Tiger Research ชี้สถาบันการเงินเกาหลีใต้เร่งชิงเกมตลาดคริปโต ลุยสเตเบิลคอยน์-STO-คัสโตดีก่อนกฎนิ่ง

สถาบันการเงินในเกาหลีใต้กำลังเร่งปรับเกมสู่ตลาดคริปโตอย่างจริงจัง โดยการแข่งขันไม่ได้หยุดอยู่แค่การลงนามความร่วมมือ แต่ขยายไปสู่การเข้าถือหุ้นในกระดานซื้อขาย บริการรับฝากสินทรัพย์ดิจิทัล สเตเบิลคอยน์ และโครงสร้างพื้นฐานสำหรับโทเคนหลักทรัพย์ หรือ STO อย่างชัดเจน รายงานล่าสุดของ ไทเกอร์ รีเสิร์ช(Tiger Research) ชี้ว่า ‘ตลาดคริปโต’ เกาหลีใต้กำลังอยู่ในช่วงชิงจังหวะก่อนกติกาจะนิ่ง แม้จะมีดีลและพันธมิตรจำนวนมาก แต่การนำไปใช้เชิงพาณิชย์ยังเกิดขึ้นไม่มากนัก เพราะยังติดข้อจำกัดด้านกฎหมาย ความไม่แน่นอนของนโยบาย และการพึ่งพาเทคโนโลยีจากต่างประเทศ

เมื่อวันที่ 24 (เวลาท้องถิ่น) ตามรายงานของ Tiger Research ภาพรวมของ ‘ตลาดคริปโต’ สถาบันในเกาหลีใต้ยังไม่มีผู้ชนะเพียงรายเดียว แต่เป็นการแข่งขันแบบหลายขั้ว สะท้อนจากการติดตามความร่วมมือ 196 กรณีใน 150 องค์กร ซึ่งยังไม่พบศูนย์กลางที่ครองอิทธิพลตลาดแบบเด็ดขาด ในทางกลับกัน ธนาคาร บริษัทหลักทรัพย์ บริษัทบัตรเครดิต ฟินเทค ผู้ให้บริการคัสโตดี และบริษัทโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน ต่างกำลังจับมือกันเป็นกลุ่ม เพื่อยึดตำแหน่งที่ได้เปรียบก่อนที่กฎระเบียบจะถูกจัดระเบียบสมบูรณ์

สนามแข่งขันหลักในเวลานี้แบ่งออกได้เป็น 3 แนวรบสำคัญ ได้แก่ ‘สเตเบิลคอยน์’ ‘STO’ และ ‘คัสโตดี’ โดยหนึ่งในความเคลื่อนไหวที่เด่นที่สุดคือการแย่งชิงหุ้นในแพลตฟอร์มซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล ธนาคารฮานาระบุว่าจะเข้าซื้อหุ้น 6.55% ใน ดูนามู ผู้ดำเนินการอัปบิต ด้วยมูลค่าราว 1 ล้านล้านวอน หลังจากนั้น ฮันวา อินเวสต์เมนต์ แอนด์ ซีเคียวริตีส์ ตัดสินใจซื้อเพิ่มอีก 3.90% ขณะที่ ซัมซุงซีเคียวริตีส์, ซัมซุงเอสดีเอส และซัมซุงการ์ด ก็ประกาศเข้าซื้อรวมกัน 4.0%

อีกด้านหนึ่ง มิแร แอสเซ็ท คอนซัลติง ได้ลงนามสัญญาเข้าซื้อหุ้น 92.06% ใน โคบิต ส่วนกระแสข่าวในตลาดยังพูดถึงความเป็นไปได้ที่ เกาหลี อินเวสต์เมนต์ แอนด์ ซีเคียวริตีส์ อาจร่วมกับกระดานซื้อขายระดับโลก OKX เพื่อเข้าซื้อ โคอินวัน ความเคลื่อนไหวเหล่านี้สะท้อนว่าแพลตฟอร์มซื้อขายคริปโตไม่ได้ถูกมองเป็นเพียงช่องทางเก็บค่าธรรมเนียมอีกต่อไป แต่กำลังถูกประเมินใหม่ในฐานะจุดเชื่อมลูกค้าหลักสำหรับผลิตภัณฑ์ทางการเงินดิจิทัลในอนาคต ไม่ว่าจะเป็นสเตเบิลคอยน์ คัสโตดี STO หรือสินทรัพย์จริงในรูปแบบโทเคน

