ยุโรปเร่งปั้น ‘โมเดลบิตคอยน์(BTC) บนงบดุล’ ของตัวเอง หลังสูตรสตราเทจีสไตล์สหรัฐลอกใช้ยาก

ยุโรปเริ่มขยับ ‘กลยุทธ์บิตคอยน์(BTC)’ บนงบดุลกันจริงจัง แต่แนวทางแบบบริษัทสหรัฐอย่าง ‘สตราเทจี(Strategy)’ ดูจะเป็นสูตรที่ลอกกันตรงๆ ได้ยาก ตามโครงสร้างตลาดทุนและกฎระเบียบของยุโรปที่แตกต่างค่อนข้างมาก ทำให้หลายฝ่ายมองว่าท้ายที่สุดแล้วจะต้องพัฒนาเป็น ‘โมเดลยุโรป’ ของตัวเอง

เมื่อวันที่ 13 (เวลาท้องถิ่น) ในงาน Paris Blockchain Week 2026 ผู้เชี่ยวชาญด้านภาษีและกฎหมายระบุว่า แนวทางการบริหาร ‘บิตคอยน์’ ของบริษัทจดทะเบียนในยุโรป น่าจะเดินคนละเส้นกับโมเดลของสตราเทจีในสหรัฐอย่างชัดเจน โทมัส โฟเกล พาร์ตเนอร์จากสำนักงานกฎหมาย แล็ธัม แอนด์ วัตกินส์ ในปารีสและแฟรงก์เฟิร์ต อธิบายว่า การออกตราสารอย่างหุ้นกู้แปลงสภาพในยุโรปถูกจำกัดด้วยกติกาคนละชุดกับสหรัฐ การเอาสูตรเดียวกันมาวางบนงบดุลบริษัทฝรั่งเศสหรือบริษัทในสหภาพยุโรปจึงทำได้ไม่ง่าย

เขาย้ำว่า เวลาบริษัทสหรัฐออกหุ้นกู้แปลงสภาพเพื่อระดมทุนไปซื้อ ‘บิตคอยน์’ เงื่อนไขด้านกฎระเบียบ ความลึกของตลาดทุน และพฤติกรรมนักลงทุน แตกต่างจากตอนบริษัทฝรั่งเศสหรือยุโรปออกตราสารแบบเดียวกันอย่างมีนัยสำคัญ ด้าน อเล็กซ็องดร์ ไลเซ หัวหน้ากลยุทธ์บิตคอยน์ของบริษัทการเงินฝรั่งเศส แคปิตอล B เสริมว่า ตอนนี้บริษัทในยุโรปกำลังทดลองใช้โครงสร้างพื้นฐานในประเทศตัวเอง เช่น ตลาดหลักทรัพย์ฝรั่งเศส หรือโครงสร้างกองทุน–ตัวกลางในลักเซมเบิร์ก เพื่อออกแบบวิธีระดมทุนที่ให้ ‘การเปิดรับบิตคอยน์’ อยู่ในกรอบกฎหมายท้องถิ่น

ในเชิงตัวเลข การถือครอง ‘บิตคอยน์’ ของบริษัทจดทะเบียนยุโรปกำลังเพิ่มขึ้น แต่ยังมีขนาดเล็กและกระจายตัว ข้อมูลจาก BitcoinTreasuries.net ระบุว่า บริษัท บิตคอยน์ กรุ๊ป SE ของเยอรมนีถือครอง 3,605BTC มูลค่าประเมินราว 268 ล้านดอลลาร์ ส่วน แคปิตอล B ถืออยู่ 2,925BTC แต่มีต้นทุนเฉลี่ยสูงถึง 99,932 ดอลลาร์ต่อบิตคอยน์ ทำให้ขณะนี้อยู่ในภาวะขาดทุนที่ยังไม่รับรู้ราว 25.6%

ฝั่งฝรั่งเศส บริษัท สิเควยา คอมมูนิเคชันส์ ถือครอง 2,139BTC แต่ไม่ได้เปิดเผยต้นทุนและสถานะกำไรขาดทุน ขณะที่บริษัท เทรเชอรี จากเนเธอร์แลนด์ ซื้อ 1,111BTC ที่ราคาเฉลี่ย 111,857 ดอลลาร์ต่อบิตคอยน์ ทำให้มีผลขาดทุนที่ยังไม่รับรู้ประมาณ 33.5% ส่วน H100 กรุ๊ป ในสวีเดน ก็อยู่ในสถานะคล้ายกัน โดยซื้อ 1,051BTC ที่ราคาเฉลี่ย 114,615 ดอลลาร์ต่อเหรียญ กำลังแบกภาระขาดทุนที่ยังไม่รับรู้ราว 35.1%

ในทางกลับกัน สตราเทจีของสหรัฐยังคงครองความได้เปรียบทั้งด้านขนาดพอร์ตและความต่อเนื่องของกลยุทธ์ สัปดาห์ที่ผ่านมา สตราเทจีเพิ่งซื้อเพิ่มอีก 13,927BTC คิดเป็นมูลค่าราว 1,000 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้ยอดถือครองรวมพุ่งเป็น 780,897BTC หากคำนวณด้วยอัตราแลกเปลี่ยน 1 ดอลลาร์ เท่ากับ 1,480.50 วอน มูลค่าพอร์ตจะอยู่ที่ประมาณ 1.4805 ล้านล้านวอน

‘ความคิดเห็น’ โครงสร้างตลาดทุนยุโรปที่แยกย่อยตามประเทศ กฎกำกับดูแลที่เข้ม และตลาดตราสารหนี้ที่ไม่ยืดหยุ่นเท่าสหรัฐ ทำให้โมเดลแบบสตราเทจีที่ระดมทุนก้อนใหญ่ผ่านหุ้นกู้แปลงสภาพแล้วเทใส่บิตคอยน์เต็มสูบ เป็นเรื่องทำได้ยากในฝั่งยุโรป

เมื่อมองภาพรวมยุโรป กลยุทธ์ ‘บิตคอยน์’ บนงบดุลยังเพิ่งเริ่มเข้าสู่ช่วงทดลองและกระจายตัวมากกว่าการเร่งขยายขนาด การตอบรับจากตลาดทุนและข้อจำกัดด้านการระดมทุนชี้ไปในทิศทางว่า การเติบโตแบบสไตล์สหรัฐอาจไม่ใช่คำตอบที่เป็นจริงได้ในยุโรป และทางเลือกที่เป็นไปได้มากกว่าคือการพัฒนากลยุทธ์ ‘บิตคอยน์’ แบบเฉพาะถิ่น ที่ผสมผสานกฎระเบียบท้องถิ่น โครงสร้างตลาด และพฤติกรรมนักลงทุนยุโรปเข้าด้วยกัน แทนการ ‘คัดลอก’ สตราเทจีโดยตรง