจารณ์แผนขยายไบแบ็กพันธบัตรระยะยาวของสก็อตต์ เบสเซนต์(Scott Bessent) รัฐมนตรีคลังสหรัฐ โดยมองว่าการปรับเพิ่มวงเงินไบแบ็กพันธบัตรระยะยาวต่อครั้งจาก 2 พันล้านดอลลาร์ เป็นขั้นต่ำ 4 พันล้านดอลลาร์ อาจก้าวข้ามจากการบริหารสภาพคล่องทั่วไป ไปสู่การเข้าแทรกแซงกดอัตราดอกเบี้ยระยะยาวโดยตรง

ก่อนหน้านี้เมื่อวันที่ 19 (เวลาท้องถิ่น) กระทรวงการคลังสหรัฐประกาศปรับเพิ่มวงเงินไบแบ็กพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวประเภทอัตราดอกเบี้ยคงที่ อายุ 10-20 ปี และ 20-30 ปี จากเดิมสูงสุดครั้งละ 2 พันล้านดอลลาร์ เป็นขั้นต่ำครั้งละ 4 พันล้านดอลลาร์ โดยจะเริ่มใช้ตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน ถึง 4 พฤศจิกายนนี้

มาตรการนี้เป็นเครื่องมือบริหารหนี้สาธารณะที่กระทรวงการคลังใช้ซื้อพันธบัตรที่ออกไปแล้วกลับคืนมา เพื่อรองรับแรงขายและเสริมสภาพคล่องในตลาด โดยเฉพาะช่วงอายุพันธบัตรที่การซื้อขายไม่คล่องตัว

ประเด็นที่ดรักเคนมิลเลอร์หยิบยกขึ้นมาคือ ความเป็นไปได้ที่เป้าหมายของกระทรวงการคลังกับผลกระทบที่เกิดขึ้นจริงในตลาดจะไม่สอดคล้องกัน เขาชี้ว่าในภาวะที่อัตราเงินเฟ้อยังสูงกว่าเป้าหมาย การขาดดุลการคลังของสหรัฐอยู่ที่ราว 6% ของผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ(GDP) และหนี้สาธารณะรวมทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ อัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่ปรับตัวสูงขึ้นอาจสะท้อนว่าตลาดพันธบัตรกำลังตีราคาความเสี่ยงทางการคลังที่เสื่อมลง

เขาเตือนด้วยว่า หากตลาดตีความว่ากระทรวงการคลังกำลังพยายามพยุงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับใดระดับหนึ่ง นักลงทุนอาจทดสอบระดับการเข้าแทรกแซงของรัฐบาลต่อไปเรื่อยๆ ซึ่งอาจสร้างแรงกดดันให้ต้องขยายวงเงินไบแบ็กเพิ่มขึ้นอีกในอนาคต

ใจกลางของข้อถกเถียงนี้อยู่ที่คำถามว่าใครเป็นผู้ซื้อพันธบัตร และซื้อด้วยจุดประสงค์ใด มาตรการ QE แบบดั้งเดิมหมายถึงการที่ธนาคารกลางสหรัฐ(เฟด) เข้าซื้อสินทรัพย์ขนาดใหญ่เพื่อวัตถุประสงค์ด้านนโยบายการเงิน และส่งผลต่อภาวะการเงินโดยรวม

ในทางกฎหมายและเชิงสถาบัน การไบแบ็กของกระทรวงการคลังแตกต่างจาก QE ของเฟดอย่างชัดเจน แต่หากพิจารณาว่าการซื้อพันธบัตรระยะยาวคืนพร้อมกับเพิ่มการออกพันธบัตรระยะสั้น จะช่วยลดความเสี่ยงจากอายุคงเหลือของหนี้ที่หมุนเวียนอยู่ในตลาดได้เช่นกัน

ดรักเคนมิลเลอร์มองว่าจุดนี้คือปัญหา เขาตีความว่าหากกระทรวงการคลังซื้อพันธบัตรระยะยาวคืน พร้อมกับออกพันธบัตรระยะสั้นเพิ่มขึ้น ก็แทบไม่ต่างจาก 'QE ขนาดย่อม' ที่กระทรวงการคลังดำเนินการเอง

เมื่อภาระด้านอุปทานพันธบัตรระยะยาวลดลง ย่อมส่งผลต่อการประเมินของนักลงทุนที่จับตาทิศทางอัตราดอกเบี้ยระยะยาวและกระแสเงินดอลลาร์ด้วย แม้เป้าหมายที่กระทรวงการคลังประกาศไว้จะจำกัดอยู่ที่การเสริมสภาพคล่อง แต่ผู้เล่นในตลาดยังคงจับตาผลกระทบที่อาจเกิดต่อทิศทางดอกเบี้ยและราคาสินทรัพย์เสี่ยงไปพร้อมกัน

นี่คือเหตุผลที่ตลาดคริปโทเคอร์เรนซีจับตาข้อถกเถียงนี้อย่างใกล้ชิด เพราะอัตราดอกเบี้ยระยะยาวเป็นตัวแปรอัตราคิดลดที่ทั้งตลาดหุ้นและสินทรัพย์ดิจิทัลใช้อ้างอิงร่วมกัน ขณะที่การตีความสภาพคล่องดอลลาร์ก็ส่งผลต่อการประเมินมูลค่าสินทรัพย์เสี่ยงอย่างบิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) เช่นกัน

ก่อนหน้านี้ TokenPost รายงานกระแสที่การขยายไบแบ็กพันธบัตรระยะยาวของกระทรวงการคลังลุกลามไปสู่การตีความสภาพคล่องบิตคอยน์ และต่อมามีกระแสข้อถกเถียง QE ที่กลับมาปะทุอีกครั้งจากคำพูดของโรเบิร์ต คิโยซากิ(Robert Kiyosaki)

ดรักเคนมิลเลอร์เสนอทางออกว่า ควรปล่อยให้ตลาดพันธบัตรเป็นผู้กำหนดต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลเอง พร้อมแก้ปัญหาที่ต้นตอด้วยการลดการขาดดุลการคลัง ปฏิรูปการใช้จ่ายด้านสวัสดิการ และปรับปรุงการบริหารหนี้สาธารณะ เขามองว่าการขยายวงเงินซื้อคืนพันธบัตรเพียงอย่างเดียวไม่ได้แก้ปัญหาการคลังที่แท้จริง

ด้านกระทรวงการคลังสหรัฐยังคงยืนยันว่ามาตรการนี้มีเป้าหมายเพื่อเสริมสภาพคล่องเท่านั้น โดยระบุว่าพบความต้องการซื้อที่สม่ำเสมอและข้อเสนอขายที่มีคุณภาพในกลุ่มพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวประเภทอัตราดอกเบี้ยคงที่ ทั้งนี้ กระทรวงการคลังมีกำหนดประกาศแผนการรีไฟแนนซ์หนี้ในไตรมาสถัดไปวันที่ 4 พฤศจิกายนนี้