CFTC เร่งออกกฎใหม่คุมดีไฟ(DeFi)–ตลาด Perps–Prediction Market ดันคริปโตออนเชนสหรัฐเข้ากรอบชัดเจน

คณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าอนุพันธ์ล่วงหน้าแห่งสหรัฐ (CFTC) เร่งเดินหน้าเตรียมออกกฎเกณฑ์ใหม่เพื่อดึง ‘ดีไฟ(DeFi)’ และระบบการเงินบนเชนเข้าสู่กรอบกฎหมายอย่างเป็นทางการ เป้าหมายคือคลี่คลายความไม่ชัดเจนด้านกฎระเบียบที่ค้างคามายาวนาน และสร้าง ‘ที่ทาง’ ให้ตลาดออนเชนเติบโตภายในสหรัฐ โดยไม่ต้องไหลออกไปต่างประเทศเหมือนที่ผ่านมา

เมื่อวันที่ 3 (เวลาท้องถิ่น) ไมเคิล เซลิก(Michael Selig) กรรมาธิการ CFTC กล่าวในงานของสถาบันมิลเคน(Milken Institute) ระหว่างการเสวนาร่วมกับ พอล แอตคินส์(Paul Atkins) กรรมาธิการคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) ว่า หน่วยงานกำลังจัดทำกฎเกณฑ์เพื่อ ‘รับรอง’ ระบบซอฟต์แวร์ออนเชน โดยประกาศชัดว่า CFTC อยู่ในขั้นตอน ‘ทำให้กฎระเบียบทันสมัย (modernizing)’ สำหรับดีไฟและโปรโตคอลบนบล็อกเชน เขาย้ำว่าจะกำหนดเกณฑ์ให้ชัดเจนว่า ซอฟต์แวร์ออนเชนประเภทใด ภายใต้เงื่อนไขแบบไหน ที่จะตกอยู่ในอำนาจกำกับของ CFTC

เซลิกระบุว่า ในอดีตช่วงรัฐบาลก่อน บริการเกี่ยวกับดีไฟมักถูกจัดอยู่ในกลุ่ม ‘ตลาดซื้อขาย (exchange)’ หรือ ‘นายหน้า (broker)’ แบบครอบคลุมกว้าง และถูกมองผ่านมุมการ ‘บังคับใช้กฎหมาย’ เป็นหลัก เขาชี้ว่า CFTC จะทำให้ชัดเจนว่า อะไรคือปัจจัยที่ ‘กระตุ้น’ ให้ต้องอยู่ภายใต้กฎ CFTC และอะไรที่ไม่เข้าเงื่อนไข พร้อมระบุว่า หากระบบซอฟต์แวร์ออนเชนหรือ ‘ฟรอนต์เอนด์’ ใดถูกจัดเป็นเป้าหมายของกฎเกณฑ์ ก็จะต้องทำให้กฎนั้น ‘รองรับอนาคต (future proofing)’ ใช้ได้ในระยะยาว ไม่ใช่เพียงแก้ปัญหาระยะสั้น

ฝั่ง SEC แอตคินส์ยืนยันแนวทาง ‘เดินไปด้วยกัน’ ของสองหน่วยงาน โดยระบุว่า CFTC และ SEC กำลังเร่งเพิ่มความร่วมมือในการวางโครงสร้างกำกับดูแลสินทรัพย์คริปโต และมุ่งให้ตลาดได้รับ ‘ความชัดเจนด้านกฎระเบียบ’ โดยเร็วที่สุดเท่าที่จะทำได้

