4 โทเคนใช้งานจริงที่ออสติน บาราคจับตา ชี้ประเมินราคาต่ำเป็นมุมมองนักลงทุน

เกณฑ์การลงทุนในตลาดคริปโตกำลังเปลี่ยนจากบล็อกเชนใหม่ ไปสู่แอปพลิเคชันที่มี 'ผู้ใช้งานจริง' และ 'รายได้จริง' รองรับ ออสติน บาราค(Austin Barack) กล่าวเช่นนี้ พร้อมยกตัวอย่างโครงสร้างการดักจับมูลค่าของปั๊มฟัน(PUMP) ไฮเปอร์ลิควิด(HYPE) เวนิส(VVV) และอีเธอร์ไฟ(ETHFI) ว่าเป็นเป้าหมายที่น่าพิจารณา อย่างไรก็ตาม การประเมินว่าโทเคนเหล่านี้ 'ราคาต่ำกว่ามูลค่าจริง' ยังคงเป็นมุมมองและแบบจำลองของนักลงทุนรายนี้เท่านั้น ไม่ใช่ข้อสรุปที่ยืนยันแล้ว

ร็อคอะเวย์เอ็กซ์(RockawayX) ประกาศเมื่อวันที่ 25 สิงหาคม (เวลาท้องถิ่น) ว่าได้เข้าซื้อกิจการรีเลเยอร์ แคปิตอล(Relayer Capital) พร้อมดึงตัวบาราค ผู้ก่อตั้งบริษัทดังกล่าว เข้ามาดำรงตำแหน่งประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน(CIO) ของกองทุน RockawayX Liquid Opportunity Fund ที่ตั้งขึ้นใหม่ กองทุนนี้ใช้กลยุทธ์ 'ลอง-ชอร์ต' ลงทุนในโทเคนสภาพคล่องที่ถูกประเมินราคาต่ำกว่าความเป็นจริงและหุ้นที่เกี่ยวข้องกับคริปโต ทั้งนี้ ตัวเลขขนาดกองทุนที่มีการพูดถึงในวงกว้างว่าอยู่ที่ 150 ล้านดอลลาร์ ไม่ปรากฏอยู่ในแถลงการณ์อย่างเป็นทางการของร็อคอะเวย์เอ็กซ์

บาราคกล่าวว่า "เห็นสัญญาณที่ชัดเจนว่าตลาดคริปโตผ่านจุดต่ำสุดมาแล้ว" คำพูดนี้สะท้อนมุมมองส่วนตัวของเขาต่อทิศทางตลาด ไม่ใช่การยืนยันข้อเท็จจริง ในพอดแคสต์แบงก์เลส(Bankless) ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 7 (เวลาท้องถิ่น) เขาอธิบายเกณฑ์การลงทุนของตัวเองว่าคือจุดตัดระหว่าง 'การเติบโต' กับ 'มูลค่า' โดยพิจารณาว่าผู้ใช้งานและรายได้ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วนั้น ถูกสะท้อนเข้าไปในมูลค่าของโทเคนอย่างเพียงพอแล้วหรือยัง

เวนิสผูกรายได้ AI เข้ากับการเผาโทเคน VVV

ตรรกะการลงทุนในเวนิส(Venice) วางอยู่บนความเชื่อมโยงระหว่างรายได้จากบริการปัญญาประดิษฐ์กับการเผาโทเคน VVV ทีมเวนิสระบุในประกาศโทเคโนมิกส์ว่าที่ผ่านมาได้นำรายได้ส่วนหนึ่งจากค่าสมัครสมาชิกไปซื้อและเผาโทเคน VVV และตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2026 เป็นต้นไป จะจัดสรรอีก 5% ของยอดซื้อเครดิต API มาใช้ในลักษณะเดียวกัน

ผู้ที่ฝากโทเคน VVV จะสามารถออกโทเคนเครดิต AI ของเวนิสที่ชื่อ DIEM ได้ ซึ่งเวนิสอธิบายโครงสร้างการฝาก VVV และการออก DIEM ไว้ในประกาศโทเคโนมิกส์เช่นกัน ทั้งนี้ นโยบายดังกล่าวเป็นเพียงคำอธิบายโครงสร้างโทเคนและแผนการเผา ไม่ได้เป็นการรับประกันราคาเป้าหมายหรือประมาณการรายได้ที่บาราคนำเสนอแต่อย่างใด

บาราคประเมินว่ารายได้ต่อปี(annualized) ของเวนิสในเดือนสิงหาคม 2026 อยู่ที่ 107 ล้านดอลลาร์ และยอดเผาต่อปีอยู่ที่ 8.3 ล้านดอลลาร์ ส่วนตัวเลขคาดการณ์ปี 2027 ที่รายได้ 336 ล้านดอลลาร์ ยอดเผา 70 ล้านดอลลาร์ และราคา VVV ที่ 43.89 ดอลลาร์ ก็เป็นผลจากแบบจำลองส่วนตัวของเขาเช่นกัน

ที่น่าสังเกตคือ ตัวเลขคาดการณ์ยอดเผาปี 2027 ราว 29 ล้านดอลลาร์ มาจากสมมติฐานที่อ้างอิงผลิตภัณฑ์ 'Minds' ซึ่งยังเปิดตัวไม่เต็มรูปแบบ ดังนั้นตัวเลขนี้จึงควรถูกจัดเป็น 'มุมมองคาดการณ์ของนักลงทุน' ไม่ใช่ผลประกอบการที่ยืนยันแล้วของเวนิส