สำหรับธนาคารและบริษัทหลักทรัพย์ การได้ถือหุ้นในกระดานซื้อขายยังช่วยให้เข้าถึงใบอนุญาตที่เกี่ยวข้องกับผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัล สภาพคล่อง และฐานลูกค้าได้ทางอ้อม จึงไม่ใช่แค่การลงทุนเชิงการเงิน แต่เป็นการแย่งชิงตำแหน่ง “หน้าร้าน” ของระบบการเงินดิจิทัลในวันข้างหน้า Tiger Research มองว่าเกมนี้เป็นมากกว่าการเข้าตลาดก่อนคู่แข่ง เพราะยังมีลักษณะของการพยายามสร้างอิทธิพลต่อรูปแบบกฎเกณฑ์ในอนาคตด้วย

ในฝั่ง ‘STO’ แม้กรอบกฎหมายกำลังค่อย ๆ ชัดขึ้น แต่ระบบที่รองรับการออกและซื้อขายยังอยู่ระหว่างการสร้าง ตลาดเกาหลีใต้ตอนนี้ถูกแบ่งออกเป็น 2 แกนหลัก ได้แก่ กลุ่มที่มี คอสคอม เป็นศูนย์กลาง และกลุ่มการลงทุนแบบแบ่งส่วนที่มี ชินฮัน อินเวสต์เมนต์ เป็นแกนนำ คอสคอมกำลังเดินหน้าเชื่อม 11 บริษัทหลักทรัพย์เข้ากับแพลตฟอร์มของตน เพื่อยึดมาตรฐานเทคโนโลยีด้านการออกและกระจายโทเคน ส่วน ชินฮัน อินเวสต์เมนต์ เริ่มจากการทดสอบแนวคิดร่วมกับ แลมบ์ดา256 ก่อนขยายเป็นแพลตฟอร์มพันธมิตรชื่อ PULSE และผลักดันบริการรวมบัญชีอย่างเป็นทางการ เพื่อสร้างระบบครบวงจรตั้งแต่ต้นน้ำถึงปลายน้ำ

ด้าน มิแร แอสเซ็ท ซีเคียวริตีส์ เลือกแนวทางที่ต่างออกไป โดยไม่รอความชัดเจนภายในประเทศเพียงอย่างเดียว แต่ใช้ฐานในฮ่องกงและสหรัฐเพื่อเข้าไปมีบทบาทในวงสนทนามาตรฐานระดับโลกก่อนคู่แข่ง กลยุทธ์นี้สะท้อนว่าผู้เล่นบางรายมอง ‘ตลาดคริปโต’ ไม่ใช่แค่ในกรอบประเทศ แต่เป็นเกมระดับสากลที่ต้องวางตำแหน่งล่วงหน้า

ส่วนตลาด ‘สเตเบิลคอยน์’ ข้อจำกัดสำคัญในตอนนี้ไม่ใช่เทคโนโลยี แต่คือโครงสร้างกฎหมาย กลุ่มคาเคากำลังผลักดัน “ซูเปอร์วอลเล็ต” ที่รวมทั้งสเตเบิลคอยน์ คริปโต และเงินท้องถิ่นไว้ด้วยกัน ผ่านความร่วมมือของ คาเคาทอล์ก, คาเคาแบงก์ และคาเคาเพย์ พร้อมทดสอบการใช้งานและการชำระเงินของ เทเธอร์(USDT) บนโครงสร้างของ ไคอา ขณะที่ ชินฮันการ์ด กำลังทดลองย้ายระบบชำระเงินผ่านบัตรจากโครงสร้างเดิมไปสู่บล็อกเชน โดยอาศัยความร่วมมือกับ โซลานา(SOL)

ฝั่งดูนามูกำลังพิจารณาธุรกิจวอนเกาหลีในรูปแบบสเตเบิลคอยน์บนพื้นฐานของ GIWA ขณะที่ บิทซัมบ์ ให้ความสำคัญกับการสร้างเครือข่ายกระจายเหรียญดอลลาร์สเตเบิลคอยน์ผ่านความร่วมมือกับ เซอร์เคิล และพันธมิตรอื่น ๆ อย่างไรก็ดี อุปสรรคหลักยังอยู่ที่ข้อถกเถียงเรื่องผู้มีสิทธิออกเหรียญ ธนาคารกลางเกาหลีเสนอแนวคิดที่ถูกเรียกว่า “กฎ 51%” ซึ่งให้สิทธิออกสเตเบิลคอยน์เฉพาะกลุ่มที่ธนาคารถือหุ้นเกินครึ่ง ขณะที่อีกฝ่ายมองว่าควรเปิดทางให้ฟินเทคเข้ามามีบทบาทด้วย

