ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
การเทรดสินทรัพย์โลกจริงที่แปลงเป็นโทเคน (RWA) กลายเป็นแรงดึงดูดผู้ใช้ใหม่เข้าสู่ไฮเปอร์ลิควิด(HYPE) แต่เมื่อดูที่ 'ส่วนแบ่งค่าธรรมเนียม' กลับพบว่ายังจำกัดมาก นักวิเคราะห์มองว่าจุดแข่งขันของแพลตฟอร์มดีไฟ(DeFi) กำลังเปลี่ยนจากการนับปริมาณการซื้อขายล้วนๆ ไปสู่เรื่องโครงสร้าง 'ออร์เดอร์โฟลว์' และการแบ่งรายได้แทน
โลเรนโซ วาเลนเต(Lorenzo Valente) หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลของอาร์คอินเวสต์(ARK Invest) ให้สัมภาษณ์ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันที่ 20 ว่า ยิ่งตลาดเฉพาะทาง RWA ขยายตัวมากเท่าไหร่ แอปที่อยู่ใกล้ลูกค้าที่สุดจะยิ่งควบคุมสภาพคล่องและค่าธรรมเนียมได้มากขึ้นเท่านั้น ตามรายงานของ Bitcoin.com News เขามองว่าโมเดลที่น่าจะเกิดขึ้นจริงมากกว่าคือการทำให้การเทรด RWA มีความเฉพาะทางอยู่บนโครงสร้างพื้นฐานเดิม มากกว่าจะเกิดการย้ายไปยังเชนเฉพาะของแต่ละแอปแบบเป็นวงกว้าง
จุดเริ่มต้นของประเด็นนี้คือไฮเปอร์ลิควิด(HYPE) วาเลนเตโพสต์ทาง X เมื่อวันที่ 23 กรกฎาคมว่า “นี่เป็นครั้งแรกที่ไฮเปอร์ลิควิดทำโวลุ่มจาก RWA มากกว่าคริปโตในรอบหนึ่งสัปดาห์” และในโพสต์เดียวกันระบุว่า RWA คิดเป็น 54% ของโวลุ่มการเทรดทั้งสัปดาห์ ขณะที่หุ้นรายตัวคิดเป็น 61% ของโวลุ่มการเทรด RWA ทั้งหมด
ตัวเลขนี้ต่อเนื่องมาจากรายงานก่อนหน้าของ TokenPost ที่ระบุว่าการเทรด RWA บนไฮเปอร์ลิควิดครองสัดส่วนเกินครึ่งของโวลุ่มรายสัปดาห์ ตอนนั้นตลาดให้ความสนใจว่า RWA แซงหน้าการเทรดฟิวเจอร์สไม่มีวันหมดอายุของคริปโตหรือไม่ ประเด็นล่าสุดไปไกลกว่านั้นอีกขั้น นั่นคือโวลุ่มที่เกิดขึ้นตกไปเป็นรายได้ของใคร
ดีไฟลามา(DefiLlama) รีเสิร์ชระบุว่า ในบรรดากระเป๋าใหม่ 534,362 กระเป๋าที่เข้าสู่ไฮเปอร์ลิควิดระหว่างวันที่ 1 มกราคม ถึง 30 มิถุนายน 2026 มี 169,514 กระเป๋า หรือคิดเป็น 31.7% ที่เทรดครั้งแรกในตลาด RWA สะท้อนว่า RWA ทำหน้าที่เป็นช่องทางดึงผู้ใช้ใหม่เข้าสู่แพลตฟอร์มได้จริง
แต่รูปแบบการสร้างรายได้กลับต่างออกไป กระเป๋าที่เทรด RWA เป็นครั้งแรกสร้างโวลุ่มรวมกัน 1.116 แสนล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน ทว่าจากค่าธรรมเนียมรวมของผู้ใช้ใหม่ทั้งหมด 412.6 ล้านดอลลาร์ กลุ่มนี้จ่ายค่าธรรมเนียมไปเพียง 34.1 ล้านดอลลาร์ หรือ 8.3% เท่านั้น
โวลุ่มกับค่าธรรมเนียมจึงไม่ได้เคลื่อนไหวในสัดส่วนเดียวกัน จำนวนกระเป๋าสะท้อนจุดสัมผัสผู้ใช้ใหม่ โวลุ่มสะท้อนการใช้งานตลาด ส่วนค่าธรรมเนียมสะท้อนการสร้างรายได้ให้แพลตฟอร์ม ตัวชี้วัดเพียงตัวเดียวจึงยังไม่พอจะสรุปว่า RWA เปลี่ยนโครงสร้างรายได้ทั้งหมดของไฮเปอร์ลิควิด(HYPE)
โครงสร้างค่าธรรมเนียมก็ช่วยอธิบายความต่างนี้ได้เช่นกัน เอกสารของ Trade.xyz ระบุว่าค่าธรรมเนียมมาตรฐานของสินทรัพย์ประเภท HIP-3 จะถูกแบ่งระหว่างไฮเปอร์ลิควิด(HYPE) กับ Trade.xyz ฝ่ายละ 50% และหากเข้าเงื่อนไข 'growth mode' ค่าธรรมเนียมรวมอาจลดลงมากกว่า 90% จากอัตรามาตรฐาน
