ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
mNAV พื้นฐานของสตราเทจี(MSTR) ลดจาก 2.04 เท่าเมื่อ 2 ปีก่อน เหลือ 0.68 เท่าในวันที่ 29 ทำให้ตลาดกลับมาถกเถียงหนักขึ้นว่า โมเดลบริษัทที่ถือบิตคอยน์(BTC) จำนวนมากและเคยได้รับพรีเมียมหุ้น ยังควรถูกประเมินราคาแบบเดิมหรือไม่
เมื่อวันที่ 29 โปรโตส(Protos) รายงานว่า mNAV พื้นฐานของสตราเทจีลดลงจาก 2.04 เท่าเหลือ 0.68 เท่า หรือหายไปพอดี 2 ใน 3 โดย mNAV คืออัตราส่วนที่นำมูลค่าตลาดของบริษัทหารด้วยมูลค่า BTC ที่บริษัทถืออยู่ในรูปดอลลาร์ หากตัวเลขสูงกว่า 1 เท่า หมายถึงหุ้นซื้อขายแพงกว่ามูลค่า BTC ที่ถืออยู่ แต่หากต่ำกว่า 1 เท่า ความหมายจะกลับกัน
ปัจจุบันสตราเทจีถือ BTC อยู่ 843,775 BTC โดยมีต้นทุนซื้อเฉลี่ย 75,476 ดอลลาร์(ประมาณ 105.7 ล้านวอน) ต่อ BTC ขณะที่ราคา BTC ลดลงต่ำกว่า 65,000 ดอลลาร์(ประมาณ 91 ล้านวอน) ทำให้มูลค่าสินทรัพย์ที่ถืออยู่ต่ำกว่าต้นทุนได้มา ก่อนหน้านี้ TokenPost รายงานว่าสตราเทจีบันทึกขาดทุนสุทธิจำนวนมากในไตรมาส 2 จากผลขาดทุนประเมินมูลค่า BTC
หลัง mNAV พื้นฐานลดลงต่ำกว่า 1 เท่า สตราเทจีเสนอสูตรคำนวณใหม่ โดยสูตรแรกคือ ‘enterprise value mNAV’ ซึ่งเพิ่มหนี้สินและมูลค่าหุ้นบุริมสิทธิเข้าไปในตัวเศษร่วมกับมูลค่าตลาดของหุ้นสามัญ อย่างไรก็ดี คอยน์เดสก์(CoinDesk) ระบุว่าตัวชี้วัดดังกล่าวก็ลดลงต่ำกว่า 1 เท่าเมื่อวันที่ 27 มิถุนายนเช่นกัน
การเปลี่ยนแปลงครั้งที่สองเกิดขึ้นในเดือนกรกฎาคม แดชบอร์ดของบริษัทระบุ ‘net reserve’ ที่ 35,500 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 49.7 ล้านล้านวอน) โดยคำนวณจาก BTC และเงินสดรวม 57,700 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 80.78 ล้านล้านวอน) หักหนี้ 6,800 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 9.52 ล้านล้านวอน) และหุ้นบุริมสิทธิ 15,400 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 21.56 ล้านล้านวอน) เมื่อนำตัวเลขนี้หารด้วยจำนวนหุ้น แล้วเทียบกับราคาหุ้น 95.32 ดอลลาร์(ประมาณ 133,000 วอน) จะได้อัตราส่วน 1.04 เท่า
อภิธานศัพท์ของบริษัทระบุว่า "mNAV ที่บริษัทใช้ก่อนวันที่ 23 กรกฎาคม 2026 หมายถึงตัวชี้วัดคนละแบบ ดังนั้น mNAV ที่คำนวณก่อนหน้านั้นจึงไม่สามารถนำมาเปรียบเทียบกับ mNAV ที่คำนวณหลังจากนั้นได้" เอกสารฉบับเดียวกันยังอธิบายว่าตัวชี้วัดนี้ไม่เหมือนกับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิในตลาดการเงินดั้งเดิม ความหมายคือ ตัวเลขเก่าและตัวเลขใหม่ไม่ควรถูกวางเทียบกันแบบตรงไปตรงมา
ไมเคิล เซย์เลอร์(Michael Saylor) ผู้ร่วมก่อตั้งสตราเทจี กล่าวว่า "ตลาดทุนบิตคอยน์ต้องการภาษาทางการเงินใหม่" ฟอง เลอ(Phong Le) ประธานเจ้าหน้าที่บริหารสตราเทจี กล่าวว่า ตัวชี้วัดใหม่เป็น ‘การอัปเกรด’ ที่สะท้อนความเห็นจากนักลงทุน และ "เป็นการตั้งเส้นฐาน 1 เท่าสำหรับการออกหุ้นที่เพิ่มมูลค่าให้ MSTR" จากคำอธิบายของบริษัท สูตรใหม่นี้จึงดูมุ่งไปที่การกำหนดเกณฑ์การออกหุ้นใหม่ ท่ามกลางข้อถกเถียงเรื่องพรีเมียม
อย่างไรก็ตาม ช่องว่างระหว่างแนวนโยบายในขณะนั้นกับการดำเนินการภายหลังก็ยังมีอยู่ สตราเทจีเคยระบุในเดือนกรกฎาคม 2025 ว่าจะไม่ทำให้สัดส่วนผู้ถือหุ้นถูกเจือจางหาก mNAV ต่ำกว่า 2.5 เท่า แต่หลังจากนั้นบริษัทขายหุ้นมูลค่า 14,300 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 20.02 ล้านล้านวอน) ต่ำกว่าเส้นดังกล่าว
ราคาหุ้นสตราเทจีลดลง 38% นับตั้งแต่ต้นปีนี้ และลดลง 76% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา แม้ชื่อและสูตรของตัวชี้วัดจะเปลี่ยนได้ แต่ราคาที่ตลาดกำหนดเป็นอีกเรื่องหนึ่ง ข้อถกเถียงเรื่อง mNAV ของสตราเทจีจึงไม่ใช่แค่ประเด็นบัญชี แต่กำลังขยายไปสู่คำถามว่า โมเดลบริษัทที่ใช้บิตคอยน์เป็นแกนกลางของกลยุทธ์การเงินจะยืนระยะได้เพียงใด
ความคิดเห็น 0