ค่าจ้างยูโรโซน 2.6% ปี 2026 เงินเฟ้อยังเกินเป้าหมาย ECB ที่ 2%

อัตราการเติบโตของค่าจ้างในยูโรโซนชะลอลงมาอยู่ที่ระดับ 2.6% ในปี 2026 แต่เงินเฟ้อยังคง 'สูงกว่า' เป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางยุโรป(ECB) ความกังวลเรื่องผลกระทบรอบสองจากค่าจ้างที่จะไปกระตุ้นเงินเฟ้อลดลง แต่การกำหนดทิศทางอัตราดอกเบี้ยยังต้องพิจารณาทั้งเงินเฟ้อ ผลกระทบจากราคาพลังงาน และการคาดการณ์เงินเฟ้อไปพร้อมกัน

เมื่อวันที่ 19 (เวลาท้องถิ่น) เว็บไซต์ CryptoBriefing รายงานว่าโอลลี เรห์น(Olli Rehn) กรรมการบริหารธนาคารกลางยุโรปและผู้ว่าการธนาคารกลางฟินแลนด์ ประเมินว่าการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างในยูโรโซน 'อยู่ในระดับที่ควบคุมได้' เรห์นมองว่าผลกระทบรอบสองที่ราคาพลังงานจะย้อนกลับไปกดดันค่าจ้างและราคาสินค้ายังไม่ปรากฏชัดเจน

ตัวชี้วัดค่าจ้างล่าสุดของธนาคารกลางยุโรปก็สะท้อนทิศทางเดียวกัน โดยในเอกสารวันที่ 29 กรกฎาคม ธนาคารกลางยุโรประบุว่าอัตราการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างจากการเจรจาต่อรอง ซึ่งรวมเงินจ่ายพิเศษครั้งเดียว อยู่ที่ 2.6% ในปี 2026 และ 2.7% ในไตรมาสแรกของปี 2027 ส่วนตัวเลขที่ไม่รวมเงินจ่ายพิเศษก็อยู่ที่ระดับเดียวกันคือ 2.6% และ 2.7% ตามลำดับ

ธนาคารกลางยุโรปอธิบายตัวเลขนี้ว่าสะท้อนแรงกดดันด้านค่าจ้างจากการเจรจาที่ 'มีเสถียรภาพ' อย่างไรก็ตาม ตัวชี้วัดค่าจ้างไม่ใช่ตัวเลขคาดการณ์ที่ยืนยันแล้ว แต่เป็นดัชนีชี้นำที่คำนวณจากข้อตกลงร่วมที่มีผลบังคับใช้อยู่ในปัจจุบัน หากมีการเจรจาข้อตกลงใหม่เกิดขึ้น ตัวเลขนี้ก็อาจเปลี่ยนแปลงตามข้อมูลสัญญาที่มีอยู่ในขณะนั้น

ค่าจ้างจากการเจรจาต่อรองถือเป็นตัวชี้วัดสำคัญที่ธนาคารกลางยุโรปใช้ประเมินราคาภาคบริการและการคาดการณ์เงินเฟ้อในการดำเนินนโยบายการเงินของยูโรโซน หากราคาพลังงานและราคานำเข้าที่สูงขึ้นถูกส่งต่อไปเป็นข้อเรียกร้องขึ้นค่าจ้าง แล้วบริษัทนำต้นทุนที่เพิ่มขึ้นไปตั้งราคาสินค้าต่อ ธนาคารกลางก็จะยิ่งยากที่จะยืนยันว่าเงินเฟ้อกำลังชะลอตัวลงจริง คำพูดของเรห์นสะท้อนมุมมองว่ากลไกนี้ยังไม่เริ่มทำงานเต็มรูปแบบ

การชะลอตัวของค่าจ้างสะท้อนอยู่ในมุมมองภายในของธนาคารกลางยุโรปแล้วเช่นกัน บันทึกการประชุมนโยบายการเงินวันที่ 10-11 มิถุนายน ระบุว่าอัตราการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างจากการเจรจาต่อรองในไตรมาสแรกของปี 2026 อยู่ที่ 2.5% ลดลงจาก 2.9% ในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 เอกสารฉบับเดียวกันระบุว่าธนาคารกลางยุโรปประเมินว่าผลกระทบจากราคาพลังงานยังไม่ส่งผ่านไปยังค่าจ้าง

คริสติน ลาการ์ด(Christine Lagarde) ประธานธนาคารกลางยุโรป กล่าวในการแถลงข่าววันที่ 23 กรกฎาคมว่า ทั้งตัวชี้วัดค่าจ้างและการคาดการณ์ค่าจ้างชี้ไปในทิศทางที่ค่าจ้างจะเพิ่มขึ้นอย่าง 'ค่อยเป็นค่อยไป' ในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้า เมื่อถูกถามเรื่องผลกระทบรอบสอง เธอกล่าวว่า "เรายังไม่เห็นสัญญาณนั้น" คำพูดนี้สื่อว่าแม้จะเห็นผลกระทบทางตรงและทางอ้อมอยู่บ้าง แต่ยังไม่มีสัญญาณว่าการเจรจาค่าจ้างและการตั้งราคาสินค้ากำลังดันกันเองให้สูงขึ้น

