พันธบัตรสหรัฐฯ 1.21 ล้านล้านดอลลาร์ในมือญี่ปุ่น เชื่อมโยงมาตรการพยุงค่าเงินเยน

ความร่วมมือของสหรัฐฯ และญี่ปุ่นในการพยุงค่าเงินเยนถูกตีความว่าเป็นกลไกที่ช่วยลดแรงกดดันให้ญี่ปุ่นต้องเทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ไปด้วย การเข้าแทรกแซงตลาดปริวรรตเงินตราเพื่อสกัดการอ่อนค่าของเงินเยนจึงไม่ได้จำกัดอยู่แค่เรื่องอัตราแลกเปลี่ยน แต่ยังเชื่อมโยงกับเสถียรภาพของตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ด้วย

สำนักข่าวการเงิน Yonhap Infomax ของเกาหลีใต้ รายงานผ่านบทความเมื่อวันที่ 14 (เวลาท้องถิ่น) ว่า สหรัฐฯ ได้ร่วมมือกับญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงตลาดปริวรรตเงินตราเพื่อพยุงค่าเงินเยนเมื่อวันที่ 31 กรกฎาคม อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์ต่อเยนเคยพุ่งขึ้นไปแตะระดับ 164 เยน ก่อนจะร่วงลงมาที่ 155 เยนหลังการแทรกแซง และภายหลังลดช่วงการอ่อนค่าลงมาอยู่แถวระดับ 159 เยน

หัวใจสำคัญของการแทรกแซงครั้งนี้อยู่ที่วิธีการจัดหาเงินดอลลาร์ที่จำเป็นสำหรับการซื้อเงินเยน ทางการญี่ปุ่นด้านปริวรรตเงินตราต้องขายดอลลาร์ในตลาดเพื่อซื้อเยนกลับ หากสภาพคล่องดอลลาร์ไม่เพียงพอ ก็ยังมีอีกทางเลือกคือการเทขาย ‘พันธบัตรสหรัฐฯ’ ที่ถืออยู่เพื่อระดมเงินสด

ญี่ปุ่นเป็นประเทศที่ถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มากที่สุดในโลก หากญี่ปุ่นเทขายพันธบัตรสหรัฐฯ จำนวนมาก ราคาพันธบัตรจะปรับตัวลดลงและอัตราผลตอบแทนจะสูงขึ้น ในภาวะที่อัตราดอกเบี้ยระยะยาวอยู่ในระดับสูงอยู่แล้ว การเทขายขนาดใหญ่อาจเพิ่มต้นทุนการระดมทุนของรัฐบาลสหรัฐฯ และความผันผวนของตลาดการเงินได้

ข้อมูลทุนต่างประเทศ (TIC) ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระบุว่า ณ สิ้นเดือนเมษายน 2026 ญี่ปุ่นถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ มูลค่า 1.2099 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ มากที่สุดในโลก ตามมาด้วยสหราชอาณาจักรที่ 937.5 พันล้านดอลลาร์ จีนแผ่นดินใหญ่ที่ 651.1 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่เกาหลีใต้ถือครองอยู่ที่ 135.2 พันล้านดอลลาร์

ในจุดนี้เองที่ระบบ ‘FIMA Repo’ ของธนาคารกลางสหรัฐฯ(Fed) ถูกหยิบยกขึ้นมาพูดถึง FIMA Repo คือกลไกที่ธนาคารกลางต่างประเทศและหน่วยงานการเงินระหว่างประเทศสามารถนำพันธบัตรสหรัฐฯ ที่ถืออยู่มาวางเป็นหลักประกันเพื่อกู้ยืมเงินดอลลาร์จากเฟดในระยะสั้น เฟดระบุว่าระบบนี้เปิดช่องทางระดมเงินดอลลาร์ให้กับหน่วยงานการเงินต่างประเทศที่ได้รับอนุมัติ นอกเหนือจากการเทขายพันธบัตรสหรัฐฯ ในตลาดเปิด

ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานคำอธิบายของธนาคารกลางเกาหลีใต้ที่ระบุว่า FIMA Repo เป็นทางเลือกที่ไม่จำเป็นต้องขายพันธบัตรที่ถืออยู่ โดย ยู ซังแด(Yoo Sang-dae) รองผู้ว่าการธนาคารกลางเกาหลีใต้ ระบุในขณะนั้นว่า “หากไม่มีพันธบัตรสหรัฐฯ ก็ใช้ FIMA Repo ไม่ได้เช่นกัน” สะท้อนว่าการถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ ไม่ใช่แค่สินทรัพย์เพื่อการลงทุนเท่านั้น แต่ยังเชื่อมโยงกับสิทธิ์ในการเข้าถึงสภาพคล่องดอลลาร์ในยามวิกฤตด้วย

