6.97 แสนล้านดอลลาร์ทุ่มลงทุน AI ปี 2026 จุดชนวนศึกหุ้นนำตลาดสหรัฐฯ

หลังหุ้นกลุ่ม AI ในตลาดสหรัฐฯ ปรับฐานต่อเนื่องราว 2 เดือน การถกเถียงเรื่อง 'หุ้นนำตลาด' ตัวใหม่กลับมาร้อนแรงอีกครั้ง ประเด็นสำคัญไม่ได้อยู่ที่ว่าวัฏจักรการเติบโตของ AI จะจบลงหรือไม่ แต่อยู่ที่ว่าภาระเงินลงทุนโครงสร้างพื้นฐานของหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่จะสอดคล้องทันกับการเติบโตของกำไรจริงได้หรือไม่

หนังสือพิมพ์เศรษฐกิจเกาหลี(Hankyung) ระบุในบทวิเคราะห์ตลาดเมื่อวันที่ 13 ว่า หลังการปรับฐานของหุ้นกลุ่ม AI ที่ลากยาวราว 2 เดือนในช่วงเดือนมิถุนายนถึงกรกฎาคม กระแสมองหา 'หุ้นนำตลาดตัวใหม่' เริ่มมีน้ำหนักมากขึ้น อย่างไรก็ตาม มีมุมมองอีกด้านที่เห็นว่าการปรับฐานครั้งนี้เป็นเพียงการคลายแรงกดดันด้านมูลค่าหุ้น มากกว่าจะเป็นสัญญาณการสิ้นสุดวัฏจักรการเติบโต

เจพีมอร์แกน แอสเซท แมเนจเมนท์(JPMorgan Asset Management) เปิดเผยในรายงานแนวโน้มการลงทุนกลางปีเมื่อวันที่ 15 มิถุนายนว่า ประมาณการเงินลงทุนโครงสร้างพื้นฐานของบริษัทไฮเปอร์สเกลเลอร์ 5 รายใหญ่ของสหรัฐฯ ในปี 2026 อยู่ที่ 6.97 แสนล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 1.73 แสนล้านดอลลาร์จากประมาณการต้นปี ในรายงานฉบับเดียวกัน เจพีมอร์แกนคาดว่าสัดส่วนเงินลงทุน AI เทียบกับกระแสเงินสดจากการดำเนินงานของกลุ่มไฮเปอร์สเกลเลอร์จะเพิ่มจาก 33% ในปี 2023 เป็น 93% ในปี 2026

ไฮเปอร์สเกลเลอร์ หมายถึงบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ที่ให้บริการคลาวด์และดูแลศูนย์ข้อมูลขนาดมหึมา ยิ่งความต้องการใช้บริการ AI เพิ่มขึ้นมากเท่าไหร่ การลงทุนในชิปประมวลผลกราฟิก หน่วยความจำ ระบบไฟฟ้า ระบบทำความเย็น และศูนย์ข้อมูล ก็ยิ่งขยายตัวตามไปด้วย

เพราะเหตุนี้ การถกเถียงเรื่องหุ้นนำ AI จึงไม่ใช่แค่ความล้าของราคาหุ้นอีกต่อไป แต่กำลังเปลี่ยนไปเป็นประเด็นเรื่องกระแสเงินสดและการคืนทุนจากการลงทุน ทิศทางราคาหุ้นของบริษัทที่ทุ่มเงินลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI กับบริษัทกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ หน่วยความจำ และศูนย์ข้อมูลที่รับรายได้จากเม็ดเงินลงทุนนั้น จึงเริ่มแยกทางกัน

รอยเตอร์ส(Reuters) รายงานเมื่อวันที่ 22 มิถุนายนว่า หุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ ผันผวนจากความกังวลเรื่องภาระเงินลงทุน AI โดยอัลฟาเบท(GOOGL) ร่วงลงระหว่างวันถึง 6% ขณะที่แอมะซอน(AMZN) ลดลง 4.8% ด้านเมตา(META) และไมโครซอฟท์(MSFT) ต่างอ่อนตัวลงราว 3%

ในทางกลับกัน ไมครอน(MU) กลับพุ่งขึ้น 5.8% ทำสถิติราคาสูงสุดใหม่ สะท้อนความแตกต่างระหว่างบริษัทที่แบกรับต้นทุนการลงทุน AI กับบริษัทที่ได้อานิสงส์จากการขยายเงินลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ในรูปของรายได้ที่จับต้องได้จริง