ในทางนโยบายการเงิน ผลกระทบรอบสองหมายถึงกระบวนการที่ภาวะราคาสูงขึ้นชั่วคราวเปลี่ยนเป็นแรงกดดันเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อกว่าเดิม เมื่อราคาพลังงานปรับขึ้น รายได้ที่แท้จริงของครัวเรือนจะลดลง และอาจนำไปสู่ข้อเรียกร้องให้ชดเชยผ่านค่าจ้างที่สูงขึ้น หากบริษัทผลักภาระต้นทุนค่าจ้างที่เพิ่มขึ้นไปยังราคาสินค้า โครงสร้างที่ราคาและค่าจ้างขึ้นไปพร้อมกันก็จะเกิดขึ้น

อย่างไรก็ตาม การใช้ตัวเลขค่าจ้างเพียงอย่างเดียวมาฟันธงเรื่องการลดหรือคงอัตราดอกเบี้ยยังทำได้ยาก ธนาคารกลางยุโรประบุในการแถลงข่าวเดือนกรกฎาคมว่าอัตราเงินเฟ้อยังคง 'สูงกว่า' เป้าหมาย 2% แม้แนวโน้มการชะลอตัวจะชัดเจนขึ้น แต่ก็ยังห่างจากเป้าหมายอยู่พอสมควร

ในการแถลงข่าวครั้งเดียวกัน ธนาคารกลางยุโรประบุว่าผลกระทบโดยรวมของราคาพลังงานที่มีต่อเงินเฟ้อยังไม่จบสิ้น และยังคงจุดยืนว่าจะพิจารณาการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยจากข้อมูลเศรษฐกิจและการเงินที่เข้ามาในแต่ละรอบการประชุม นั่นหมายความว่าแม้ค่าจ้างจะมีเสถียรภาพ แต่ต้องยืนยันทั้งเงินเฟ้อ การเติบโตทางเศรษฐกิจ และเงื่อนไขทางการเงินไปพร้อมกันด้วย

ตลาดเองก็ไม่ได้เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียว บันทึกการประชุมเดือนมิถุนายนระบุว่า ตลาดกำลังตั้งราคาการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยราวสามครั้งตลอดปี 2026 ขณะที่ค่ากลางของผู้ตอบแบบสำรวจของธนาคารกลางยุโรปคาดว่าจะมีการปรับขึ้นเพียงสองครั้ง การชะลอตัวของค่าจ้างเป็นปัจจัยที่ช่วยลดแรงกดดันในการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติม แต่ตราบใดที่เงินเฟ้อยังสูงกว่าเป้าหมาย การถกเถียงเรื่องนโยบายการเงินก็มีแนวโน้มดำเนินต่อไป

รอยเตอร์(Reuters) รายงานเมื่อวันที่ 20 กรกฎาคมว่า ผลสำรวจของธนาคารกลางยุโรปที่ครอบคลุมบริษัทมากกว่า 5,000 แห่งพบว่าการคาดการณ์การเพิ่มขึ้นของค่าจ้างลดลงมาอยู่ที่ 2.5% และการคาดการณ์ราคาขายก็ชะลอตัวลงเช่นกัน ส่วนรายงานวันที่ 17 มิถุนายนระบุว่าตัวชี้วัดค่าจ้างชี้ไปที่ 2.6% ณ ปลายปี 2026 ซึ่งต่ำกว่าระดับ 3.2% ในปี 2025 ตลาดจึงสะท้อนทั้งสัญญาณค่าจ้างที่ชะลอตัวและเงินเฟ้อที่ยังสูงกว่าเป้าหมายไปพร้อมกัน

สำหรับนักลงทุนไทย คำพูดของเรห์นถือเป็นปัจจัยแวดล้อมที่ช่วยประกอบการอ่านทิศทางอัตราดอกเบี้ยยุโรปและราคาสินทรัพย์เสี่ยง นโยบายการเงินของยูโรโซนมีผลต่อการประเมินสภาพคล่องในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล รวมถึงบิตคอยน์(BTC) ควบคู่ไปกับทิศทางของดอลลาร์สหรัฐ เงินยูโร และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลก อย่างไรก็ตาม คำพูดนี้เพียงอย่างเดียวยังไม่สามารถชี้ทิศทางราคาบิตคอยน์หรือสินทรัพย์ดิจิทัลอื่นได้

ท่ามกลางสัญญาณฟื้นตัวของภาคการผลิตในยูโรโซนช่วงเดือนกรกฎาคม การประเมินของธนาคารกลางยุโรปกำลังโฟกัสแคบลงไปที่ปัจจัยผสมระหว่างค่าจ้าง พลังงาน และการคาดการณ์เงินเฟ้อ ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่าการชะลอตัวของการบริโภคและผลกระทบจากพลังงานในยูโรโซนกำลังเป็นตัวแปรสำคัญต่อนโยบายการเงิน คำพูดของเรห์นจึงเป็นการตอกย้ำมุมมองที่ว่าผลกระทบรอบสองจากค่าจ้างยังไม่ปรากฏชัดเจน

ธนาคารกลางยุโรประบุว่าข้อมูลที่จะติดตามก่อนการประชุมครั้งต่อไป ได้แก่ ดัชนีราคารายเดือน ตัวเลขผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศไตรมาส 2 การสำรวจการคาดการณ์ของผู้บริโภค ค่าตอบแทนลูกจ้าง และดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ

แหล่งอ้างอิงที่ตรวจสอบแล้ว: ตัวชี้วัดค่าจ้างของ ECB วันที่ 29 กรกฎาคม, การแถลงข่าวของ ECB วันที่ 23 กรกฎาคม, บันทึกการประชุมของ ECB เดือนมิถุนายน