FIMA Repo ไม่ใช่ช่องทางระดมทุนปกติที่ใช้แทนตลาดทั่วไป แต่เป็นเหมือน ‘เกราะป้องกัน’ ที่ใช้เมื่อเกิดแรงกดดันด้านการระดมเงินดอลลาร์ในสถานการณ์ผิดปกติมากกว่า หน่วยงานการเงินต่างประเทศสามารถวางพันธบัตรที่ถืออยู่เป็นหลักประกันเพื่อกู้เงินดอลลาร์ได้ ช่วยลดความจำเป็นที่จะต้องเทขายพันธบัตรออกสู่ตลาดโดยตรงในสถานการณ์เร่งด่วน

แรงกดดันต่อตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ นั้นสูงอยู่แล้วในขณะนี้ ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานบทวิเคราะห์ที่ระบุว่าความต้องการจากต่างประเทศที่ซบเซาทำให้ความสามารถในการดูดซับพันธบัตรระยะยาวตั้งแต่ 7 ปีขึ้นไปในการประมูลถูกทดสอบ แม้มูลค่าการถือครองของนักลงทุนต่างชาติจะเพิ่มขึ้น แต่สัดส่วนเมื่อเทียบกับพันธบัตรสหรัฐฯ ทั้งหมดกลับลดลง และประเด็นที่ถูกพูดถึงคือตลาดจะดูดซับปริมาณการออกพันธบัตรใหม่ได้มากน้อยเพียงใด

พันธบัตรสหรัฐฯ ถูกใช้เป็นเกณฑ์อ้างอิงด้านอัตราดอกเบี้ย สภาพคล่องดอลลาร์ และมูลค่าหลักประกันในตลาดการเงินโลก หากอุปสงค์และอุปทานสั่นคลอน ผลกระทบจะไม่จำกัดอยู่แค่ตลาดพันธบัตร แต่ยังส่งผลต่อเงื่อนไขการระดมเงินดอลลาร์ของภาคธุรกิจและสถาบันการเงินด้วย นี่คือเหตุผลที่ทำให้ยากจะมองว่าการพยุงค่าเงินและอุปสงค์อุปทานพันธบัตรเป็นเรื่องที่แยกจากกันโดยสิ้นเชิง

จุดเชื่อมโยงกับตลาดคริปโตก็อยู่ตรงนี้เช่นกัน สินทรัพย์ดิจิทัลอย่างบิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) ไม่ได้เป็นสินทรัพย์ที่แข่งขันโดยตรงกับพันธบัตรสหรัฐฯ แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ และสภาพคล่องดอลลาร์มีผลต่อความต้องการถือครองสินทรัพย์เสี่ยงและสภาพแวดล้อมในการระดมทุนอยู่ดี

หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว ต้นทุนการระดมเงินดอลลาร์จะสูงขึ้นตามไปด้วย และอาจฉุดความเชื่อมั่นในการลงทุนสินทรัพย์เสี่ยงให้ลดลง ในทางกลับกัน หากกลไกสภาพคล่องดอลลาร์ทำงานได้ดี ตลาดก็จะจับตาว่าแรงกดดันในการเทขายพันธบัตรจะผ่อนคลายลงหรือไม่ บิตคอยน์และอีเธอเรียมจึงอยู่ในขอบเขตที่ได้รับผลกระทบทางอ้อมจากความเคลื่อนไหวของสภาพคล่องมหภาคเช่นนี้

เรื่องนี้ยังมีนัยต่อเกาหลีใต้เช่นกัน เกาหลีใต้เป็นหนึ่งในประเทศผู้ถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ รายใหญ่ ด้วยมูลค่า 135.2 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนเมษายน 2026 การถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ ไม่ได้มีความหมายแค่การบริหารสินทรัพย์สำรองเท่านั้น แต่ยังอาจเป็นเครื่องมือด้านเสถียรภาพค่าเงิน การเข้าถึงสภาพคล่องดอลลาร์ และการทูตด้านการเงินได้ด้วย

การแทรกแซงร่วมกันครั้งนี้จึงถูกตีความไม่ใช่แค่เรื่องการพยุงค่าเงินเยนเท่านั้น แต่ยังเกี่ยวโยงกับแรงกดดันในการเทขายพันธบัตรสหรัฐฯ และช่องทางการจัดหาเงินดอลลาร์ด้วย มีการวิเคราะห์ว่าวิธีการจัดหาดอลลาร์เพื่อสกัดการร่วงลงอย่างรุนแรงของเงินเยนอาจเชื่อมโยงกับอุปสงค์อุปทานพันธบัตรสหรัฐฯ ได้ ต่อจากนี้ตลาดจะจับตาทั้งทิศทางค่าเงินเยน การใช้งาน FIMA Repo การเปลี่ยนแปลงยอดถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ ของญี่ปุ่น และความต้องการในการประมูลพันธบัตรระยะยาวไปพร้อมกัน