โคสแด็กพุ่ง 32.5% ใน 7 วันทำการ ดีบี ซิเคียวริตีส์ชี้ 'แรงเสียดทานดอกเบี้ย'

ดัชนีโคสแด็ก (KOSDAQ) ของเกาหลีใต้ดีดตัวขึ้น 32.5% ใน 7 วันทำการนับตั้งแต่วันที่ 31 กรกฎาคมที่ผ่านมา แต่นักวิเคราะห์ระบุว่าระดับอัตราดอกเบี้ยตลาดที่ยังสูงอยู่อาจเป็นปัจจัยจำกัดแนวโน้มขาขึ้นนี้ โดยชี้ว่าการฟื้นตัวของหุ้นกลุ่มยานยนต์และเซมิคอนดักเตอร์ ซึ่งมีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยน้อยกว่า จะเป็นจุดที่ต้องจับตาต่อไป

คัง ฮยอนกี (Kang Hyun-ki) นักวิเคราะห์จากดีบี ซิเคียวริตีส์ (DB Securities) ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 11 ว่า “ช่วงนี้การดีดตัวของโคสแด็กค่อนข้างรุนแรง” และเสริมว่า “การจะเข้าใจปรากฏการณ์นี้ ต้องให้ความสำคัญกับความสัมพันธ์บางอย่างที่กำลังก่อตัวขึ้นระหว่างราคาหุ้นโคสแด็กกับหุ้นกลุ่มยานยนต์และเซมิคอนดักเตอร์” คำอธิบายนี้ชี้ให้เห็นว่าความเคลื่อนไหวของสามกลุ่มนี้ไม่ได้แยกจากกัน แต่สัมพันธ์กันผ่านปัจจัยดอกเบี้ย

โคสแด็กปรับขึ้น 6 ใน 7 วันทำการนับจากวันที่ 31 กรกฎาคม รวมแล้วบวก 32.5% โดยวันที่ 10 สิงหาคม ดัชนีปิดที่ 854.47 จุด เพิ่มขึ้น 55.66 จุด หรือ 6.97% จากวันก่อนหน้า

วันเดียวกันนั้น ดัชนีโคสปี (KOSPI) ปิดตลาดที่ 6,299.66 จุด เพิ่มขึ้น 40.89 จุด หรือ 0.65% ทั้งนี้ ทีมข่าวเคยรายงานไปก่อนหน้านี้ว่าโคสแด็กปรับขึ้น 6.97% ภายในวันเดียวเมื่อวันที่ 10 สิงหาคม ซึ่งเมื่อเทียบกับจุดต่ำสุดเมื่อวันที่ 30 กรกฎาคม ถือเป็นการดีดตัวขึ้นถึง 32.52%

นักวิเคราะห์คังระบุว่า ก่อนที่ความผันผวนในตลาดหุ้นเกาหลีใต้โดยรวมจะเพิ่มขึ้นในช่วงเดือนมิถุนายนถึงกรกฎาคมที่ผ่านมา โคสแด็กเป็นดัชนีที่สั่นคลอนก่อน และปัจจัยเบื้องหลังคืออัตราดอกเบี้ย เขาอธิบายว่า “นี่คือรูปแบบทั่วไปของหุ้นเติบโตที่มีระยะเวลาคืนทุนของกระแสเงินสดในอนาคตค่อนข้างยาว”

คำว่า ‘ดูเรชัน’ (duration) ในที่นี้หมายถึงระยะเวลาที่นักลงทุนต้องรอกว่ากระแสเงินสดในอนาคตที่คาดหวังจะไหลกลับมาจริง โดยทั่วไปหุ้นเติบโตที่มีดูเรชันยาวจะเผชิญแรงกดดันมากกว่าเมื่ออัตราดอกเบี้ยปรับขึ้น เนื่องจากมูลค่าปัจจุบันของกำไรในอนาคตจะลดลง

ดีบี ซิเคียวริตีส์ วิเคราะห์ว่าโคสแด็กทำจุดสูงสุดตามวัฏจักรไปเมื่อวันที่ 27 เมษายน ส่วนหุ้นกลุ่มยานยนต์ที่กำลังผลักดันธุรกิจฟิสิคัลเอไอ (Physical AI) รุ่นใหม่ ทำจุดสูงสุดเมื่อวันที่ 1 มิถุนายน ก่อนจะปรับตัวลง ขณะที่หุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ ซึ่งมีดูเรชันของกระแสเงินสดในอนาคตสั้นกว่า เริ่มปรับตัวลงหลังวันที่ 22 มิถุนายน

