ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
ดีไฟแอนซ์ (Defiance ETFs) ยื่นจดทะเบียนกองทุน ETF ประเภท pre-IPO ที่อ้างอิงกับบริษัทเอกชนที่ยังไม่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โดยกองทุนนี้จะไม่ถือหุ้นบริษัทเอกชนโดยตรง แต่ใช้สัญญา 'total return swap' เพื่อสร้างผลตอบแทนทางเศรษฐกิจแทน
Crypto Briefing รายงานเมื่อวันที่ 5 (ตามเวลาเกาหลีใต้) ว่าดีไฟแอนซ์ยื่นขอเปิดกองทุน 'Pre-IPO Leaders' ETF และระบุว่านี่คือ ETF กองแรกที่สร้างความเสี่ยงต่อบริษัทเอกชนทั้งหมดผ่านสัญญาสวอปเพียงอย่างเดียว ทั้งนี้ยังไม่มีการเปิดเผยรายละเอียดตะกร้าหุ้นอ้างอิง จำนวนบริษัทที่จะบรรจุในกองทุน โครงสร้างค่าธรรมเนียม รวมถึงกำหนดการเข้าจดทะเบียนซื้อขาย
สัญญา total return swap คือสัญญาอนุพันธ์ที่ทำกับคู่สัญญา เช่น ธนาคารหรือโบรกเกอร์ กองทุนจะไม่ซื้อหุ้นจริง แต่แลกเปลี่ยนผลลัพธ์ทางเศรษฐกิจ ทั้งการเปลี่ยนแปลงราคาและเงินปันผลของสินทรัพย์อ้างอิงตามเงื่อนไขในสัญญา
โครงสร้างนี้ช่วยให้นักลงทุนรายย่อยเข้าถึงบริษัทเอกชนที่ปกติแล้วลงทุนตรงไม่ได้ ผ่านการซื้อขายในรูปแบบ ETF แต่ผลตอบแทนของกองทุนไม่ได้ขึ้นอยู่กับมูลค่าบริษัทต้นทางเพียงอย่างเดียว ยังขึ้นอยู่กับความสามารถของคู่สัญญาสวอปในการปฏิบัติตามสัญญาด้วย
ก่อนหน้านี้ดีไฟแอนซ์มีผลิตภัณฑ์แนว pre-IPO และ crossover อยู่แล้ว โดยเว็บไซต์ทางการของบริษัทอธิบายกองทุน XOVL ว่าเป็น 'ETF pre-IPO และ crossover แบบเลเวอเรจ 2 เท่า' ส่วนพอร์ตของ XOVR ให้ความเสี่ยงทางอ้อมต่อบริษัทเอกชนอย่างสเปซเอ็กซ์ (SpaceX) และแอนดูริล (Anduril)
ในพอร์ตของ XOVL เองก็มีสถานะสัญญาสวอปอยู่จำนวนมากเช่นกัน การยื่นขอเปิดกองทุนใหม่ครั้งนี้จึงถูกมองว่าเป็นความพยายามสร้างผลิตภัณฑ์ที่พุ่งเป้าไปที่ตัวบริษัทเอกชนโดยตรงมากกว่าความเสี่ยงทางอ้อมแบบเดิม
ก่อนหน้านี้ดีไฟแอนซ์เคยเป็นที่จับตาของตลาดจาก กองทุน ETF กลุ่มโดรนที่ให้ความเสี่ยงทางอ้อมต่อชิลด์เอไอ (Shield AI) บริษัทเอกชนด้านปัญญาประดิษฐ์เพื่อการทหารที่ยังไม่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ขณะนั้นกองทุน JEDI ใช้โครงสร้างที่เปิดทางให้มีความเสี่ยงต่อบริษัทเอกชนบางส่วน และมีมูลค่าทรัพย์สินสุทธิอยู่ที่ 208.5 ล้านดอลลาร์ ข้อมูล ณ วันที่ 21 สิงหาคม
ประเด็นสำคัญของผลิตภัณฑ์ใหม่นี้อยู่ที่โครงสร้าง มากกว่าเรื่องการเข้าถึงการลงทุน เอกสารที่ดีไฟแอนซ์ยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) สำหรับผลิตภัณฑ์ลักษณะใกล้เคียงกันระบุว่า สัญญาสวอปมาพร้อมความเสี่ยงด้านคู่สัญญา (counterparty risk) และอาจก่อให้เกิดผลขาดทุนได้ ขึ้นอยู่กับสถานะทางการเงินของคู่สัญญาและสภาวะตลาด
