เอชเอสบีซี(HSBC) ทุ่มซื้อพันธบัตรรัฐบาลอินเดียแตะ 3,000 ล้านดอลลาร์

เอชเอสบีซี(HSBC) ธนาคารยักษ์ใหญ่จากฮ่องกง เข้าซื้อ 'พันธบัตรรัฐบาลอินเดีย' อย่างน้อย 3,000 ล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เดือนกรกฎาคมที่ผ่านมา ท่ามกลางการที่รัฐบาลอินเดียผ่อนคลายภาษีการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาล ควบคู่กับการระดมเงินฝากจากชาวอินเดียโพ้นทะเล ซึ่งเป็นปัจจัยที่ทำให้เงินทุนต่างชาติไหลเข้าตลาดตราสารหนี้อินเดียเร็วขึ้น

Crypto Briefing รายงานว่า เอชเอสบีซีซื้อพันธบัตรรัฐบาลอินเดียอย่างน้อย 3,000 ล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม ซึ่งใกล้เคียงกับตัวเลขที่ Economic Times รายงานว่า เงินทุนต่างชาติไหลเข้าสุทธิในตลาดพันธบัตรอินเดียช่วงเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 3,040 ล้านดอลลาร์

รัฐบาลอินเดียเปิดเผยข้อมูลเมื่อวันที่ 6 มิถุนายน (เวลาท้องถิ่น) ว่า จะยกเว้นภาษีดอกเบี้ยและกำไรจากการขาย โอน หรือไถ่ถอนพันธบัตรรัฐบาลสำหรับนักลงทุนพอร์ตต่างชาติและสถาบันการลงทุนต่างชาติ สำหรับรายได้จากการลงทุนที่เกิดขึ้นตั้งแต่วันที่ 1 เมษายน 2026 เป็นต้นไป พร้อมทั้งเพิ่มพันธบัตรรัฐบาลอายุ 15 ปี 30 ปี และ 40 ปี รวมถึงพันธบัตรสีเขียวของรัฐบาล(Sovereign Green Bond) ในช่วงอายุเดียวกันเข้าไว้ใน 'ช่องทางเข้าถึงเต็มรูปแบบ' หรือ FAR (Fully Accessible Route)

FAR คือช่องทางที่เปิดให้นักลงทุนต่างชาติซื้อขายพันธบัตรรัฐบาลอินเดียบางส่วนได้โดยไม่ติดเพดานวงเงินลงทุนทั่วไป อินเดียใช้แนวทางนี้ในการขยายขอบเขตพันธบัตรที่เงินทุนต่างชาติเข้าถึงได้ เพื่อขยายฐานอุปสงค์ในตลาดตราสารหนี้

เงินทุนไหลเข้าเริ่มปรากฏเป็นตัวเลขชัดเจนหลังการเปลี่ยนแปลงภาษี โดยเดือนมิถุนายนมีเงินไหลเข้าพันธบัตรกลุ่ม FAR ถึง 418,000 ล้านรูปี หรือราว 4,400 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสถิติสูงสุดรายเดือน

ในเดือนกรกฎาคม เงินทุนต่างชาติไหลเข้าสุทธิรวมในตลาดพันธบัตรหลักของเอเชียอยู่ที่ 2,030 ล้านดอลลาร์ ต่ำสุดในรอบ 4 เดือน ขณะที่พันธบัตรอินเดียในช่วงเดียวกันมีเงินไหลเข้า 3,040 ล้านดอลลาร์ ส่วนพันธบัตรเกาหลีใต้มีเงินไหลเข้าสุทธิราว 600 ล้านดอลลาร์

ความเคลื่อนไหวของเอชเอสบีซีไม่ได้จำกัดอยู่แค่การซื้อพันธบัตรรัฐบาล แต่ยังเชื่อมโยงกับโครงสร้างเงินฝากของชาวอินเดียโพ้นทะเล(NRI) บลูมเบิร์ก(Bloomberg) รายงานว่า เอชเอสบีซีใช้ช่องทาง FCNR(B) ของธนาคารกลางอินเดีย(RBI) ระดมเงินฝากจากชาวอินเดียโพ้นทะเลได้ราว 5,500 ล้านดอลลาร์

รายงานเดียวกันระบุว่า เอชเอสบีซีปล่อยสินเชื่อมากกว่า 3,500 ล้านดอลลาร์ เพื่อรองรับผลิตภัณฑ์เงินฝากสกุลต่างประเทศที่ออกแบบเฉพาะ โดยลูกค้าที่ฝากเงิน 100,000 ดอลลาร์ สามารถกู้เงินได้สูงสุดถึง 1.9 ล้านดอลลาร์

