437 เมกะวัตต์: คอร์ไซเอนทิฟิก(CORZ) เร่งเปลี่ยนผ่านจากขุดบิตคอยน์สู่โครงสร้างพื้นฐาน AI

คอร์ไซเอนทิฟิก(Core Scientific·CORZ) มีกำลังไฟฟ้าที่สามารถเรียกเก็บค่าบริการได้ (billable capacity) แตะ 437 เมกะวัตต์ (MW) ณ กลางเดือนกรกฎาคม เร่งความเร็วในการเปลี่ยนผ่านจากธุรกิจขุดบิตคอยน์(BTC) ไปสู่โครงสร้างพื้นฐานด้าน AI และคอมพิวติ้งประสิทธิภาพสูง

คอร์ไซเอนทิฟิกเปิดเผยในการแถลงผลประกอบการไตรมาส 2 เมื่อวันที่ 28 กรกฎาคมว่า กำลังไฟที่เรียกเก็บค่าบริการได้เพิ่มขึ้นเป็น 437 เมกะวัตต์ ซึ่งเทียบเท่ารายได้จากธุรกิจโคโลเคชั่น (colocation) แบบคำนวณเป็นรายปีที่ 635 ล้านดอลลาร์ ส่วนรายได้โคโลเคชั่นในไตรมาส 2 อยู่ที่ 136.7 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสัดส่วนใหญ่ที่สุดในรายได้รวม 164.2 ล้านดอลลาร์ของบริษัท

หัวใจของตัวเลขชุดนี้อยู่ที่ว่า สินทรัพย์ไฟฟ้าที่เคยใช้สำหรับเหมืองขุดกำลังเปลี่ยนเป็นพื้นที่ดาต้าเซ็นเตอร์ที่เรียกเก็บค่าบริการจากลูกค้าได้จริงเร็วแค่ไหน หลายฝ่ายมองว่าตัวชี้วัดหลักของบริษัทกำลังย้ายจากค่าแฮชเรต (hash rate) ไปสู่กำลังไฟที่ปล่อยเช่า กำลังไฟที่เรียกเก็บค่าบริการได้ และรายได้จากสัญญาระยะยาวแทน

ธุรกิจโคโลเคชั่นความหนาแน่นสูง (high-density colocation) คือการนำอุปกรณ์ของลูกค้าเข้ามาติดตั้งในดาต้าเซ็นเตอร์ พร้อมจัดหาไฟฟ้า ระบบระบายความร้อน เครือข่าย และสภาพแวดล้อมการดำเนินงานให้ ดาต้าเซ็นเตอร์สำหรับ AI ต้องการความหนาแน่นของไฟฟ้าและการระบายความร้อนสูงกว่าดาต้าเซ็นเตอร์ทั่วไป จึงเป็นช่องทางเปลี่ยนผ่านธุรกิจที่เหมาะกับผู้ประกอบการขุดคริปโตที่มีสิทธิ์เชื่อมต่อไฟฟ้าขนาดใหญ่และที่ดินอยู่แล้ว

คอร์ไซเอนทิฟิกระบุว่ากำลังปรับสิ่งอำนวยความสะดวกสำหรับขุดที่เหลืออยู่ให้รองรับบริการโคโลเคชั่นความหนาแน่นสูง สอดคล้องกับแนวโน้มในอุตสาหกรรมขุดบิตคอยน์ที่ช่องว่างระหว่างผู้ประกอบการกำลังถ่างออก ขึ้นอยู่กับความสามารถในการจัดหาไฟฟ้าและความเร็วในการปรับเปลี่ยนอุปกรณ์

ประเด็นที่ต้องแยกให้ชัดในตัวเลขชุดนี้คือ 437 เมกะวัตต์ กับ 440 เมกะวัตต์ กำลังไฟที่เรียกเก็บค่าบริการได้ในปัจจุบันตามข้อมูลผลประกอบการอย่างเป็นทางการอยู่ที่ 437 เมกะวัตต์ ส่วนตัวเลข 440 เมกะวัตต์ เป็นกำลังไฟฟ้ารวมที่บริษัทวางแผนจะได้มาจากการเข้าซื้อกิจการโพลาริส ดีเอส (Polaris DS) ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของแผนขยายแคมปัสมัสโกจี (Muskogee) รัฐโอกลาโฮมา

คอร์ไซเอนทิฟิกระบุว่ากำหนดปิดดีลการขยายแคมปัสมัสโกจีไว้ในไตรมาส 3 ปี 2026 ขณะที่กำหนดส่งมอบไฟฟ้าล็อตแรกอยู่ในไตรมาส 4 ปี 2027 ดังนั้นจึงยังไม่สามารถนับ 440 เมกะวัตต์เป็นกำลังไฟด้าน AI ที่เดินเครื่องอยู่จริงทั้งหมดในตอนนี้

