551.8 ล้านดอลลาร์ ต้นทุนป้องกันขาลง BTC พุ่งขึ้น

ตลาดบิตคอยน์(BTC) เผชิญสัญญาณ 2 ด้านพร้อมกัน ราคาฟื้นตัวขึ้นมาที่ 69,487.60 ดอลลาร์ ณ วันที่ 19 สิงหาคม (เวลาท้องถิ่น) แต่เม็ดเงินที่นักลงทุนจ่ายเพื่อซื้อพุตออปชันป้องกันขาลงกลับพุ่งขึ้นเป็น 551.8 ล้านดอลลาร์ สะท้อนว่าตลาดยังไม่มั่นใจในทิศทางขาขึ้นเต็มที่

CryptoSlate รายงานโดยอ้างอิงข้อมูล ChainCheck ของแวนเอ็ค ว่า 8 ใน 12 ดัชนีชี้วัดภาวะ 'ยอมจำนน' (Capitulation) ของบิตคอยน์ที่แวนเอ็คติดตามอยู่ ได้เข้าสู่โซนยอมจำนนแล้วในขณะนี้ รายงานเดียวกันระบุว่าราคา BTC เคลื่อนไหวทรงตัวเหนือจุดต่ำสุดเดือนมิถุนายนที่ 58,500 ดอลลาร์มาหลายสัปดาห์ แต่ยังไม่มีหลักฐานชัดเจนที่ยืนยันการฟื้นตัวในทันที

แวนเอ็คระบุในรายงาน Bitcoin ChainCheck เมื่อวันที่ 18 มิถุนายนว่า ราคาเฉลี่ย 30 วันของ BTC ลดลง 10.3% จากเดือนก่อนหน้า มาอยู่ที่ประมาณ 70,321 ดอลลาร์ ขณะที่ในช่วงเดียวกัน ยอดขาดทุนที่รับรู้แล้ว (Realized Loss) เฉลี่ยต่อวันเพิ่มขึ้น 78% จากเดือนก่อนหน้า มาอยู่ที่ 714 ล้านดอลลาร์ ส่วนยอดกำไรที่รับรู้แล้ว (Realized Profit) เฉลี่ยต่อวันลดลง 57% เหลือ 194 ล้านดอลลาร์

ยอดขาดทุนที่รับรู้แล้วที่เพิ่มขึ้น หมายความว่ามีธุรกรรมที่ 'ล็อกผลขาดทุน' มากขึ้น เมื่อเกิดขึ้นพร้อมกับยอดกำไรที่รับรู้แล้วที่ลดลง จึงถูกตีความว่าผู้เล่นในตลาดเลือกที่จะเทขายเหรียญที่ถืออยู่ มากกว่าจะรอให้ราคาฟื้นตัว

สัญญาณยอมจำนนเป็นเบาะแสว่าการปรับฐานลึกขึ้น แต่แวนเอ็คระบุในรายงานฉบับเดียวกันว่า หลังจากอัตราส่วนกำไร-ขาดทุนที่รับรู้แล้ว (Realized P/L Ratio) ร่วงลงต่ำกว่า 1 ผลตอบแทนในช่วง 1-6 เดือนถัดมามักต่ำกว่าค่าเฉลี่ย นั่นหมายความว่าดัชนียอมจำนนอาจบ่งชี้ว่าราคาใกล้แตะจุดต่ำสุด แต่ไม่สามารถใช้เป็นเครื่องมือบอกจังหวะการฟื้นตัวได้อย่างแม่นยำ

ประเด็นนี้สอดคล้องกับมุมมองที่ยังแตกต่างกันเรื่องสัญญาณจุดต่ำสุดของบิตคอยน์ที่ TokenPost เคยรายงานไว้ก่อนหน้านี้ ซึ่งขณะนั้นก็มีสัญญาณยอมจำนนบางส่วนปรากฏขึ้นเช่นกัน แต่ผู้เชี่ยวชาญยังเห็นว่าเร็วเกินไปที่จะฟันธงว่าราคาแตะจุดต่ำสุดแล้ว

ตลาดอนุพันธ์สะท้อนความระมัดระวังชัดเจนกว่า CryptoSlate อ้างอิงข้อมูลของแวนเอ็ค ระบุว่าเม็ดเงินที่จ่ายเป็นพรีเมียมพุตออปชันของ BTC เพิ่มขึ้น 42% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา มาอยู่ที่ 551.8 ล้านดอลลาร์ ขณะที่พรีเมียมคอลออปชันลดลง 10% เหลือ 237.6 ล้านดอลลาร์

