ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
จำนวนการออกเสนอขาย ‘สินทรัพย์เศษส่วน’ (Fractional Investment) ในเกาหลีใต้ลดลงจาก 60 รายการในปี 2024 เหลือเพียง 14 รายการในปีนี้ หลังตลาดที่เคยเติบโตอย่างรวดเร็วเริ่มชะลอตัวลง โดยมีการชี้ว่าความล่าช้าในการออกกฎหมายลำดับรองเป็นสาเหตุสำคัญที่ฉุดรั้งตลาดนี้ไว้
เมื่อวันที่ 18 ศูนย์วิจัยคีวูมซิเคียวริตี้ส์(Kiwoom Securities) เปิดเผยว่า จำนวนการออกสินทรัพย์เศษส่วนพุ่งขึ้นจาก 3 รายการในปี 2023 เป็น 60 รายการในปี 2024 ก่อนจะลดลงเหลือ 50 รายการในปีที่แล้ว และเหลือเพียง 14 รายการในปีนี้ ขณะที่มูลค่าการออกเพิ่มขึ้นจาก 2.476 หมื่นล้านวอนในปี 2023 เป็น 2.722 หมื่นล้านวอนในปี 2024 ก่อนจะลดลงเกือบครึ่งหนึ่งในปีที่แล้ว และปีนี้มูลค่าการออกยังไม่ถึงครึ่งหนึ่งของปีที่แล้วด้วยซ้ำ
สินทรัพย์เศษส่วนถือเป็นขั้นตอนเริ่มต้นของ ‘โทเคนซิเคียวริตี้’ (Token Securities) ที่เกาหลีใต้เตรียมบังคับใช้กฎหมายอย่างเต็มรูปแบบในปีหน้า รูปแบบการลงทุนที่นักลงทุนหลายรายร่วมกันถือครองสินทรัพย์ชิ้นเดียวกันเรียกว่าสินทรัพย์เศษส่วน และเมื่อออกในรูปแบบโทเคนผ่านเทคโนโลยีบล็อกเชนก็จะกลายเป็นโทเคนซิเคียวริตี้ ทำให้ทิศทางตลาดสินทรัพย์เศษส่วนในปัจจุบันถูกมองเป็นตัวชี้วัดความต้องการเบื้องต้นของระบบโทเคนซิเคียวริตี้ในอนาคต
กลุ่มสินทรัพย์เศษส่วนอสังหาริมทรัพย์ซึ่งเคยมีขนาดใหญ่ที่สุดในตลาดนี้ ทยอยปิดให้บริการในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ โดย คาซาโคเรีย(Kasa Korea) ขายสินทรัพย์อ้างอิงที่ถืออยู่ทั้งหมดและปิดให้บริการไปเมื่อวันที่ 10 ที่ผ่านมา ขณะที่ ฟันเบิล(Funble) ก็ประกาศปิดให้บริการตั้งแต่เดือนเมษายนและกำลังดำเนินการขายสินทรัพย์อ้างอิงที่เหลืออยู่ ส่วนสินทรัพย์เศษส่วนงานศิลปะยังมีการเสนอขายใหม่อย่างน้อยไตรมาสละ 2 รายการ แต่หลายครั้งยอดจองซื้อกลับต่ำกว่ามูลค่าที่เสนอขาย ในทางกลับกัน สินค้าที่ใช้ปศุสัตว์อย่างโคเนื้อพันธุ์ฮันวูและสุกรเป็นสินทรัพย์อ้างอิงยังคงออกได้อย่างมั่นคงโดยไม่มีสินทรัพย์คงเหลือ แต่ก็มีขนาดตลาดที่เล็กมาก
ชิม ซูบิน(Sim Su-bin) นักวิเคราะห์จากคีวูมซิเคียวริตี้ส์ กล่าวว่า "ความสนใจของตลาดในระยะเริ่มต้นสุดท้ายแล้วจะไปโฟกัสที่ว่าขอบเขตสินทรัพย์อ้างอิงจะขยายตัวได้หรือไม่" พร้อมระบุว่า "ประเภทสินทรัพย์อ้างอิงที่ใช้ในตลาดสินทรัพย์เศษส่วนที่ผ่านมายังค่อนข้างจำกัด และบางกลุ่มสินทรัพย์ก็เริ่มมีการออกใหม่ที่ชะลอตัวลงด้วย" คำกล่าวนี้สะท้อนว่าหากไม่มีสินทรัพย์อ้างอิงประเภทใหม่เข้ามาเสริม ตลาดสินทรัพย์เศษส่วนอาจขยายตัวได้ยากในระยะต่อไป
