วอลล์สตรีทหั่นเป้าหุ้นคริปโต รับปริมาณเทรดซบปี 2026 กดดันโคอินเบส(COIN) หนักสุด

การชะลอตัวของการซื้อขายคริปโตช่วงต้นปี 2026 กำลังกดดันมุมมองของวอลล์สตรีทต่อหุ้นกลุ่มคริปโตอย่างชัดเจน โดยนักวิเคราะห์ทยอยปรับ ‘ลดประมาณการ’ ผลประกอบการของบริษัทหลักๆ นำโดย ‘โคอินเบส(COIN)’ ที่ถูกมองว่ารับแรงกระแทกโดยตรงจากภาวะ ‘ปริมาณซื้อขายลดลง’

ตามรายงานของบาร์เคลย์ส์และโอเพนไฮเมอร์ช่วงต้นไตรมาส 2 (เวลาท้องถิ่น) สถาบันการเงินทั้งสองแห่งชี้ ‘การลดลงของปริมาณซื้อขายคริปโต’ และ ‘การคลายตัวของความคาดหวังตลาดร้อนแรง’ เป็นตัวแปรสำคัญที่ฉุดแนวโน้มกำไรของกลุ่มนี้ โดยบาร์เคลย์ส์ปรับลดคำแนะนำการลงทุนในโคอินเบส พร้อมระบุว่ากิจกรรมการซื้อขายคริปโตทั่วโลกอยู่ในระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปลายปี 2023

ข้อมูลเชิงตัวเลขสะท้อนภาพดังกล่าวอย่างชัดเจน ปริมาณซื้อขายของโคอินเบสในเดือนมีนาคมแตะระดับต่ำสุดตั้งแต่เดือนกันยายน 2024 และเดือนเมษายนก็ยังไม่เห็นสัญญาณฟื้นตัว บาร์เคลย์ส์ประเมินว่าปริมาณซื้อขายรวมไตรมาส 1 ลดลงราว 30% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า

ด้วยโครงสร้างรายได้แบบ ‘ขึ้นกับปริมาณเทรด’ การชะลอตัวของการซื้อขายจึงตีตรงมาที่กำไรของแพลตฟอร์มซื้อขาย เมื่อผู้ใช้ลดการเทรด รายได้ค่าธรรมเนียมก็หดตัวทันที โดยเฉพาะกลุ่มนักลงทุนรายย่อยที่เคลื่อนไหวอย่างคึกคักในช่วงขาขึ้น แต่มีแนวโน้มหยุดซื้อขายเมื่อราคาเคลื่อนไหวในกรอบแคบ ทำให้ ‘ปริมาณซื้อขายหายเร็ว’

ผลจากแนวโน้มนี้ บาร์เคลย์ส์ปรับลดประมาณการ ‘กำไร EBITDA ปรับปรุง’ ของโคอินเบสให้ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตลาดราว 24% โดยชี้ ‘การลดลงของเทรดสปอต’ และ ‘การหดตัวของการเข้าร่วมจากรายย่อย’ เป็นปัจจัยกดดันหลัก

ด้านราคา ‘บิตคอยน์(BTC)’ และ ‘อีเธอเรียม(ETH)’ ก็เป็นตัวถ่วงความเชื่อมั่นตลอดไตรมาส 1 โดยบิตคอยน์ร่วงกว่า 22% ขณะที่อีเธอเรียมทรุดลง 29% ทำให้บรรยากาศการลงทุนในตลาดคริปโตโดยรวมซบเซาลงไปอีก

โอเพนไฮเมอร์ออกบทวิเคราะห์ในทิศทางคล้ายกัน แม้ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อโคอินเบสในเชิงเปรียบเทียบ แต่ได้ปรับลดประมาณการผลประกอบการเพื่อสะท้อน ‘การปรับตัวลงของราคา’ และ ‘กิจกรรมการซื้อขายที่ชะลอตัว’ ในไตรมาส 1 พร้อมวิจารณ์ว่าประมาณการเดิมของวอลล์สตรีทยังไม่สะท้อน ‘การหายไปของปริมาณเทรด’ อย่างเพียงพอ