หัวใจของการจัดระเบียบรอบนี้อยู่ที่ ‘ระบบการจัดประเภทสินทรัพย์คริปโต (crypto asset taxonomy)’ เซลิกเผยว่า CFTC และ SEC กำลังร่วมกันนิยามให้ชัดว่า ภายใต้กฎหมายสหรัฐ อะไรคือ ‘หลักทรัพย์’ และอะไรไม่ใช่ โดยใช้ตลาดอนุพันธ์แบบดั้งเดิมเป็นจุดเริ่มต้น เขาชี้ว่า ปัจจุบันมีหลายบริษัทต้องการย้ายโครงสร้างธุรกิจไปอยู่ ‘ออนเชน’ แต่รัฐบาลชุดก่อนกลับผลักให้บริษัทและสภาพคล่องจำนวนมากย้ายออกนอกประเทศ เพราะความไม่แน่นอนด้านกำกับดูแล ‘ความต้องการย้ายขึ้นออนเชนเพิ่มขึ้น แต่ความไม่ชัดเจนทางกฎหมายกลับไปเร่งให้ทุนไหลออก’ คือภาพรวมที่เขาใช้สรุปสถานการณ์

‘สหรัฐ’ เตรียมได้เห็น ‘ตลาด Perps แบบถูกกฎ’ ครั้งแรก

------------------------------------------------

ประเด็นใหญ่ถัดมาคือ ‘ตลาดสัญญาอนุพันธ์แบบไม่มีวันหมดอายุ’ หรือ ‘Perpetual Futures’ ที่คุ้นกันในชื่อ ‘Perps’ เซลิกให้กรอบเวลาชัดเจนว่า สหรัฐกำลังจะได้เห็น ‘ตลาด Perps ที่ถูกกำกับอย่างเป็นทางการ’ หลังจากที่ก่อนหน้านี้ แพลตฟอร์มที่อยู่ภายใต้การกำกับในสหรัฐแทบไม่สามารถออกสินค้าประเภทนี้ได้เลย เพราะความคลุมเครือด้านกฎระเบียบในยุครัฐบาลก่อน

เซลิกระบุว่า ภายใน ‘ราวหนึ่งเดือนข้างหน้า’ คาดว่า ‘สัญญา Perps แบบถูกกำกับ’ จะถูกเปิดตัวในตลาดสหรัฐ โดยกล่าวว่า จำเป็นต้อง ‘กักสภาพคล่อง’ เอาไว้ในประเทศให้ได้ พร้อมวาง ‘กลไกคุ้มครองนักลงทุน’ ที่เพียงพอ เพื่อไม่ให้บริษัทล้มแล้วส่งแรงกระแทกเป็นโดมิโนต่อเศรษฐกิจในประเทศ เขาใช้คำว่า กำลังทำงานเพื่อให้ ‘สหรัฐสามารถมี “true perpetual futures” ได้จริง’ ซึ่งถูกตีความว่าเป็นสัญญาณให้เห็นความพยายาม ‘ดึงสภาพคล่อง Perps’ ที่เคยกระจุกอยู่บนแพลตฟอร์มนอกชายฝั่ง กลับเข้าสู่กรอบกำกับของสหรัฐอย่างเป็นรูปธรรม

‘ตลาดทำนายเหตุการณ์’ เตรียมได้เกณฑ์ชัดเจน: Kalshi–Polymarket อยู่ในภาพรวม

---------------------------------------------------------------------

อีกหัวข้อที่ร้อนแรงไม่แพ้กันคือ ‘ตลาดทำนายเหตุการณ์ (prediction markets)’ ที่ได้รับความสนใจจากสาธารณชนอย่างมากในช่วงปีที่ผ่านมา เซลิกชี้ว่า ในพื้นที่นี้ อำนาจกำกับของ CFTC และ SEC ทับซ้อนกันอยู่ไม่น้อย โดยแพลตฟอร์มอย่าง คัลชี(Kalshi) และ โพลีมาร์เก็ต(Polymarket) เป็นตัวอย่างสำคัญของตลาดที่ยังรอ ‘กติกาชัดเจน’ จากฝั่งหน่วยงานกำกับ

