หนี้สินโรงไฟฟ้าเกาหลี 5 แห่งพุ่งแตะ 180.54% ในปี 2030 อัตราส่วนจ่ายดอกเบี้ยคาดต่ำกว่า 1 เท่า

อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนเฉลี่ยของบริษัทผลิตไฟฟ้า 5 แห่งในเครือการไฟฟ้าเกาหลี (KEPCO) มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจาก 155.5% ในปีนี้ เป็น 180.54% ภายในปี 2030 ขณะที่อัตราส่วนความสามารถชำระดอกเบี้ยของทั้ง 5 บริษัทคาดว่าจะต่ำกว่า 1 เท่าตลอดช่วงเวลาดังกล่าว

ตามแผนบริหารการเงินระยะกลางถึงระยะยาวของหน่วยงานรัฐวิสาหกิจ ระบุว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนเฉลี่ยของบริษัทผลิตไฟฟ้าทั้ง 5 แห่งจะเพิ่มขึ้น 25.04 จุดเปอร์เซ็นต์ในช่วง 5 ปีข้างหน้า ซึ่งสวนทางกับรัฐวิสาหกิจด้านพลังงานโดยรวมที่คาดว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนเฉลี่ยจะลดลงจาก 509.9% เหลือ 381.7% ในช่วงเวลาเดียวกัน

อัตราส่วนความสามารถชำระดอกเบี้ยคำนวณจากกำไรจากการดำเนินงานหารด้วยค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย โดยทั่วไปหากอัตราส่วนนี้ต่ำกว่า 1 เท่าติดต่อกัน 3 ปี จะถูกจัดเป็น ‘บริษัทซอมบี้’ ที่ไม่สามารถใช้กำไรจากการดำเนินงานเพียงอย่างเดียวมาชำระดอกเบี้ยได้

ราคาขายส่งไฟฟ้า (SMP) ที่ทรงตัวในระดับต่ำอาจทำให้รายได้ลดลง ขณะที่อัตราแลกเปลี่ยนและราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูงถูกมองว่าเป็นปัจจัยผลักดันต้นทุนเชื้อเพลิงและการจัดหาวัสดุให้สูงขึ้น นอกจากนี้การขยายการลงทุนด้านสิ่งปลูกสร้างเพื่อเลิกใช้ถ่านหินและเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานสะอาด ยังมีแนวโน้มเพิ่มการพึ่งพาแหล่งเงินทุนจากภายนอกมากขึ้น

เกาหลีเซาท์-อีสต์พาวเวอร์ (Korea South-East Power) คาดว่าอัตราส่วนความสามารถชำระดอกเบี้ยจะลดลงจาก 0.7 เท่าในปีนี้ เหลือ 0.4 เท่าในปี 2030 โดยมีปัจจัยกดดันจากผลขาดทุนจากการประเมินมูลค่าหุ้นในเหมืองแร่ต่างประเทศ และภาระหนี้สินจากสิทธิการปล่อยก๊าซเรือนกระจก

เกาหลีเซาเทิร์นพาวเวอร์ (Korea Southern Power) มีแนวโน้มที่หนี้ระยะยาวและภาระหนี้สินจะเพิ่มขึ้นจากการลงทุนก่อสร้างขนาดใหญ่ในโครงการนโยบาย เช่น การก่อสร้างทดแทนโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ที่ฮาดง โดยในปี 2030 อัตราส่วนความสามารถชำระดอกเบี้ยคาดว่าจะติดลบที่ -0.4 เท่า ซึ่งหมายถึงผลประกอบการขาดทุน พร้อมความกังวลว่าอาจต้องกู้ยืมเพิ่มเติมเพื่อชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ย

เกาหลีอีสต์-เวสต์พาวเวอร์ (Korea East-West Power) มีหนี้สินทางการเงินราว 5.7 ล้านล้านวอน และมูลค่าหุ้นในเหมืองบายัน (Bayan) ที่ลดลงกลายเป็นภาระทางการเงินเพิ่มเติม โดยคาดว่าอัตราส่วนความสามารถชำระดอกเบี้ยในปี 2030 จะอยู่ที่ 0 เท่า ซึ่งหมายความว่ากำไรจากการดำเนินงานแทบไม่เพียงพอต่อการชำระดอกเบี้ย

เกาหลีเวสเทิร์นพาวเวอร์ (Korea Western Power) คาดว่าจะมีผลขาดทุนสุทธิ 1.854 แสนล้านวอนในปี 2030 พร้อมอัตราส่วนความสามารถชำระดอกเบี้ยติดลบที่ -0.5 เท่า จากภาระเงินกู้และดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นตามการลงทุนในหุ้นพลังงานหมุนเวียน ขณะที่เกาหลีมิดแลนด์พาวเวอร์ (Korea Midland Power) คาดว่าจะขาดทุนสุทธิสูงสุดในบรรดาโรงไฟฟ้าทั้ง 5 แห่งที่ 2.542 แสนล้านวอนในปี 2030

