ปรับดอกเบี้ยเงินฝาก 1bp กดอัตราเติบโต 10 สัปดาห์ลง 3 จุดเปอร์เซ็นต์

การปรับดอกเบี้ยเงินฝากของธนาคารสหรัฐฯ 1bp สัมพันธ์กับอัตราเติบโตของสเตเบิลคอยน์อิงดอลลาร์ที่ลดลงราว 3 จุดเปอร์เซ็นต์ในช่วง 10 สัปดาห์ถัดมา ตัวเลขนี้ไม่ได้หมายความว่ามูลค่าตลาดลดลง 3%

ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) ระบุในเอกสารวิจัยฉบับที่ 1382 ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันที่ 13 ว่า ผลดังกล่าวมาจากการประมาณด้วยวิธี OLS พื้นฐาน โดยวิเคราะห์ข้อมูลรายสัปดาห์ของสหรัฐฯ ตั้งแต่เดือนมกราคม 2019 ถึงมิถุนายน 2025 คณะผู้วิจัยอธิบายว่า เมื่อเทียบกับอัตราเติบโตเฉลี่ย 10 สัปดาห์ที่ 15% การปรับดอกเบี้ยทำให้อัตราดังกล่าวลดลงเหลือราว 12%

ผลกระทบที่พบใน USD Coin (USDC) ชัดเจนกว่าใน Tether (USDT) โดย BIS ระบุว่าผลนี้สอดคล้องกับคำอธิบายที่ว่า USDC เชื่อมโยงกับผู้ฝากเงินในสหรัฐฯ มากกว่า อย่างไรก็ตาม บทสรุปงานวิจัยไม่ได้ระบุตัวเลขประมาณการแยกตามสินทรัพย์

คณะผู้วิจัยควบคุมปัจจัยต่าง ๆ ได้แก่ อัตราดอกเบี้ยกองทุนรัฐบาลกลาง ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล อัตราแลกเปลี่ยน ราคาบิตคอยน์(BTC) ความผันผวนของตลาดการเงิน และแนวโน้มตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล นอกจากนี้ยังใช้ความสัมพันธ์ที่ไม่เป็นเส้นตรง ซึ่งพบว่าเมื่ออัตราดอกเบี้ยนโยบายสูงกว่าราว 3% การปรับดอกเบี้ยเงินฝากของธนาคารจะอ่อนไหวกว่าอัตราดอกเบี้ยตลาดเงินระยะสั้นอื่น ๆ เพื่อพิจารณาความเป็นไปได้ของเหตุและผลที่เกิดขึ้นได้ทั้งสองทิศทาง

ค่าประมาณด้วยตัวแปรเครื่องมือ (IV) สูงกว่าผล OLS ราว 3 เท่า ซึ่งเป็นผลจากวิธีการที่แตกต่างจากค่าประมาณพื้นฐาน BIS ระบุว่าไม่พบผลแบบเดียวกันในสินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่ใช่สเตเบิลคอยน์ และผลวิเคราะห์ยังคงเดิมเมื่อนับรวมสเตเบิลคอยน์ที่นำไปฝากไว้ในโปรโตคอลการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi)

งานวิจัยนี้เสนอหลักฐานว่าบัญชีเงินฝากธนาคารกับสเตเบิลคอยน์อาจทดแทนกันได้บางส่วนในการจัดสรรเงินทุน แต่ไม่ได้พิสูจน์ว่าการเติบโตของสเตเบิลคอยน์ทำให้เงินฝากหรือสินเชื่อของภาคธนาคารโดยรวมลดลงเสมอไป การวิเคราะห์ใช้ข้อมูลจากสหรัฐฯ จึงยังไม่มีหลักฐานรองรับการสรุปว่าดอกเบี้ยเงินฝากหรือความต้องการสเตเบิลคอยน์ในประเทศจะได้รับผลกระทบในระดับเดียวกัน