เบื้องหลังการหดตัวของตลาดคือความล่าช้าของกฎหมายลำดับรอง คณะกรรมการกำกับบริการทางการเงิน(FSC) ของเกาหลีใต้ ตั้งเป้าเปิดเผยร่างแก้ไขกฎหมายบังคับใช้และแนวปฏิบัติที่เกี่ยวข้องกับโทเคนซิเคียวริตี้ภายในเดือนกรกฎาคมที่ผ่านมา แต่มีรายงานว่ายังไม่ได้มีการประสานงานกับคณะกรรมาธิการนโยบายการเงินของรัฐสภาซึ่งเป็นผู้ยกร่างกฎหมายแม่แต่อย่างใด
ประเด็นที่ภาคธุรกิจจับตาในกฎหมายลำดับรองคือ เกณฑ์คุณสมบัติของสินทรัพย์อ้างอิง มาตรฐานการออกสินทรัพย์ เช่น การเปิดเผยข้อมูลในหนังสือชี้ชวน และขอบเขตการอนุญาตให้ทำ ‘พูลลิ่ง’ (Pooling) เกณฑ์คุณสมบัติของสินทรัพย์อ้างอิงจะเป็นตัวกำหนดว่าสินทรัพย์ประเภทใดสามารถออกเป็นโทเคนซิเคียวริตี้ได้ แนวปฏิบัติด้านสินทรัพย์อ้างอิงของหุ้นกู้ทรัสต์ในปี 2023 เคยกำหนดเกณฑ์ไว้ 3 ข้อ คือ ความสามารถในการประเมินมูลค่าอย่างเป็นภาวะวิสัย ความสะดวกในการจำหน่าย และเงื่อนไขสินทรัพย์เดี่ยว ซึ่งกฎหมายลำดับรองฉบับใหม่มีแนวโน้มสืบทอดและปรับเกณฑ์เหล่านี้ต่อไป
พูลลิ่งคือวิธีการรวมสินทรัพย์ประเภทเดียวกันเข้าด้วยกันเพื่อออกเป็นสินค้าเดียว ภาคธุรกิจอธิบายว่าจะช่วยให้สินทรัพย์อย่างสิทธิบัตรที่ยากต่อการประเมินมูลค่าและสร้างผลตอบแทนที่มั่นคงหากพิจารณาเป็นรายชิ้น กลายเป็นสินค้าที่ลงทุนได้เมื่อรวมเป็นพอร์ตโฟลิโอ แหล่งข่าวในภาคธุรกิจรายหนึ่งกล่าวว่า "ขอบเขตการอนุญาตพูลลิ่งซึ่งปัจจุบันยังถูกห้ามอยู่จะเป็นตัวกำหนดความยืดหยุ่นในการออกแบบสินค้า" หมายความว่ายิ่งขอบเขตการอนุญาตพูลลิ่งกว้างขึ้นเท่าไร โอกาสในการออกแบบสินค้าใหม่จากสินทรัพย์มูลค่าน้อยก็จะยิ่งมีมากขึ้นเท่านั้น
โทเคนซิเคียวริตี้แบ่งออกเป็น ‘หลักทรัพย์รูปแบบมาตรฐาน’ และ ‘หลักทรัพย์รูปแบบไม่มาตรฐาน’ หลักทรัพย์รูปแบบมาตรฐานอ้างอิงสินทรัพย์ที่ถูกจัดมาตรฐานไว้แล้วในระบบการเงินกระแสหลัก ส่วนหลักทรัพย์รูปแบบไม่มาตรฐานอ้างอิงสินทรัพย์จริงหรือสินทรัพย์ไม่มีตัวตนที่ยากจะบรรจุในรูปแบบหลักทรัพย์เดิม ในกลุ่มหลังนี้ ‘หลักทรัพย์สัญญาการลงทุน’ (Investment Contract Securities) เป็นสัญญาที่นักลงทุนร่วมลงทุนในธุรกิจร่วมกันโดยไม่ผ่านบริษัททรัสต์ และแบ่งปันผลกำไรขาดทุนกัน ซึ่งได้รับการบรรจุไว้ในร่างแก้ไขกฎหมายตลาดทุนและผ่านกระบวนการออกกฎหมายเรียบร้อยแล้ว
ในทางกลับกัน ‘หุ้นกู้ทรัสต์ที่ไม่ใช่ตัวเงิน’ (Non-monetary Trust Beneficiary Certificates) ซึ่งเป็นโครงสร้างที่นำสินทรัพย์ไปฝากไว้กับบริษัททรัสต์มืออาชีพแล้วรับผลตอบแทนจากทรัพย์สินในทรัสต์ กลับติดข้อจำกัดตามกฎหมายว่าด้วยการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ (Asset-Backed Securitization Act) บริษัทที่เกี่ยวข้องกับหุ้นกู้ทรัสต์ในปัจจุบันต้องออกหุ้นกู้ภายใต้กฎหมายฉบับนี้ ซึ่งกำหนดให้ต้องซื้อสินทรัพย์มาก่อนแล้วจึงนำไปเข้าทรัสต์ได้ พูดง่ายๆ คือ สตาร์ทอัพต้องซื้ออาคารมูลค่าหมื่นล้านวอนมาก่อนด้วยตัวเอง
