ECB ดัน ESMA กำกับคริปโตแบบรวมศูนย์ทั่วยุโรป เร่งคุมเข้มสเตเบิลคอยน์-ตั้งเพดาน EMT

ธนาคารกลางยุโรป(ECB) เดินหน้าหนุนแนวคิด ‘การกำกับดูแลแบบรวมศูนย์’ ในตลาดคริปโตอย่างชัดเจน สร้างความเป็นไปได้ที่โครงสร้างกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลทั่วทั้งยุโรปจะถูกปรับใหม่ครั้งใหญ่ โดยดันให้หน่วยงานกำกับยุโรปอย่าง ‘ESMA’ เข้ามามีบทบาทเป็นศูนย์กลาง ควบคู่กับการส่งสัญญาณเข้มงวดต่อการกำกับดูแล ‘สเตเบิลคอยน์’ มากขึ้น

เมื่อวันที่ 24 (เวลาท้องถิ่น) ECB ได้แสดงความเห็นอย่างเป็นทางการต่อแพ็กเกจตลาดทุนของสหภาพยุโรป(EU Capital Markets Package) ซึ่งจะมีผลในปี 2025 โดยประกาศสนับสนุนข้อเสนอให้โอนอำนาจกำกับดูแลผู้ให้บริการคริปโตหรือผู้ให้บริการสินทรัพย์คริปโต(CASP) จากหน่วยงานกำกับในแต่ละประเทศ ไปสู่สำนักงานกำกับหลักทรัพย์และตลาดยุโรป(ESMA) หากข้อเสนอนี้ผ่านความเห็นชอบ ระบบกำกับดูแลที่แยกกัน 27 ชุดในแต่ละประเทศสมาชิก จะถูกรวมเป็นระบบกำกับเดียวที่มี ‘ปารีส’ เป็นฐานศูนย์กลาง

ปัจจุบันภายใต้กฎหมาย MiCA หน่วยงานกำกับในแต่ละประเทศสมาชิก(NCA) เป็นผู้อนุมัติใบอนุญาตให้กับธุรกิจคริปโต จากนั้นบริษัทสามารถใช้ใบอนุญาตดังกล่าวในรูปแบบ ‘พาสสปอร์ต(passport)’ เพื่อให้บริการได้ทั่วทั้ง EU แต่ด้วยความแตกต่างทั้งด้านความเข้มงวดและมาตรฐานการบังคับใช้ของแต่ละประเทศ ทำให้เกิดปัญหา ‘ช่องว่างกฎเกณฑ์’ หรือ ‘Regulatory Arbitrage’ อย่างต่อเนื่อง

หาก ESMA เข้ามากำกับโดยตรง ผู้เล่นรายใหญ่ เช่น แพลตฟอร์มเทรดและผู้ให้บริการรายสำคัญ จะถูกตรวจสอบ ลงโทษ และมีภาระการรายงานภายใต้มาตรฐานเดียวกัน โดยไม่คำนึงว่าตั้งอยู่ประเทศใด ‘ความคิดเห็น’ การรวมศูนย์เช่นนี้จะช่วยยกระดับความสม่ำเสมอของกฎระเบียบในตลาดทั้งหมด แต่ในอีกด้านก็อาจทำให้การแข่งขันระหว่างเขตอำนาจของแต่ละประเทศที่ใช้จุดแข็งด้านกฎเกณฑ์ดึงดูดธุรกิจหมดความหมายลง

ประเทศที่เคยใช้กฎเกณฑ์ยืดหยุ่นเป็นจุดขายอย่างไอร์แลนด์ ลักเซมเบิร์ก และมอลตา เคยถูกมองว่าเป็น ‘ฮับใบอนุญาตคริปโต’ ของยุโรป เพราะสามารถออกใบอนุญาตครอบคลุมการให้บริการได้ทั่วทั้ง EU แต่หากอำนาจกำกับถูกดึงขึ้นไปอยู่ที่ ESMA เสน่ห์ด้านกฎระเบียบของประเทศเหล่านี้แทบจะหายไปทันที

รัฐบาลในบางประเทศกังวลว่า การสูญเสียอำนาจกำกับดูแลไม่ได้หมายถึงแค่ ‘อำนาจทางกฎหมาย’ เท่านั้น แต่ยังรวมถึงรายได้จากค่าธรรมเนียม ภาษีที่เกี่ยวข้อง และบทบาทเชิงกลยุทธ์ในอุตสาหกรรมคริปโตที่อาจลดลง จึงเริ่มมีสัญญาณต่อต้านทางการเมืองต่อข้อเสนอดังกล่าว ‘ความคิดเห็น’ ปัจจัยชี้ขาดคือแพ็กเกจกฎหมายจากคณะกรรมาธิการยุโรปจะสามารถฝ่ากระแสต่อต้านนี้ไปจนถึงขั้นออกเป็นกฎหมายจริงได้หรือไม่

