พรีเมียมพันธบัตรสหรัฐฯ 10 ปีพุ่งแตะ 0.8393% ความต้องการซื้อเปลี่ยนทิศ

'พรีเมียมระยะเวลา' (term premium) ของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปรับขึ้นมาอยู่ที่ 0.8393% ณ วันที่ 14 สิงหาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบสองเดือนที่ผ่านมา ฐานผู้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลกำลังเปลี่ยนไปสู่กลุ่มนักลงทุนภาคเอกชนที่ไวต่อราคามากขึ้น กลายเป็นตัวแปรที่ส่งผลต่อทั้งอัตราดอกเบี้ยระยะยาวและมูลค่าสินทรัพย์เสี่ยงไปพร้อมกัน

ตามข้อมูล FRED ของธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาเซนต์หลุยส์ พรีเมียมระยะเวลาของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี อยู่ที่ 0.7519% เมื่อวันที่ 18 มิถุนายน จากนั้นขยับขึ้นเป็น 0.7788% เมื่อวันที่ 10 กรกฎาคม ก่อนพุ่งแตะ 0.8393% เมื่อวันที่ 14 สิงหาคม ตัวเลขดังกล่าวเป็นค่าประมาณการที่คำนวณจากแบบจำลองตระกูล ACM ของธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก

'พรีเมียมระยะเวลา' คือผลตอบแทนที่นักลงทุนเรียกร้องเพื่อแลกกับความเสี่ยงจากความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยตลอดช่วงที่ถือพันธบัตรระยะยาว เนื่องจากตัวเลขนี้ไม่ใช่อัตราตลาดที่สังเกตได้โดยตรง แต่คำนวณผ่านแบบจำลอง การจะบอกว่าช่วงเวลาใด 'สูงสุด' หรือไม่จึงขึ้นอยู่กับช่วงเปรียบเทียบและแบบจำลองที่ใช้

ตลาดตีความการปรับขึ้นของพรีเมียมระยะเวลาว่าเป็นสัญญาณที่นักลงทุนพันธบัตรระยะยาวเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อซื้อพันธบัตรอายุเท่าเดิม เมื่อตัวเลขนี้สูงขึ้น ทั้งผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว ต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาล และอัตราคิดลดของสินทรัพย์เสี่ยงอย่างหุ้นและบิตคอยน์(BTC) ก็มักเคลื่อนไหวไปพร้อมกัน

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประกาศแผนการรีไฟแนนซ์รายไตรมาสเมื่อวันที่ 5 สิงหาคมว่าจะระดมทุน 1.25 แสนล้านดอลลาร์ในช่วงเดือนสิงหาคมถึงตุลาคม โดยแผนนี้รวมการออกพันธบัตรอายุ 10 ปีมูลค่า 4.2 หมื่นล้านดอลลาร์ และพันธบัตรอายุ 30 ปีมูลค่า 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์

กระทรวงการคลังระบุว่าจะคงขนาดการออกพันธบัตรแบบอัตราดอกเบี้ยคงที่และพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยลอยตัวไว้ในระดับเดิมต่อไปอีกหลายไตรมาส สะท้อนแนวทางที่ยังไม่เร่งเพิ่มการออกพันธบัตรระยะยาว แต่จะคงขนาดการประมูลปัจจุบันไว้ก่อนเพื่อดูเงื่อนไขด้านความต้องการซื้อ

แรงกดดันด้านอุปทานยังไม่หายไปทั้งหมด กระทรวงการคลังประเมินเมื่อวันที่ 3 สิงหาคมว่าการกู้ยืมสุทธิจากภาคเอกชนในตลาดพันธบัตรช่วงกรกฎาคมถึงกันยายนจะอยู่ที่ 7.39 แสนล้านดอลลาร์ และช่วงตุลาคมถึงธันวาคมจะอยู่ที่ 6.28 แสนล้านดอลลาร์

กระทรวงการคลังมองว่าขนาดการประมูลในปัจจุบันเพียงพอต่อความต้องการกู้ยืม แต่จุดที่ตลาดจับตากำลังเปลี่ยนจาก 'พันธบัตรขายออกได้หรือไม่' ไปเป็น 'ใครเป็นผู้ซื้อ และซื้อภายใต้เงื่อนไขแบบไหน'