ภาระอีกด้านหนึ่งคือข้อกำหนดให้ผู้ออกต้องถือครองสินทรัพย์ด้วยตัวเองราว 5% ของมูลค่าทั้งหมด ซึ่งเรียกว่าภาระการถือครองความเสี่ยง เมื่อรวมกับภาระการซื้อสินทรัพย์ล่วงหน้าแล้ว เงินทุนที่ต้องผูกไว้ก็ยิ่งเพิ่มขึ้น กลายเป็นภาระซ้ำซ้อนสำหรับบริษัทที่มีเงินทุนไม่มาก แหล่งข่าวในภาคธุรกิจอีกรายกล่าวว่า "สำหรับสตาร์ทอัพที่มีกำลังทุนไม่มาก ภาระการซื้อสินทรัพย์ล่วงหน้าถือเป็นเรื่องหนักหนาไม่น้อย" และว่า "นี่คือเหตุผลที่ภาคธุรกิจสินทรัพย์เศษส่วนเรียกร้องให้แก้กฎหมายเพื่อสร้างช่องทางการออกอย่างเป็นทางการ แทนที่จะต้องหลบเลี่ยงกฎหมายว่าด้วยการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์"
ร่างกฎหมายว่าด้วยหุ้นกู้ทรัสต์ที่ไม่ใช่ตัวเงินซึ่งครอบคลุมรายได้ค่าเช่าอสังหาริมทรัพย์ ลิขสิทธิ์เพลง และสิทธิบัตร ซึ่งเสนอโดย ส.ส.คิม ซังฮุน(Kim Sang-hoon) จากพรรคพลังประชาชน(People Power Party) ยังคงค้างการพิจารณาอยู่ที่คณะกรรมาธิการนโยบายการเงินของรัฐสภา หากร่างกฎหมายนี้ผ่าน ภาคธุรกิจคาดหวังว่าบริษัทที่ออกหุ้นกู้ทรัสต์จะมีช่องทางออกสินค้าอย่างเป็นทางการโดยไม่ต้องพึ่งกฎหมายว่าด้วยการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์อีกต่อไป
นอกเหนือจากประเด็นโทเคนซิเคียวริตี้ โครงสร้างพื้นฐานด้านการซื้อขายสินทรัพย์เศษส่วนก็กำลังถูกปรับปรุงคู่ขนานกันไป ตลาดหลักทรัพย์เกาหลี(Korea Exchange) มีแผนเปิด ‘ตลาดหลักทรัพย์ประเภทใหม่’ ในวันที่ 16 พฤศจิกายนนี้ เพื่อเริ่มการซื้อขายสินค้าสินทรัพย์เศษส่วนในตลาดหลัก โดยจะเปิดตลาดจำลองเป็นเวลา 6 สัปดาห์ตั้งแต่วันที่ 6 ตุลาคมเป็นต้นไป ตลาดหลักดังกล่าวใช้รูปแบบหลักทรัพย์อิเล็กทรอนิกส์ ซึ่งดำเนินการแยกต่างหากจากการปรับปรุงกฎหมายลำดับรองในรูปแบบโทเคนซิเคียวริตี้
ในอีกด้านหนึ่ง ศูนย์รับฝากหลักทรัพย์เกาหลี(Korea Securities Depository) ก็เริ่มดำเนินการจัดตั้งโครงสร้างพื้นฐานด้านการชำระราคาและส่งมอบสำหรับการซื้อขายนอกตลาดของหุ้นที่ยังไม่จดทะเบียนและสินค้าสินทรัพย์เศษส่วนเช่นกัน เมื่อทั้งตลาดหลักและโครงสร้างพื้นฐานนอกตลาดพัฒนาเสร็จสมบูรณ์ สินค้าสินทรัพย์เศษส่วนก็จะมีจุดเชื่อมต่อกับระบบการเงินกระแสหลักมากขึ้นทั้งในขั้นตอนการออก การซื้อขาย และการชำระราคา ระบบโทเคนซิเคียวริตี้เองมีกำหนดบังคับใช้ในวันที่ 4 กุมภาพันธ์ 2027 ตามร่างแก้ไขกฎหมายหลักทรัพย์อิเล็กทรอนิกส์และกฎหมายตลาดทุน หลังผ่านขั้นตอนการปรับปรุงกฎหมายลำดับรองและการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน ทำให้ในช่วงเวลาที่เหลือนี้ ภาคธุรกิจสินทรัพย์เศษส่วนต้องชั่งน้ำหนักเลือกระหว่างการออกในตลาดหลักแบบหลักทรัพย์อิเล็กทรอนิกส์ กับการออกนอกตลาดแบบโทเคนซิเคียวริตี้
ความคิดเห็น 0