อีกด้านหนึ่ง ECB ยังแสดงจุดยืนชัดว่าต้องการ ‘เข้มงวดขึ้น’ กับสเตเบิลคอยน์ โดยเฉพาะประเภทที่ไม่ได้อิงกับเงินกลางของธนาคารกลาง แต่เป็น ‘โทเคนเงินอิเล็กทรอนิกส์(EMT)’ ที่ถูกใช้เป็นเครื่องมือชำระเงินในระบบเศรษฐกิจ ECB เสนอให้มี ‘เพดานการออกโทเคน’ สำหรับ EMT ที่ถูกนำไปใช้เป็นสื่อกลางการชำระเงิน เพื่อจำกัดขนาดและอิทธิพลของสเตเบิลคอยน์ภาคเอกชน

ปัจจุบัน สเตเบิลคอยน์ที่มีเงินสำรองเกิน 5,000 ล้านยูโร หรือมีผู้ใช้งานมากกว่า 10 ล้านคน อยู่ภายใต้การกำกับโดยตรงของหน่วยงานกำกับดูแลธนาคารยุโรป(EBA) อยู่แล้ว หากข้อเสนอล่าสุดของ ECB ที่ต้องการ ‘จำกัดการใช้เพื่อชำระเงิน’ ถูกนำมาบังคับใช้เพิ่มเติม ภาระด้านกฎเกณฑ์ต่อผู้ออกสเตเบิลคอยน์รายใหญ่และกระดานเทรดระดับโลกจะยิ่งเพิ่มสูงขึ้น

โดยเฉพาะแพลตฟอร์มซื้อขายที่ใช้สเตเบิลคอยน์มูลค่าสูงในการชำระและชำระราคา (settlement) ระหว่างกัน อาจต้องปรับโครงสร้างการบริหารสภาพคล่องและระบบหลังบ้านเกือบทั้งหมด เพื่อให้สอดคล้องกับข้อจำกัดใหม่ที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต

ในเอกสารความเห็นฉบับเดียวกัน ECB ยังไม่ได้หยุดเพียงการสนับสนุน ESMA แต่ยังก้าวไปอีกขั้นด้วยการขอมีส่วนร่วมในกระบวนการตัดสินใจของ ESMA โดยตรง ผ่านการขอเข้าร่วมเป็น ‘สมาชิกที่ไม่มีสิทธิ์ลงคะแนน’ ในคณะกรรมการใหม่ของ ESMA แนวทางนี้ถูกมองว่าเป็นการเพิ่มอิทธิพลของ ECB ในการกำหนดทิศทางกำกับดูแลคริปโต โดยไม่จำเป็นต้องแก้กฎหมายเพื่อขยายอำนาจอย่างเป็นทางการ

ECB ยังชี้ให้เห็นถึงความจำเป็นในการเพิ่ม ‘บุคลากรและงบประมาณ’ ให้กับ ESMA ด้วย เนื่องจาก ESMA เคยแสดงข้อจำกัดด้านศักยภาพมาแล้วในช่วงต้นปี 2025 ระหว่างการไล่บี้โครงการที่ไม่ปฏิบัติตามกฎ MiCA หลายฝ่ายจึงกังวลว่าหาก ESMA ต้องแบกรับหน้าที่กำกับดูแลผู้เล่นคริปโตทั่วทั้งยุโรป ภาระด้านการดำเนินงานอาจเกินกว่าทรัพยากรที่มีอยู่ในปัจจุบัน

การขยับตัวครั้งนี้ของ ECB ถูกตีความว่าเป็นส่วนหนึ่งของแนวโน้มที่ ‘ยกระดับ’ คริปโตจากสถานะเครื่องมือชำระเงินทั่วไป ไปสู่การเป็น ‘สินทรัพย์หลักของตลาดการเงิน’ ที่ต้องอยู่ภายใต้กรอบกำกับเดียวกับสินทรัพย์การเงินแบบดั้งเดิม ประเทศพัฒนาแล้วหลายแห่ง รวมถึงญี่ปุ่น ก็กำลังเดินหน้าไปสู่การกำกับในลักษณะ ‘หลักทรัพย์’ ที่เข้มงวดขึ้นในทิศทางเดียวกัน

หากโครงสร้างกำกับแบบรวมศูนย์ภายใต้ ESMA ถูกนำมาใช้จริง ตลาดคริปโตยุโรปจะได้ ‘ความสม่ำเสมอของกฎเกณฑ์’ และ ‘เสถียรภาพทางกำกับดูแล’ มากขึ้น แต่ในอีกด้านหนึ่ง ‘กำแพงในการเข้าสู่ตลาด’ และ ‘ระดับความเข้มงวดของกฎ’ ก็จะสูงขึ้นตามไปด้วย ‘ความคิดเห็น’ ทิศทางนี้จะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญของอุตสาหกรรมคริปโตในยุโรป และการต่อรองเชิงการเมืองระหว่างประเทศสมาชิกกับสถาบันส่วนกลางในช่วงกระบวนการร่างกฎหมาย จะเป็นตัวกำหนดว่าโลกคริปโตในยุโรปจะหน้าตาแบบไหนในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า