ทำเนียบขาวเร่งเคลียร์ศึก ‘ดอกเบี้ยสเตเบิลคอยน์’ ฉุดกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตสหรัฐชะงัก

ทำเนียบขาวเดินหน้าจัดการประชุม ‘สเตเบิลคอยน์’ รอบที่สองภายใต้การไกล่เกลี่ยของรัฐบาล แม้บรรยากาศถูกประเมินว่าเป็นไปอย่างสร้างสรรค์ แต่ข้อถกเถียงเรื่องการจำกัด ‘ดอกเบี้ยและรางวัล(รีวอร์ด)’ จากสเตเบิลคอยน์ยังสวนทางกันอย่างชัดเจน ทั้งฝั่งอุตสาหกรรมคริปโตและธนาคารต่างเห็นพ้องว่าต้องมี ‘การหารือเพิ่มเติม’ ทว่าการหาจุดลงตัวในประเด็นสเตเบิลคอยน์ภายใต้กฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตของสหรัฐ ยังน่าจะต้องใช้เวลาอีกพอสมควร

ในช่วงหลัง รัฐสภาสหรัฐเร่งผลักดันกฎหมายกรอบใหญ่เพื่อกำกับโครงสร้างตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล โดยหนึ่งในแกนสำคัญคือการวางกติกาใหม่สำหรับ ‘สเตเบิลคอยน์’ ที่ทุกฝ่ายมีผลประโยชน์เกี่ยวข้องอย่างเข้มข้น สภาผู้แทนราษฎรได้ผ่านร่าง ‘กฎหมาย CLARITY’ ไปแล้วตั้งแต่เดือนกรกฎาคม แต่การเจรจาในคณะกรรมาธิการธนาคารของวุฒิสภายังไม่สามารถสร้างฉันทามติข้ามพรรคได้ ทำให้กระบวนการหยุดชะงัก ประเด็นที่กลายเป็น ‘จุดแตกหัก’ คือข้อเสนอให้ ‘ห้ามจ่ายผลตอบแทนทุกประเภท’ สำหรับเงินฝากสเตเบิลคอยน์ในแพลตฟอร์มตัวกลาง ซึ่งกลายเป็นสมรภูมิล็อบบี้ระหว่างฝั่งคริปโตกับภาคธนาคารโดยตรง

การประชุมรอบสองที่ทำเนียบขาวครั้งนี้ เป็นเวทีหารือระหว่างตัวแทนอุตสาหกรรมคริปโตกับภาคธนาคารเพื่อมองหาทางออกเชิงประนีประนอมในประเด็นสเตเบิลคอยน์ ก่อนหน้านี้ เมื่อวันที่ 2 กุมภาพันธ์ (เวลาท้องถิ่น) การประชุมรอบแรกที่มีแพทริก วิท์ ที่ปรึกษาคริปโตของทำเนียบขาวเข้าร่วม ถูกอธิบายว่าเป็นการถกเถียงที่ ‘สร้างสรรค์’ และ ‘อิงข้อเท็จจริง’

สจวร์ต อัลเดโรตี หัวหน้าฝ่ายกฎหมายของริปเปิล(Ripple) ซึ่งร่วมวงประชุมครั้งที่สอง โพสต์บน X ว่า “วันนี้มีเซสชั่นที่ทำเนียบขาวที่มีความคืบหน้าอย่างมาก ‘โอกาสประนีประนอม’ ยังลอยอยู่ในอากาศ” พร้อมย้ำว่ายังมีโมเมนตัมแบบสองพรรคเพื่อมุ่งสู่กฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตที่ ‘มีเหตุมีผล’ และต้องเร่งใช้จังหวะนี้ให้เต็มที่

ในภาพรวม รัฐสภาสหรัฐกำลังจัดระเบียบว่า ‘ใคร’ จะกำกับ ‘อะไร’ และ ‘อย่างไร’ ระหว่างคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ(SEC) กับคณะกรรมการกำกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์(CFTC) ผ่านกฎหมายโครงสร้างตลาดใหม่ ทว่าช่วงที่วุฒิสภายังไม่สามารถปิดดีล กลับเกิดรอยร้าวภายในอุตสาหกรรมเองจากข้อเสนอ ‘สั่งห้ามจ่ายผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์แบบเบ็ดเสร็จ’

แรงขับเคลื่อนของร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตสะดุดอย่างหนักเมื่อเดือนที่แล้ว หลังจาก ‘โคอินเบส(Coinbase)’ แพลตฟอร์มซื้อขายคริปโตที่ใหญ่ที่สุดของสหรัฐประกาศถอนการสนับสนุน ร่างปัจจุบันเสนอให้ห้าม ‘การจ่ายดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนทุกรูปแบบ’ สำหรับเงินฝากสเตเบิลคอยน์ที่ผ่านผู้ให้บริการตัวกลาง เช่น กระดานเทรดหรือแพลตฟอร์มดีไฟ(DeFi) ซึ่งโคอินเบสมองว่าเป็นข้อจำกัดที่รุนแรงเกินรับได้

