ซีอีโอ Etherealize ชี้เชนส่วนตัววอลล์สตรีท คือ 'การแข่งขันสู่ก้นเหว'

วิเวก รามัน (Vivek Raman) ผู้ร่วมก่อตั้งและซีอีโอของ Etherealize ออกมาวิจารณ์การขยายตัวของบล็อกเชนส่วนตัว(private blockchain) ในวงการวอลล์สตรีท โดยระบุว่าแม้ธนาคารแต่ละแห่งจะมีสมุดบัญชีแบบปิดของตัวเองเพิ่มขึ้น แต่ปัญหาความล่าช้าในการชำระราคา ตลาดที่แตกกระจาย และข้อมูลที่ไม่เชื่อมโยงกันจะไม่หายไปโดยอัตโนมัติ

ตามรายงานของ CryptoBriefing ระบุว่า รามันมองการแข่งขันด้านบล็อกเชนแบบอนุญาต(permissioned blockchain) ของวอลล์สตรีทว่าเป็น 'การแข่งขันสู่ก้นเหว' (race to the bottom) พร้อมยืนยันจุดยืนว่าเครือข่ายสาธารณะอย่างอีเธอเรียม(ETH) ควรถูกมองเป็นชั้นการชำระราคา(settlement layer) ของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน

Etherealize อธิบายว่ากำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการชำระราคาระดับสถาบัน การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคน(tokenization) และความเป็นส่วนตัวบนพื้นฐานการพิสูจน์แบบไม่เปิดเผยข้อมูล(zero-knowledge proof, ZK) บนอีเธอเรียม โดยโจทย์หลักของบริษัทคือความเร็วในการชำระราคา ความเป็นส่วนตัว และความแตกกระจายของตลาดในระบบการเงินเดิม

แก่นของข้อถกเถียงนี้ไม่ได้อยู่ที่ว่าเชนสาธารณะหรือเชนส่วนตัวแบบไหนเหนือกว่ากัน สถาบันการเงินต้องควบคุมคู่สัญญา ข้อมูลลูกค้า และความรับผิดชอบด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ จึงมองบล็อกเชนแบบอนุญาตที่จำกัดผู้เข้าถึงเฉพาะผู้ได้รับอนุมัติเป็นทางเลือกที่คุ้นเคย

ในทางกลับกัน เชนสาธารณะเปิดให้ทุกคนตรวจสอบและเข้าร่วมได้ ทำให้ง่ายต่อการสร้างสภาพคล่องและการทำงานร่วมกันระหว่างระบบ(interoperability) แต่ปัญหาการเปิดเผยข้อมูลธุรกรรม การยืนยันตัวตนลูกค้า(KYC) การป้องกันการฟอกเงิน(AML) และการควบคุมด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบยังคงเป็นภาระต่อการนำไปใช้ในระดับสถาบัน

ธนาคารกลางแคนาดา(Bank of Canada) ระบุในรายงานเดือนมิถุนายน 2026 ว่าไม่มีคำตอบเดียวที่ใช้ได้กับทุกระบบโทเคนไนเซชัน การเลือกออกแบบขึ้นอยู่กับวัตถุประสงค์ทางธุรกิจและข้อกำหนดด้านกฎระเบียบ พร้อมอธิบายว่าระบบรวมศูนย์ให้ประสิทธิภาพสูงแต่ความโปร่งใสต่ำ ขณะที่ระบบกระจายศูนย์แบบไม่ต้องขออนุญาตให้ความโปร่งใสสูงแต่มีภาระด้านประสิทธิภาพมาก

ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ(Bank for International Settlements, BIS) ประเมินในรายงานเศรษฐกิจประจำปี 2026 ว่าเครือข่ายแบบอนุญาตส่วนตัวอาจเหมาะสมกับความสมบูรณ์และความยืดหยุ่นในการดำเนินงานของภาคการเงินที่มีการกำกับดูแล แต่ก็ชี้ว่าหากการเข้าถึงถูกจำกัดมากเกินไป อาจเกิดระบบนิเวศแบบปิดที่ลดทอนการแข่งขันและนวัตกรรม

