เงินเฟ้อสหรัฐ 3.4% เดือนก.ค. แบล็คร็อคชี้ขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มอาจได้ผลจำกัด

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ ในเดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้น 3.4% เมื่อเทียบกับปีก่อน สูงกว่าเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อย่างต่อเนื่อง ขณะที่แบล็คร็อค(BLK) มองว่าเงินเฟ้อที่เหลืออยู่ส่วนใหญ่กระจุกตัวในหมวดที่การขึ้นดอกเบี้ยแทบไม่ช่วยลดราคาลงได้ ทำให้การขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มอาจให้ผลจำกัด

สำนักสถิติแรงงานสหรัฐ (Bureau of Labor Statistics) เปิดเผยเมื่อวันที่ 12 (เวลาท้องถิ่น) ว่า CPI เดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้น 0.1% จากเดือนก่อน และเพิ่มขึ้น 3.4% จากปีก่อน ส่วน CPI พื้นฐาน (Core CPI) ที่ไม่รวมราคาอาหารและพลังงานอยู่ที่ 2.5% เมื่อเทียบปีก่อน แม้อัตราเงินเฟ้อจะชะลอตัวลงบ้าง แต่ยังห่างจากเป้าหมายของเฟด

ริค รีเดอร์(Rick Rieder) ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (CIO) กลุ่มตราสารหนี้ทั่วโลกของแบล็คร็อค เขียนในบทความของแบล็คร็อคเมื่อวันที่ 15 กรกฎาคม (เวลาท้องถิ่น) ว่าหมวดที่ผลักดันราคาสินค้าให้สูงขึ้นในตอนนี้ ทั้งค่ารักษาพยาบาล การศึกษา ที่อยู่อาศัย และพลังงาน ล้วนไม่ค่อยตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย เขาระบุว่า “การขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งไม่ได้ทำให้มีการขุดน้ำมันเพิ่มขึ้นหรือสร้างบ้านเพิ่มขึ้นแต่อย่างใด” คำกล่าวนี้สะท้อนมุมมองที่ว่าดอกเบี้ยแม้เป็นเครื่องมือนโยบายที่ทรงพลัง แต่ใช้ไม่ได้ผลกับปัจจัยด้านอุปทานที่กดดันราคาอยู่ในขณะนี้

ข้อโต้แย้งของรีเดอร์เน้นย้ำว่าจุดที่นโยบายดอกเบี้ยออกฤทธิ์ได้ดีที่สุด กับจุดที่แรงกดดันด้านราคายังคงอยู่ในปัจจุบันนั้นเป็นคนละส่วนกัน การขึ้นดอกเบี้ยช่วยลดความต้องการซื้อโดยรวมได้ก็จริง แต่ผลต่อสินค้าที่ถูกกำหนดด้วยโครงสร้างอุปทานและต้นทุนอาจมีจำกัด

เขามองว่าดอกเบี้ยที่สูงอยู่แล้วในปัจจุบันเริ่มสร้างภาระหนักขึ้นต่อผู้กู้ ตลาดที่อยู่อาศัย และกลุ่มผู้มีรายได้น้อย ขณะที่บริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่และบริษัทที่ลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) ได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยน้อยกว่า แต่ครัวเรือนและธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อมที่ต้องพึ่งพาการกู้ยืมกลับได้รับผลกระทบมากกว่าในระดับดอกเบี้ยเดียวกัน

CPI เป็นดัชนีหลักที่ใช้วัดการเปลี่ยนแปลงราคาสินค้าและบริการที่ครัวเรือนซื้อ ส่วน Core CPI ตัดราคาอาหารและพลังงานที่ผันผวนสูงออก ใช้เป็นตัวชี้วัดแนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐานที่เฟดนำมาประกอบการพิจารณาด้วย เมื่อทั้งดัชนีหลักและดัชนีพื้นฐานยังสูงกว่าเป้าหมาย การตัดสินใจว่าจะผ่อนคลายหรือคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติมก็ยิ่งซับซ้อนขึ้น