ฝั่งกลุ่มล็อบบี้ภาคธนาคารกลับยืนยันว่าบทบัญญัตินี้ ‘จำเป็น’ พวกเขาเตือนว่า ดอกเบี้ยหรือรางวัลที่ผู้ถือสเตเบิลคอยน์ได้รับผ่านแพลตฟอร์มตัวกลางอาจกลายเป็น ‘ทางเลือกแทนเงินฝากธนาคาร’ หากเงินฝากไหลออก ธนาคารจะมีศักยภาพปล่อยสินเชื่อลดลง กระทบต่อเศรษฐกิจท้องถิ่นและเสถียรภาพของระบบการเงินแบบดั้งเดิม ด้วยเหตุนี้ ธนาคารจึงพยายามผลักดันให้กฎหมายปักหมุด ‘หลักการห้ามจ่ายผลตอบแทน’ ไว้อย่างชัดเจน

ด้านหนึ่ง ตัวแทนอุตสาหกรรมคริปโตอย่างแดน สพูลเลอร์ จากสมาคมบล็อกเชน(Blockchain Association) ซึ่งเข้าร่วมประชุมรอบสอง โพสต์บน X ว่า การประชุมครั้งนี้มีขนาดเล็กลงและโฟกัสมากขึ้น ตั้งใจมุ่งแก้ปัญหาเป็นหลัก เขาระบุว่า ‘รางวัลจากสเตเบิลคอยน์’ อยู่ในศูนย์กลางของการถกเถียง และชี้ว่าฝั่งธนาคารไม่ได้มาที่โต๊ะเพื่อเจรจารายละเอียด ‘ถ้อยคำในร่างกฎหมาย’ แต่กลับยกเอาชุด ‘หลักการห้าม’ ที่กว้างกว่าเข้ามาเป็นจุดตั้งต้น ทำให้ช่องว่างการเจรจายังใหญ่

ข้อมูลที่เผยออกมาระบุว่า เอกสารที่ฝั่งธนาคารแจกจ่ายในที่ประชุม ระบุ ‘หลักการห้ามจ่ายผลตอบแทนและดอกเบี้ย’ ว่าต้องถูกบรรจุไว้ในกฎหมายคริปโตของวุฒิสภาอย่างไม่มีทางเลือก แก่นของข้อเสนอนี้คือ การปิดทุกช่องทางที่ผู้ถือสเตเบิลคอยน์สามารถสร้างผลตอบแทนไม่ว่ารูปแบบใด นั่นหมายถึงจุดยืนแบบแข็งกร้าวที่เข้าใกล้ ‘การห้ามผลิตภัณฑ์สเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทนทุกชนิด’

ฝั่งอุตสาหกรรมคริปโตตอบโต้ว่า กฎหมายอื่นที่มีผลบังคับใช้อยู่แล้ว ได้ ‘ห้ามไม่ให้ผู้ออกสเตเบิลคอยน์จ่ายดอกเบี้ยโดยตรง’ ไปเรียบร้อย จึงไม่จำเป็นต้องซ้ำข้อห้ามเดิมในกฎหมายโครงสร้างตลาดอีกครั้ง พวกเขายอมรับหลักการกำกับเพื่อคุ้มครองนักลงทุนและเสริมสร้างความมั่นคงของผู้ออกโทเคน แต่ปฏิเสธข้อห้ามแบบครอบคลุมที่อาจ ‘ปิดประตู’ ต่อการพัฒนาเทคโนโลยีและโมเดลธุรกิจรูปแบบใหม่

สมาคมธนาคารขนาดใหญ่ของสหรัฐ ทั้งสมาคมธนาคารอเมริกัน(ABA), สถาบันนโยบายธนาคาร(BPI) และสมาคมธนาคารชุมชนอเมริกัน(ICBA) ออกแถลงการณ์ร่วม ระบุว่าการเดินหน้ากฎหมายต้องอาศัย ‘การเจรจาต่อเนื่อง’ พวกเขาย้ำว่ากรอบกำกับใหม่ควร ‘เปิดรับนวัตกรรมทางการเงิน’ แต่ในขณะเดียวกันต้องไม่ทำลาย ‘ความปลอดภัยและความมั่นคงของระบบการเงิน’ โดยเฉพาะเงินฝากที่เป็นฐานสำคัญของสินเชื่อชุมชนและกิจกรรมทางเศรษฐกิจในพื้นที่

