75 ล้านดอลลาร์ ก.ล.ต.สหรัฐฯ ชงกรอบยกเว้นระดมทุนคริปโต

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ หรือ ก.ล.ต.สหรัฐฯ(SEC) กำลังทบทวนแนวทางใช้ 'ข้อยกเว้นการจดทะเบียน' และ 'เซฟฮาร์เบอร์' กับการระดมทุนคริปโตในสหรัฐฯ โดยวางเพดานไว้ที่โครงการระยะเริ่มต้นสูงสุด 5 ล้านดอลลาร์ ส่วนการระดมทุนทั่วไปกำหนดเพดานไม่เกิน 75 ล้านดอลลาร์ต่อ 12 เดือน พร้อมผูกเงื่อนไขเปิดเผยข้อมูลควบคู่ไปด้วย

พอล แอตกินส์(Paul S. Atkins) ประธาน ก.ล.ต.สหรัฐฯ เปิดเผยแนวคิด 'Regulation Crypto Assets' ในสุนทรพจน์ที่งานบล็อกเชนซัมมิตกรุงวอชิงตัน ดี.ซี. เมื่อวันที่ 17 มีนาคม (เวลาท้องถิ่น) เขากล่าวว่า “ถึงเวลาต้องหยุดวินิจฉัยปัญหาแล้วเสนอทางออกกันเสียที” พร้อมอธิบายแนวทางเฉพาะสำหรับสัญญาการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์คริปโต ความเห็นนี้สะท้อนว่า ก.ล.ต.สหรัฐฯ ต้องการขยับจากการตั้งคำถามไปสู่การออกกติกาที่ใช้งานได้จริง

แนวคิดที่แอตกินส์เสนอมีสามส่วนหลัก ได้แก่ △ข้อยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัพ △ข้อยกเว้นสำหรับการระดมทุน △เซฟฮาร์เบอร์สำหรับสัญญาการลงทุน ทั้งสามส่วนไม่ได้ตัดสินว่าตัวสินทรัพย์คริปโตเป็นหลักทรัพย์หรือไม่โดยตรง แต่มุ่งไปที่กระบวนการขายในรูปแบบสัญญาการลงทุน และจุดที่ความสัมพันธ์แบบสัญญานั้นสิ้นสุดลง

ข้อยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัพเปิดทางให้ผู้พัฒนาได้รับการยกเว้นการจดทะเบียนชั่วคราว เพื่อให้มีเวลาพัฒนาเครือข่ายจนถึงระดับที่เรียกว่า 'เครือข่ายเติบโตเต็มที่' แอตกินส์ระบุว่าข้อยกเว้นนี้อาจใช้ได้นานสุดถึง 4 ปี และผู้ประกอบการสามารถระดมทุนได้ไม่เกิน 5 ล้านดอลลาร์ตลอดช่วงเวลาดังกล่าว

เขาระบุเพิ่มเติมว่า ผู้ประกอบการที่ใช้ข้อยกเว้นนี้ต้องแจ้ง ก.ล.ต.สหรัฐฯ ทั้งตอนเริ่มใช้และตอนสิ้นสุดการใช้สิทธิ์ พร้อมเปิดเผยข้อมูลแบบยึดหลักการทั้งเรื่องสัญญาการลงทุนและสินทรัพย์คริปโตที่เกี่ยวข้อง ตัวอย่างที่ยกมาคือการเผยแพร่ข้อมูลผ่านเว็บไซต์สาธารณะในลักษณะเดียวกับเอกสารไวท์เปเปอร์

ส่วนข้อยกเว้นสำหรับการระดมทุนเป็นข้อยกเว้นใหม่ที่ให้ผู้ออกสัญญาการลงทุนซึ่งเกี่ยวข้องกับสินทรัพย์คริปโตระดมทุนได้สูงสุด 75 ล้านดอลลาร์ภายใน 12 เดือน โดยผู้ออกต้องยื่นเอกสารเปิดเผยข้อมูลต่อ ก.ล.ต.สหรัฐฯ ซึ่งอาจรวมถึงการเปิดเผยแบบยึดหลักการ คำอธิบายสถานะการเงิน และงบการเงิน

สำหรับเซฟฮาร์เบอร์ของสัญญาการลงทุน จะครอบคลุมกรณีที่ผู้ออกดำเนินความพยายามด้านการบริหารจัดการหลักตามที่ให้สัญญาไว้จนสำเร็จ หรือยุติการดำเนินการนั้นอย่างถาวร แอตกินส์กล่าวว่าในกรณีนี้อาจวางเกณฑ์แบบมีกฎชัดเจนให้สินทรัพย์คริปโตนั้นหลุดพ้นจากนิยามหลักทรัพย์ได้