FCNR(B) คือบัญชีเงินฝากสกุลต่างประเทศที่เปิดให้ชาวอินเดียที่ไม่ได้พำนักในประเทศฝากเงินได้ โครงสร้างนี้ช่วยให้ธนาคารดึงเงินฝากสกุลต่างประเทศเข้ามา ขณะเดียวกันนักลงทุนก็ใช้เลเวอเรจเพื่อรับความเสี่ยงและผลตอบแทนจากอัตราดอกเบี้ยและอัตราแลกเปลี่ยนของอินเดียได้

โครงสร้างนี้เมื่อผนวกกับการผ่อนคลายภาษี จะช่วยลด 'ต้นทุน' ของนักลงทุนได้มากขึ้น เพราะเมื่อภาระภาษีจากดอกเบี้ยและกำไรส่วนต่างที่นักลงทุนต่างชาติได้รับจากพันธบัตรรัฐบาลอินเดียลดลง การคำนวณความน่าดึงดูดของพันธบัตรอินเดียเมื่อเทียบกับระดับดอกเบี้ยเดียวกันก็เปลี่ยนไปด้วย

อย่างไรก็ตาม เลเวอเรจไม่ได้ขยายแค่ผลตอบแทน แต่ขยายความเสี่ยงจากการขาดทุนด้วยเช่นกัน หากค่าเงินรูปีอ่อนค่าลง หรือราคาน้ำมันและอัตราดอกเบี้ยโลกผันผวน ผลตอบแทนที่แท้จริงของนักลงทุนต่างชาติอาจเคลื่อนไหวต่างไปจากอัตราดอกเบี้ยหน้าตั๋วของพันธบัตร

รอยเตอร์(Reuters) รายงานการวิเคราะห์เมื่อวันที่ 10 มิถุนายน (เวลาท้องถิ่น) ว่า การผ่อนคลายภาษีพันธบัตรรัฐบาลและการขยายช่องทางเข้าถึงของอินเดีย อาจกระตุ้นเงินทุนต่างชาติไหลเข้า และเสริมน้ำหนักให้กับการหารือเรื่องการนำพันธบัตรอินเดียเข้าคำนวณในดัชนีพันธบัตรระดับโลก เจนนิเฟอร์ เทย์เลอร์(Jennifer Taylor) หัวหน้าฝ่ายพันธบัตรตลาดเกิดใหม่และพันธบัตรเชิงระบบของสเตทสตรีท อินเวสต์เมนต์ แมเนจเมนต์(State Street Investment Management) กล่าวว่า 'เราเชื่อว่าการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้จะเป็นตัวเปลี่ยนเกมของกระแสเงินทุนในตลาดพันธบัตร' ซึ่งสะท้อนมุมมองเชิงบวกต่อทิศทางเงินทุนไหลเข้าตลาดพันธบัตรอินเดียในระยะถัดไป

ในทางกลับกัน ก็มีความคิดเห็นที่ระมัดระวังมากกว่า รอง เหริน โกห์(Rong Ren Goh) หัวหน้าฝ่ายมหภาคและธีมการลงทุนพันธบัตรเอเชียของอีสต์สปริง อินเวสต์เมนต์ส(Eastspring Investments) กล่าวว่า 'ปัญหาใหญ่กว่าสำหรับนักลงทุนนอกประเทศยังคงเป็นเรื่องอัตราแลกเปลี่ยน' ชี้ว่าความผันผวนของค่าเงินยังเป็นตัวแปรสำคัญกว่าภาษีสำหรับการลงทุนพันธบัตรของนักลงทุนต่างชาติ

สำหรับนักลงทุนในภูมิภาคเอเชีย กรณีนี้ถือเป็นตัวอย่างที่ต้องจับตาทั้งพันธบัตรตลาดเกิดใหม่และอัตราแลกเปลี่ยนไปพร้อมกัน TokenPost เคยรายงานว่า อัตราดอกเบี้ยอินเดีย ค่าเงินรูปี ราคาน้ำมัน และกระแสเงินทุนต่างชาติ ล้วนเป็นดัชนีมหภาคที่ใช้วัดความสนใจของนักลงทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยงในตลาดเกิดใหม่

ตลาดพันธบัตรอินเดียกลายเป็นกรณีศึกษาที่การผ่อนคลายภาษี การขยาย FAR และการระดมเงินฝาก FCNR(B) ทำงานพร้อมกัน การที่ยอดซื้อขั้นต่ำของเอชเอสบีซีใกล้เคียงกับเงินทุนต่างชาติไหลเข้าสุทธิทั้งหมดในตลาดพันธบัตรอินเดียช่วงเดือนกรกฎาคม สะท้อนว่าการจัดสรรเงินทุนของธนาคารต่างชาติรายใหญ่ อาจกลายเป็นตัวแปรสำคัญที่ถูกพูดถึงในการอธิบายทิศทางตลาดนี้ต่อไป