บริษัทเอกชนไม่มีราคาซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ ทำให้การประเมินมูลค่ายากกว่าหุ้นในตลาดเปิดทั่วไป เมื่อเพิ่มโครงสร้างสวอปเข้าไปอีกชั้น การคำนวณมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ของ ETF ก็อาจเกิดช่องว่างระหว่างราคาที่ใช้อ้างอิงกับมูลค่าที่เรียกคืนได้จริง
ความต้องการเข้าถึงตลาดบริษัทเอกชนยังปรากฏให้เห็นในฝั่งข้อมูลและชุมชนนักลงทุนด้วย โดย Stocktwits ระบุเมื่อวันที่ 5 (ตามเวลาเกาหลีใต้) ว่าได้เปิดหน้าสัญลักษณ์เฉพาะสำหรับบริษัทเอกชนกว่า 400 แห่ง ครอบคลุมทั้งโอเพนเอไอ (OpenAI) สเปซเอ็กซ์ และสไตรป์ (Stripe)
สำหรับกองทุนที่เกี่ยวข้องกับสเปซเอ็กซ์ มีการแสดงผลอารมณ์นักลงทุนในระดับ 'extremely bullish' และปริมาณข้อความในระดับ 'extremely high' ซึ่งเป็นเพียงปฏิกิริยาที่เกิดขึ้นบนโซเชียลมีเดีย ไม่ได้สะท้อนความเหมาะสมของผลิตภัณฑ์ต่อการลงทุนหรือผลตอบแทนในอนาคตแต่อย่างใด
ETF.com รายงานเมื่อเดือนมิถุนายนว่า ETF ของดีไฟแอนซ์ที่เชื่อมโยงกับสเปซเอ็กซ์มีปริมาณซื้อขายราว 1 ล้านหุ้น หรือคิดเป็นมูลค่ากว่า 50 ล้านดอลลาร์ ภายในเวลาเพียงราว 2 ชั่วโมงแรกของการซื้อขายวันแรก สะท้อนความสนใจของนักลงทุนที่ไม่สามารถซื้อหุ้นบริษัทเอกชนได้โดยตรง แต่หันมาตอบรับผลิตภัณฑ์ทางอ้อมแทน
โดยทั่วไป ETF แบบดั้งเดิมจะถือหุ้นและหลักทรัพย์ที่มีสภาพคล่องและมีราคาซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ เพื่อสร้างผลตอบแทนตามดัชนีหรือธีมการลงทุนที่กำหนดไว้ การนำความเสี่ยงต่อบริษัทเอกชนเข้ามาไว้ใน ETF จึงทำให้เรื่องการประเมินมูลค่า การรับซื้อคืนหน่วยลงทุน การเปิดเผยข้อมูล และการบริหารสภาพคล่อง มีความซับซ้อนกว่าสินทรัพย์ในตลาดเปิดทั่วไป
สำหรับนักลงทุนไทย ประเด็นนี้เชื่อมโยงกับความเปลี่ยนแปลงของช่องทางเข้าถึงบริษัทเอกชนในสหรัฐฯ ผ่าน ETF ที่จดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ซึ่งอาจเปิดโอกาสให้นักลงทุนไทยเข้าถึงบริษัทเติบโตที่ยังไม่จดทะเบียนได้กว้างขึ้น แต่ความเสี่ยงที่แท้จริงน่าจะอยู่ที่วิธีการประเมินมูลค่าและเงื่อนไขของสัญญาอนุพันธ์ มากกว่าชื่อสินทรัพย์ที่กองทุนถือครอง
ท้ายที่สุดแล้ว ETF กองนี้จะได้เข้าจดทะเบียนซื้อขายจริงหรือไม่ ยังต้องรอผลการพิจารณาจดทะเบียนและโครงสร้างผลิตภัณฑ์ฉบับสมบูรณ์ นักลงทุนจะสามารถประเมินความเสี่ยงและกลไกการทำงานของผลิตภัณฑ์นี้ได้ชัดเจนขึ้น ก็ต่อเมื่อมีการเปิดเผยรายชื่อบริษัทที่จะบรรจุในกองทุน โครงสร้างค่าใช้จ่าย วิธีประเมินมูลค่า และเงื่อนไขของคู่สัญญาสวอปออกมาอย่างครบถ้วน
ความคิดเห็น 0