ในวันเดียวกัน ก.ล.ต.สหรัฐฯ ยังออกแถลงการณ์ตีความการบังคับใช้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางกับสินทรัพย์และธุรกรรมคริปโตด้วย โดยแบ่งประเภทออกเป็นสินค้าดิจิทัล ของสะสมดิจิทัล เครื่องมือดิจิทัล สเตเบิลคอยน์ และหลักทรัพย์ดิจิทัล พร้อมกล่าวถึงกรณีสินทรัพย์คริปโตที่ไม่ใช่หลักทรัพย์แต่ถูกผูกไว้กับสัญญาการลงทุน แล้วภายหลังหลุดพ้นจากความสัมพันธ์นั้น

แนวทางตีความนี้พยายามแยกพิจารณาระหว่างตัวสินทรัพย์คริปโตเองกับสัญญาการขายที่ห่อหุ้มสินทรัพย์นั้นไว้ กล่าวคือแม้ตัวสินทรัพย์อาจถูกจัดเป็น 'ไม่ใช่หลักทรัพย์' ได้ แต่หากกระบวนการขายทำให้นักลงทุนคาดหวังผลตอบแทนจากความพยายามบริหารจัดการของผู้ออก ประเด็นเรื่องสัญญาการลงทุนก็ยังคงอยู่

แนวคิดนี้เชื่อมโยงกับการถกเถียงร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดในสภาคองเกรสสหรัฐฯ ที่ยังดำเนินอยู่ แอตกินส์ระบุว่าการออกกฎหมายโครงสร้างตลาดแบบครอบคลุมเป็นอำนาจของสภาคองเกรสเท่านั้น แต่การออกกฎยกเว้นของ ก.ล.ต.สหรัฐฯ เองอาจทำหน้าที่เป็นมาตรการนำร่องก่อนกฎหมายจะมีผลบังคับใช้จริง

ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานความขัดแย้งเรื่องถ้อยคำในร่างกฎหมาย Clarity Act ซึ่งเป็นร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตของสหรัฐฯ ระหว่างที่การพิจารณาในวุฒิสภาสหรัฐฯ ยังล่าช้าอยู่ การตีความของหน่วยงานกำกับดูแลและกฎยกเว้นเหล่านี้จึงอาจส่งผลต่อแนวปฏิบัติในตลาดจริงก่อนกฎหมายจะออกมาเสียอีก

ประเด็นที่นักลงทุนและผู้ประกอบการในเอเชียควรจับตาคือเรื่องการออกโทเคนและการซื้อขายหลักทรัพย์แปลงเป็นโทเคนที่พุ่งเป้าไปยังนักลงทุนสหรัฐฯ หากข้อยกเว้นการจดทะเบียนนี้เป็นรูปเป็นร่างขึ้นจริง โครงการนอกสหรัฐฯ ก็อาจต้องทบทวนวิธีเข้าถึงตลาดสหรัฐฯ และระบบการเปิดเผยข้อมูลของตนเองใหม่เช่นกัน

อย่างไรก็ตาม ต้องย้ำว่าถ้อยแถลงของแอตกินส์ยังอยู่ในขั้นเสนอแนวคิดเท่านั้น ยังไม่ใช่กฎที่มีผลบังคับใช้จริง เงื่อนไขการใช้งานจริงต้องผ่านขั้นตอนออกร่างกฎอย่างเป็นทางการ การรับฟังความคิดเห็นสาธารณะ และกระบวนการพิจารณาของคณะกรรมาธิการ ก.ล.ต.สหรัฐฯ ก่อน

ในพอร์ทัลข้อมูลกฎระเบียบของรัฐบาลสหรัฐฯ วาระเรื่อง 'Crypto Assets' ของ ก.ล.ต.สหรัฐฯ ถูกจัดอยู่ในขั้น 'ร่างกฎที่เสนอ' ซึ่งระบุว่าอาจครอบคลุมการเสนอขายและจำหน่ายสินทรัพย์คริปโต รวมถึงข้อยกเว้นและเซฟฮาร์เบอร์ต่างๆ เมื่อ ก.ล.ต.สหรัฐฯ เผยแพร่ร่างกฎอย่างเป็นทางการ ผู้เล่นในตลาดจะสามารถแสดงความเห็นเพื่อตรวจสอบขอบเขตการบังคับใช้และภาระการเปิดเผยข้อมูลที่แท้จริงได้ต่อไป

ข้อมูลอ้างอิงในรายงานนี้มาจากคำปราศรัยของประธาน ก.ล.ต.สหรัฐฯ แถลงการณ์ตีความกฎหมายหลักทรัพย์ของ ก.ล.ต.สหรัฐฯ และพอร์ทัลข้อมูลกฎระเบียบของรัฐบาลสหรัฐฯ