กระแสนี้ถูกนำไปเทียบกับฟองสบู่ดอตคอมเมื่อ 25 ปีก่อน ครั้งนั้นทิศทางระยะยาวของเทคโนโลยีอินเทอร์เน็ตไม่ได้ผิดพลาด แต่ไม่ใช่ทุกบริษัทที่ทำกำไรได้ตามความคาดหวังของตลาด

ตลาด AI ในปัจจุบันก็เช่นกัน ประเด็นสำคัญไม่ได้อยู่ที่การขยายตัวของเทคโนโลยีเพียงอย่างเดียว แต่อยู่ที่ว่าใครเป็นผู้แบกรับต้นทุน และใครจะสามารถคว้ากำไรได้ก่อน มีมุมมองว่าตลาดกำลังเข้าสู่ขั้นตอนที่ต้องพิจารณาอย่างละเอียดเรื่องกระแสเงินสด เงินลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน และความเร็วในการเปลี่ยนเป็นกำไร มากกว่าจะมองแค่ธีม AI เพียงอย่างเดียว

อินเวสโทพีเดีย(Investopedia) รายงานเมื่อวันที่ 11 ว่า ระหว่างเดือนมิถุนายนถึงกรกฎาคม ดัชนี S&P500 ปรับตัวลดลงราว 1.5% ขณะที่ดัชนี S&P500 แบบถ่วงน้ำหนักเท่ากันกลับปรับตัวขึ้น 2.5% โดยอ้างอิงบทวิเคราะห์ของโกลด์แมน แซคส์(Goldman Sachs) ที่ระบุว่าดัชนีถ่วงน้ำหนักเท่ากันเอาชนะดัชนีถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดได้มากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2009

ดัชนีถ่วงน้ำหนักเท่ากัน คือดัชนีที่ให้น้ำหนักเท่ากันกับทุกหุ้นในกลุ่ม ต่างจากโครงสร้างที่หุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่บางตัวมีอิทธิพลสูงต่อทิศทางดัชนีโดยรวม จึงมักถูกใช้เป็นเครื่องมือตรวจสอบว่าตลาดขยายตัวในวงกว้างจริงหรือไม่

การปรับฐานครั้งนี้จึงถูกตีความว่าเป็นสัญญาณว่าผลตอบแทนของตลาดเริ่มกระจายตัวออกนอกกลุ่มหุ้น AI ขนาดใหญ่ ก่อนหน้านี้ โตเคนโพสต์เคยรายงานเรื่องกระแสเงินซื้อในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ที่เคยกระจุกตัวอยู่ในหุ้นกลุ่ม AI เริ่มขยายไปสู่กลุ่มอุตสาหกรรมดั้งเดิม

จุดเชื่อมโยงสำคัญสำหรับนักลงทุนในภูมิภาคเอเชียคือกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ พลังงาน และการลงทุนศูนย์ข้อมูล เจพีมอร์แกน แอสเซท แมเนจเมนท์ ระบุในรายงานฉบับเดียวกันว่า เงินลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังไหลเข้าสู่ห่วงโซ่อุปทานในเอเชีย รวมถึงเกาหลีใต้และไต้หวัน

หุ้นกลุ่ม AI ในตลาดหุ้นเอเชียไม่ได้เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกับหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ โดยตรงเสมอไป แต่ได้รับผลกระทบจากวัฏจักรเงินลงทุนของกลุ่มไฮเปอร์สเกลเลอร์สหรัฐฯ ผ่านความต้องการหน่วยความจำ อุปกรณ์การผลิต และโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน

ส่วนความเชื่อมโยงกับตลาดคริปโตยังถือว่าจำกัดอยู่ บิตคอยน์(BTC) และเทเธอร์(USDT) มักเคลื่อนไหวสอดคล้องกับสภาพคล่องเงินดอลลาร์ ความต้องการสินทรัพย์เสี่ยง และความผันผวนของหุ้นเทคโนโลยีในบางช่วง แต่ข้อมูลชุดนี้เพียงอย่างเดียวยังไม่เพียงพอที่จะสรุปผลกระทบต่อราคาได้อย่างชัดเจน

การถกเถียงเรื่องหุ้นนำตลาด AI จากนี้ไปจะถูกตรวจสอบผ่านกระแสเงินสดของกลุ่มไฮเปอร์สเกลเลอร์ การเติบโตของรายได้จาก AI และผลประกอบการของห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์และศูนย์ข้อมูล ว่าการขยายเงินลงทุนจะกลายเป็นภาระต้นทุนที่แบกรับต่อไป หรือจะแปรเปลี่ยนเป็นกำไรของบริษัทในห่วงโซ่อุปทาน ซึ่งจะเป็นตัวชี้วัดสำคัญในฤดูกาลประกาศผลประกอบการรอบถัดไป