ความเคลื่อนไหวจริงของวอลล์สตรีทไม่ได้เอียงไปทางใดทางหนึ่งเพียงอย่างเดียว เจพี มอร์แกน แอสเซท แมเนจเมนท์(J.P. Morgan Asset Management) เปิดเผยเมื่อเดือนธันวาคม 2025 ว่าได้นำกองทุนตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเคน(tokenized money market fund) กองแรกในชื่อ MONY ขึ้นบนเครือข่ายอีเธอเรียมสาธารณะ

BNY เปิดเผยเมื่อเดือนมกราคม 2026 ว่าฟังก์ชันเงินสดดิจิทัลที่แสดงยอดเงินฝากลูกค้าบนสมุดบัญชีออนเชน ทำงานอยู่บนบล็อกเชนแบบอนุญาตส่วนตัวของบริษัทเอง สะท้อนว่าแม้แต่ในกลุ่มสถาบันการเงินเดียวกัน ก็มีทั้งชั้นการชำระราคาแบบสาธารณะและสภาพแวดล้อมการทำงานแบบปิดควบคู่กันไป

UBS และ Nethermind เปิดเผยผลการพิสูจน์แนวคิดร่วมกัน(proof of concept) เมื่อเดือนมิถุนายน 2026 ว่าเครือข่ายอีเธอเรียมสาธารณะสามารถรองรับความต้องการด้านการดำเนินงานและการปฏิบัติตามกฎระเบียบของสถาบันการเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลได้ โดยการทดสอบนี้ดำเนินการบนเทสต์เน็ตเซโปเลีย(Sepolia) และไม่ได้รวมธุรกรรมลูกค้าจริงหรือสินทรัพย์จริงแต่อย่างใด

ทางออกตรงกลางที่ Etherealize เสนอคือเลเยอร์ 2(Layer 2) ของอีเธอเรียม บริษัทอธิบายในบทความเมื่อเดือนมกราคม 2025 ว่าเลเยอร์ 2 สามารถสืบทอดความปลอดภัยจากอีเธอเรียม พร้อมออกแบบความเร็ว ความเป็นส่วนตัว และฟังก์ชัน KYC ให้ตรงกับความต้องการเฉพาะของสถาบันการเงินแต่ละแห่งได้

โครงสร้างนี้ใกล้เคียงกับการวางสภาพแวดล้อมการทำงานเฉพาะของแต่ละสถาบันไว้บนชั้นการชำระราคาสาธารณะ โดยทั่วไปสถาบันการเงินต้องการทั้งสภาพคล่องและการทำงานร่วมกันของโครงสร้างพื้นฐานส่วนกลาง ขณะเดียวกันก็ต้องการจำกัดขอบเขตการเปิดเผยข้อมูลลูกค้าและเงื่อนไขการทำธุรกรรม

สำหรับนักลงทุนในประเทศ ประเด็นนี้ไม่ใช่แค่เรื่องการเลือกเทคโนโลยี ในกระแสที่การแปลงสินทรัพย์จริงเป็นโทเคน(RWA) และตลาดสินเชื่อออนเชนกำลังขยายตัว เครือข่ายใดจะกลายเป็นชั้นการชำระราคา และการดูแลสินทรัพย์รวมถึงการควบคุมการเข้าถึงจะออกแบบอย่างไร ล้วนเชื่อมโยงโดยตรงกับโครงสร้างผลิตภัณฑ์และการบริหารความเสี่ยง

Etherealize เปิดเผยในแถลงการณ์อย่างเป็นทางการเมื่อเดือนกันยายน 2025 ว่าระดมทุนได้ 40 ล้านดอลลาร์ นำโดย Electric Capital และ Paradigm โดยบริษัทระบุว่าจะนำเงินทุนนี้ไปใช้สร้างระบบการชำระราคาสำหรับสถาบัน การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคน และโครงสร้างพื้นฐานความเป็นส่วนตัวบนพื้นฐาน ZK

คำพูดของซีอีโอรามันไม่ได้หมายความว่าต้องการให้เลิกใช้เชนส่วนตัวในทันที แต่เป็นการตั้งคำถามว่าเครือข่ายปิดของแต่ละธนาคารอาจกลายเป็นโครงสร้างที่ทำให้ตลาดแตกกระจายอีกครั้ง เท่าที่มีกรณีที่ยืนยันได้ในขณะนี้ วอลล์สตรีทกำลังทดสอบทั้งรางอีเธอเรียมสาธารณะและรางแบบอนุญาตส่วนตัวไปพร้อมกัน