ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
บิตคอยน์(BTC) ที่เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกับหุ้นซอฟต์แวร์สหรัฐช่วงหลัง ถูกมองว่าไม่ได้สะท้อน ‘โครงสร้างการเคลื่อนไหวร่วม’ แบบถาวร แต่เป็นผลจากการเผชิญ ‘ปัจจัยมหภาค’ ชุดเดียวกันมากกว่า นักวิเคราะห์ชี้ แม้กราฟราคาจะดูคล้ายกันราวกับก็อปปี้กันมา แต่การตีความว่าบิตคอยน์กลายเป็น ‘ดัชนีตัวแทน’ ของหุ้นซอฟต์แวร์นั้นถือว่าเกินจริง
เมื่อวันที่ 7 (เวลาท้องถิ่น) บริษัทบริการการเงิน NYDIG ระบุในบทวิเคราะห์ว่า การปรับขึ้นของบิตคอยน์(BTC) และหุ้นซอฟต์แวร์สหรัฐในช่วงเดียวกัน ไม่น่าจะเกิดจากการที่ทั้งสองสินทรัพย์แชร์ธีมอย่าง ‘ปัญญาประดิษฐ์(AI)’ หรือ ‘ความเสี่ยงเชิงควอนตัม(quantum risk)’ ร่วมกัน แต่มีแนวโน้มมากกว่าที่จะเป็นการตอบสนองต่อสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคชุดเดียวกัน
เกร็ก ชิโปลาโร(Greg Cipolaro) หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ NYDIG อธิบายในบันทึกว่า เมื่อดูกราฟราคาที่ถูกทำให้เป็นดัชนีแล้วซ้อนทับกัน จะเห็น ‘ความเข้ากัน’ ทางสายตาที่ชัดเจน ทว่า ‘การสรุปว่าบิตคอยน์และหุ้นซอฟต์แวร์กำลังบรรจบกันเชิงโครงสร้าง หรือถูกผลักด้วยธีมร่วมอย่าง AI นั้นเป็นข้อสรุปที่พูดเกินไป’
เขาเสริมว่า แรงบวกที่เกิดขึ้นพร้อมกันในระยะหลัง ‘สะท้อนความจริงได้สมเหตุสมผลกว่า’ ว่าเป็นผลจากการที่สินทรัพย์เสี่ยงที่มีลักษณะ ‘ระยะยาว (long duration)’ และไวต่อการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่อง กำลังถูกเปิดรับต่อระบอบมหภาคปัจจุบันร่วมกัน มากกว่าจะเป็น ‘หลักฐานของการจับคู่เชิงโครงสร้าง’ ระหว่างบิตคอยน์และหุ้นซอฟต์แวร์
ชิโปลาโรชี้ว่า นับตั้งแต่ช่วงต้นเดือนตุลาคมที่บิตคอยน์(BTC) พุ่งทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ราว 126,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 18.84 ล้านบาท) ความสัมพันธ์เชิงสหสัมพันธ์แบบค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 90 วันระหว่างบิตคอยน์และหุ้นซอฟต์แวร์เพิ่มสูงขึ้นจริง อย่างไรก็ตาม ในช่วงเวลาเดียวกัน ค่าสหสัมพันธ์ของบิตคอยน์กับดัชนี S&P500 และแนสแด็กก็ขยับขึ้นเช่นกัน แสดงว่าไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงที่จำกัดอยู่เฉพาะในกลุ่มหุ้นซอฟต์แวร์
ประเด็นสำคัญคือ การที่ค่าสหสัมพันธ์เพิ่มขึ้น ไม่ได้ทำให้ ‘กลไกการกำหนดราคา’ ของบิตคอยน์(BTC) กลายเป็นเพียงส่วนขยายของตลาดหุ้น ชิโปลาโรย้ำว่า ต่อให้ความสัมพันธ์ของบิตคอยน์กับหุ้นซอฟต์แวร์ หรือกับดัชนีหุ้นหลักสูงขึ้น ‘การเคลื่อนไหวส่วนใหญ่ของราคาบิตคอยน์ก็ยังไม่สามารถอธิบายได้ด้วยตลาดหุ้นเพียงอย่างเดียว’
