ตลาดทุนยุโรปจับตา ‘리즈(Lise)’ เตรียมเปิด IPO บนเชนครั้งแรก ดันการโทเคนไนซ์สินทรัพย์สู่ตลาดหลัก

ตลาดทุนยุโรปกำลังจับตาดูการเคลื่อนไหวของ ‘리즈(Lise)’ ตลาดหลักทรัพย์สาย ‘ไลท์นิ่ง’ ในกรุงปารีส ที่เตรียมเดินหน้า ‘IPO บนเชน (온체인 IPO)’ ครั้งแรกของยุโรป นำร่องด้วยการนำหุ้นบริษัทอุตสาหกรรมการบิน ‘เอสที กรุ๊ป(ST Group)’ เข้าจดทะเบียนบนแพลตฟอร์มที่ใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนเต็มรูปแบบ ตั้งแต่ขั้นตอนการออกหุ้นไปจนถึงการซื้อขายและชำระราคา เป้าหมายคือการผลักดัน ‘การโทเคนไนซ์’ สินทรัพย์เข้าสู่ตลาด IPO จริงจังเป็นครั้งแรกในภูมิภาค

리즈ระบุว่า การนำ ‘เอสที กรุ๊ป(ST Group)’ เข้าจดทะเบียนจะมีขึ้นในวันที่ 9 เมษายน โดยแพลตฟอร์มของตนได้รับอนุมัติให้ดำเนินการภายใต้โครงการทดลองเทคโนโลยีสมุดบัญชีแบบกระจาย (DLT Pilot Regime) ของสหภาพยุโรป(EU) ทำให้สามารถรันกระบวนการระดมทุนและซื้อขายหลักทรัพย์บนบล็อกเชนได้ครบวงจร เป็น ‘온체인 IPO’ เต็มตัว ไม่ใช่แค่การโทเคนไนซ์หุ้นภายหลังจากเข้าตลาดแล้ว

เอสที กรุ๊ป(ST Group) เป็นผู้ผลิตชิ้นส่วนคอมโพสิตสำหรับเครื่องบิน ระบบกลาโหม และโครงการด้านอวกาศ บริษัทคาดการณ์ ‘รายได้ศักยภาพ’ ในช่วง 10 ปีข้างหน้าราว 59 ล้านยูโร หรือราว 890 ล้านบาท และมีแผนขยายกำลังการผลิตเพื่อรองรับความต้องการในห่วงโซ่อุปทานด้านการบินและอุตสาหกรรมป้องกันประเทศที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

การเข้าตลาดของเอสที กรุ๊ป(ST Group) ครั้งนี้ไม่ได้เป็นเพียงการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไปเท่านั้น แต่ยังอาจกลายเป็นกรณีศึกษาสำคัญว่า ‘การโทเคนไนซ์(tokenization)’ สามารถทำงานจริงใน ‘ตลาดแรก’ (primary market) ได้อย่างไร การโทเคนไนซ์คือการนำสิทธิความเป็นเจ้าของในสินทรัพย์ดั้งเดิม เช่น หุ้น หุ้นกู้ หรือกองทุน มาบันทึกและออกเป็นโทเคนบนบล็อกเชน ซึ่งมีจุดเด่นที่การชำระราคาเกือบเรียลไทม์ ลดตัวกลาง ลดต้นทุนหลังการซื้อขาย และเพิ่มความโปร่งใสในกระบวนการเคลียร์ริ่งและเซ็ตเทิลเมนต์

‘คำ’ การโทเคนไนซ์จึงถูกมองว่าอาจเปลี่ยนโครงสร้างตลาดทุนในระยะยาว หากพิสูจน์ได้ว่าทำงานได้จริงในกรอบกำกับดูแล

ด้านเวทีทุนดั้งเดิมอย่างตลาดหลักทรัพย์แนสแด็ก(Nasdaq) และตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก(NYSE) ก็เริ่มทดลองนำ ‘หลักทรัพย์โทเคน’ มาใช้เช่นกัน แต่ส่วนใหญ่ยังจำกัดอยู่ใน ‘ตลาดรอง’ (secondary market) เช่น การโทเคนไนซ์หลักทรัพย์ที่มีอยู่แล้ว เพื่อให้ซื้อขายบนแพลตฟอร์มดิจิทัล ในขณะที่리즈พยายามขยับไปอีกขั้นด้วยการย้ายขั้นตอน ‘IPO ทั้งกระบวนการ’ ขึ้นบล็อกเชนตั้งแต่ต้น จึงถูกจับตามองว่าเป็นดีลทดสอบสำคัญของ ‘온체인 IPO’ ในยุโรป