เขาระบุว่า CFTC จะวางกรอบที่ชัดเจนว่า ผลิตภัณฑ์แบบใดสามารถใช้ ‘การรับรองตนเอง (self-certified)’ ได้ และกรณีไหน ‘ทำไม่ได้’ รวมถึงจะจัดระเบียบวิธีประเมินผลิตภัณฑ์หลากหลายประเภทที่ออกสู่ตลาดทำนายเหตุการณ์ให้เป็นระบบมากขึ้น เซลิกเผยว่า ในอนาคตอันใกล้ CFTC มีแผนออก ‘ประกาศแจ้งล่วงหน้าเพื่อจัดทำกฎ (ANPRM – advanced notice of proposed rulemaking)’ เพื่อเปิดทางสู่การออกกฎระเบียบฉบับเต็มรูปแบบในลำดับถัดไป

ท่าทีล่าสุดนี้เกิดขึ้นหลังจาก CFTC เพิ่งยื่น ‘ความเห็นในฐานะเพื่อนศาล (friend-of-the-court brief)’ สนับสนุน แพลตฟอร์มคริปโตดอทคอม(Crypto.com) ในคดีที่เนวาดา โดยในเอกสารดังกล่าว CFTC แสดงมุมมองว่า ‘ตลาดทำนายเหตุการณ์’ สมควรถูกกำกับดูแลในระดับรัฐบาลกลาง มากกว่าจะกระจายให้แต่ละรัฐรับผิดชอบเอง ซึ่งสะท้อนวิสัยทัศน์การกำกับตลาดคริปโตแบบรวมศูนย์ในระดับประเทศ

เซลิกทิ้งท้ายว่า เขา ‘คาดหวังอย่างมาก’ ต่อการเดินหน้าปรับกฎให้ ‘ทันศตวรรษที่ 21’ ทั้งการ ‘ทำให้กฎดีไฟทันสมัย’ การกำหนด ‘ระบบจัดประเภทสินทรัพย์คริปโต’ การผลักดัน ‘Perps เข้าสู่กรอบกำกับอย่างเป็นทางการ’ รวมถึงการ ‘จัดระเบียบตลาดทำนายเหตุการณ์’ ทั้งหมดถูกมองว่าเป็นแพ็กเกจเดียวกันที่ CFTC ต้องการผลักให้เดินหน้าไปพร้อมกัน

บริบทใหญ่: ผูกโยงกับ ‘Project Crypto’ ของ SEC และกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโต

-----------------------------------------------------------------------

ทิศทางใหม่ของ CFTC ยังเชื่อมโยงกับความเคลื่อนไหวของ SEC ที่เมื่อเดือนสิงหาคมปีก่อน เปิดตัวโครงการ ‘โปรเจกต์คริปโต(Project Crypto)’ เพื่อวางโรดแมป ‘ทำให้กฎหลักทรัพย์ทันสมัย’ และย้ายโครงสร้างตลาดทุน ‘ขึ้นสู่ระบบออนเชน’ โดยใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนเป็นแกนกลาง

อย่างไรก็ดี ‘ความคิดเห็น’ ของผู้เล่นในอุตสาหกรรมจำนวนไม่น้อยคือ ภาพรวมกฎระเบียบสหรัฐจะยังไม่ ‘นิ่ง’ จนกว่ากฎหมาย ‘โครงสร้างตลาดคริปโตแบบครอบคลุม’ ที่วุฒิสภากำลังหารืออยู่ — ซึ่งว่าด้วย ‘โครงสร้างพื้นฐานตลาด (market infrastructure)’ ‘อำนาจกำกับดูแล’ และ ‘เกณฑ์การจัดประเภทสินทรัพย์’ — จะผ่านสภาอย่างเป็นทางการ ผลลัพธ์คือ ‘จังหวะ’ การคลี่คลายความไม่แน่นอนของกฎระเบียบคริปโตในสหรัฐ ยังผูกติดอยู่กับความเร็วของกระบวนการนิติบัญญัติอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้