สหรัฐชี้ชะตา ‘CLARITY Act’ กำหนดอนาคตสเตเบิลคอยน์–ดันเศรษฐกิจดอลลาร์บนบล็อกเชนสู่กระแสหลัก

วุฒิสภาสหรัฐกำลังจะลงมติร่างกฎหมาย ‘CLARITY Act’ ท่ามกลางสายตาตลาด ‘สเตเบิลคอยน์’ ที่กำลังมาถึงทางแยกสำคัญ หากกฎหมายผ่าน ความชัดเจนด้านกฎระเบียบ ‘สินทรัพย์ดิจิทัล’ ของสหรัฐจะเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด แต่หากถูกส่งกลับไปเจรจาใหม่ ความไม่แน่นอนในตลาดอาจยืดเยื้อต่อไปอีกระยะ

XWIN รีเสิร์ช เจแปน อ้างอิงข้อมูลจากคริปโตควอนต์(CryptoQuant) ระบุว่า การใช้งาน ‘สเตเบิลคอยน์’ บนเครือข่ายกำลังขยายตัวอย่างต่อเนื่อง โดยดัชนี ‘All Stablecoins ERC-20 Active Addresses’ พุ่งขึ้นแรงตั้งแต่ปลายปี 2025 และในปี 2026 จำนวนที่อยู่แอ็กทีฟเคยพุ่งขึ้นไปแตะใกล้ 600,000 แอดเดรส สะท้อนว่ามีการเติบโตของ ‘การชำระเงินและการชำระหนี้ด้วยดอลลาร์บนเชน’ จริง ไม่ใช่แค่การเพิ่มปริมาณเหรียญหมุนเวียนเฉย ๆ

สาระสำคัญของ ‘CLARITY Act’ ไม่ได้อยู่ที่การควบคุมสเตเบิลคอยน์ทุกประเภทแบบเหมารวม แต่คือการ ‘แยกสถานะทางกฎหมาย’ ระหว่างสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงิน กับ ‘สเตเบิลคอยน์แบบให้ผลตอบแทน’ โดยกลุ่มแรกมีแนวโน้มจะถูกยอมรับให้เป็นเครื่องมือชำระเงินในระบบการเงินกระแสหลัก ขณะที่กลุ่มหลังจะถูกกำกับดูแลเข้มงวดกว่า โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์ที่โฆษณาผลตอบแทนราว 3%–5% ต่อปี คล้ายบัญชีเงินฝากธนาคาร

กรอบกฎหมาย ‘GENIUS’ ที่ผ่านไปก่อนหน้า ได้ปิดช่องให้ผู้ออกสเตเบิลคอยน์จ่ายดอกเบี้ยให้ผู้ถือเหรียญโดยตรงแล้ว ส่วน ‘CLARITY Act’ มีเป้าจะก้าวไปอีกขั้น โดยขยายขอบเขตการกำกับไปยังผู้เล่นกลาง เช่น แพลตฟอร์มเทรด ผู้รับฝากทรัพย์สินดิจิทัล(Broker-Custody) นายหน้าซื้อขาย และผู้ให้บริการกระเป๋าเงินคริปโต เพื่อจัดการกับโมเดล ‘ฝากเหรียญกินดอกเบี้ย (APY)’ แบบที่มีลักษณะคล้าย ‘บัญชีเงินฝาก’ ในโลกการเงินดั้งเดิม อย่างไรก็ตาม รายได้ที่ผูกโยงกับกิจกรรมเศรษฐกิจจริงบนเชน เช่น การให้สภาพคล่อง(LP), การสเตก(staking), การมีส่วนร่วมในระบบกำกับดูแล(governance) หรือการปล่อยกู้โดยใช้สินทรัพย์ค้ำประกัน ยังมีโอกาสได้รับ ‘ข้อยกเว้น’ ภายใต้เงื่อนไขบางประการ

XWIN รีเสิร์ช เจแปน ชี้ว่า การมองร่าง ‘CLARITY Act’ ว่าเป็นสงครามกวาดล้าง ‘สเตเบิลคอยน์’ ทั้งระบบอาจตีความเกินจริง เป้าหมายหลักดูจะไม่ใช่การเล่นงานการถือครองผ่านการดูแลด้วยตัวเอง(self-custody) หรือโปรโตคอลไร้ศูนย์กลาง(DeFi) โดยตรง แต่คือการจัดระเบียบ ‘ผลิตภัณฑ์แบบธนาคารในคราบแพลตฟอร์มคริปโต’ ที่ดำเนินงานผ่านผู้ให้บริการตัวกลางมากกว่า ‘ความคิดเห็น’ กรอบกฎเกณฑ์ที่ชัดเจนในส่วนนี้ ยังอาจส่งสัญญาณบวกไปยังตลาดตราสารหนี้บนเชน เช่น การโทเคนไนซ์พันธบัตรรัฐบาล, สินทรัพย์จริงบนบล็อกเชน(RWA) และโครงสร้างพื้นฐานการเงินบนเชนในวงกว้าง

ทิศทางของเม็ดเงินในตลาดก็สอดคล้องกับภาพดังกล่าว สัดส่วนมูลค่าตลาดของสเตเบิลคอยน์เทียบกับตลาดคริปโตทั้งหมด เคยขึ้นไปเกิน 14% เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ ก่อนจะลดลงมาอยู่ราว 12.1% ในช่วงหลัง สื่อถึงการที่เงินทุนซึ่งเคยหนีเข้าทรัพย์สินสภาพคล่องสูงที่ผูกกับดอลลาร์ ช่วงไตรมาสแรกที่ตลาดผันผวน เริ่มไหลกลับไปยังบิตคอยน์(BTC) และอัลต์คอยน์อย่างค่อยเป็นค่อยไป อย่างไรก็ดี เมื่อเทียบกับจุดสูงสุดของรอบกระทิงก่อนหน้า สัดส่วนสเตเบิลคอยน์ในภาพรวมยังถือว่าสูง แปลว่ามี ‘เงินสดรอจังหวะ’ อยู่ในระบบจำนวนมาก

การลงมติ ‘CLARITY Act’ ครั้งนี้จึงเป็นจุดตัดสำคัญ ว่า ‘สเตเบิลคอยน์’ จะถูกดึงเข้าสู่กรอบกำกับดูแลกระแสหลักอย่างเป็นระบบ หรือจะถูกส่งกลับไปสู่โต๊ะเจรจาและถกเถียงต่อ ตลาดดูเหมือนจะเริ่ม ‘ราคาในอนาคตล่วงหน้า’ ผ่านการขยายตัวของการใช้งานบนเชน และการปรับพอร์ตระหว่างสเตเบิลคอยน์กับสินทรัพย์เสี่ยงอย่างต่อเนื่องแล้ว ‘ความคิดเห็น’ หากร่างกฎหมายเดินหน้าในทิศทางที่ให้ความชัดเจนโดยไม่ปิดกั้นนวัตกรรม การเติบโตของเศรษฐกิจดอลลาร์บนบล็อกเชนอาจยิ่งเร่งตัวขึ้นในระยะกลางถึงยาว