สเตเบิลคอยน์แบบให้ผลตอบแทน จุดเริ่มต้นของนวัตกรรมการลงทุนคริปโตที่นักลงทุนต้องรู้

นักลงทุนที่มองหาผลตอบแทนสูงเริ่มให้ความสนใจไปที่ ‘สเตเบิลคอยน์แบบให้ผลตอบแทน’ ซึ่งเป็นอีกหนึ่งตัวเลือกใหม่ในตลาดคริปโต สกุลเงินดิจิทัลกลุ่มนี้ไม่ได้มีจุดเด่นเพียงแค่การ ‘ตรึงค่ากับเงินดอลลาร์’ แต่ยังออกแบบมาให้ผู้ถือสามารถรับรายได้แบบต่อเนื่องเพียงแค่เก็บไว้ในกระเป๋าเงินดิจิทัล อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์เตือนว่า นักลงทุนควรทำความเข้าใจให้ถ่องแท้เกี่ยวกับกลไกที่ทำให้เกิดรายได้นี้ รวมถึงข้อกำหนดทางกฎหมายและโครงสร้างภาษีก่อนตัดสินใจลงทุน

สเตเบิลคอยน์แบบดั้งเดิม เช่น เทเธอร์(USDT) หรือ USDC ไม่ได้ให้ผลตอบแทนใด ๆ แก่ผู้ถือ แต่สเตเบิลคอยน์แบบให้ผลตอบแทนจะ *กระจายรายได้ที่เกิดจากสินทรัพย์อ้างอิงหรือกลยุทธ์ทางการเงิน* กลับไปยังเจ้าของเหรียญโดยอัตโนมัติ ปัจจุบัน โมเดลที่ใช้แบ่งออกเป็นสามกลุ่มหลัก

โมเดลแรกคือการใช้ *ตราสารหนี้สหรัฐหรือกองทุนตลาดเงินที่ถูกโทเคนไนซ์* โดยนำสินทรัพย์ที่มีความมั่นคงอย่างพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นหรือเงินฝากธนาคารมาเป็นหลักประกัน ผ่านกระบวนการแปลงเป็นโทเคนบนบล็อกเชน รายได้ที่เกิดจากสินทรัพย์เหล่านั้นจะถูกจ่ายคืนให้กับผู้ถือเหรียญตามสัดส่วน

รูปแบบถัดมาคือการใช้ *กลไกของโลกการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi)* เช่น กรณีของ ‘สกาย(Sky)’ ซึ่งเป็นเวอร์ชันใหม่ของโปรโตคอลเมกเกอร์ดาว (MakerDAO) ซึ่งให้ผลตอบแทนตามอัตราดอกเบี้ยที่กำหนดโดยกลไกบริหารจัดการ เมื่อผู้ใช้ล็อกเหรียญได(DAI) และแปลงเป็น sDAI จะได้รับผลตอบแทนในรูปแบบที่ *จำนวนเหรียญเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง*

อีกกลุ่มหนึ่งคือลักษณะ *โทเคนแบบสังเคราะห์* ที่สร้างรายได้จากกลยุทธ์อนุพันธ์ในตลาดคริปโต เช่น นำผลตอบแทนจากการสเตกคริปโตหรือจากดอกเบี้ยในตลาดอนุพันธ์กลับมาแบ่งให้ผู้ถือ แม้ผลตอบแทนจะสูงแต่ก็มาพร้อม ‘ความผันผวน’ ที่แรงไม่น้อย

อย่างไรก็ตาม การสร้าง ‘รายได้แบบพาสซีฟ’ จากสเตเบิลคอยน์แบบให้ผลตอบแทนยังเผชิญกับข้อจำกัดในแต่ละประเทศ ยกตัวอย่างเช่น ในสหรัฐอเมริกา เหรียญที่มีสินทรัพย์สนับสนุนเป็น ‘พันธบัตรรัฐบาล’ มักถูกจัดอยู่ภายใต้ข้อกฎหมายหลักทรัพย์ ส่งผลให้มีเพียงนักลงทุนที่ได้รับอนุญาตเท่านั้น หรือจำกัดการเข้าถึงเฉพาะผู้ที่อยู่นอกประเทศ

กระบวนการ ‘ออกเหรียญและซื้อขาย’ ก็ไม่ง่ายนัก โดยหากใช้แพลตฟอร์มศูนย์รวม (CEX) จะต้องผ่านกระบวนการยืนยันตัวตน(KYC) และในบางกรณี การออกเหรียญ(มินต์)จะสงวนไว้สำหรับสถาบันการเงินหรือผู้ให้บริการ เช่น ในกรณี USDC ที่บริษัทเซอร์เคิล(Circle) ไม่อนุญาตให้บุคคลทั่วไปนำเงินดอลลาร์มาฝากและออกเหรียญโดยตรง

นักลงทุนที่ถือเหรียญสามารถรับผลตอบแทนในกระเป๋าโดยไม่ต้องทำอะไรเพิ่ม แต่หากใช้แพลตฟอร์มดีไฟ (DeFi) เช่น การฝากในพูลสภาพคล่องหรือเปิดปล่อยกู้ ยังสามารถสร้างรายได้เพิ่มเติมได้อีก อย่างไรก็ตาม วิธีการเหล่านี้มีทั้ง ‘ความซับซ้อนและความเสี่ยง’ ที่ต้องประเมินให้รอบด้าน

ประเด็นภาษียังเป็นอีกเรื่องที่ควรใส่ใจ ในหลายประเทศ รายได้ที่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของจำนวนเหรียญจะถือเป็น *รายได้ทั่วไป* และต้องรายงานภาษี ณ เวลาที่เกิดขึ้น โดยเฉพาะกลไกรูปแบบที่ยอดเหรียญเพิ่มขึ้นอัตโนมัติ (Rebase) หรือที่มูลค่าราคาของเหรียญเปลี่ยนแปลง จะมีวิธีคำนวณภาษีที่ต่างออกไป ดังนั้น *การจัดเก็บข้อมูลธุรกรรมอย่างถูกต้อง* จึงเป็นสิ่งจำเป็น

ตัวอย่างของเหรียญสเตเบิลคอยน์แบบให้ผลตอบแทนที่มีการใช้งานจริงในตลาด เช่น ‘USDY’ ของออนโดไฟแนนซ์ (Ondo Finance) ซึ่งอิงกับพันธบัตรสหรัฐและเงินฝากธนาคาร โดยอนุญาตเฉพาะผู้ใช้ที่ไม่อยู่ในสหรัฐอเมริกา และอีกตัวคือ ‘sDAI’ ของสกาย ที่กลไกเป็นไปตามอัตราดอกเบี้ยของ DAI และมีการรวมเข้ากับโปรโตคอลต่าง ๆ ในโลกดีไฟจำนวนมาก

ปัจจุบัน ตลาดของสเตเบิลคอยน์กลุ่มนี้ยังขาดมาตรฐานชัดเจนและกฎระเบียบที่เป็นรูปธรรม ซึ่งทำให้มี ‘ความเสี่ยงทางกฎหมาย, สภาพคล่องในตลาด และปัญหาจากสมาร์ตคอนแทรกต์’ ที่ต้องระมัดระวัง เมื่อใดที่นโยบายภาครัฐเปลี่ยนแปลงก็อาจกระทบ ‘โครงสร้างพื้นฐาน’ ของเหรียญทั้งระบบ

ถึงแม้สเตเบิลคอยน์แบบให้ผลตอบแทนจะกลายเป็นหนึ่งใน *นวัตกรรมทางการเงินยุคใหม่ของโลกคริปโต* แต่ในช่วงเริ่มต้นนี้ นักลงทุนที่สนใจควรพิจารณาความเสี่ยงอย่างถี่ถ้วนก่อนเข้าร่วมตลาดนี้