โค인เบส(COIN) ขาดทุน 667 ล้านดอลลาร์ ปิดสถิติกำไร 8 ไตรมาสติดหลังค่าธรรมเนียมเทรดร่วง 37%

สหรัฐฯ – โค인เบส(COIN) หนึ่งในกระดานเทรดคริปโตยักษ์ใหญ่ของอเมริกา ปิดฉากสถิติทำกำไรต่อเนื่อง 8 ไตรมาส หลังรายงาน ‘ขาดทุนสุทธิ’ 667 ล้านดอลลาร์ (ราว 9,621억 원) ในไตรมาส 4 ปี 2025 ท่ามกลางราคาบิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) ที่ร่วงแรงจากจุดสูงสุด กดดันโมเดลธุรกิจที่พึ่งพา ‘ค่าธรรมเนียมการเทรด’ อย่างหนัก

ตามตัวเลขผลประกอบการไตรมาส 4 ที่โค인เบสเปิดเผย รายได้รวมอยู่ที่ 1,780 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 2조 5,671억 원) แม้เม็ดเงินยังดูใหญ่ แต่ต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์วอลล์สตรีทคาดไว้ที่ 1,850 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 2조 6,678억 원) และลดลง 21.5% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน จุดที่น่าจับตาคือรายได้หลักจาก ‘ค่าธรรมเนียมการซื้อขาย’ เหลือ 982.7 ล้านดอลลาร์ (ราว 1조 4,176억 원) หดตัวถึง 37% เมื่อเทียบปีต่อปี กลายเป็นตัวฉุดผลประกอบการหลัก

‘การเทรดหาย – มูลค่าพอร์ตทรุด’ กดงบไตรมาส 4 แดงเถือก

ขาดทุนสุทธิ 667 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ ไม่ได้ถูกมองแค่เป็น “ไตรมาสที่แย่หนึ่งครั้งแล้วจบ” แต่ถูกตีความว่าเป็นสัญญาณว่า ‘ขาลงรอบใหม่’ ของตลาดคริปโตเริ่มเดินหน้าเต็มตัวแล้ว ส่วนสำคัญของตัวเลขขาดทุนมาจาก ‘ขาดทุนจากการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ดิจิทัล’ ที่โค인เบสถืออยู่เอง หลังจากราคาบิตคอยน์ที่เคยพุ่งแตะราว 126,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 1,816억 5,000만 원) ในเดือนตุลาคม 2025 รูดลงมาโซน “6 หมื่นดอลลาร์กลาง ๆ” ทำให้มูลค่าพอร์ตหายไปจำนวนมาก

ในช่วงที่บิตคอยน์ทรุดลงเกือบ ‘ครึ่งหนึ่ง’ แทบไม่มีผู้เล่นรายใดในตลาดที่รอดผลกระทบได้ แม้แต่กระดานเทรดขนาดใหญ่ก็ไม่ใช่ข้อยกเว้น บางเสียงในอุตสาหกรรมถึงขั้นเปรียบเทียบความผันผวนรอบนี้ว่ารุนแรงใกล้เคียงกับตอนวิกฤต FTX ปี 2022 ขณะที่ไบรอัน อาร์มสตรอง ซีอีโอของโค인เบสยังมองการร่วงลงรอบนี้ว่าเป็น “การปรับฐานจากปัจจัยด้านจิตวิทยา” มากกว่าจะเป็นการพังทลายเชิงโครงสร้าง แต่เมื่อตัวเลขขาดทุนถูกเปิดออกมา แรงสั่นสะเทือนที่เกิดขึ้นก็ปฏิเสธไม่ได้

‘ค่าธรรมเนียมเทรด’ ยังคงเป็นตัวชี้วัดสภาพตลาดที่ชัดเจนที่สุด สำหรับโคนเบสแล้ว รายได้ส่วนนี้แทบจะทำหน้าที่เป็น ‘หัวใจ’ ของงบการเงิน การที่ตัวเลขค่าธรรมเนียมไตรมาสล่าสุดทรุดลงถึง 37% จึงสะท้อนตรง ๆ ว่านักลงทุนรายย่อยกำลังลดบทบาทในตลาด และทยอยเดินออกจากแพลตฟอร์ม ‘เงินร้อน’ ที่เน้นเก็งกำไรระยะสั้น หรือที่บางคนเรียกว่า ‘แคชชวลมันนี่’ กำลังไหลออกอย่างรวดเร็ว แรงขับเคลื่อนที่เคยหนุนโค인เบสในช่วงตลาดกระทิงเริ่มจางหาย

‘COIN’ ราคาร่วงก่อนข่าว – รีบาวด์หลังประกาศงบ แต่แรงขึ้นต่อยังไม่ชัวร์

ราคาหุ้นโค인เบส(COIN) ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ เดินเกม “รับข่าวร้ายล่วงหน้า” ไปพอสมควร ก่อนประกาศงบไตรมาส 4 ช่วงซื้อขายปกติหุ้นร่วงลงไปถึง 7.9% ทว่าหลังตัวเลขผลประกอบการถูกเปิดเผย ราคาหุ้นกลับดีดในช่วงซื้อขายนอกเวลาปิดตลาด (after-hours) ประมาณ 2.9% ขึ้นมายืนบริเวณ 145 ดอลลาร์ (ราว 20만 9,000만 원) สะท้อนว่าตลาดส่วนหนึ่งเตรียมใจไว้แล้วกับตัวเลขที่ออกมาเลวร้าย

