ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
ในปี 2026 โปรเจกต์เพนเดิล(Pendle) ยังคงรักษาความเหนือชั้นในด้านการซื้อขายผลตอบแทนแบบออนเชน โดยอ้างอิงจากรายงานของ Alea Research เมื่อวันที่ 24 พบว่ามีมูลค่าเงินฝากรวม (TVL) เฉลี่ยตลอดปี 2025 อยู่ที่ 5.7 พันล้านดอลลาร์ และแตะระดับสูงสุดที่ 13.4 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้จากค่าธรรมเนียมประจำปีอยู่ที่ 44.6 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจากปีก่อนถึง 134% ด้วยโครงสร้างที่เน้นสภาพคล่องและปริมาณการซื้อขาย ทำให้เพนเดิลสามารถไต่อันดับขึ้นมาอยู่อันดับ 13 ของทุกโปรโตคอลตามมูลค่า TVL รองจากยูนิสวอป(Uniswap) อย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม ราคาของโทเคนหลัก PENDLE กลับยังไม่ฟื้นตัวนัก เนื่องจากข้อจำกัดทางด้านโทเคโนมิกส์
เพนเดิลสร้างพื้นที่เฉพาะตัวในระบบ DeFi ซึ่งแตกต่างจากองค์ประกอบหลักอื่นอย่าง DEX, แพลตฟอร์มปล่อยกู้ และสเตเบิลคอยน์ โดยโมเดลที่ใช้คล้ายโครงสร้างการแยกพันธบัตรแบบ TradFi ที่นำสินทรัพย์รับผลตอบแทนมาแยกเป็นต้นทุน (PT) และดอกเบี้ย (YT) ซึ่งสามารถซื้อขายผ่าน AMM ตามเวลาและระบบสมุดคำสั่ง เพื่อให้ผู้ใช้งานสามารถเลือกจัดการดอกเบี้ยแบบ ‘คงที่’ หรือ ‘ผันผวน’ ได้อย่างยืดหยุ่น ส่งผลให้โปรโตคอลนี้ถูกมองว่าเป็นโครงสร้างพื้นฐานสำคัญที่เอื้อต่อกลยุทธ์ที่ซับซ้อน เช่น การป้องกันความเสี่ยงด้านดอกเบี้ย การวางเดิมพันเชิงทิศทาง และการจัดโค้งผลตอบแทน
จุดเปลี่ยนสำคัญเกิดขึ้นในปี 2023 เมื่อเพนเดิลเปิดตัวผลิตภัณฑ์เวอร์ชัน v2 ซึ่งได้รับการยกระดับด้วยมาตรฐาน ‘StandardizedYield’ (SY) ที่สามารถเชื่อมต่อกับสินทรัพย์รับผลตอบแทนหลากหลายประเภท Alea Research วิเคราะห์ว่า ความสามารถในการเชื่อมโยงสินทรัพย์ได้หลากหลายนี้ ทำให้โปรโตคอลสามารถตอบโจทย์ตลาดมากยิ่งขึ้น โดย PT ถูกนำไปใช้เป็นสินทรัพย์ค้ำประกันในตลาดการให้กู้ ส่วน YT กลายเป็นเครื่องมือแสดงมุมมองต่อผลตอบแทนที่มีแรงจูงใจ
อย่างไรก็ดี โทเคโนมิกส์ของเพนเดิลก็เผชิญกับความท้าทายครั้งใหญ่ เมื่อกว่า 40% ของโทเคน PENDLE ที่มีการหมุนเวียนถูกล็อกอยู่ใน vePENDLE เป็นระยะเวลาเฉลี่ยกว่า 395 วัน แม้จะสะท้อนความทุ่มเทจากชุมชน แต่ในอีกด้านกลับกลายเป็นอุปสรรคต่อเงินทุนใหม่ที่ต้องการเข้ามา เนื่องจากข้อกำหนดเรื่องการล็อกโทเคนระยะยาวไม่ดึงดูดสถาบันหรือนักลงทุนระยะสั้น ความคิดเห็นบางส่วนชี้ว่า โครงสร้างนี้อาจต้องมีการปรับเปลี่ยน เช่น การรีดีไซน์โทเคโนมิกส์หรือแม้กระทั่งการซื้อคืนโทเคน เพื่อฟื้นฟูมูลค่า