สรุปคือ ฝั่งธนาคารไม่ได้ปฏิเสธสเตเบิลคอยน์หรือเทคโนโลยีเบื้องหลัง แต่ไม่ต้องการเห็นมันพัฒนาไปสู่ผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนซึ่ง ‘แข่งขันโดยตรง’ กับเงินฝากธนาคาร ท่าทีนี้ต่อยอดจากความกังวลในสหรัฐช่วงหลังว่า ‘กองทุนตลาดเงินและบริการฝากเงินจากฟินเทค’ กำลังเบียดส่วนแบ่งจากเงินฝากดั้งเดิม

ในอีกฟากหนึ่ง ไมค์ เบลชี ซีอีโอของผู้ให้บริการรับฝากสินทรัพย์ดิจิทัล บิทโก(BitGo) เตือนว่า การลากข้อพิพาทเรื่องสเตเบิลคอยน์ให้ผลตอบแทนมาเป็นเงื่อนไข อาจทำให้การผ่าน ‘กฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโต’ ล่าช้าออกไปไม่มีกำหนด เขาเรียกร้องให้ทั้งอุตสาหกรรมคริปโตและภาคธนาคาร ‘หยุดดึงกฎหมาย GENIUS กลับมาเป็นสนามรบ’

กฎหมาย GENIUS ได้ ‘ห้ามไปแล้ว’ ว่าผู้ออกสเตเบิลคอยน์ไม่สามารถจ่ายดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนให้ผู้ลงทุนโดยตรง เบลชีกล่าวว่าหากใครไม่พอใจกฎหมายฉบับนี้ ก็ควรเสนอแก้ไขอย่างเป็นทางการ แทนที่จะใช้มันเป็นข้ออ้างถ่วงเวลา พร้อมย้ำว่าการจัดระเบียบโครงสร้างตลาดคริปโตเป็นอีกประเด็นหนึ่งที่ ‘ไม่เกี่ยวกับสเตเบิลคอยน์ให้ดอกเบี้ย’ และไม่ควรถูกหน่วงออกไปอีก

‘ความคิดเห็น’ ของเขาโน้มเอียงไปในทางแยกประเด็น คือให้ตัดเรื่อง ‘ดอกเบี้ยและรางวัลจากสเตเบิลคอยน์’ ออกมาจากดีลโครงสร้างตลาด แล้วเดินหน้าส่วนที่สามารถหาฉันทามติได้ไปก่อน ทว่า ด้วยจุดยืนที่แข็งของฝั่งธนาคารซึ่งยึดประเด็น ‘ความปลอดภัยของเงินฝาก’ เป็นหัวใจ จึงมีความเป็นไปได้สูงว่า การแยกสองเรื่องนี้ออกจากกันอย่างสิ้นเชิงในกระบวนการนิติบัญญัติจริง อาจทำได้ยาก

แม้การประชุมสเตเบิลคอยน์รอบสองที่ทำเนียบขาวจะยังไม่ให้ ‘สูตรประนีประนอม’ ที่ชัดเจน แต่ทั้งสองฝ่ายดูจะเห็นตรงกันว่าต้อง ‘คุยกันต่อ’ ประเด็นสำคัญที่จะจับตาต่อจากนี้คือ ‘ระดับความเข้มงวด’ ของหลักการห้ามจ่ายผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์ และ ‘ขอบเขตข้อยกเว้น’ ที่อาจเปิดไว้

หากรัฐสภาเดินตามข้อเสนอภาคธนาคารที่ต้องการห้าม ‘รางวัลทุกชนิดผ่านแพลตฟอร์มตัวกลาง’ โครงสร้างการฝากและชำระเงินที่ใช้สเตเบิลคอยน์เป็นฐานน่าจะเติบโตช้าลงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ตรงกันข้าม หากมีการออกแบบให้อนุญาตผลตอบแทนในกรอบจำกัด เช่น เพดานวงเงิน พร้อมข้อกำหนดด้านการเปิดเผยข้อมูลและเงินกองทุนเพิ่มเติม ก็อาจลดแรงปะทะกับเงินฝากธนาคาร ขณะเดียวกันยังเว้น ‘พื้นที่ให้ทดลองนวัตกรรม’ อยู่บ้าง

ในตอนนี้ ทิศทางของกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตและกรอบกำกับสเตเบิลคอยน์ของสหรัฐจะขึ้นอยู่กับความเร็วและความลื่นไหลของการประสานงาน 4 ฝ่าย ระหว่างรัฐบาลประธานาธิบดีทรัมป์ รัฐสภา หน่วยงานกำกับ และผู้มีส่วนได้ส่วนเสียในอุตสาหกรรม อย่างไรก็ตาม คำถามว่า ‘จะอนุญาตให้สเตเบิลคอยน์สร้างผลตอบแทนได้แค่ไหน อย่างไร’ มีแนวโน้มสูงที่จะยังเป็นประเด็นร้อนในนโยบายสินทรัพย์ดิจิทัลของสหรัฐไปอีกระยะยาว โดยมี ‘สเตเบิลคอยน์’ และ ‘กฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโต’ เป็นคำสำคัญที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด