NDF วอนนอกประเทศพุ่ง 6.81 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อวัน นักวิจัยชงขยายสู่ตลาดสปอต-สวอป

ข้อเสนอใหม่จากวงการวิจัยตลาดทุนเกาหลีใต้ระบุว่า ประเด็นสำคัญของการผลักดันให้ 'วอน' เป็นสกุลเงินสากลไม่ได้อยู่ที่การทำให้ค่าเงินแข็งขึ้น แต่อยู่ที่การขยายความต้องการซื้อขายที่กระจุกตัวอยู่ในตลาดฟอร์เวิร์ดส่งมอบเงินสดต่างประเทศ (NDF) ให้ครอบคลุมตลาดสปอตและสวอปเงินตราต่างประเทศด้วย

สถาบันวิจัยตลาดทุนเกาหลี (Korea Capital Market Institute) เผยแพร่รายงานเมื่อวันที่ 25 ในหัวข้อ 'ผลที่คาดหวังและโจทย์ของการทำให้วอนเป็นสากล: มุ่งขยายธุรกรรมวอนนอกประเทศ' โดยนิยามการทำให้วอนเป็นสากลว่าคือการปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานด้านการซื้อขายและชำระเงินสกุลวอน พร้อมขยายฐานสภาพคล่องวอนทั่วโลก

คิม ฮันซู (Kim Han-su) นักวิจัยอาวุโสของสถาบันวิจัยตลาดทุนเกาหลี กล่าวว่า "หัวใจของการทำให้วอนเป็นสากลไม่ใช่การ 'ทำให้วอนแข็งค่า' แต่คือการ 'ทำให้วอนเป็นสกุลเงินที่มีความลึกและสภาพคล่องสูง'" คำกล่าวนี้สะท้อนว่าเป้าหมายเชิงนโยบายควรวัดจากความกว้างและความลึกของตลาด ไม่ใช่จากระดับอัตราแลกเปลี่ยน

รายงานระบุว่าความต้องการซื้อขายวอนในตลาดโลกมีขนาดใหญ่อยู่แล้ว โดยในปี 2025 ปริมาณซื้อขาย NDF ดอลลาร์-วอนเฉลี่ยต่อวันทั่วโลกอยู่ที่ประมาณ 6.81 หมื่นล้านดอลลาร์ (ราว 94 ล้านล้านวอน) หรือคิดเป็นสองเท่าของปริมาณซื้อขายตลาดสปอต

ธุรกรรมแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่เกี่ยวข้องกับวอนทั้งหมดราว 68% เกิดขึ้นนอกประเทศเกาหลีใต้ รายงานวิเคราะห์ว่าไม่ใช่เพราะความต้องการซื้อขายมีน้อย แต่เป็นเพราะโครงสร้างพื้นฐานที่รองรับการถือครอง จัดหา และชำระเงินวอนจริงยังไม่เพียงพอ ทำให้ความต้องการไหลไปกระจุกตัวที่ตลาด NDF แทน

NDF คือธุรกรรมที่ไม่มีการส่งมอบเงินวอนจริงเมื่อครบกำหนด แต่จะชำระส่วนต่างระหว่างอัตราแลกเปลี่ยนที่ตกลงไว้กับอัตราแลกเปลี่ยน ณ วันครบกำหนดเป็นดอลลาร์แทน นักลงทุนและสถาบันการเงินนอกประเทศเกาหลีใต้ใช้ NDF บริหารความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนวอนมาโดยตลอด เนื่องจากไม่สามารถถือครองหรือชำระเงินวอนโดยตรงได้ง่าย

สถาบันวิจัยตลาดทุนเกาหลีวิเคราะห์ว่า หากมีการจัดเตรียมเงื่อนไขให้สามารถถือครอง จัดหา และชำระเงินวอนจริงนอกประเทศได้ ความต้องการซื้อขายบางส่วนที่เคยกระจุกตัวในตลาด NDF อาจย้ายไปสู่ตลาดสปอต ฟอร์เวิร์ดที่ส่งมอบเงินจริง ตลาดสวอปเงินตราต่างประเทศ และตลาดเงินระยะสั้นสกุลวอนแทน โดยระบุว่านี่ไม่ใช่นโยบายที่สร้างความต้องการใหม่ แต่เป็นการปรับปรุงระบบให้ความต้องการที่มีอยู่แล้วสามารถกลายเป็นธุรกรรมวอนจริงได้

