180,000 วอน เป้าราคาใหม่เอสออยล์(S-Oil) สะท้อนปัญหาขาดแคลนกำลังกลั่นน้ำมัน

เอสออยล์ (S-Oil, 010950) ถูกปรับเป้าราคาขึ้นจาก 160,000 วอน เป็น 180,000 วอน หลังนักวิเคราะห์ประเมินว่าปัญหาขาดแคลน ‘กำลังการกลั่นน้ำมัน’ อาจยืดเยื้อยาวนานกว่าปัญหาขาดแคลนน้ำมันดิบ แม้สงครามในตะวันออกกลางจะคลี่คลายลงแล้วก็ตาม

บริษัทหลักทรัพย์โคเรียอินเวสต์เมนต์แอนด์ซีเคียวริตี้ส์ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 7 (เวลาท้องถิ่น) ว่าได้ปรับเป้าราคาหุ้นเอสออยล์ขึ้นเป็น 180,000 วอน พร้อมคงคำแนะนำการลงทุนเดิมไว้ตามเดิม โดยยกปัญหาขาดแคลนกำลังการกลั่นน้ำมันเป็นเหตุผลหลักที่หนุนความสามารถในการทำกำไรของบริษัท

อีชุงแจ (Lee Chung-jae) นักวิเคราะห์จากโคเรียอินเวสต์เมนต์แอนด์ซีเคียวริตี้ส์ กล่าวว่า “น้ำมันดิบขาดแคลนก็จริง แต่กำลังการกลั่นน้ำมันขาดแคลนหนักกว่านั้นอีก” พร้อมระบุว่า “แม้ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์จะคลี่คลายลง แต่กำลังการกลั่นน้ำมันก็ยากจะกลับสู่ภาวะปกติได้ภายใน 2-3 ปี” นั่นหมายความว่าแม้ ‘ส่วนต่างราคาจากความเสี่ยงสงคราม’ จะลดลง แต่ปัญหาคอขวดในการผลิตน้ำมันสำเร็จรูปอย่างเบนซินและดีเซลก็อาจยังไม่หายไป

‘ส่วนต่างการกลั่นน้ำมัน’ (Refining Margin) คือส่วนต่างที่เหลือจากการนำน้ำมันดิบมาแปรรูปเป็นผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียม เช่น เบนซิน ดีเซล และน้ำมันเครื่องบิน แล้วนำไปขาย ผลประกอบการของโรงกลั่นจึงไม่ได้ขึ้นอยู่กับราคาน้ำมันดิบเพียงอย่างเดียว แต่ขึ้นอยู่กับส่วนต่างระหว่างต้นทุนจัดหาน้ำมันดิบกับราคาขายผลิตภัณฑ์มากกว่า

รายงานยังชี้ให้เห็นทิศทางราคาดีเซลว่าเป็นตัวแปรสำคัญ โดยแม้แต่ในสหรัฐฯ ซึ่งได้รับผลกระทบจากน้ำมันตะวันออกกลางค่อนข้างน้อย ราคาดีเซลก็ยังพุ่งขึ้นเหนือระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อเดือนมิถุนายน 2022 ไปแล้ว

ข้อมูลนี้สะท้อนว่าการฟื้นตัวของอุปทานน้ำมันดิบเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอจะสรุปทิศทางความสามารถในการทำกำไรของโรงกลั่นได้ เพราะแม้น้ำมันดิบจะมีเพียงพอ แต่หากกำลังการกลั่นยังขาดแคลน อุปทานผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมก็ยากจะเพิ่มขึ้นได้เร็ว ทำให้ราคาผลิตภัณฑ์และส่วนต่างการกลั่นยังคงอยู่ในระดับสูงต่อไปได้

ทิศทางหุ้นกลุ่มโรงกลั่นในเกาหลีใต้ก็ถูกตีความไปในทางเดียวกัน TokenPost เคยรายงานก่อนหน้านี้ว่าราคาหุ้นเอสออยล์ปรับขึ้น 17.20% ในช่วงวันที่ 1-28 สิงหาคม โดยส่วนต่างการกลั่นที่แข็งแกร่งถูกระบุเป็นปัจจัยหนุนหุ้นกลุ่มโรงกลั่น ในช่วงเวลาเดียวกัน หุ้นจีเอส (GS) ปรับขึ้น 45.17% และหุ้นเอสเคอินโนเวชัน (SK Innovation) ปรับขึ้น 5.79%

ความเป็นไปได้ที่จีนจะกลับมานำเข้าน้ำมันดิบเพิ่มขึ้นถูกหยิบยกเป็นอีกหนึ่งตัวแปร อีชุงแจระบุในรายงานฉบับเดียวกันเมื่อวันที่ 7 ว่า “จีนลดปริมาณการนำเข้าน้ำมันดิบลงตั้งแต่สงครามตะวันออกกลางปะทุขึ้นในเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้” พร้อมมองว่าหากจีนขยายการนำเข้าน้ำมันดิบเพิ่มขึ้น อาจกลายเป็นแรงกดดันให้ราคาน้ำมันในตลาดโลกปรับตัวสูงขึ้นได้

การลดนำเข้าของจีนเป็นหนึ่งในประเด็นถกเถียงเรื่องอุปสงค์-อุปทานน้ำมันดิบในเอเชียมาก่อนแล้ว TokenPost เคยรายงานว่าปริมาณนำเข้าน้ำมันดิบของจีนในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 8.41 ล้านบาร์เรลต่อวัน ลดลง 24.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งขณะนั้นถูกตีความว่าการลดลงดังกล่าวช่วยลดแรงกระแทกด้านอุปทานในตลาดเอเชียที่เกิดจากปัญหาการขนส่งน้ำมันจากตะวันออกกลาง

ธุรกิจโรงกลั่นน้ำมันเชื่อมโยงกันหลายขั้นตอน ตั้งแต่การผลิตน้ำมันดิบ การขนส่งทางเรือ กำลังการกลั่น ไปจนถึงสต็อกผลิตภัณฑ์สำเร็จรูป หากปัญหาคอขวดในขั้นตอนใดขั้นตอนหนึ่งคลี่คลายลง แต่การฟื้นตัวของอีกขั้นตอนล่าช้ากว่า ราคาผลิตภัณฑ์ขั้นสุดท้ายก็อาจเคลื่อนไหวแยกทิศทางออกไปได้

โคเรียอินเวสต์เมนต์แอนด์ซีเคียวริตี้ส์ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 7 ว่า ทิศทางส่วนต่างการกลั่นในระยะต่อไปจะขึ้นอยู่กับว่าผู้บริโภคทั่วโลกจะรับภาระราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมได้ในระดับใด โดยเห็นว่าไม่ควรพิจารณาเพียงว่าสงครามตะวันออกกลางจะยุติเมื่อใด แต่ต้องติดตามทั้งการจัดหาน้ำมันดิบ ความเร็วในการฟื้นฟูกำลังการกลั่น และอัตราการฟื้นตัวของสต็อกผลิตภัณฑ์ไปพร้อมกัน