ผลก็คือ ผู้เล่นในตลาดต่างเร่งทดสอบเทคโนโลยีและขยายพันธมิตร แต่การเปลี่ยนผ่านไปสู่บริการจริงยังล่าช้า ความเห็นในอุตสาหกรรมมองตรงกันว่า เมื่อแนวทางสุดท้ายจากภาครัฐถูกประกาศออกมา ฝ่ายที่มีจุดสัมผัสลูกค้าและโครงสร้างการชำระเงินแน่นที่สุด จะมีโอกาสครองความได้เปรียบสูงสุดใน ‘ตลาดคริปโต’ รอบใหม่

ในหมวด ‘คัสโตดี’ ความคืบหน้าถือว่าชัดกว่าด้านอื่นเพราะมีการเดินระบบจริงหลังจากกรอบกำกับเริ่มเปิดทาง KODA ถูกก่อตั้งขึ้นโดย ธนาคารเคบี กุกมิน, แฮชด์ และ แฮชี่แล็บส์ ก่อนจะมี ฮันวา อินเวสต์เมนต์ แอนด์ ซีเคียวริตีส์, IBK Capital และ เคียวโบ ซีเคียวริตีส์ เข้ามาร่วมลงทุน ขณะที่ KDAC มีโครงสร้างผู้ถือหุ้นที่เชื่อมโยงกับสถาบันการเงินดั้งเดิมอย่าง ชินฮันแบงก์ และ NH NongHyup Bank

ด้าน BDACS กำลังขยายบทบาทจากการรับฝากไปสู่โครงสร้างพื้นฐานการชำระเงิน ผ่านความร่วมมือกับ วูรีแบงก์ และบริษัทโครงสร้างพื้นฐานสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลก ส่วน บิตโก โคเรีย ใช้จุดแข็งจากเทคโนโลยีของ BitGo และแรงหนุนจากการถือหุ้นของ ฮานา ไฟแนนเชียล กรุ๊ป และ SK เทเลคอม เพื่อปักหลักในตลาดเกาหลีใต้

อย่างไรก็ตาม รายงานระบุว่าธุรกิจคัสโตดีก็ยังเผชิญข้อจำกัดสำคัญ แม้หลายรายจะเข้าสู่ตลาดได้แล้ว แต่เงินทุนจากสถาบันยังไม่ได้ไหลเข้ามาอย่างเต็มรูปแบบ ทำให้การสร้างกำไรยังไม่ง่าย ภาพนี้สะท้อนว่าเกาหลีใต้ยังอยู่ในช่วงวางรากฐานโครงสร้างพื้นฐาน มากกว่าจะเป็นช่วงที่เม็ดเงินขนาดใหญ่เริ่มเคลื่อนอย่างจริงจัง

อีกประเด็นที่สำคัญไม่แพ้กันคือการพึ่งพาเทคโนโลยีต่างประเทศ รายงานชี้ว่าแม้สถาบันในเกาหลีใต้จะวางโมเดลธุรกิจและสร้างพันธมิตรของตนเองในด้าน STO สเตเบิลคอยน์ และคัสโตดี แต่เทคโนโลยีแกนกลางจำนวนมากยังอาศัยโซลูชันจากภายนอก หาก ‘ตลาดคริปโต’ เติบโตต่อเนื่อง ค่าใช้งานและต้นทุนดำเนินงานอาจไหลออกนอกประเทศมากขึ้น อีกทั้งการเปลี่ยนนโยบายของพันธมิตรต่างชาติยังอาจกระทบโดยตรงต่อโครงสร้างพื้นฐานการเงินในประเทศ

ประเด็นนี้ยิ่งสำคัญในส่วนที่ต้องออกแบบให้สอดคล้องกับกฎเกณฑ์เฉพาะของเกาหลีใต้ เช่น สเตเบิลคอยน์สกุลวอน การเชื่อมบัญชีนิติบุคคลในประเทศ หรือการทำงานร่วมกับสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง หรือ CBDC ของธนาคารกลางเกาหลี Tiger Research จึงเน้นย้ำว่าการมี ‘โครงสร้างพื้นฐานในประเทศ’ จะกลายเป็นปัจจัยเชิงยุทธศาสตร์มากขึ้นเรื่อย ๆ

