กองทุน 300 ล้านดอลลาร์ ฟาห์มี ควาดีร์ ประกาศแผนลงทุนเชิงรุกในหุ้นเกาหลี

ฟาห์มี ควาดีร์ (Fahmi Quadir) ผู้ก่อตั้งและประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (CIO) ของซาฟเค็ท แคปิตอล (Safkhet Capital) เปิดเผยแผนบุกลงทุนแบบ 'ลอง แอคทิวิสต์' (Long Activism) ในบริษัทจดทะเบียนของเกาหลีใต้ เธอเป็นที่รู้จักในฐานะนักลงทุนขายชอร์ต (Short Seller) แต่ครั้งนี้จะปรับทิศทางในตลาดเกาหลี ด้วยการเข้าซื้อหุ้นก่อน แล้วเรียกร้องให้บริษัทปรับปรุงโครงสร้างธรรมาภิบาลและเพิ่มมูลค่ากิจการ

สำนักข่าวยอนฮับ (Yonhap News) รายงานว่า ควาดีร์ให้สัมภาษณ์ว่าเธอกำลังมองหาบริษัทจดทะเบียนเกาหลีที่ 'ราคาหุ้นยังไม่สะท้อนมูลค่าที่แท้จริง' โดยเธอกล่าวในการให้สัมภาษณ์ว่า "ตอนนี้ระบบและแนวปฏิบัติที่เคยสร้างส่วนลดราคาแบบเกาหลี (Korea Discount) กำลังเปลี่ยนแปลงไปอย่างรวดเร็ว"

เกณฑ์ที่ควาดีร์ใช้คัดเลือกบริษัทเป้าหมายในเกาหลี ได้แก่ อัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชี (PBR) ต่ำกว่า 1 เท่า มีกระแสเงินสดที่มั่นคง ถือครองเงินสดสุทธิและสินทรัพย์ที่จับต้องได้ในสัดส่วนสูง ถือหุ้นซื้อคืนของตัวเอง มีความเป็นไปได้เรื่องการส่งต่อกิจการ (Succession) และมีโครงสร้างการถือหุ้น-ธรรมาภิบาลที่ซับซ้อน ทั้งนี้ เป้าหมายหลักจะเน้นไปที่บริษัทขนาดกลางและเล็กที่มูลค่ายังไม่ถูกสะท้อนอย่างเต็มที่ มากกว่าหุ้นขนาดใหญ่

ซาฟเค็ทวางแผนตั้งกองทุนขนาดอย่างน้อย 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 4.173 หมื่นล้านวอน) เปิดสำนักงานที่กรุงโซลในไตรมาส 3 ปี 2026 จากนั้นจะเริ่มลงทุนและเข้าไปมีบทบาทกับผู้ถือหุ้นอย่างจริงจังตั้งแต่ฤดูกาลประชุมผู้ถือหุ้นสามัญปี 2027 เป็นต้นไป อย่างไรก็ตาม กำหนดการและขนาดกองทุนดังกล่าวเป็นแผนที่ควาดีร์ระบุในการให้สัมภาษณ์เท่านั้น ยังไม่มีเอกสารเปิดเผยข้อมูลหรือการจดทะเบียนอย่างเป็นทางการยืนยัน

ควาดีร์ระบุว่าเธอให้น้ำหนักกับการมีส่วนร่วมของผู้ถือหุ้น มากกว่าการเข้าซื้อกิจการเพื่อครองอำนาจบริหาร โดยเลือกที่จะเสนอชื่อกรรมการอิสระแทนการเข้าไปนั่งในคณะกรรมการบริษัทเอง และจะพบปะกับบริษัทแบบไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ เพื่อเสนอปัญหาและแนวทางแก้ไข

การลงทุนแบบลอง แอคทิวิสต์ คือรูปแบบการลงทุนที่ซื้อหุ้นก่อน แล้วเรียกร้องให้บริษัทจ่ายเงินปันผล ซื้อหุ้นคืนและยกเลิก ปรับโครงสร้างคณะกรรมการ เพิ่มประสิทธิภาพการใช้สินทรัพย์ และปรับโครงสร้างธรรมาภิบาล ต่างจากการขายชอร์ตที่เดิมพันกับราคาหุ้นที่ร่วงลง เพราะแนวทางนี้เรียกร้องให้บริษัทเปลี่ยนแปลง โดยตั้งอยู่บนสมมติฐานว่ามูลค่าหุ้นที่ถืออยู่จะเพิ่มขึ้น

ประวัติของควาดีร์ผูกพันกับการขายชอร์ตมาโดยตลอด ซาฟเค็ทเคยออกรายงานขายชอร์ตบริษัทแอดทาลัม (Adtalum) เมื่อวันที่ 30 มกราคม 2024 หลังจากนั้นราคาหุ้นแอดทาลัมร่วงลงกว่า 17% และมูลค่าตลาดหายไปราว 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 5.564 หมื่นล้านวอน) ภายในวันเดียว