การตีความคือ สินทรัพย์ที่ต้องรอผลตอบแทนนานที่สุดจะได้รับผลกระทบจากความกังวลเรื่องดอกเบี้ยขาขึ้นก่อนกลุ่มอื่น และจังหวะการปรับตัวลงที่ทยอยช้าลงของโคสแด็ก ยานยนต์ และเซมิคอนดักเตอร์ ก็สอดคล้องกับความแตกต่างของดูเรชันในแต่ละกลุ่มอุตสาหกรรม

นักวิเคราะห์คังกล่าวว่า “ก่อนหน้านี้ตลาดเคลื่อนไหวตามทิศทางของอัตราดอกเบี้ยในตลาด แต่เมื่อทิศทางเริ่มนิ่งในระดับหนึ่งแล้ว ตลาดอาจหันไปตอบสนองต่อ ‘ระดับ’ ของดอกเบี้ยแทน” ความหมายคือ แม้ความกังวลเรื่องดอกเบี้ยขาขึ้นจะคลี่คลายลงจนหุ้นเติบโตดีดตัว แต่ถ้าระดับดอกเบี้ยโดยรวมยังสูงอยู่ ความต่อเนื่องของแนวโน้มขาขึ้นก็อาจแตกต่างออกไป

เขาอธิบายเพิ่มเติมว่า “ขณะนี้ระดับอัตราดอกเบี้ยในตลาดยังสูงอยู่ และหากเรียงลำดับกลุ่มที่เสียเปรียบมากที่สุด จะเรียงเป็นโคสแด็ก ยานยนต์ และเซมิคอนดักเตอร์ตามลำดับ” ดีบี ซิเคียวริตีส์ ระบุว่าหากตลาดหันไปโฟกัสที่ระดับดอกเบี้ยเอง นักลงทุนควรจับตาความเคลื่อนไหวของกลุ่มยานยนต์และเซมิคอนดักเตอร์มากกว่าโคสแด็ก

ทั้งนี้ ไม่ได้หมายความว่ากลุ่มยานยนต์และเซมิคอนดักเตอร์จะไม่ได้รับผลกระทบจากดอกเบี้ยเลย การวิเคราะห์ของดีบี ซิเคียวริตีส์ เน้นเปรียบเทียบว่าในบรรดาสามกลุ่มอุตสาหกรรม กลุ่มที่มีดูเรชันของกระแสเงินสดในอนาคตสั้นกว่าจะเสียเปรียบน้อยกว่าเมื่อดอกเบี้ยอยู่ในระดับสูง

ภาระเชิงโครงสร้างของบริษัทจดทะเบียนในโคสแด็กยังคงเป็นอีกปัจจัยที่ต้องติดตาม โดยก่อนหน้านี้ทีมข่าวรายงานว่ามูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดเฉลี่ยในเดือนกรกฎาคมของบริษัทจดทะเบียนเกาหลีใต้ 192 แห่งต่ำกว่าเกณฑ์ขั้นต่ำสำหรับการคงสถานะจดทะเบียน โดยในจำนวนนี้เป็นบริษัทจดทะเบียนในตลาดโคสแด็กถึง 152 แห่ง

เกณฑ์มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดขั้นต่ำสำหรับการคงสถานะจดทะเบียนปรับสูงขึ้นตั้งแต่วันที่ 1 กรกฎาคมที่ผ่านมา เป็น 2 หมื่นล้านวอนสำหรับตลาดโคสแด็ก และ 3 หมื่นล้านวอนสำหรับตลาดโคสปี แม้การไม่เข้าเกณฑ์จะไม่ได้หมายถึงการถูกเพิกถอนออกจากตลาดทันที แต่ข้อมูลระบุว่ามูลค่าหลักทรัพย์เฉลี่ยในเดือนกรกฎาคมของบริษัทจดทะเบียนในโคสแด็ก 152 แห่งดังกล่าวต่ำกว่าเกณฑ์ขั้นต่ำนี้จริง

โดยสรุป คัง ฮยอนกี นักวิเคราะห์จากดีบี ซิเคียวริตีส์ ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 11 ว่าระดับอัตราดอกเบี้ยตลาดที่ยังสูงอยู่มีโอกาสจำกัดแนวโน้มขาขึ้นของโคสแด็ก และการเคลื่อนไหวเชิงเปรียบเทียบของหุ้นกลุ่มยานยนต์และเซมิคอนดักเตอร์จะเป็นตัวแปรสำคัญในการประเมินทิศทางตลาดถัดไป