จากมุมมองเชิงสถิติ เขาระบุว่า สัดส่วนความผันผวนของราคาบิตคอยน์(BTC) ที่อธิบายได้จากการเคลื่อนไหวร่วมกับตลาดหุ้นอยู่ที่ราว ‘25%’ เท่านั้น ขณะที่อย่างน้อย ‘75%’ ถูกกำหนดโดยปัจจัยที่อยู่นอกดัชนีหุ้นดั้งเดิม ‘บิตคอยน์อาจเคลื่อนที่ “ไปในทิศทางเดียวกัน” กับสินทรัพย์เสี่ยงในบางช่วง แต่การจะบอกว่า “ขยับด้วยเหตุผลเดียวกัน” นั้นยังยากจะฟันธง’ เป็นการตีความที่ตามมา
ชิโปลาโรยังประเมินด้วยว่า บิตคอยน์(BTC) ในปัจจุบันไม่ได้ถูกสะท้อนราคาในฐานะสินทรัพย์ ‘เฮจความเสี่ยงมหภาค’ อย่างที่หลายคนคาดหวังว่าจะทำหน้าที่คล้ายทองคำ จึงไม่น่าแปลกที่แม้จะได้ฉายาว่า ‘ทองคำดิจิทัล’ แต่พฤติกรรมราคากลับไม่เหมือนทองคำเท่าไร จนเกิดเสียงบ่นจากนักลงทุนเป็นระยะ ‘ความคิดเห็น’ มุมนี้สะท้อนช่องว่างระหว่างเรื่องเล่ากับข้อมูลจริงในตลาด
เขามองว่าผู้เล่นจำนวนมากกำลังมองบิตคอยน์(BTC) ไม่ใช่ในฐานะสินทรัพย์ที่มี ‘สมมติฐานทางการเงินที่ชัดเจน (distinct monetary thesis)’ เพียงอย่างเดียว แต่จัดวางมันบน ‘เส้นโค้งความเสี่ยง (risk curve)’ ร่วมกับสินทรัพย์เสี่ยงอื่น แล้วกระจายเงินลงทุนตามระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้ เมื่อสภาพคล่อง ดอกเบี้ย และความคาดหวังการเติบโต ซึ่งเป็นตัวแปรมหภาคสำคัญ สร้างความผันผวนให้กลุ่มสินทรัพย์เสี่ยงพร้อมกัน บิตคอยน์จึงมักถูกกวาดเข้าไปอยู่ในกระแสนั้นด้วย
อย่างไรก็ตาม ชิโปลาโรเน้นว่า บิตคอยน์(BTC) ยังมีโครงสร้างตลาดและปัจจัยขับเคลื่อนทางเศรษฐกิจที่ ‘เฉพาะตัว’ ซึ่งแยกออกจากสินทรัพย์อื่นอย่างชัดเจน กิจกรรมบนเครือข่าย แนวโน้มการยอมรับใช้งาน (adoption) และทิศทางกฎระเบียบ–นโยบาย เป็นตัวแปรสำคัญที่ส่งผลต่อผลตอบแทนของบิตคอยน์ และปัจจัยเหล่านี้ไม่สามารถวัดค่าได้ด้วยมาตรฐานเดียวกับสินทรัพย์ดั้งเดิมทั่วไป
เขาระบุว่า ความแตกต่างเชิงโครงสร้างดังกล่าว ช่วยสนับสนุนบทบาทของบิตคอยน์(BTC) ในฐานะสินทรัพย์เพื่อการ ‘กระจายความเสี่ยงของพอร์ต’ แม้ปัจจุบันค่าสหสัมพันธ์ข้ามสินทรัพย์ระหว่างบิตคอยน์กับหุ้นจะสูงขึ้นจริง แต่ก็ยังไม่ถึงขั้นที่ ‘กำหนด’ ผลตอบแทนของบิตคอยน์ได้โดยตรง สุดท้ายแล้ว ต่อให้บิตคอยน์ต้องเคลื่อนไหวท่ามกลางแรงกดดันจากปัจจัยมหภาคร่วมกับสินทรัพย์อื่นในระยะสั้น ‘คำ’ อย่างโครงสร้างเครือข่าย พื้นฐานการใช้งาน และสภาพแวดล้อมด้านนโยบาย ยังมีศักยภาพจะสร้างแรงขับเคลื่อนราคาชุดใหม่ของตัวเองในระยะยาว
ความคิดเห็น 0