คณะที่ปรึกษาการกู้ยืมของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ (TBAC) ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 4 สิงหาคมว่า นับตั้งแต่ปี 2022 การถือครองพันธบัตรรัฐบาลได้เปลี่ยนจากบัญชี SOMA ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ไปสู่กลุ่มนักลงทุนที่ไวต่อราคามากขึ้น โดยยกตัวอย่างกองทุนตลาดเงิน กองทุน ETF ธนาคารพาณิชย์ และโบรกเกอร์ดีลเลอร์

การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนว่าความต้องการซื้อจากภาคเอกชนที่พิจารณาจากเงื่อนไขผลตอบแทนมีสัดส่วนมากขึ้น เมื่อเทียบกับความต้องการซื้อเพื่อเป้าหมายเชิงนโยบายอย่างธนาคารกลาง เมื่อกลุ่มผู้ซื้อหลักเปลี่ยนไป ผลตอบแทนที่ตลาดเรียกร้องก็อาจเปลี่ยนได้แม้ปริมาณอุปทานจะเท่าเดิม

สำนักงานตรวจเงินแผ่นดินสหรัฐฯ (GAO) วิเคราะห์ในทิศทางเดียวกันว่า ยิ่งสัดส่วนนักลงทุนที่ไวต่อราคาสูงขึ้นเท่าไหร่ อัตราดอกเบี้ยจากการประมูลก็อาจขึ้นอยู่กับคำสั่งซื้อของกลุ่มนี้มากขึ้นเท่านั้น และหากกลุ่มนี้เรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้น ความผันผวนของต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวของรัฐบาลก็อาจเพิ่มขึ้นตามไปด้วย

ข้อมูล H.15 ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ณ วันที่ 12 สิงหาคม ระบุอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่ 4.70% สำหรับพันธบัตรอายุ 10 ปี 5.25% สำหรับอายุ 20 ปี และ 5.24% สำหรับอายุ 30 ปี เมื่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาวยังอยู่ในระดับสูง พร้อมกับพรีเมียมระยะเวลาที่ขยับขึ้น เงื่อนไขผลตอบแทนที่เงินทุนภาคเอกชนเรียกร้องก็ยิ่งเด่นชัดขึ้น

ปฏิกิริยาของตลาดแบ่งออกเป็นสองฝั่ง การขยายโครงการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวของกระทรวงการคลังถูกตีความว่าเป็นตัวช่วยรองรับสภาพคล่องระยะสั้น ขณะที่สำนักข่าว AP และรายงานในเครือ Wall Street Journal ระบุว่าช่วงประมาณวันที่ 19 สิงหาคม อัตราดอกเบี้ยระยะยาวปรับลดลงพร้อมกับการฟื้นตัวของสินทรัพย์เสี่ยง

ในทางกลับกัน MarketWatch รายงานว่านักกลยุทธ์ของเจพีมอร์แกน(JPM) มองว่าหากการซื้อคืนพันธบัตรเพียงอย่างเดียวไม่สามารถแก้ปัญหาการขาดดุลการคลังซึ่งเป็นต้นตอที่แท้จริงได้ พรีเมียมระยะเวลาก็อาจขยับสูงขึ้นไปอีก ทำให้มุมมองต่อการลดลงของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวแบ่งออกเป็นสองทาง ฝั่งหนึ่งมองว่าเป็นการผ่อนคลายชั่วคราว อีกฝั่งมองว่าเป็นสัญญาณของแรงกดดันเชิงโครงสร้าง

สำหรับนักลงทุนในเอเชีย ความเคลื่อนไหวนี้เชื่อมโยงมาถึงสภาพคล่องดอลลาร์และอัตราคิดลดของสินทรัพย์เสี่ยงเช่นกัน ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่าผลกระทบโดยตรงจากการปรับลดของอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาวต่อราคาบิตคอยน์(BTC) อีเธอเรียม(ETH) ริปเปิล(XRP) และโซลานา(SOL) ยังต้องรอการยืนยันเพิ่มเติม

ประเด็นสำคัญของเรื่องนี้อยู่ที่คำอธิบายของกระทรวงการคลังที่ระบุว่าความต้องการซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงอยู่ ขณะที่ TBAC และ GAO ตีความว่าลักษณะของความต้องการซื้อนั้นไวต่อราคามากขึ้น หากอัตราดอกเบี้ยระยะยาวและพรีเมียมระยะเวลายังคงอยู่ในระดับสูงต่อไป มูลค่าของสินทรัพย์เสี่ยงก็จะยังเป็นประเด็นที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด