ขาดทุน 359.5 ล้านดอลลาร์ โคอินเบส(COIN) เจอมุมมองนักวิเคราะห์แตกต่าง

ขาดทุนสุทธิ 359.5 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 ปี 2026 ทำให้มุมมองของนักวิเคราะห์วอลล์สตรีทที่มีต่อ โคอินเบส (Coinbase, $COIN) แตกออกเป็นสองฝ่าย ค่าธรรมเนียมการซื้อขายที่ชะลอตัวกดดันผลประกอบการ แต่ ยูเอสดีคอยน์ (USDC) รายได้แบบสมัครสมาชิก และตลาดคาดการณ์ (prediction market) กลายเป็นแกนใหม่ของการถกเถียงเรื่องมูลค่ากิจการ

โคอินเบสเปิดเผยผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 เมื่อวันที่ 30 กรกฎาคม (เวลาท้องถิ่น) ระบุว่ามีรายได้รวม 1.22 พันล้านดอลลาร์ และกำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อม และค่าตัดจำหน่ายที่ปรับปรุงแล้ว (adjusted EBITDA) 207.8 ล้านดอลลาร์ โดยรายได้จากค่าธรรมเนียมการซื้อขายอยู่ที่ 599.15 ล้านดอลลาร์ ส่วนรายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการอยู่ที่ 555.14 ล้านดอลลาร์

ประเด็นที่ถูกจับตาคือโคอินเบสหลุดพ้นจากโครงสร้างที่พึ่งพาปริมาณการซื้อขาย บิตคอยน์ (BTC) มากน้อยเพียงใด บริษัทระบุว่าสัดส่วนรายได้สุทธิในไตรมาส 2 ที่ไม่ได้มาจากการซื้อขายบิตคอยน์แบบสปอตอยู่ที่ 88% และรายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการคิดเป็น 48% ของรายได้สุทธิรวม

รายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการเป็นหมวดที่รวมรายได้นอกเหนือจากค่าธรรมเนียมการซื้อขาย ครอบคลุมรายได้จากการสเตกกิง การรับฝากสินทรัพย์ สเตเบิลคอยน์ และผลิตภัณฑ์แบบสมัครสมาชิก ซึ่งถูกมองว่าเป็นแหล่งรายได้ที่ผันผวนตามปริมาณการซื้อขายน้อยกว่า

ความซบเซาของการซื้อขายปรากฏชัดในเอกสารที่ยื่นต่อทางการ โคอินเบสระบุในรายงาน 10-Q ที่ยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) ว่าปริมาณการซื้อขายคริปโตแบบสปอตของลูกค้ารายย่อยที่ลดลงเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้รายได้จากการซื้อขายลดลง ขณะที่การซื้อขายอนุพันธ์และการเปิดตัวตลาดคาดการณ์ถูกระบุว่าเป็นปัจจัยที่ช่วยชดเชยได้บางส่วน

ตัวเลขที่บริษัทเลือกเน้นย้ำก็ยิ่งทำให้การถกเถียงนี้ร้อนแรงขึ้น โคอินเบสระบุว่าส่วนแบ่งปริมาณการซื้อขายคริปโตในไตรมาส 2 อยู่ที่ 10.3% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และสัญญาซื้อขายรวมถึงรายได้จากตลาดคาดการณ์เพิ่มขึ้น 106% เทียบไตรมาสก่อนหน้า

แนวโน้มการเติบโตระยะยาวของรายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการก็ถูกหยิบยกขึ้นมาเช่นกัน หมวดนี้ขยายตัวจาก 6 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 ปี 2020 มาอยู่ที่ 555 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 ปี 2026

เดอะบล็อก (The Block) รายงานว่า เบิร์นสไตน์ (Bernstein) คงเป้าราคาหุ้นโคอินเบสไว้ที่ 330 ดอลลาร์ พร้อมคำแนะนำ 'Outperform' ซึ่งเป้าราคาดังกล่าวสูงกว่าราคาปิดเมื่อวันที่ 21 (เวลาท้องถิ่น) ที่ 186.49 ดอลลาร์ ราวประมาณ 76.9%

ในวันเดียวกัน ข้อมูลของ สต็อกอนาลิซิส (StockAnalysis) ที่รวบรวมจากนักวิเคราะห์ 34 คนแสดงราคาเป้าหมายเฉลี่ยอยู่ที่ 194.97 ดอลลาร์ ช่องว่างที่กว้างระหว่างราคาเป้าหมายสูงสุดกับราคาเป้าหมายเฉลี่ย สะท้อนว่านักลงทุนในวอลล์สตรีทยังมีมุมมองที่แตกต่างกันมากต่อมูลค่าธุรกิจใหม่ของโคอินเบส

ขณะเดียวกันก็มีความเห็นในทางตรงข้าม เจพีมอร์แกน (JPMorgan) ปรับลดราคาเป้าหมายจาก 196 ดอลลาร์ เหลือ 148 ดอลลาร์ ส่วน มิซูโฮ (Mizuho) ก็ปรับลดลงมาอยู่ที่ 155 ดอลลาร์ โดยทั้งสองสถาบันให้น้ำหนักไปที่มุมมองว่าธุรกิจใหม่ยังสร้างผลกำไรได้จำกัด

เบิร์นสไตน์มองบวกต่อกลยุทธ์ 'everything exchange' ของโคอินเบส ที่รวมสเตเบิลคอยน์ ระบบชำระเงิน ตลาดคาดการณ์ และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่มีวันหมดอายุ (perpetual futures) ไว้ด้วยกัน อย่างไรก็ตาม มุมมองนี้ไม่ได้เป็นเครื่องยืนยันทิศทางราคาหุ้นที่แน่นอน แต่สะท้อนความเห็นที่แตกต่างกันว่าธุรกิจใหม่จะลดการพึ่งพาค่าธรรมเนียมการซื้อขายได้มากน้อยเพียงใด

ปฏิกิริยาของราคาหุ้นหลังประกาศผลประกอบการค่อนข้างซบเซา มาร์เก็ตสกรีนเนอร์ (MarketScreener) รายงานว่าโคอินเบสขาดทุนรายไตรมาสต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 3 จากการซื้อขายที่ชะลอตัว และราคาหุ้นร่วงลง 5.3% ในการซื้อขายนอกเวลาหลังการประกาศ

สำหรับผู้อ่านในไทย ประเด็นที่น่าติดตามโดยตรงคือการขยายตัวของระบบชำระเงินที่อิงกับยูเอสดีคอยน์และรายได้จากการสมัครสมาชิกที่เพิ่มขึ้น ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานกรณีที่โคอินเบสแจ้งผู้ใช้ว่าต้องรับผิดชอบความเสียหายจากการซื้อขายด้วย AI ด้วยตนเอง ผลประกอบการครั้งนี้แสดงให้เห็นว่าธุรกิจระบบชำระเงินและเครื่องมือสำหรับนักพัฒนามีสัดส่วนมากน้อยเพียงใดในภาพรวมผลประกอบการของธุรกิจแลกเปลี่ยน

การประเมินโคอินเบสในระยะถัดไปน่าจะขึ้นอยู่กับว่ารายได้จากการซื้อขายที่ชะลอตัวและรายได้จากการสมัครสมาชิกที่ขยายตัวจะยังดำเนินไปพร้อมกันหรือไม่ ส่วนธุรกิจใหม่จะช่วยชดเชยความซบเซาของการซื้อขายได้มากเพียงใดนั้น คงต้องรอดูผลประกอบการไตรมาสถัดไป