ทิศทางนี้สอดคล้องกับความพยายามของรัฐบาลเกาหลีใต้และธนาคารกลางเกาหลีใต้ (Bank of Korea) ที่กำลังเชื่อมโยงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราในประเทศที่เปิดทำการตลอด 24 ชั่วโมงเข้ากับโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินวอนนอกประเทศ ก่อนหน้านี้ TokenPost รายงานว่าตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราในประเทศเกาหลีใต้ได้ปรับเป็นระบบซื้อขาย 24 ชั่วโมง 5 วันต่อสัปดาห์ตั้งแต่วันที่ 6 กรกฎาคม พร้อมผลักดันโครงสร้างการถือครอง จัดหา และชำระเงินวอนผ่านสถาบันการเงินต่างประเทศ

อย่างไรก็ตาม รายงานยังชี้ว่าการเปิดระบบเพียงอย่างเดียวไม่ได้ทำให้สภาพคล่องเกิดขึ้นเองโดยอัตโนมัติ คิม ฮันซู กล่าวว่า "จำเป็นต้องมีการเข้าร่วมจริงของธนาคารและนักลงทุนสถาบันระดับโลก รวมถึงการที่มาร์เก็ตเมกเกอร์เสนอราคาซื้อขายอย่างสม่ำเสมอ" คำกล่าวนี้ชี้ให้เห็นว่าแม้เปิดตลาดแล้ว หากไม่มีผู้เล่นจริงเข้ามาซื้อขายและดูแลราคา ตลาดก็จะยังไม่มีความลึกเพียงพอ

ในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ สภาพคล่องไม่ได้วัดจากแค่ช่วงเวลาที่เปิดซื้อขายเท่านั้น แต่ยังดูจากความหนาแน่นของราคาเสนอซื้อ-ขาย ความสามารถในการรองรับคำสั่งซื้อขายขนาดใหญ่ และเสถียรภาพของราคาช่วงตลาดกลางคืนด้วย

รายงานยังระบุว่าไม่ควรตัดสินผลสำเร็จของนโยบายจากทิศทางอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์-วอน โดยสถาบันวิจัยตลาดทุนเกาหลีเสนอให้พิจารณาความกว้างและความลึกของตลาดวอนจากปริมาณซื้อขาย ส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-ขาย ผลกระทบต่อราคาจากคำสั่งซื้อขายขนาดใหญ่ สภาพคล่องช่วงกลางคืน และระดับการเข้าร่วมของสถาบันการเงินทั่วโลก

รายงานระบุว่าการขยายสภาพคล่องวอนมีความเป็นไปได้ที่จะช่วยเพิ่มความสะดวกในการซื้อขายและความน่าสนใจของสินทรัพย์สกุลวอน แต่คิม ฮันซู ระบุว่า "หลักฐานเชิงประจักษ์ที่เชื่อมโยงโดยตรงระหว่างการทำให้เป็นสากลกับการแข็งค่าของวอนยังมีจำกัดอยู่มาก"

สำหรับนักลงทุนคริปโตในเกาหลีใต้ อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์-วอนก็เป็นตัวแปรหนึ่งที่ต้องจับตาเมื่อตีความราคาสินทรัพย์ที่แสดงเป็นวอน แม้ราคาบิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) ในสกุลดอลลาร์จะเท่าเดิม แต่หากอัตราแลกเปลี่ยนเปลี่ยนแปลง ราคาที่แสดงเป็นวอนในประเทศก็อาจแตกต่างออกไปได้

รายงานสรุปว่าการขยายฐานธุรกรรมวอนควบคู่กับการพัฒนาความลึกของตลาดจำเป็นต้องมีระบบบริหารความเสี่ยงรองรับไปพร้อมกัน เนื่องจากแรงกระแทกทางการเงินจากต่างประเทศอาจส่งผลกระทบต่อตลาดวอนได้รวดเร็วขึ้น จึงต้องมีทั้งการติดตามธุรกรรมทั้งในและนอกประเทศ และกลไกบริหารสภาพคล่องในยามที่ตลาดผันผวน