อินฟินิไฟสร้างพาราดิกม์ใหม่ดีไฟ ลดความเสี่ยง-คืนความเชื่อมั่นผู้ฝากตลาดสเตเบิลคอยน์

เมซซารี่ รีเสิร์ช(Messari Research) เปิดเผยในรายงานฉบับล่าสุดว่าโมเดลสร้างผลตอบแทนแบบโครงสร้างของอินฟินิไฟ(infiniFi) อาจเป็นกุญแจสำคัญในการลด ‘ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างของดีไฟ(DeFi)’ และฟื้นฟูความเชื่อมั่นของผู้ฝากเงินในตลาดสเตเบิลคอยน์ การออกแบบของอินฟินิไฟที่มีการกำหนด ‘วันครบกำหนดชัดเจน’ และโครงสร้างทรานช์แบบโปร่งใส ช่วยสร้างความแตกต่างจากโปรโตคอลแบบเดิมที่มักประสบปัญหาด้าน ‘สภาพคล่อง’ และ ‘การรีโพสซิชัน’ หรือการใช้สินทรัพย์ซ้ำซ้อนเพื่อค้ำประกัน

รายงานระบุว่า โมเดลของดีไฟในอดีตมักใช้เลเวอเรจสูง หรือปกปิดความสัมพันธ์กับคู่ค้าทางการเงิน เพื่อเสนอผลตอบแทนสูง ซึ่งเคยส่งผลให้เกิดความล้มเหลวของระบบ เช่นกรณี ‘xUSD ของสตรีมส์(Streams)’ และ ‘deUSD ของเอลิกเซอร์(Elixir)’ โดยปัญหาส่วนใหญ่เกิดจากการขาดความโปร่งใสในการบริหารกองทุนของผู้จัดการภายนอก และการไล่ล่าผลตอบแทนสูงเกินควร ซึ่งก่อให้เกิดเหตุการณ์ ‘หลุดเพ็ก’ แบบเป็นลูกโซ่

อินฟินิไฟพยายามแก้ปัญหาดังกล่าวด้วยการแยกผลตอบแทนตาม ‘ความชอบในการรับความเสี่ยง’ ผ่านระบบโทเคนกลาง iUSD ซึ่งแยกออกเป็นทรานช์ลำดับแรก (siUSD) และลำดับรอง (liUSD) โดย *siUSD* เป็นทรานช์ที่สามารถไถ่ถอนได้ทันที มีความเชื่อมโยงกับยุทธศาสตร์ดีไฟระดับ Blue-chip และสินทรัพย์แบบมีหลักทรัพย์รองรับ (RWA) ซึ่งให้ผลตอบแทนสูงกว่าค่าเฉลี่ย ส่วน *liUSD* เป็นโครงสร้างที่ผู้ฝากยอมหยุดฝากเงินในระยะเวลาหนึ่งเพื่อรับผลตอบแทนที่สูงขึ้นและแบกรับความเสี่ยงมากกว่า ทั้งสองทรานช์ทำงานร่วมกัน เพื่อสร้างสมดุลด้านความเสี่ยงและสภาพคล่อง บนโครงสร้างที่มีลำดับการดูดซับความเสียหายอย่างชัดเจน

เมซซารี่ยังชื่นชมเฟรมเวิร์กการจัดการ ‘สถานการณ์เครียดของระบบ’ เช่น bank run โดยอินฟินิไฟมีระบบสำรอง (Reserve Framework) ที่ครอบคลุมทุกภาวะ: ในช่วงปกติ ผู้ฝากสามารถถอนคืนได้ทันที และหากสภาพคล่องขาดแคลน ระบบจะจัดลำดับการถอนอย่างมีระเบียบตามคิวแบบ ‘มาก่อน-ถอนก่อน’ ส่งผลให้สามารถหลีกเลี่ยงการบังคับชำระบัญชีและความเสียหายเพิ่มเติมได้ อีกทั้งยังเน้นความโปร่งใสในการเปิดเผยความเสี่ยงที่แตกต่างจากโมเดลแบบ ‘ออฟเชน’ ที่ไม่เสถียร

นอกจากนี้ อินฟินิไฟยังใช้วิธีคัดกรองกลยุทธ์แบบ ‘เคอเรชัน’ โดยตัดกลยุทธ์ที่มีความเสี่ยงสูงออกจากระบบ ด้วยกลไก ‘การอนุมัติรายชื่อกลยุทธ์’ จากคณะกรรมการบริหารความเสี่ยงอิสระและกระบวนการรับประกันภายในของตนเอง จึงสามารถลดโอกาสของการรีโพสซิชันสูงเกิน หรือเลเวอเรจที่อยู่เหนือการควบคุมได้ นอกจากนี้ยังออกแบบด้านการจัดการ RWA ให้มี ‘การจับคู่วันครบกำหนด’ ที่เหมาะสม และมีระบบสำรองที่แยกจากกัน ทำให้สามารถผสานกับสินทรัพย์ตลาดการเงินดั้งเดิมได้อย่างยืดหยุ่น

รายงานยังชี้ว่า ผลลัพธ์ของโมเดลนี้สะท้อนจากข้อมูลจริง: เพียงไม่ถึง 1 ปี อินฟินิไฟสามารถสะสมมูลค่าทรัพย์สินในระบบ(TVL) ได้ถึง 165 ล้านดอลลาร์ โดย *siUSD* มีอัตราผลตอบแทนเฉลี่ย (APY) อยู่ที่ 7-10% ขณะที่ *liUSD* อยู่ในช่วง 10-12% โมเดลนี้ยังตอบโจทย์สถาบันการเงิน เช่น ฝ่ายการคลังหรือผู้กระจายการลงทุน จากการเสนอทางเลือกที่สมดุลระหว่าง ‘เงินสด’ กับ ‘ผลตอบแทนคงที่’ ซึ่งช่วย ‘ฟื้นฟูความเชื่อมั่นของนักลงทุนสถาบันต่อระบบดีไฟ’

เมซซารี่สรุปว่า โมเดลดั้งเดิมของดีไฟที่ไซเรนท์เสี่ยงด้านวันครบกำหนดและการกระจายผลตอบแทนที่ไม่สมดุล ได้สร้างบทเรียนราคาแพงผ่านความล้มเหลวซ้ำแล้วซ้ำเล่า ขณะที่อินฟินิไฟกลับสร้าง ‘พาราดิกม์ใหม่ของผลตอบแทนในสเตเบิลคอยน์’ ที่เน้นการคัดกรองความเสี่ยงมากกว่าผลตอบแทนโดดเด่น ซึ่งถือเป็นการยกระดับโครงสร้างดีไฟไปอีกขั้น โดยตลาดในขณะนี้ต้องการโมเดลที่ควบคุมความเสี่ยงได้ พร้อม ๆ กับสามารถขยายขนาดสภาพคล่องแบบยั่งยืนในระยะยาว *ความคิดเห็น: อินฟินิไฟกำลังทดลองวิธีที่ DeFi อาจเป็นสถาปัตยกรรมทางการเงินที่โปร่งใสและปลอดภัยมากขึ้นหากออกแบบอย่างมีวินัยและโฟกัสที่ความเสี่ยงแทนผลตอบแทนเพียงอย่างเดียว*