สื่อต่างประเทศและสื่อในเกาหลีบางส่วนตั้งฉายาให้ควาดีร์ว่า 'นักฆ่าแห่งวอลล์สตรีท' (Wall Street Assassin) จากผลงานลักษณะนี้ ขณะที่ในการให้สัมภาษณ์กับยอนฮับ อินโฟแมกซ์ (Yonhap Infomax) เมื่อเดือนมีนาคมที่ผ่านมา เธอกล่าวว่าอยากเป็นที่รู้จักในเกาหลีในฐานะ 'โรบินฮู้ด' ที่ "ยืนเคียงข้างและช่วยเหลือผู้ถือหุ้นรายย่อย"

เว็บไซต์ทางการของซาฟเค็ทยังระบุเกาหลีใต้เป็นหนึ่งในโฟกัสหลักด้านการลงทุนระยะยาวในระยะกลาง โดยบริษัทระบุว่าจะขยายบทบาทด้านธรรมาภิบาลบริษัทผ่านหน่วยงานซาฟเค็ท เซนทิเนล (Safkhet Sentinel) เพื่อค้นหาบริษัทที่มีส่วนลดราคาอย่างมีนัยสำคัญ อันเนื่องมาจากปัญหาด้านการเงิน โครงสร้าง หรือพฤติกรรมองค์กร

ขณะเดียวกัน ซาฟเค็ทยืนยันว่าจะยังคงทำวิจัยด้านการขายชอร์ตในตลาดพัฒนาแล้วต่อไปตามเดิม แม้บางรายงานจะให้น้ำหนักไปที่การยุติกองทุนเดิมหรือการเปลี่ยนแพลตฟอร์ม แต่คำชี้แจงอย่างเป็นทางการของบริษัทสะท้อนว่ากลยุทธ์ลองในเกาหลีและงานวิจัยด้านขายชอร์ตเดิมจะดำเนินไปควบคู่กัน

ปฏิกิริยาจากตลาดในประเทศเกาหลีมีทั้งความคาดหวังและความกังวลปะปนกัน นิวส์โทมาโต (Newstomato) รายงานว่า กลุ่มผู้ถือหุ้นรายย่อยของฮันวา ไลฟ์ อินชัวรันส์ (Hanwha Life Insurance) ได้ส่งจดหมายแสดงเจตจำนงร่วมมือไปยังซาฟเค็ท เซนทิเนล

รายงานดังกล่าวระบุว่าการลงทุนเชิงรุกอาจช่วยผลักดันให้บริษัทเพิ่มเงินปันผล ซื้อหุ้นคืนและยกเลิก รวมถึงจัดการสินทรัพย์ที่ไม่มีประสิทธิภาพ ในทางกลับกันก็มีความกังวลว่าข้อเรียกร้องที่เน้นผลตอบแทนระยะสั้นอาจบั่นทอนความสามารถในการแข่งขันระยะยาวของบริษัท

ควาดีร์เคยให้ความเห็นในรายงานก่อนหน้านี้ว่า ซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ (Samsung Electronics) และเอสเค ไฮนิกซ์ (SK Hynix) เป็นหุ้นที่มีการตั้งราคาอย่างมีประสิทธิภาพที่สุดในตลาดเกาหลี และเธอไม่มองว่าราคาหุ้นทั้งสองในขณะนี้ต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง ทั้งนี้ ในการให้สัมภาษณ์ครั้งล่าสุดนี้ไม่มีการเอ่ยชื่อบริษัทเกาหลีรายใดเป็นการเฉพาะเจาะจง

การลงทุนเชิงรุกในเกาหลีใต้เชื่อมโยงอยู่กับการเปลี่ยนแปลงระบบตลาดทุน ข้อเรียกร้องขยายสิทธิผู้ถือหุ้นรายย่อย และการถกเถียงเรื่องนโยบายเพิ่มมูลค่าบริษัทจดทะเบียน โดยทั่วไปกองทุนแอคทิวิสต์มักจะเข้าซื้อหุ้นก่อน แล้วดำเนินการทั้งเจรจาแบบไม่เปิดเผยต่อสาธารณะควบคู่กับการเสนอวาระต่อที่ประชุมผู้ถือหุ้นอย่างเปิดเผย แต่ผลลัพธ์ที่แท้จริงจะขึ้นอยู่กับสัดส่วนการถือหุ้น โครงสร้างผู้ถือหุ้น ท่าทีของคณะกรรมการบริษัท และผลการโหวตในที่ประชุมผู้ถือหุ้นสามัญ

กลยุทธ์ของซาฟเค็ทในเกาหลีจะเริ่มเห็นภาพชัดเจนขึ้นในกระบวนการเปิดสำนักงานที่กรุงโซล การจัดตั้งทีมงานในพื้นที่ และการเตรียมความพร้อมสำหรับการประชุมผู้ถือหุ้นสามัญปี 2027 ส่วนเป้าหมายการลงทุนจริงและเนื้อหาข้อเสนอต่อผู้ถือหุ้นก็มีแนวโน้มจะปรากฏชัดขึ้นในกระบวนการดังกล่าวเช่นกัน