HIP-3 คือโครงสร้างที่เปิดให้นักพัฒนาภายนอกสร้างตลาดของตัวเองบนไฮเปอร์ลิควิด(HYPE) ได้ ภายใต้โมเดลนี้ สิ่งที่สำคัญไม่ใช่ตัวเชนเอง แต่เป็นว่าแอปไหนดึงผู้ใช้ได้ และผู้จัดตั้งตลาดรายใดเป็นคนกำหนดคู่เทรดกับกฎค่าธรรมเนียม หมายความว่าอำนาจต่อรองอาจย้ายไปอยู่ที่ฝั่งหน้าบ้าน (front-end) และผู้จัดตั้งตลาดมากกว่าตัวตลาดแลกเปลี่ยนเอง
RWA คือกลุ่มสินทรัพย์ที่นำสินทรัพย์ในโลกจริง เช่น หุ้น พันธบัตร และสินค้าโภคภัณฑ์ มาซื้อขายในรูปแบบผลิตภัณฑ์บนบล็อกเชน จุดเด่นของไฮเปอร์ลิควิด(HYPE) คือการเทรด RWA ขยายตัวในรูปฟิวเจอร์สไม่มีวันหมดอายุมากกว่าการถือครองสปอตหรือการชำระราคาจริง ผู้เทรดมีความเสี่ยงต่อราคาสินทรัพย์อ้างอิง แต่ไม่ได้มาพร้อมสิทธิ์ผู้ถือหุ้น สิทธิ์ปันผล หรือสิทธิ์รับมอบสินทรัพย์จริงโดยอัตโนมัติ
คอยน์แชร์ส(CoinShares) ร่วมกับโทเคนเทอร์มินัล(Token Terminal) เปิดเผยในรายงานว่า มูลค่าเงินฝาก RWA ที่แปลงเป็นโทเคนในไตรมาส 2 ปี 2026 เพิ่มขึ้นเป็น 7.4 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่เงินฝากในตลาดดีไฟ(DeFi) โดยรวมช่วงเดียวกันกลับลดลงราว 15% สะท้อนว่า RWA ไม่ได้เป็นเพียงสินทรัพย์กลุ่มใหม่ แต่กำลังเปลี่ยนโครงสร้างของการเทรดและการฝากสินทรัพย์บนเชนจริง
อย่างไรก็ตาม การเติบโตของ RWA ไม่ได้แปลว่าความสามารถทำกำไรของแพลตฟอร์มจะดีขึ้นตามไปด้วย ดีไฟลามา(DefiLlama) รีเสิร์ชระบุว่าในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 RWA ทำหน้าที่เป็นช่องทางดึงผู้ใช้ได้จริง แต่ส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมของกระเป๋าที่เทรด RWA เป็นครั้งแรก เมื่อเทียบกับค่าธรรมเนียมผู้ใช้ใหม่ทั้งหมด อยู่ที่เพียง 8.3%
ผลประโยชน์ของแต่ละฝ่ายก็แยกทางกัน แอปและผู้จัดตั้งตลาดที่กุมออร์เดอร์โฟลว์ไว้ได้ อาจมีบทบาทมากขึ้นทั้งในความสัมพันธ์กับผู้ใช้และการแบ่งค่าธรรมเนียม ขณะที่เชนและโครงสร้างพื้นฐานการเทรด แม้จะได้รับประโยชน์จากโวลุ่มที่เพิ่มขึ้น แต่รายได้จริงที่ตกถึงมืออาจถูกจำกัดด้วยส่วนลดค่าธรรมเนียมหรือกฎการแบ่งปันผลประโยชน์
สำหรับนักลงทุนไทย การขยายตัวของการเทรด RWA ไม่ใช่แค่กระแสชั่วคราว แต่สะท้อนความเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของตลาด หุ้นโทเคนหรือผลิตภัณฑ์อ้างอิงสินค้าโภคภัณฑ์เป็นการย้ายความเสี่ยงด้านราคาของสินทรัพย์การเงินดั้งเดิมมาสู่สภาพแวดล้อมการเทรดบนเชนตลอด 24 ชั่วโมง แต่สิทธิ์และขอบเขตการกำกับดูแลของแต่ละผลิตภัณฑ์อาจแตกต่างกัน จึงต้องแยกพิจารณาโวลุ่ม จำนวนกระเป๋า และค่าธรรมเนียมออกจากกันให้ชัดเจน
การทดลอง RWA ของไฮเปอร์ลิควิด(HYPE) กลายเป็นกรณีศึกษาที่ชี้ว่าในตลาดดีไฟ(DeFi) เรื่องสำคัญไม่ใช่แค่ 'เทรดอะไร' แต่รวมถึง 'ใครกุมผู้ใช้และแบ่งค่าธรรมเนียมได้' จากตัวเลขที่ยืนยันได้ในขณะนี้ RWA มีส่วนช่วยดึงผู้ใช้ใหม่เข้ามาจริง แต่ยังไม่ได้สร้างรายได้ให้แพลตฟอร์มมากเท่าที่ตัวเลขโวลุ่มบ่งชี้
ความคิดเห็น 0