สเตเบิลคอยน์สายรายได้มาแรง ดึงดูดนักลงทุนแต่เสี่ยงติดหมวด 'หลักทรัพย์'

ท่ามกลางกระแสความสนใจใน ‘สินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทน’ ของนักลงทุนที่เพิ่มสูงขึ้น สกุลเงินดิจิทัลประเภท ‘สเตเบิลคอยน์ที่สร้างรายได้’ เริ่มได้รับความสนใจในฐานะทางเลือกการลงทุนใหม่ โดยแตกต่างจากสเตเบิลคอยน์ทั่วไปที่ผูกค่าไว้กับดอลลาร์สหรัฐ กลุ่มสเตเบิลคอยน์รุ่นใหม่เหล่านี้ถูกออกแบบให้สามารถสร้างผลตอบแทนได้เพียงแค่ ‘ถือครอง’ ซึ่งเป็นคุณลักษณะที่สร้างความแตกต่างอย่างชัดเจน

ปัจจุบันมีสเตเบิลคอยน์หลายรูปแบบเกิดขึ้นในตลาด ทั้งในรูปแบบที่อิงกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ, โมเดลดีไฟแนซ์ (DeFi), และโมเดลที่เชื่อมโยงกับผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ ยกตัวอย่างเช่น USDY จากแพลตฟอร์มออนโด้ไฟแนนซ์ ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากพันธบัตรรัฐบาลอายุสั้นและบัญชีฝากธนาคาร โดยใช้กลไก ‘รีเบส’ ที่เพิ่มจำนวนเหรียญในแต่ละวันเพื่อแจกจ่ายผลตอบแทน อีกตัวอย่างคือ sDAI ซึ่งเป็นสเตเบิลคอยน์ที่พัฒนาโดยใช้ได(DAI) เป็นหลักทรัพย์อ้างอิงและให้ดอกเบี้ยตามอัตราที่กำหนดในโปรโตคอลแบบดีไฟ

แม้จะมีโครงสร้างที่ให้ผลตอบแทนอย่างน่าสนใจ แต่อุปสรรคสำคัญอยู่ที่ ‘ความเสี่ยงทางกฎหมายและข้อจำกัดด้านกฎระเบียบ’ สหรัฐและยุโรปมีแนวโน้มที่จะตีความการจ่ายผลตอบแทนเกินเกณฑ์หนึ่งให้เข้าเกณฑ์ ‘หลักทรัพย์’ ทำให้การออกเหรียญและการซื้อขายในบางประเทศมีข้อจำกัดด้านภูมิศาสตร์ และบางกรณีก็ไม่สามารถขายให้กับนักลงทุนรายย่อยได้ ตัวอย่างเช่น USDY ที่ถูกจำกัดไม่ให้เข้าถึงผู้ใช้งานในสหรัฐ ขณะที่ Circle จำกัดสิทธิ์การออก USDC เฉพาะพันธมิตรที่ได้รับอนุญาตเท่านั้น

อีกจุดที่ต้องพิจารณาคือกลไกในการ ‘จัดสรรผลตอบแทน’ ของสเตเบิลคอยน์เหล่านี้ บางตัวเลือกใช้รูปแบบเพิ่มจำนวนเหรียญ ขณะที่บางแบบยังคงจำนวนเหรียญเท่าเดิมแต่มูลค่าเพิ่มขึ้น ซึ่งความแตกต่างนี้อาจส่งผลต่อ ‘การตีความรายได้เพื่อเสียภาษี’ ในแต่ละเขตอำนาจศาล หลายประเทศถือว่ารายได้ที่เกิดขึ้นนั้นต้องเสียภาษี ณ เวลาที่จ่าย หมายความว่านักลงทุนต้องบันทึกข้อมูลรายละเอียดเวลารับรายได้อย่างแม่นยำ

ขณะเดียวกัน นักลงทุนบางรายยังเลือกใช้ ‘สเตเบิลคอยน์ที่สร้างรายได้’ เป็นช่องทางทำกำไรเพิ่มเติม เช่น การนำไปใช้ในแพลตฟอร์มปล่อยกู้แบบดีไฟ, การเพิ่มสภาพคล่องในพูล, หรือเชื่อมเข้าสินค้าโครงสร้างซับซ้อน โดยแม้จะมีโอกาสสร้างผลตอบแทนที่สูงขึ้น แต่วิธีนี้ก็พ่วงมาด้วย ‘ความผันผวนของตลาด, ช่องโหว่ของสมาร์ตคอนแทรกต์ และความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง’ ที่นักลงทุนต้องรับความเสี่ยง

“ความคิดเห็น” นักวิเคราะห์เตือนว่า แม้สเตเบิลคอยน์รูปแบบใหม่นี้สามารถให้ผลตอบแทนในระยะสั้นได้ แต่ควรศึกษา ‘สถานะทางกฎหมาย, รูปแบบการจ่ายผลตอบแทน, และโครงสร้างการบริหารของโปรโตคอล’ อย่างรอบด้านก่อนตัดสินใจลงทุน การกระโดดเข้าสู่ตลาดเพียงเพราะเห็นผลตอบแทน อาจนำไปสู่ผลเสียมากกว่าประโยชน์หากประเมินความเสี่ยงไม่รอบคอบ