ปั๊มฟันและไฮเปอร์ลิควิด เน้นค่าธรรมเนียมกับการเผาโทเคน

ปั๊มฟัน(Pump.fun) ดำเนินโครงการจัดสรรรายได้ราว 50% ของแพลตฟอร์มมาใช้ซื้อและเผาโทเคน PUMP ต่อเนื่องเป็นเวลา 1 ปี ตามหน้าเว็บทางการของปั๊มฟัน ยอดซื้อและเผาในวันที่ 8 (เวลาท้องถิ่น) อยู่ที่ 711,200 ดอลลาร์ คิดเป็นสัดส่วน 50.65% ของรายได้ในวันนั้น

อย่างไรก็ตาม โทเคน PUMP ไม่ได้ให้สิทธิ์ในรายได้ กำไร หรือเงินปันผลใดๆ และโครงการซื้อคืนก็อาจถูกปรับเปลี่ยนหรือยกเลิกได้ในอนาคต โครงสร้างที่นำรายได้ส่วนหนึ่งไปซื้อโทเคนคืนไม่ได้เป็นเครื่องการันตีว่าราคาจะปรับตัวสูงขึ้น

ไฮเปอร์ลิควิด(Hyperliquid) มีจุดขายอยู่ที่ค่าธรรมเนียมการซื้อขายและโครงสร้างการเผาโทเคน HYPE เอกสารทางการของไฮเปอร์ลิควิดระบุว่า โทเคน HYPE ที่จัดสรรเข้ากองทุนสนับสนุน(Assistance Fund) จะถูกเผาโดยอัตโนมัติ และถูกนำออกจากทั้งปริมาณหมุนเวียนและอุปทานรวมอย่างถาวร

ดีไฟลามา(DefiLlama) ระบุว่า ณ วันที่ 10 (เวลาท้องถิ่น) ค่าธรรมเนียมของไฮเปอร์ลิควิดในรอบ 30 วันล่าสุดอยู่ที่ 57.95 ล้านดอลลาร์ และค่าธรรมเนียมต่อปี(annualized) อยู่ที่ 1.05 พันล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ ตัวเลขดังกล่าวเป็นข้อมูลรวมบนเชน(on-chain) ที่ดีไฟลามารวบรวม ไม่ใช่แนวคิดเดียวกับ 'รายได้บริษัท' ตามความหมายทั่วไป

อีเธอร์ไฟขยายสู่บริการการเงินออนเชน

อีเธอร์ไฟ(Ether.fi) ขยายขอบเขตธุรกิจจากโปรโตคอลรีสเตกกิ้ง(restaking) ไปสู่บริการการเงินบนเชนที่ครบวงจรมากขึ้น โดยในประกาศเมื่อเดือนสิงหาคม บริษัทระบุว่าได้รวมฟีเจอร์หุ้นและโลหะที่แปลงเป็นโทเคน(tokenized) การให้กู้ยืมผ่านเอเว(AAVE) การฝากถอนเงินตราต่างประเทศ(fiat) และการชำระเงินผ่านบัตรเข้าไว้ด้วยกัน บริษัทระบุจำนวนผู้ใช้งานมากกว่า 500,000 ราย และมูลค่าธุรกรรมต่อปี(annualized) ที่ 2,000 ล้านดอลลาร์

โครงการซื้อโทเคน ETHFI ถูกบรรจุอยู่ในข้อเสนอด้านธรรมาภิบาล(governance) เมื่อเดือนตุลาคม 2025 โดยข้อเสนอดังกล่าวอนุญาตให้คลังของอีเธอร์ไฟใช้เงินสูงสุด 50 ล้านดอลลาร์ในการซื้อโทเคน ETHFI คืน หากราคาต่ำกว่า 3 ดอลลาร์ ทั้งนี้ ขนาดการดำเนินการจริงและยอดซื้อสะสมจนถึงปัจจุบันยังไม่ได้รับการยืนยัน

จุดร่วมของทั้ง 4 โครงการนี้คือ การให้ความสำคัญกับโครงสร้าง 'การดักจับมูลค่า' อย่างรายได้ ผู้ใช้งาน ค่าธรรมเนียม และการซื้อคืน-เผาโทเคน มากกว่าราคาของโทเคนโดยตรง ในทางกลับกัน สัดส่วนผลประโยชน์ที่ตกไปถึงผู้ถือโทเคนจริง ความต่อเนื่องของนโยบายแต่ละโครงการ และการที่ผลิตภัณฑ์ใหม่จะสร้างรายได้ได้จริงมากน้อยเพียงใด ยังเป็นเรื่องที่ต้องตรวจสอบแยกต่างหาก

ราคาเป้าหมายและตัวคูณ(multiple)ที่บาราคนำเสนอเป็นเพียงความเห็นด้านการลงทุนของเขาเอง ไม่ได้หมายความว่าทั้ง 4 โครงการถูกยืนยันแล้วว่ามีราคาต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง เรื่องที่ต้องติดตามต่อไปคือ แต่ละโครงการจะรักษานโยบายซื้อคืน-เผาโทเคนไว้ได้หรือไม่ และบริการใหม่ๆ จะสร้างรายได้ได้จริงมากน้อยเพียงใด