BIS ชี้กองทุนตลาดเงินแบบโทเคนโตพุ่ง 10 เท่า อาจแทนที่สเตเบิลคอยน์ในระบบคริปโต

ธนาคารเพื่อการชำระเงินระหว่างประเทศ (BIS) เปิดเผยรายงานล่าสุดว่ากองทุนตลาดเงินแบบโทเคน(tokenized money market fund) บนเครือข่ายบล็อกเชนสาธารณะ กำลังกลายเป็น *ทางเลือกใหม่* ที่มีศักยภาพในการ *แทนที่* สเตเบิลคอยน์(stablecoin) ในระบบการเงินดิจิทัล โดยชี้ให้เห็นว่ากองทุนเหล่านี้มีศักยภาพในการสร้างผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น พร้อมแนวป้องกันในระดับหลักทรัพย์จริง แตกต่างจากสเตเบิลคอยน์ที่พึ่งพาการตรึงมูลค่าเพียงอย่างเดียว

เมื่อสิ้นปี 2023 มูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การบริหารของกองทุนตลาดเงินแบบโทเคนมีอยู่ที่ประมาณ 770 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือราว 1.1 หมื่นล้านบาท แต่ภายในเวลาไม่ถึง 1 ปี ตัวเลขดังกล่าวได้ *พุ่งขึ้นกว่า 10 เท่า* มาแตะที่ระดับ 9 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1.32 แสนล้านบาท) ซึ่ง BIS ระบุว่าการเติบโตอย่างรวดเร็วนี้แสดงให้เห็นว่าพอร์ตโฟลิโอโทเคนพันธบัตรในระบบคริปโตกำลังได้รับ *ความไว้วางใจเพิ่มขึ้น* ในฐานะสินทรัพย์ค้ำประกันที่น่าเชื่อถือ อย่างไรก็ตาม *ความเสี่ยง* ด้าน *สภาพคล่อง* และ *การดำเนินการ* อาจตามมาเช่นกัน

กองทุนตลาดเงินแบบโทเคนถือเป็นผลิตภัณฑ์การเงินที่ให้ผู้ลงทุนสามารถถือครองสินทรัพย์สร้างผลตอบแทนระยะสั้น เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ บนบล็อกเชนได้ตรง ๆ โดยยังคงความ *เข้าถึงง่าย* และ *สภาพคล่องสูง* แบบออนเชน ขณะเดียวกันก็ให้ผลตอบแทนใกล้เคียงกับตลาดเดิม แต่ BIS ได้เตือนว่าแม้กองทุนเหล่านี้จะทำงานบนเครือข่ายบล็อกเชนสาธารณะ แต่กระบวนการสำคัญ เช่น การไถ่ถอน, การชำระบัญชี และการตั้งราคายังคงเกิดขึ้นแบบ *ออฟเชน* จึงทำให้เกิด *ช่องว่าง* ระหว่าง ‘ระบบชำระบัญชีทันทีแบบบล็อกเชน’ กับ ‘ระบบการเงินดั้งเดิมที่มีความล่าช้าโดยโครงสร้าง’ ซึ่งช่องว่างนี้อาจขยายตัวและก่อให้เกิด *แรงเสียดทาน* รุนแรงขึ้นในช่วงที่มีการไถ่ถอนจำนวนมาก

อีกประเด็นที่น่าวิตกคือ ความเกี่ยวข้องกับสเตเบิลคอยน์ในระดับ ‘*สูงมาก*’ เนื่องจากบางกองทุนตลาดเงินแบบโทเคนมีฟังก์ชันแปลงเหรียญอัตโนมัติระหว่างโทเคนกับสเตเบิลคอยน์ หรือถูกนำไปใช้ในการเทรดแบบใช้เลเวอเรจ ซึ่ง BIS ชี้ว่าหากมีโครงสร้างป้อนกลับ (feedback loop) เช่นนี้ อาจทำให้ *ผลกระทบทางลบธรรมดา ขยายตัวอย่างรวดเร็ว* และลุกลามได้เร็วกว่าตลาดการเงินดั้งเดิม

ด้านบริษัทจัดการกองทุนรายใหญ่ก็เริ่มเข้าสู่สนามนี้อย่างเป็นทางการ โดยแฟรงคลิน เทมเพิลตัน ได้ประกาศเมื่อวันที่ 12 พฤศจิกายน รวมแพลตฟอร์มบล็อกเชนของตนเองชื่อ ‘เบนจิ’ เข้ากับ ‘เครือข่ายแคนตัน’ บล็อกเชนระดับสถาบัน ซึ่งถือเป็นอีกก้าวสำคัญที่ช่วยให้กองทุนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐแบบออนเชนสามารถดำเนินงานได้ทั้งบนบล็อกเชนสาธารณะและบล็อกเชนที่รองรับสถาบันการเงินโดยเฉพาะ

ในทิศทางเดียวกัน แบล็คร็อกก็ขยายกองทุนสภาพคล่อง USD ดิจิทัล (BUIDL) จากเครือข่ายอีเธอเรียม(ETH) ไปยังหลายบล็อกเชน เช่น อะวาแลนเช(AVAX), อาร์บิทรัม(ARB), ออปติมิซึม(OP), โพลิแกน(MATIC) และแอพทอส(APT) สะท้อนถึง *กลยุทธ์แบบมัลติเชน* ที่กำลังกลายเป็นเทรนด์ในกลุ่มวอลล์สตรีท ซึ่งมุ่งผลักดันการเปลี่ยนสินทรัพย์ในโลกจริงให้เข้าสู่โลกดิจิทัลอย่างจริงจัง

น่าสังเกตว่า รายงานวิเคราะห์นี้ถูกรายงานออกมาเพียง 1 วัน หลังจาก BIS ประกาศแต่งตั้ง *โทมัสโซ มันชินี-กริโฟลี(Tommaso Mancini-Griffoli)* อดีตเจ้าหน้าที่ IMF ที่สนับสนุนสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) ขึ้นเป็นหัวหน้าศูนย์นวัตกรรม BIS ซึ่ง *ความคิดเห็น* ชี้ว่านี่อาจเป็นสัญญาณที่ชัดเจนว่า BIS เตรียมมีบทบาทสำคัญมากขึ้นในการกำหนดมาตรฐานและแนวปฏิบัติในโลกคริปโตและสินทรัพย์ดิจิทัลในอนาคต