จุดที่ช่วยประคองภาพรวมงบได้บ้างคือ ‘รายได้จากการสมัครใช้งานและบริการ’ ซึ่งทำสถิติ 727.4 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1조 508억 원) เพิ่มขึ้น 13% จากปีก่อน กลุ่มนี้ครอบคลุมค่าธรรมเนียมจากการสเตคกิง, บริการรับฝากทรัพย์สินดิจิทัล (คัสโตดี), และดอกเบี้ยรับต่าง ๆ ซึ่งถือเป็นแหล่งรายได้ที่ไม่เหวี่ยงแรงเท่าค่าธรรมเนียมเทรด ช่วยลดแรงกระแทกจากการซื้อขายซบเซาได้บางส่วน

แต่ภาพข้างหน้าก็ไม่ได้สวยหรูนัก ฝั่งผู้บริหารโค인เบสให้กรอบคาดการณ์ (guidance) รายได้จากการสมัครใช้งานและบริการในไตรมาส 1 ปี 2026 ไว้ที่ 550–630 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 7,934억–9,090억 원) ซึ่งถือว่าลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน หาก ‘รายได้ที่เคยถูกมองว่าเป็นกันชน’ เริ่มชะลอไปพร้อมกับรายได้จากค่าธรรมเนียมเทรด ความเหวี่ยงของผลประกอบการก็ยากจะนิ่งลง

ในเชิงเทคนิค ราคาหุ้น COIN กำลังยืนอยู่ในโซนเปราะบาง หลายสำนักในตลาดมองถึงโอกาสกลับไป “เทสโลว์” ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบ 52 สัปดาห์แถว ๆ 139 ดอลลาร์ (ประมาณ 2억 126만 원) ถ้าภาพชะลอตัวของรายได้จากการสมัครใช้งานและบริการ ดันเดินคู่มากับการฟื้นตัวที่ล่าช้าของค่าธรรมเนียมการเทรด แรงดีดหลังประกาศงบคราวนี้มีโอกาสกลายเป็นแค่ ‘dead cat bounce’ หรือการเด้งสั้น ๆ ก่อนกลับลงต่อ

โค인เบสเร่งลดพึ่งค่าธรรมเนียมเทรด – ปรับโครงสร้างรับขาลงใหม่

ผลประกอบการไตรมาส 4 ของโค인เบสตอกย้ำภาพเดิมว่า ‘ธุรกิจเอ็กซ์เชนจ์คริปโตยังอ่อนไหวสูงต่อวัฏจักรตลาด’ เมื่อตลาดกระทิงกลับมา ราคาพุ่ง กำไรจากค่าธรรมเนียมจะขยายตัวแบบก้าวกระโดด แต่พออารมณ์ตลาดเปลี่ยนทิศ เม็ดเงินจากการเทรดก็เป็นด่านแรกที่แข็งตัวทันที แม้โค인เบสจะเดินเกมส์ขยาย ‘ธุรกิจสมัครใช้งานและบริการ’ เพื่อกระจายแหล่งรายได้ แต่ในเชิงตัวเลขยังไม่สามารถชดเชยช่องโหว่จากค่าธรรมเนียมเทรดที่หายไปได้เต็มที่

‘ความคิดเห็น’

ทิศทางต่อจากนี้ของโค인เบสและแพลตฟอร์มเทรดรายอื่น ๆ จะถูกจับตาในมุม “ใครจะปรับตัวให้รอดจากขาลงครั้งถัดไปได้ดีกว่ากัน” โมเดลธุรกิจอย่างการต่อยอดไปสู่อนุพันธ์, บริการไพร์มโบรกเกอร์, ธุรกิจบริหารจัดการสินทรัพย์ และการลิสต์สินทรัพย์ทางเลือกใหม่ ๆ ถูกมองว่าเป็นทางออกในการลดการพึ่งพาเพียงค่าธรรมเนียมการเทรด ยิ่งสามารถสร้างรายได้จากโปร์ดักต์เหล่านี้ได้เร็วและยั่งยืนมากเท่าไร แรงกระแทกจากวัฏจักรถัดไปก็ยิ่งเบาลงเท่านั้น

สำหรับโค인เบสเอง โจทย์ใหญ่คือจะสร้างโครงสร้างรายได้ที่ ‘ไม่ผูกชีวิต’ ไว้กับราคาของบิตคอยน์และอีเธอเรียมได้มากแค่ไหน ขณะที่ฝั่งตลาดก็ยังถกเถียงกันต่อว่า ภาพรวมตอนนี้เป็นเพียง ‘ช่วงพักฐานในตลาดกระทิง’ หรือแท้จริงแล้ว ‘รอบขาลงใหม่’ ได้เริ่มต้นไปเรียบร้อยแล้ว ตัวเลขขาดทุนรายไตรมาสของโค인เบส และแรงย่อของหุ้น COIN กลายเป็นดัชนีชี้วัดภาวะกลัวความเสี่ยงของนักลงทุน แต่ในอีกมุมหนึ่งก็จะกลายเป็นบททดสอบสำคัญ ที่แยกให้ชัดเจนขึ้นว่า บริษัทใดจะสามารถยืนขึ้นมาอย่างแข็งแรงในรอบรีบาวด์ครั้งต่อไป และบริษัทใดอาจถูกทิ้งไว้ข้างหลังในวัฏจักรถัดไปของตลาดคริปโต ‘คำ’