หุ้นสหรัฐฯ จะซ้ำรอยปี 1997 หรือ 2022? หลังโอกาสเฟดขึ้นดอกเบี้ยกันยายนพุ่ง

ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) มีแนวโน้มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนนี้ ทำให้ตลาดจับตาว่าดัชนีหุ้นสหรัฐฯ จะเผชิญการร่วงลงรุนแรงแบบปี 2022 หรือจะไต่ระดับขึ้นต่อเนื่องเหมือนปี 1997

อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (Core CPI) เดือนสิงหาคมของสหรัฐฯ ที่ปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้ง เป็นปัจจัยที่ทำให้ตลาดคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ความสนใจของนักลงทุนจึงไม่ได้อยู่แค่ว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยหรือไม่ แต่ขยับไปที่ทิศทางตลาดหุ้นหลังการขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้มากกว่า

เจฟฟ์ บุชไบน์เดอร์ (Jeff Buchbinder) หัวหน้านักกลยุทธ์ด้านหุ้นของ LPL Financial เปิดเผยผ่านบทวิเคราะห์ โดยเปรียบเทียบวัฏจักรการคุมเข้มนโยบายการเงิน 6 ครั้งนับตั้งแต่ปี 1994 พบว่าหลังการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกในแต่ละรอบ ดัชนี S&P500 มักอ่อนตัวลงต่อเนื่องหลายเดือน ก่อนจะฟื้นตัวกลับขึ้นมาในเวลาต่อมา โดยผลตอบแทนเฉลี่ยในรอบ 12 เดือนหลังการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกอยู่ที่ 6.7% ขณะที่ค่า'มัธยฐาน'อยู่ที่ 10.7%

อย่างไรก็ตาม ทิศทางระยะสั้นไม่ได้ราบรื่นนัก ดัชนี S&P500 มักให้ผลตอบแทนติดลบโดยเฉลี่ยไปจนถึงเดือนที่ 4 หลังการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรก ก่อนจะเริ่มดีขึ้นในช่วงเดือนที่ 5-6 สะท้อนว่าการขึ้นดอกเบี้ยไม่ได้นำไปสู่ภาวะขาลงระยะยาวเสมอไป

เมื่อพิจารณาเป็นกรณีศึกษา ปี 2022 และปี 1997 เป็นสองรอบที่เดินไปคนละทิศทาง หลังการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกในเดือนมีนาคม 2022 ดัชนี S&P500 ปรับตัวลงต่อเนื่องสองเดือน และยังคงอยู่ในระดับต่ำนานกว่า 12 เดือน ช่วงเวลานั้นเงินเฟ้อพุ่งสูงสุดในรอบหลายทศวรรษหลังการระบาดของโควิด-19 ขณะที่อัตราดอกเบี้ยระยะยาวก็ปรับขึ้นอย่างมากเช่นกัน

ในทางกลับกัน หลังการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกในเดือนมีนาคม 1997 ดัชนี S&P500 กลับปรับตัวขึ้น โดย LPL Financial อธิบายว่ากระแสมองบวกต่ออุตสาหกรรมอินเทอร์เน็ตในขณะนั้นมีน้ำหนักมากกว่าแรงกดดันจากการขึ้นดอกเบี้ย ทั้งนี้บริษัทไม่ได้ยืนยันว่ารูปแบบการปรับขึ้นแบบปี 1997 จะเกิดซ้ำในปัจจุบัน

บุชไบน์เดอร์กล่าวว่า "สภาพแวดล้อมในปัจจุบันมีลักษณะใกล้เคียงกับประสบการณ์ในช่วงปลายทศวรรษ 1990 มากกว่าความยากลำบากในปี 2022" พร้อมระบุเพิ่มเติมว่าไม่มีช่วงเวลาใดในอดีตที่เหมือนกับสถานการณ์ปัจจุบันทั้งหมด ความเห็นนี้สะท้อนว่าการเปรียบเทียบกับอดีตทำได้เพียงเป็นแนวทางอ้างอิง ไม่ใช่บทสรุปที่แน่นอน

นอกจากนี้ยังมีการวิเคราะห์ว่าการคุมเข้มนโยบายการเงินรอบนี้ไม่น่าจะมีขนาดใหญ่เท่ากับช่วงปี 2022-2023 โดยในรอบนั้นเฟดปรับขึ้นดอกเบี้ยสะสมรวม 5.25 จุดเปอร์เซ็นต์ ผ่านการขึ้นดอกเบี้ยครั้งละ 25bp จำนวน 21 ครั้ง ข้อมูลของธนาคารกลางสหรัฐฯ ระบุว่าตั้งแต่เดือนมีนาคม 2022 ถึงเดือนมิถุนายน 2023 อัตราดอกเบี้ยนโยบายปรับขึ้นจากระดับ 0-0.25% เป็น 5-5.25%

ท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนที่ยังคงเกิดขึ้นต่อเนื่อง LPL Financial ระบุในบทวิเคราะห์เมื่อวันที่ 11 กันยายนว่า หากมีการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมอีก ความผันผวนระยะสั้นของตลาดอาจเพิ่มขึ้นได้ ทั้งนี้ทิศทางตลาดที่แท้จริงยังขึ้นอยู่กับภาวะเศรษฐกิจ อัตราเงินเฟ้อ และขนาดของการคุมเข้มนโยบายการเงินในระยะต่อไป