ภายใต้สมมติฐานใหม่ โอเพนไฮเมอร์ปรับลดประมาณการปริมาณซื้อขายรายไตรมาสของโคอินเบสจาก 2,440,000 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 362 ล้านล้านวอน) เหลือ 2,110,000 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 313 ล้านล้านวอน) ขณะที่คาดการณ์รายได้ก็ถูกหั่นลงมาอยู่ราว 1,480 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 2 ล้านล้านวอนต้นๆ)

‘การปรับลดคาดการณ์’ ไม่ได้จำกัดอยู่แค่โคอินเบส แต่กำลังลุกลามไปทั้งอุตสาหกรรม ‘เซอร์เคิล(CRCL)’ แม้จะได้แรงหนุนจากการเติบโตของสเตเบิลคอยน์ USDC ซึ่งทำให้มูลค่าตลาดและปริมาณการโอนเพิ่มขึ้น 1% และ 12% ตามลำดับจากไตรมาสก่อนหน้า แต่นักวิเคราะห์ยังมองว่ายังไม่มากพอจะ ‘กลบ’ แนวโน้ม ‘รายได้ที่พึ่งพาปริมาณเทรดชะลอลง’

‘บูลลิช(BLSH)’ แม้ได้อานิสงส์จากความผันผวนที่เพิ่มขึ้นในเดือนกุมภาพันธ์ซึ่งช่วยกระตุ้นการซื้อขายบางส่วน แต่ปริมาณเทรดสปอตกลับต่ำกว่าที่คาด โรเซนบลัตและคอมพาสพอยต์จึงตัดสินใจปรับลดคำแนะนำการลงทุนของบูลลิชและเซอร์เคิลลงมาอยู่ในระดับ ‘ถือรอดู’ และ ‘ขาย’ ตามลำดับ

ภายใต้แรงกดดันดังกล่าว แพลตฟอร์มซื้อขายเริ่มเร่งหา ‘แหล่งรายได้ใหม่’ เพื่อลดการพึ่งพารายได้ค่าธรรมเนียมจากเทรดสปอต ‘โคอินเบส’ เดินหน้ากลยุทธ์ ‘แพลตฟอร์มครบวงจร’ ด้วยการขยายธุรกิจอนุพันธ์ สินทรัพย์โทเคนไนซ์ และการบุกตลาดใหม่ๆ แต่บาร์เคลย์ส์ระบุในรายงานว่า ผลลัพธ์ที่เป็นรูปธรรมจากแนวทางนี้น่าจะต้องใช้เวลาอีกนาน กว่าจะสะท้อนในตัวเลขกำไร

ฝั่ง ‘สเตเบิลคอยน์’ ก็ยังเต็มไปด้วย ‘ตัวแปรนโยบาย’ ท่ามกลางความไม่ชัดเจนด้านกรอบกำกับดูแลในวอชิงตัน นักวิเคราะห์บางส่วนตั้งคำถามต่อ ‘ความยั่งยืนของโครงสร้างผลตอบแทน’ ของผู้ออกสเตเบิลคอยน์ อย่างไรก็ดี โอเพนไฮเมอร์มองว่าเคสการใช้งานใหม่ๆ อย่าง ‘ตลาดทำนาย (prediction markets)’ อาจช่วยพยุงดีมานด์ USDC ในระยะสั้น

‘ความคิดเห็น’ แก่นของปัญหายังอยู่ที่ ‘การเทรด’ ตราบใดที่ปริมาณซื้อขายยังซบเซา การเติบโตของอุตสาหกรรมคริปโตทั้งระบบก็ยากจะเร่งตัวได้

ก่อนเข้าสู่ฤดูกาลประกาศงบ วอลล์สตรีทจึงเร่ง ‘หั่นเป้า’ ล่วงหน้า โคอินเบสมีกำหนดรายงานผลประกอบการวันที่ 7 พฤษภาคม ขณะที่บูลลิชจะประกาศวันที่ 23 เมษายน ตลาดกำลังจับตาว่า ‘สัญญาณเย็นตัว’ ที่เห็นในตัวชี้วัดต่างๆ จะถูกตอกย้ำด้วยตัวเลขจริงในงบไตรมาสนี้หรือไม่