ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
บริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ของสหรัฐฯ มีภาระผูกพันด้านโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่ไม่ปรากฏในงบดุลรวมกันมากกว่า 3 ล้านล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้สูงกว่างบลงทุน (capex) ที่แต่ละบริษัทเปิดเผยต่อสาธารณะ และกำลังเป็นแรงกดดันใหม่ต่อภาระทางการเงินจากการทุ่มเงินสร้างดาต้าเซ็นเตอร์และจัดหาชิปประมวลผล AI
วอลล์สตรีทเจอร์นัล(WSJ) วิเคราะห์หมายเหตุประกอบเอกสารยื่นต่อหน่วยงานกำกับหลักทรัพย์ล่าสุดของบริษัทเทคโนโลยี 9 แห่ง ได้แก่ อัลฟาเบท(GOOGL) เมตา(META) ไมโครซอฟท์(MSFT) อเมซอน(AMZN) ออราเคิล(ORCL) เอ็นวิเดีย(NVDA) บรอดคอม(AVGO) สเปซเอ็กซ์(SpaceX) และเอเอ็มดี(AMD) แล้วพบตัวเลขดังกล่าว ทั้ง 9 บริษัทมีงบลงทุนรวมกันในรอบ 1 ปีที่ผ่านมาราว 6 แสนล้านดอลลาร์ ขณะที่ภาระผูกพันนอกงบดุลสูงกว่านั้นราว 5 เท่า
ใจกลางของภาระผูกพันนอกงบดุลคือสัญญาเช่าและสัญญาจัดซื้อที่ยังไม่เริ่มดำเนินการ แม้บริษัทจะเซ็นสัญญาระยะยาวเพื่อจองดาต้าเซ็นเตอร์ ไฟฟ้า ชิป และเซิร์ฟเวอร์ไว้ล่วงหน้า แต่ตราบใดที่ยังไม่เริ่มจ่ายค่าเช่าหรือยังไม่มีการส่งมอบสินค้า ภาระส่วนใหญ่ก็ยังไม่ถูกบันทึกเป็นหนี้สินในงบดุลหลัก
วอลล์สตรีทเจอร์นัลระบุว่า โครงสร้างเช่นนี้เป็นไปตามมาตรฐานบัญชีที่มีอยู่ แต่ทำให้นักลงทุนมองเห็นภาระที่แท้จริงได้ยากขึ้น เพราะต้องไล่อ่านหมายเหตุประกอบงบการเงินที่กระจัดกระจายทีละรายการ พูดง่ายๆ คือตัวเลขงบลงทุนที่เปิดเผยต่อสาธารณะเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอจะสะท้อนภาระการลงทุน AI ทั้งหมด
สัญญาเช่าที่ยังไม่เริ่มดำเนินการมักพบในสัญญาที่จองสิทธิ์ใช้ดาต้าเซ็นเตอร์ล่วงหน้า ตราบใดที่สัญญาเช่ายังไม่เริ่มต้นจริง ภาระการจ่ายเงินในอนาคตจะยังอยู่ในหมายเหตุประกอบงบเท่านั้น ไม่ถูกบันทึกเป็นหนี้สินทั่วไปในเนื้องบการเงิน
เมตา(META) เปิดเผยสัญญาเช่าระยะยาวที่เกี่ยวข้องกับโครงการดาต้าเซ็นเตอร์ในรัฐลุยเซียนา โดยวอลล์สตรีทเจอร์นัลประเมินว่าภาระสัญญาเช่าที่ยังไม่เริ่มดำเนินการของเมตาสูงถึง 3.47 แสนล้านดอลลาร์
สัญญาจัดซื้อ หมายถึงสัญญาที่จองชิป เซิร์ฟเวอร์ ไฟฟ้า และพื้นที่คลาวด์ไว้ล่วงหน้า เมื่อความต้องการฝึกโมเดลและประมวลผล AI เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว บริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่จึงเพิ่มสัญญาระยะยาวเพื่อป้องกันปัญหาขาดแคลนอุปทาน
อัลฟาเบท(GOOGL) ก็ถูกระบุว่ามีสัญญาจัดซื้อเพิ่มขึ้นมากเช่นกัน โดยเฉพาะสัญญาโครงสร้างพื้นฐานเทคโนโลยีและไฟฟ้า ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่า สัญญาจัดซื้อ AI ของบิ๊กเทครวมกันทะลุ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์
ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ(BIS) ระบุในรายงานประจำไตรมาสเดือนมีนาคมว่า บริษัทคลาวด์รายใหญ่ใช้นิติบุคคลเฉพาะกิจ (SPV) สัญญาเช่าดำเนินงานระยะยาว สัญญาจองกำลังการผลิต และโครงสร้างค้ำประกัน เพื่อระดมทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI BIS อธิบายว่าโครงสร้างเหล่านี้มีลักษณะทางเศรษฐกิจใกล้เคียงหนี้สิน แต่ยังคงอยู่นอกงบการเงินหลักของบริษัทแม่ จึงเรียกว่าเป็น 'หนี้เงา'
ปัญหาจะเกิดขึ้นเมื่อรายได้จาก AI โตตามภาระผูกพันไม่ทัน วอลล์สตรีทเจอร์นัลระบุว่ากระแสเงินสดอิสระของอัลฟาเบทและอเมซอนในช่วงหลังติดลบ เมื่อใดที่งบลงทุนสูงกว่ากระแสเงินสดจากการดำเนินงาน การพึ่งพาแหล่งเงินทุนภายนอกก็มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น
โครงสร้างการเงินฝั่งชิปเซมิคอนดักเตอร์ก็เป็นอีกปัจจัยกดดัน แอกซิออส(Axios) รายงานเมื่อเดือนมิถุนายนที่ผ่านมาว่า อพอลโล(Apollo) และแบล็คสโตน(Blackstone) ร่วมกับบรอดคอม(AVGO) เปิดตัวแพลตฟอร์มสินเชื่อมูลค่า 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์ สำหรับโครงสร้างพื้นฐานประมวลผล AI ของแอนโทรปิก(Anthropic)
ในโครงสร้างนี้ นิติบุคคลเฉพาะกิจจะเป็นผู้ถือครองชิป AI ส่วนแอนโทรปิกเป็นผู้เช่าใช้งาน หากมูลค่าฮาร์ดแวร์ลดลงหรือการจ่ายค่าเช่าสะดุด โครงสร้างค้ำประกันอาจถูกเรียกใช้ ความเสี่ยงตามสัญญาจึงอาจลุกลามไปถึงทั้งผู้ผลิตชิปและนักลงทุนฝั่งการเงิน
เอสแอนด์พี โกลบอล เรทติงส์(S&P Global Ratings) ประเมินว่า การลงทุนดาต้าเซ็นเตอร์ AI ที่ดำเนินต่อเนื่องกำลังลดความยืดหยุ่นทางการเงินของบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ โดยเฉพาะสัญญาเช่าที่ยังไม่เริ่มดำเนินการและการค้ำประกันมูลค่าคงเหลือ ซึ่งอาจถูกนำมารวมคำนวณเป็นหนี้สินปรับปรุงเมื่อเงื่อนไขในสัญญาเกิดขึ้นจริง
มุมมองของตลาดยังแบ่งเป็นสองฝ่าย ฝ่ายหนึ่งมองว่าหากดีมานด์ AI ยังเติบโตต่อเนื่อง สัญญาระยะยาวเหล่านี้ก็เป็นการจองกำลังการผลิตไว้ล่วงหน้าอย่างชาญฉลาด แต่อีกฝ่ายเตือนว่าหากดีมานด์ชะลอตัวลง สัญญาที่ยกเลิกได้ยากอาจกลายเป็นภาระกดดันกระแสเงินสดแทน
ความเชื่อมโยงกับตลาดคริปโตในตอนนี้ยังจำกัด แรงกดดันจากภาระ AI อาจส่งผลต่อความเชื่อมั่นในหุ้นเทคโนโลยีและสินทรัพย์เสี่ยงโดยรวมได้ แต่ยังไม่มีหลักฐานเพียงพอที่จะสรุปว่าภาระผูกพันนอกงบดุลของบิ๊กเทคเป็นสาเหตุโดยตรงที่ทำให้ราคาโทเคน AI ตัวใดตัวหนึ่งปรับตัวลง อย่างไรก็ตาม หากวงจรการลงทุน AI ชะลอตัวลงจริง ก็อาจส่งผลต่อสภาพคล่องของสินทรัพย์เสี่ยงหลักอย่างบิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) ได้เช่นกัน
แหล่งข้อมูลอ้างอิง: วอลล์สตรีทเจอร์นัล, BIS, แอกซิออส, S&P Global Ratings
ความคิดเห็น 0