ท่ามกลางบริบทนี้ บริษัทผู้สร้างโครงสร้างพื้นฐานในประเทศเริ่มถูกจับตาอย่างจริงจัง แอลจี ซีเอ็นเอส มีจุดเด่นจากประสบการณ์ดูแล Monachain และการเข้าร่วมโครงการ CBDC “ฮันกัง” ของธนาคารกลางเกาหลี ทำให้มีความพร้อมในการพัฒนาแพลตฟอร์มออกและกระจายโทเคนให้ธนาคารและบริษัทหลักทรัพย์ ขณะที่ DSRV ใช้ประสบการณ์บริหารเครือข่ายบล็อกเชนมากกว่า 70 เครือข่าย มาต่อยอดเป็นบริการกระเป๋าเงิน การชำระเงิน การโทเคนไนซ์ คัสโตดี และสเตกกิงสำหรับสถาบันในรูปแบบ API และแดชบอร์ด

ส่วน อัลทัส(Altus) เน้นบทบาทเชื่อมระบบเดิมของสถาบันการเงินเข้ากับสภาพแวดล้อมบล็อกเชน ผ่านเลเยอร์ออร์เคสตราชันแบบออนเชนและออฟเชน รวมถึงความสามารถด้านการออกแบบเครือข่ายสำหรับองค์กร แม้แต่ละบริษัทจะเริ่มต้นต่างกัน แต่เป้าหมายคล้ายกันอย่างชัดเจน คือการยึดครองระบบขับเคลื่อนสำคัญ เมื่อเงินทุนภายใต้กติกาใหม่เริ่มไหลเข้าสู่ ‘ตลาดคริปโต’ อย่างเป็นรูปธรรม

ทิศทางนี้ยังสะท้อนผ่านกลยุทธ์ของมูลนิธิเว็บ3 จากต่างประเทศที่เข้ามาในเกาหลีใต้ จากเดิมที่เน้นนักลงทุนรายย่อย การจัดมีตอัป การแจกโทเคน และการดันปริมาณซื้อขาย ปัจจุบันน้ำหนักได้เปลี่ยนไปสู่ความร่วมมือกับบริษัทขนาดใหญ่และสถาบันการเงินมากขึ้น กรณีของ โซลานา(SOL) ที่เป็นพันธมิตรกับ ชินฮันการ์ด หรือ อวาลันช์ ที่ถูกเชื่อมโยงกับความร่วมมือของ มิแร แอสเซ็ท คือภาพสะท้อนของการเปลี่ยนผ่านนั้นโดยตรง

ขณะเดียวกัน ปริมาณซื้อขายรวมของกระดานซื้อขายคริปโต 5 แห่งใหญ่ในเกาหลีใต้ลดลงราว 48% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ยิ่งตอกย้ำว่าน้ำหนักของตลาดกำลังขยับจากนักลงทุนรายย่อยไปสู่ภาคสถาบันอย่างรวดเร็ว

“ความคิดเห็น” ภาพรวมของ ‘ตลาดคริปโต’ เกาหลีใต้ในตอนนี้คือการแข่งขันยึดพื้นที่ล่วงหน้าก่อนระเบียบจะสมบูรณ์ ในระยะสั้นอาจดูเต็มไปด้วยข่าวความร่วมมือ การซื้อหุ้น และการทดสอบเทคโนโลยีที่ซับซ้อน แต่ในระยะกลางถึงยาว ตัวชี้ขาดอาจไม่ใช่แค่ใครประกาศดีลได้มากกว่า หากเป็นใครสามารถเชื่อมกระดานซื้อขาย คัสโตดี สเตเบิลคอยน์ และ STO ให้กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานการเงินเดียวกันได้ก่อน ยิ่งเกาหลีใต้ลดการพึ่งพาเทคโนโลยีต่างชาติและสร้างระบบที่สอดรับกับกฎภายในประเทศได้มากเท่าไร ความสามารถในการพึ่งพาตนเองของ ‘ตลาดคริปโต’ ก็มีแนวโน้มแข็งแกร่งขึ้นตามไปด้วย และ Tiger Research มองว่าทิศทางนี้จะยิ่งชัดขึ้นในงานใหญ่อย่าง KBW 2026.