เกาหลีมิดแลนด์พาวเวอร์เสนอแนวทางปรับปรุงฐานะการเงิน ด้วยการลดการลงทุนก่อสร้างและขยายการใช้ระบบอัตราค่าไฟฟ้าเฉพาะราย อย่างไรก็ตาม มีการประเมินว่าต้องพิจารณาความผันผวนของต้นทุนเชื้อเพลิงและแนวโน้มอัตราส่วนความสามารถชำระดอกเบี้ยที่แย่ลงประกอบด้วย ก่อนจะสรุปผลลัพธ์ที่แท้จริงของแผนดังกล่าว

ท่ามกลางภาระทางการเงินดังกล่าว รัฐบาลเกาหลีใต้กำลังผลักดันแผนการรวมโรงไฟฟ้าทั้ง 5 แห่งในเครือการไฟฟ้าเกาหลีให้เป็นนิติบุคคลเดียว ประกอบด้วยเกาหลีเซาท์-อีสต์พาวเวอร์ เกาหลีมิดแลนด์พาวเวอร์ เกาหลีเวสเทิร์นพาวเวอร์ เกาหลีเซาเทิร์นพาวเวอร์ และเกาหลีอีสต์-เวสต์พาวเวอร์

กระทรวงภูมิอากาศ พลังงาน และสิ่งแวดล้อมของเกาหลีใต้ เปิดเผยกำหนดการว่าจะจดทะเบียนจัดตั้งนิติบุคคลโรงไฟฟ้ารวมและแต่งตั้งผู้บริหารให้แล้วเสร็จภายในเดือนกันยายน 2027 ก่อนเปิดดำเนินการอย่างเป็นทางการในวันที่ 1 ตุลาคมปีเดียวกัน โดยรัฐบาลตั้งเป้าผ่านการตรากฎหมายพิเศษและขั้นตอนเตรียมการรวมกิจการ เพื่อเปิดตัว ‘เกาหลีพาวเวอร์ (Korea Power)’ อย่างเป็นทางการในวันที่ 1 ตุลาคม 2027

เกาหลีพาวเวอร์จะกลายเป็นนิติบุคคลเดียวที่มีทุนจดทะเบียนรวมจากโรงไฟฟ้าทั้ง 5 แห่งราว 32 ล้านล้านวอน และสินทรัพย์รวมราว 73 ล้านล้านวอน โดยมีโครงสร้างสำนักงานใหญ่แบ่งเป็น 4 หน่วยงานหลัก ได้แก่ พลังงานหมุนเวียน การเปลี่ยนผ่านที่เป็นธรรม เทคโนโลยีความปลอดภัย และการวางแผนบริหาร พร้อมทั้งหน่วยงานพลังงานหมุนเวียนประจำภูมิภาค 3-4 แห่ง และหน่วยงานโรงไฟฟ้าพลังความร้อน

แม้จะมีการรวมกิจการ แต่โครงสร้างที่ต้นทุนสูงกว่ารายได้จากธุรกิจพลังงานหมุนเวียนขนาดใหญ่อาจยังคงดำเนินต่อไป ทำให้ต้องพึ่งพาการระดมทุนผ่านตลาดตราสารหนี้อย่างต่อเนื่อง ปัจจุบันสัดส่วนหุ้นกู้เรทติ้ง AAA ของบริษัทลูกด้านพลังงานในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนอยู่ที่ประมาณ 31% และหากถูกจัดเข้าตลาดพันธบัตรพิเศษ (Special Bond) คาดว่าสัดส่วนจะอยู่ที่ประมาณ 7%

ปัก คย็อง-มิน (Park Kyung-min) นักวิเคราะห์จากดีบีซีเคียวริตี้ส์ (DB Securities) กล่าวว่า “หากมีการตรากฎหมายพิเศษและเปลี่ยนสถานะโรงไฟฟ้าทั้ง 5 แห่งเป็นองค์กรมหาชน มีความเป็นไปได้สูงที่พันธบัตรที่ออกจะได้สถานะพันธบัตรพิเศษ ซึ่งจะช่วยให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยแคบลง และเพิ่มเพดานการลงทุนของกองทุนสถาบัน” คำกล่าวนี้สะท้อนความคาดหวังว่าการปรับสถานะทางกฎหมายอาจช่วยลดต้นทุนการระดมทุนของหน่วยงานที่ควบรวมได้ในระยะต่อไป เขายังกล่าวเสริมว่าอาจมีการกำหนดเพดานการออกพันธบัตรใหม่ในกฎหมายพิเศษหลังการรวมกิจการ จึงต้องติดตามกระบวนการออกกฎหมายต่อไป

การรวมกิจการโรงไฟฟ้าทั้ง 5 แห่งจะนำไปสู่การปรับปรุงฐานะการเงินได้จริงหรือไม่ ขึ้นอยู่กับโครงสร้างการรับช่วงหนี้สิน การระดมทุน และขนาดการลงทุนในพลังงานหมุนเวียนในอนาคต โดยรัฐบาลมีแผนผลักดันการตรากฎหมายพิเศษและขั้นตอนการรวมกิจการ เพื่อเปิดตัว ‘เกาหลีพาวเวอร์’ อย่างเป็นทางการในวันที่ 1 ตุลาคม 2027