โปรโตคอล ‘โบโรส(Boros)’ กำลังถูกจับตามองในฐานะกลไกการเติบโตถัดไปของเพนเดิล โดย Boros ตั้งเป้าเจาะตลาดอนุพันธ์ดอกเบี้ยแบบใหม่ ด้วยการเปิดให้มีการซื้อขายส่วนต่างของผลตอบแทนจากสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุ ถือเป็นโปรโตคอลแรกที่เปิดให้มีการแลกเปลี่ยนผลตอบแทนดังกล่าวผ่านระบบออนเชน Alea Research รายงานว่า หาก Boros สามารถพิสูจน์ Product-Market-Fit ได้สำเร็จ จะสามารถกระจายแหล่งรายได้ของเพนเดิลจากที่พึ่งพา TVL ไปเป็นโมเดลที่อิงจากปริมาณการซื้อขายแทน ซึ่งจะเร่งการเติบโตในระยะยาว
ในปีที่ผ่านมาเพียงปีเดียว Boros มียอดการซื้อขายรวม 6.9 พันล้านดอลลาร์ และสร้างค่าธรรมเนียมสะสมได้ราว 301,000 ดอลลาร์ แม้จะยังมีส่วนแบ่งตลาดอยู่ที่เพียง 0.1% ของตลาดฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุมูลค่า 700 พันล้านดอลลาร์ แต่หากสามารถครองส่วนแบ่งตลาดได้เพียง 2% รายได้อาจเติบโตได้ถึง 10 เท่า และเพิ่มสัดส่วนรายได้ของเพนเดิลจาก Boros เป็นกว่า 15% Alea Research ยังระบุว่า ด้วยสถาปัตยกรรมของ Boros ที่สามารถเชื่อมโยงกับโครงสร้างดอกเบี้ยแบบต่างๆ มีศักยภาพขยายไปสู่ทั้ง TradFi และ CeFi ได้อีกด้วย
อย่างไรก็ตาม ยังมีความเสี่ยงที่ต้องจับตามอง เช่น รายได้ส่วนใหญ่มาจากกิจกรรมเฉพาะช่วงเวลา อย่างเช่นการใช้งานเอเธนา(Athena) สเตเบิลคอยน์ หรือวัฏจักรการค้ำประกันใน Aave ซึ่งอาจทำให้การกระจายความเสี่ยงของรายได้อ่อนแอ และหากความผันผวนของอัตรา Funding ลดลง ความต้องการใช้ Boros ก็อาจต่ำกว่าที่คาด นอกจากนี้ การขยายเข้าสู่ระบบการเงินแบบดั้งเดิมยังต้องอาศัยพันธมิตรที่มีโครงสร้างกฎหมายรองรับ ซึ่งอาจใช้เวลาหลายปี
ในระยะต่อไป นักลงทุนต้องประเมินเพนเดิลมากกว่าแค่ตัวเลข TVL และค่าธรรมเนียมพาดหัวข่าว แต่ควรมองลึกถึง *โครงสร้างรายได้* ที่เปลี่ยนแปลง ความเร็วในการสนับสนุนสินทรัพย์ใหม่ ไปจนถึงอัตราส่วนรายได้เทียบกับมูลค่าตลาด รวมถึงดูการยอมรับบนแพลตฟอร์ม DeFi อย่างตลาดซื้อขายแลกเปลี่ยน, สเตเบิลคอยน์ และผลิตภัณฑ์โครงสร้างอื่นๆ รวมถึงกลยุทธ์ใหม่ที่ใช้ Boros เป็นแกนกลาง หากเพนเดิลสามารถตอบโจทย์ทั้งหมดนี้ได้เต็มรูปแบบ ก็มีแนวโน้มจะกลายเป็นโปรโตคอลสำคัญที่นิยาม ‘โครงสร้างพื้นฐานอัตราออนเชน’ อย่างแท้จริง ในระบบการเงินแห่งอนาคต.
ความคิดเห็น 0