พุตออปชันคือสัญญาที่ใช้ป้องกันความเสี่ยงจากราคาที่ปรับตัวลง การที่พรีเมียมพุตเพิ่มขึ้น สะท้อนว่านักลงทุนยอมจ่ายต้นทุนมากขึ้นเพื่อป้องกันความเสี่ยงขาลง แม้ราคาในตลาดสปอตจะฟื้นตัว แต่การประเมินความเสี่ยงในตลาดออปชันอาจเคลื่อนไหวไปคนละทิศทาง

ด้านสถานะคงค้าง (Open Interest) กลับเคลื่อนไหวไปอีกทาง โดยสถานะคงค้างของคอลออปชันเพิ่มขึ้น 5% มาอยู่ที่ 1.91 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่สถานะคงค้างของพุตออปชันลดลง 11.5% เหลือ 1.08 หมื่นล้านดอลลาร์

สัญญาที่ยังคงค้างอยู่เอนไปทางฝั่งคอล แต่เม็ดเงินใหม่ที่จ่ายไปกลับกระจุกตัวอยู่ที่ฝั่งพุต มีความเป็นไปได้ว่าเกิดจากสัญญาพุตเดิมที่ครบกำหนดพร้อมกับต้นทุนป้องกันความเสี่ยงใหม่ที่สูงขึ้น

ในฝั่งอุปสงค์-อุปทานตลาดสปอต ยังไม่ได้พลิกกลับไปในทิศทางลบทั้งหมด The Block รายงานว่ากองทุน BTC สปอต ETF ของสหรัฐฯ มีเงินไหลเข้าสุทธิ 517.19 ล้านดอลลาร์ ในวันที่ 19 สิงหาคม ซึ่งถือเป็นยอดไหลเข้าสูงสุดในรอบ 3 เดือนครึ่ง

ก่อนหน้านี้ The Block รายงานเมื่อวันที่ 8 สิงหาคมว่า กองทุน BTC สปอต ETF ของสหรัฐฯ มีเงินไหลเข้าต่อเนื่อง 5 วันทำการติดต่อกัน รวมเป็นเงินไหลเข้ารายสัปดาห์ 853.5 ล้านดอลลาร์ กองทุนสปอต ETF เป็นช่องทางที่นักลงทุนสามารถเข้าถึงความเคลื่อนไหวของราคาผ่านบัญชีหลักทรัพย์ โดยไม่ต้องซื้อ BTC โดยตรงจากกระดานเทรด

อย่างไรก็ตาม เงินไหลเข้ากองทุนสปอต ETF เพียงอย่างเดียวยังไม่เพียงพอที่จะฟันธงว่าแนวโน้มกลับตัวแล้ว คอยน์เบส อินสติทูชันแนล (Coinbase Institutional) ฝ่ายวิจัยของคอยน์เบส(COIN) ระบุในบทวิเคราะห์รายสัปดาห์เมื่อวันที่ 7 สิงหาคมว่า ราคา BTC ไม่ได้ขยับมากนัก แม้สภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาคจะเอื้ออำนวย และมองว่าปัจจัยกดดันไม่ได้อยู่ที่อัตราดอกเบี้ย แต่อยู่ที่การขาดอุปสงค์ในตัวสินทรัพย์คริปโตเองมากกว่า

ในบทวิเคราะห์ฉบับเดียวกัน คอยน์เบส อินสติทูชันแนลยังระบุว่า Skew ของพุตออปชัน BTC เดลตา 25 อายุ 7 วัน เริ่มชันขึ้น ซึ่งสะท้อนว่าราคาออปชันได้สะท้อนความต้องการป้องกันความเสี่ยงขาลงระยะสั้นเข้าไปแล้ว

ขณะนี้ตลาดกำลังอยู่ในช่วงที่ราคาฟื้นตัว สัญญาณยอมจำนน และความต้องการพุตออปชันเกิดขึ้นพร้อมกัน แม้ BTC จะยังคงยืนเหนือจุดต่ำสุดเดือนมิถุนายนได้ และเงินทุนจาก ETF เริ่มไหลกลับเข้ามาอีกครั้ง แต่ตลาดอนุพันธ์ก็ยังไม่ได้ตัดความเสี่ยงขาลงออกไปทั้งหมด ทิศทางจากนี้จะชัดเจนขึ้นจากความต่อเนื่องของเงินไหลเข้า ETF และการเปลี่ยนแปลงของพรีเมียมพุตออปชันในระยะถัดไป