ร่างกฎหมาย CLARITY ยังค้างวุฒิสภาสหรัฐฯ ก.ล.ต.-CFTC เดินหน้าวางกรอบคริปโตเองก่อน

ร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลของสหรัฐฯ H.R.3633 หรือที่รู้จักกันในชื่อร่างกฎหมาย CLARITY ผ่านสภาผู้แทนราษฎรมาแล้ว แต่ยังไม่ได้ข้อสรุปในที่ประชุมใหญ่วุฒิสภา ระหว่างที่กระบวนการนิติบัญญัติล่าช้าออกไป คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) และคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) กลับเดินหน้าออกแนวทางตีความและแถลงนโยบายเพื่ออุดช่องว่างด้านกำกับดูแลแทน

ตามบันทึกของรัฐสภาสหรัฐฯ ร่างกฎหมาย H.R.3633 ผ่านสภาผู้แทนราษฎรด้วยคะแนนเสียง 294 ต่อ 134 เมื่อวันที่ 17 กรกฎาคม 2025 ก่อนถูกส่งต่อไปยังวุฒิสภาเมื่อวันที่ 18 กันยายน 2025 ขณะที่บันทึกการลงมติปิดอภิปราย (cloture) อย่างเป็นทางการของวุฒิสภาระบุว่ามีการเสนอญัตติเริ่มกระบวนการพิจารณาร่างกฎหมายนี้เมื่อวันที่ 8 สิงหาคม 2026 แต่ยังไม่มีผลการลงมติปรากฏ

ความล่าช้านี้ไม่ได้หมายความว่าร่างกฎหมายหยุดชะงักไปทั้งหมด แต่อยู่ในสถานะที่กระบวนการยังเดินหน้าอยู่ เพียงแต่ข้อสรุปในที่ประชุมใหญ่ถูกเลื่อนออกไป ทั้งนี้ โทเคนโพสต์เคยรายงานก่อนหน้านี้ว่า ก่อนวุฒิสภาปิดสมัยประชุม เหลือเวลาราว 72 ชั่วโมงที่จะลงมติร่างกฎหมาย CLARITY ได้

ร่างกฎหมาย CLARITY เป็นกฎหมายโครงสร้างตลาดที่แบ่งสินทรัพย์ดิจิทัลออกเป็นกรอบของ 'หลักทรัพย์' และ 'สินค้าโภคภัณฑ์' พร้อมทั้งจัดสรรขอบเขตการกำกับดูแลระหว่าง SEC และ CFTC ให้ชัดเจนขึ้น สำหรับนักลงทุนไทย ร่างกฎหมายนี้มีความสำคัญเพราะอาจกลายเป็นจุดอ้างอิงของกฎเกณฑ์เกี่ยวกับตลาดซื้อขายในสหรัฐฯ การออกโทเคน และสัญญาอนุพันธ์

ตราบใดที่กฎหมายยังไม่มีข้อสรุป การตีความของแต่ละหน่วยงานกำกับดูแลจะเป็นตัวกำหนดแนวทางปฏิบัติในตลาดไปก่อน ผู้ออกโทเคนต้องดูเกณฑ์การพิจารณาความเป็นหลักทรัพย์ ขณะที่ตลาดซื้อขายและผู้ประกอบธุรกิจอนุพันธ์ต้องตรวจสอบกฎการกำกับสินค้าโภคภัณฑ์และโครงสร้างการซื้อขายเป็นลำดับแรก

SEC ออกแนวทางตีความเกี่ยวกับการบังคับใช้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางกับสินทรัพย์คริปโตเมื่อวันที่ 17 มีนาคม 2026 โดยพอล แอตกินส์ (Paul S. Atkins) ประธาน SEC เปิดเผยในวันเดียวกันถึงแนวคิดเรื่องข้อยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัพคริปโต ข้อยกเว้นด้านการระดมทุน และเซฟฮาร์เบอร์สำหรับสัญญาการลงทุน

อย่างไรก็ตาม แนวคิดดังกล่าวยังไม่ใช่กฎเกณฑ์ที่มีผลบังคับ แต่เป็นทิศทางการออกแบบกฎในอนาคต โดย SEC ยังกล่าวถึงกฎการระดมทุนผ่านสินทรัพย์คริปโตและวิธีการเก็บรักษา-ซื้อขายหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนบนบล็อกเชน ในวาระการกำกับดูแลที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 7 กรกฎาคม 2026 ด้วย

ฝั่ง CFTC ก็เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน โดยจัดทำเกณฑ์การบังคับใช้กฎหมายสินค้าโภคภัณฑ์ให้สอดคล้องกับแนวทางของ SEC เมื่อวันที่ 17 มีนาคม 2026 ก่อนจะออกแถลงการณ์นโยบายเกี่ยวกับสัญญาเพอร์เพชวล (perpetual) เมื่อวันที่ 29 พฤษภาคม