리즈ยังได้รับการสนับสนุนจากสถาบันการเงินรายใหญ่ของฝรั่งเศส เช่น บีเอ็นพี พารีบา(BNP Paribas), คาเซส์(CACEIS) และธนาคารเพื่อการลงทุนสาธารณะของฝรั่งเศส บีพีฟร็องซ์(Bpifrance) ซึ่งช่วยเพิ่มความน่าเชื่อถือของโมเดล ‘ตลาดทุนบนบล็อกเชน’ แพลตฟอร์มนี้ตั้งใจโฟกัสไปที่กลุ่ม ‘เอสเอ็มอีและมิดแคป’ เป็นหลัก ด้วยเหตุผลว่าค่าใช้จ่ายในการจดทะเบียนและกระบวนการเข้าตลาดแบบดั้งเดิมค่อนข้างสูง ใช้เวลานาน และมีข้อกำกับจำนวนมาก ทำให้บริษัทขนาดเล็กจำนวนมากไม่สามารถเข้าถึงตลาดทุนได้

‘ความคิดเห็น’ หาก리즈พิสูจน์ได้ว่าการทำ ‘온체인 IPO’ ช่วยลดต้นทุนการระดมทุน ย่นเวลาอนุมัติไฟลิ่ง และยังคงมาตรฐานการกำกับดูแลเทียบเท่าตลาดหลักทรัพย์เดิมได้สำเร็จ โมเดลนี้อาจกลายเป็นคู่แข่งโดยตรงของการเข้าตลาดแบบปกติสำหรับเอสเอ็มอีในยุโรป

ในมุมมองของอุตสาหกรรม หลายฝ่ายเห็นตรงกันว่าหากการเข้าจดทะเบียนของเอสที กรุ๊ป(ST Group) บน리즈เป็นไปอย่างราบรื่นและดึงดูดเม็ดเงินลงทุนได้จริง ก็มีโอกาสที่ ‘ตลาดทุนโทเคนไนซ์’ จะกลายเป็นช่องทางใหม่สำหรับบริษัทขนาดกลางและขนาดเล็กในยุโรป ให้สามารถเข้าสู่ตลาดทุนได้ ‘เร็วขึ้น ถูกลง และเข้าถึงนักลงทุนหลากหลายขึ้น’ โดยเฉพาะนักลงทุนที่คุ้นเคยกับสินทรัพย์ดิจิทัลและโครงสร้างพื้นฐานแบบบล็อกเชน

อย่างไรก็ตาม ความท้าทายเชิงโครงสร้างยังมีอีกไม่น้อย ไม่ว่าจะเป็นเรื่องกรอบกำกับดูแลที่ยังอยู่ในช่วงทดลอง ภารกิจด้านการคุ้มครองผู้ลงทุน การจัดการกับความเสี่ยงทางเทคนิคของแพลตฟอร์มบนบล็อกเชน รวมไปถึงโจทย์ใหญ่เรื่อง ‘สภาพคล่อง’ ซึ่งมักเป็นปัญหาหลักของตลาดโทเคน หลายเสียงเตือนด้วยว่าหากยุโรปเดินหน้าออกกฎระเบียบที่เข้มงวดหรือล่าช้าเกินไป อาจทำให้ภูมิภาคนี้ ‘ตามหลัง’ สหรัฐในสนามแข่งขันด้านสินทรัพย์ดิจิทัลและตลาดทุนโทเคนไนซ์

ท้ายที่สุด ความสำเร็จของ ‘온체인 IPO’ ครั้งนี้จะไม่ได้วัดแค่จากการปิดดีลระดมทุนของเอสที กรุ๊ป(ST Group) เท่านั้น แต่จะขึ้นอยู่กับการตอบรับของนักลงทุน การหมุนเวียนสภาพคล่องหลังเข้าซื้อขาย และความพร้อมของโครงสร้างพื้นฐานด้านกำกับดูแล หากตลาดตอบรับดี ดีลนี้อาจกลายเป็นตัวจุดประกายที่ทำให้ ‘การโทเคนไนซ์’ ก้าวจากสถานะทดลอง ไปสู่การเป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้างหลักของตลาดทุนยุโรปในระยะยาว แต่หากเม็ดเงินไม่ไหลเข้าและสภาพคล่องไม่เกิด ก็อาจถูกมองเป็นเพียง ‘การทดลองบนเชน’ อีกครั้งที่ไม่สามารถเปลี่ยนเกมในโลกการเงินดั้งเดิมได้จริง