ในวันเดียวกัน สัญญาที่คอร์ไซเอนทิฟิกทำร่วมกับเอเอ็มดี(AMD) ก็เป็นอีกแรงหนุนของกระแสเปลี่ยนผ่านนี้ คอร์ไซเอนทิฟิกเปิดเผยว่าได้ทำสัญญาโครงสร้างพื้นฐานระยะเวลา 15 ปี มูลค่ารวมประมาณ 530 เมกะวัตต์ ครอบคลุม 5 พื้นที่ และมีโครงสร้างที่สามารถขยายได้สูงสุดถึง 2.5 กิกะวัตต์ (GW) โดยรายได้ตามสัญญาพื้นฐานถูกระบุว่าจะสูงกว่า 14,000 ล้านดอลลาร์

กำลังไฟฟ้ารวมที่เช่าให้ลูกค้าของบริษัทเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 1.1 กิกะวัตต์ ซึ่งคอร์ไซเอนทิฟิกระบุว่าคิดเป็นรายได้ตามสัญญาที่มีศักยภาพรวมกว่า 24,000 ล้านดอลลาร์ ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานโครงสร้างกำลังไฟเช่า 1.1 กิกะวัตต์ของคอร์ไซเอนทิฟิกและรายละเอียดสัญญากับเอเอ็มดีไว้แล้ว

การประเมินของตลาดไม่ได้ไปในทิศทางเดียวกันทั้งหมด แมคควอรี (Macquarie) ปรับราคาเป้าหมายหุ้นคอร์ไซเอนทิฟิกขึ้นจาก 35 ดอลลาร์ เป็น 38 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 29 กรกฎาคม พร้อมคงคำแนะนำ 'Outperform' โดยให้เหตุผลว่าสัญญากับเอเอ็มดีและผลประกอบการไตรมาส 2 ช่วยเพิ่มความชัดเจนของกระแสเงินสดจากสัญญาระยะยาว

ในทางกลับกัน ราคาหุ้นระยะสั้นก็สะท้อนแรงกดดันเช่นกัน รายงานหลังการแถลงผลประกอบการระบุว่าราคาหุ้นปรับตัวลง 3.13% ในการซื้อขายล่าสุด นักวิเคราะห์บางส่วนมองว่าตลาดกำลังจับตาไม่เฉพาะขนาดของสัญญา แต่รวมถึงงบลงทุนและกำหนดการก่อสร้างด้วย

ภาระด้านเงินทุนของบริษัทเพิ่มขึ้นแล้วเช่นกัน งบลงทุน (Capex) ในไตรมาส 2 อยู่ที่ 797.5 ล้านดอลลาร์ เอกสารผลประกอบการระบุว่าการก่อสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ การจัดหาไฟฟ้า และการจัดซื้ออุปกรณ์ที่ใช้เวลาส่งมอบนาน อาจส่งผลต่อผลประกอบการจริงในอนาคต

ในภาพรวมอุตสาหกรรมขุดคริปโต การใช้งานสินทรัพย์ไฟฟ้าก็กำลังเปลี่ยนไปเช่นกัน เมื่อผลตอบแทนจากการขุดบิตคอยน์อ่อนตัวลง หรือความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI เพิ่มขึ้น ผู้ประกอบการที่ถือครองไฟฟ้าและที่ดินอยู่แล้วจะต้องจัดสรรเงินทุนใหม่ ระหว่างการรักษาธุรกิจขุดกับการเปลี่ยนไปทำดาต้าเซ็นเตอร์

สำหรับนักลงทุนที่ติดตามหุ้นบริษัทขุดคริปโตที่จดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ตัวแปรในการประเมินมูลค่าเริ่มไม่ได้จำกัดอยู่แค่ผลตอบแทนจากการขุดอีกต่อไป แต่รวมถึงสัญญาโครงสร้างพื้นฐาน AI การจัดหาไฟฟ้า และภาระงบลงทุนด้วย กรณีของคอร์ไซเอนทิฟิกสะท้อนภาพที่มูลค่าบริษัทขุดคริปโตเริ่มอธิบายด้วยค่าแฮชเรตและราคาเหรียญเพียงอย่างเดียวได้ยากขึ้น

ความเร็วที่คอร์ไซเอนทิฟิกแสดงให้เห็นได้รับการยืนยันจากการขยายกำลังไฟที่เรียกเก็บค่าบริการได้ อย่างไรก็ตาม กำลังไฟเพิ่มเติมจากแผนขยายแคมปัสมัสโกจีและสัญญากับเอเอ็มดียังต้องผ่านขั้นตอนปิดดีล การส่งมอบไฟฟ้า และการก่อสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ โดยกำหนดส่งมอบไฟฟ้าล็อตแรกอยู่ที่ไตรมาส 4 ปี 2027