ก่อนหน้านี้ในบทความเดือนมกราคม แบล็คร็อคเคยระบุว่าทิศทางตลาดแรงงานกลายเป็นตัวแปรสำคัญกว่าเงินเฟ้อไปแล้ว โดยประเมินว่าแม้ตัวเลขการจ้างงานและการบริโภคจะยังดูทรงตัวอยู่ภายนอก แต่แรงกดดันภายในกลับเพิ่มขึ้น มุมมองนี้เชื่อมโยงกับคำกล่าวก่อนหน้าของรีเดอร์ที่ตีความการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่ซบเซาว่าเกิดจากการเปลี่ยนแปลงด้านผลิตภาพจาก AI

ภายในเฟดเองก็มีความเห็นแตกต่างกัน คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์(Christopher Waller) หนึ่งในคณะผู้ว่าการเฟด กล่าวในสุนทรพจน์เมื่อวันที่ 13 กรกฎาคม (เวลาท้องถิ่น) ว่าหากเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมายต่อไป เฟดจำเป็นต้องพิจารณาคุมเข้มนโยบายในเร็ววัน เขากล่าวว่านโยบายอยู่ในจุดที่ต้องเลือกทาง และข้อมูลเศรษฐกิจที่จะออกมาต่อจากนี้จะเป็นตัวกำหนดทิศทาง

ในทางกลับกัน จอห์น วิลเลียมส์(John Williams) ประธานเฟดสาขานิวยอร์ก ให้สัมภาษณ์เมื่อวันที่ 3 (เวลาท้องถิ่น) ว่านโยบายปัจจุบันอยู่ในจุดที่เหมาะสมสำหรับการดึงเงินเฟ้อให้ลดลงแล้ว ทั้งที่มองข้อมูล CPI ชุดเดียวกัน แต่ฝ่ายหนึ่งเห็นช่องว่างสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่ม ขณะที่อีกฝ่ายเห็นผลสะสมของการคุมเข้มที่ผ่านมาแล้ว

ความเห็นที่ขัดแย้งกันนี้เชื่อมโยงกับรายงานก่อนหน้าของโทเคนโพสต์เกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม ความกังวลเรื่องเป้าหมายเงินเฟ้อยังคงอยู่ แต่ประเด็นที่ถกเถียงกันมากขึ้นคือภาระต่อเศรษฐกิจจริงหากขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มอีกก็สูงขึ้นตามไปด้วย

ปฏิกิริยาของตลาดในช่วงแรกค่อนไปทางระมัดระวัง หลังตัวเลข CPI เดือนกรกฎาคมประกาศออกมา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและค่าเงินดอลลาร์อ่อนตัวลง ขณะที่ความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนก็ลดลงตามไปด้วย อย่างไรก็ตาม เมื่อ CPI ยังสูงกว่าเป้าหมาย จึงยังเร็วเกินไปที่จะสรุปว่าการถกเถียงเรื่องดอกเบี้ยจบลงแล้ว

ในตลาดคริปโต ประเด็นนี้เกี่ยวข้องกับสภาพคล่องของเงินดอลลาร์ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง และแนวโน้มความต้องการสินทรัพย์เสี่ยง มากกว่าจะส่งผลโดยตรงต่อราคาบิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) ในระยะสั้น ทั้งนี้ยังไม่มีการยืนยันความเชื่อมโยงโดยตรงระหว่างคำกล่าวของรีเดอร์กับการเคลื่อนไหวของราคาสินทรัพย์คริปโตหลัก

ทิศทางต่อจากนี้น่าจะขึ้นอยู่กับความเร็วในการชะลอตัวของเงินเฟ้อ ควบคู่ไปกับตัวเลขการจ้างงาน ดัชนีราคาผู้ผลิต และข้อมูลการบริโภค เฟดจะพิจารณาข้อมูลที่ทยอยออกมาก่อนการประชุมในเดือนกันยายน ตุลาคม และธันวาคม เพื่อประเมินอีกครั้งว่าจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มหรือควรคงนโยบายปัจจุบันไว้

แหล่งข้อมูลอ้างอิง: บทความของแบล็คร็อควันที่ 15 กรกฎาคม, บทความของแบล็คร็อคเดือนมกราคม, สำนักสถิติแรงงานสหรัฐ (BLS) CPI, สุนทรพจน์ของวอลเลอร์ เฟด, MarketWatch