ต่อมาวันที่ 12 มิถุนายน CFTC ออกมาตรการ 'ไม่ดำเนินการ' (no-action) สำหรับการแปลงสัญญาฟิวเจอร์สสินค้าดิจิทัลเดิมให้เป็นฟิวเจอร์สแบบเพอร์เพชวล และเมื่อวันที่ 23 กรกฎาคม ได้ขยายกำหนดรับฟังความคิดเห็นเรื่องการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง 7 วัน และสัญญาเพอร์เพชวลด้านพลังงานออกไปจนถึงวันที่ 26 สิงหาคม

สัญญาเพอร์เพชวลคือสัญญาอนุพันธ์ที่ไม่มีวันหมดอายุ ซึ่งใช้กันแพร่หลายอยู่แล้วในตลาดคริปโต แต่ภายใต้กรอบกำกับดูแลอนุพันธ์แบบดั้งเดิม ยังเป็นประเด็นที่ต้องหาข้อสรุปว่าจะวางเกณฑ์การชำระบัญชี การวางหลักประกัน และการเฝ้าระวังตลาดอย่างไร

มุมมองต่อความล่าช้าของกระบวนการนิติบัญญัตินี้แบ่งออกเป็นสองฝ่ายทั้งในแวดวงอุตสาหกรรมและแวดวงการเมือง สมาคมบล็อกเชน (Blockchain Association) เปิดเผยจดหมายสนับสนุนที่มีอดีตเจ้าหน้าที่ด้านความมั่นคงแห่งชาติ หน่วยข่าวกรอง และการบังคับใช้กฎหมายจำนวน 160 คนร่วมลงนาม เมื่อวันที่ 2 มิถุนายน 2026

Stand With Crypto ร่วมกับองค์กรอีกกว่า 200 แห่งเรียกร้องให้ผู้นำวุฒิสภาจัดให้มีการลงมติในที่ประชุมใหญ่เช่นกัน ฝ่ายสนับสนุนมองว่าการทำให้ขอบเขตอำนาจกำกับดูแลชัดเจนคือกุญแจสำคัญในการรักษาฐานการลงทุนและนวัตกรรมไว้ในสหรัฐฯ

ฝั่งคัดค้านหยิบยกประเด็นจริยธรรมและการคุ้มครองผู้บริโภคขึ้นมา เอลิซาเบธ วอร์เรน (Elizabeth Warren) สมาชิกวุฒิสภาสหรัฐฯ ออกแถลงการณ์เมื่อวันที่ 22 กรกฎาคม 2026 วิจารณ์ว่าร่างฉบับล่าสุดยังไม่สามารถสกัดผลประโยชน์ทับซ้อนด้านคริปโตของประธานาธิบดีทรัมป์ได้ และยังคุ้มครองนักลงทุนกับความมั่นคงของชาติไม่เพียงพอ

กลุ่มองค์กรผู้บริโภคก็หยิบยกประเด็นการฉ้อโกง ผลประโยชน์ทับซ้อน และเสถียรภาพทางการเงินขึ้นมาเช่นกัน แม้จะเห็นด้วยว่าจำเป็นต้องมีความชัดเจนด้านกฎระเบียบ แต่กลุ่มเหล่านี้ไม่เห็นด้วยกับการออกกฎหมายในรูปแบบที่อาจขยายช่องว่างด้านการกำกับดูแลให้กว้างขึ้น

ตลาดคาดการณ์ล่วงหน้าเองก็ไม่ได้มองว่าร่างกฎหมายนี้จะผ่านเป็นกฎหมายอย่างแน่นอน ตลาดที่เกี่ยวกับ H.R.3633 บน Polymarket สะท้อนความน่าจะเป็นที่ร่างกฎหมายจะผ่านเป็นกฎหมายภายในปี 2026 อยู่ที่ 'ใช่' 29% และ 'ไม่ใช่' 71% ข้อมูล ณ วันที่ 18 สิงหาคม 2026 (เวลาเกาหลีใต้)

ตัวเลขนี้ไม่ได้เป็นหลักประกันผลลัพธ์ทางกฎหมายที่แท้จริง แต่สะท้อนให้เห็นว่าความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการผ่านร่างกฎหมายในวุฒิสภาและการประกาศใช้เป็นกฎหมายฉบับสมบูรณ์ยังคงมีอยู่

หัวใจของเรื่องนี้อยู่ที่ความแตกต่างระหว่าง 'ความเร็ว' กับ 'ความยั่งยืน' แนวทางของหน่วยงานกำกับดูแลออกมาได้เร็วกว่ากฎหมาย แต่ก็พร้อมจะถูกปรับเปลี่ยนใหม่ได้ทันทีที่ทิศทางของฝ่ายบริหารเปลี่ยนไป

ในทางกลับกัน กฎหมายที่ผ่านรัฐสภาแม้จะช้ากว่า แต่ให้ความมั่นคงเชิงสถาบันที่สูงกว่า ในระยะนี้ โครงสร้างการกำกับดูแลคริปโตของสหรัฐฯ จึงยังคงเดินคู่ขนานกันไประหว่างกระบวนการนิติบัญญัติในวุฒิสภา กับกฎเกณฑ์ในรายละเอียดของ SEC และ CFTC