ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
โปรโตคอลเวอร์ชันใหม่ V4 ของเอเว่(AAVE) เปิดตลาดเฉพาะระบบนิเวศเอเธน่า(Ethena) บนเครือข่ายอีเธอเรียม(ETH) พร้อมเริ่มจ่ายผลตอบแทนให้ผู้วางหลักประกัน USDe และ sUSDe แล้ว ขณะที่ปริมาณหมุนเวียนของสเตเบิลคอยน์สังเคราะห์ USDe เพิ่งทะลุ 1.2 หมื่นล้านดอลลาร์ สะท้อนว่าความเชื่อมโยงระหว่างสองโปรโตคอลแน่นแฟ้นขึ้นอีกขั้น
Crypto Briefing รายงานเมื่อวันที่ 7 (เวลาท้องถิ่น) ว่า เอเว่ V4 เริ่มจ่ายผลตอบแทนดังกล่าวผ่านตลาดเฉพาะเอเธน่าที่เรียกว่า ‘สโปก(Spokes)’ จำนวน 2 ตลาด โดยสื่อรายนี้ระบุว่านี่คือการจัดตั้งตลาดเฉพาะระบบนิเวศที่มีขนาดใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เปิดตัวมา ทั้งสองสโปกเปิดให้ใช้ USDe, เวอร์ชันสเตกกิ้งอย่าง sUSDe รวมถึงอนุพันธ์ที่มีวันครบกำหนดอย่าง PT-sUSDe และ PT-USDe เป็นหลักประกันได้
ที่ผ่านมาเอเว่ทำหน้าที่เป็นแหล่งสภาพคล่องรายใหญ่ที่สุดของ USDe มาโดยตลอด Crypto Briefing ระบุว่าในบางช่วงเอเว่รับผิดชอบสภาพคล่องมากกว่าครึ่งหนึ่งของปริมาณ USDe ทั้งหมด การเปิดสโปก V4 ครั้งนี้จึงถูกมองว่าเป็นการทำให้ความสัมพันธ์ดังกล่าวเป็นทางการผ่านโครงสร้างตลาดแยกต่างหาก
กลยุทธ์การกู้ยืมแบบวนซ้ำที่เรียกกันว่า ‘อาเวเธน่า(Aavethena)’ ก็ได้รับความสนใจไม่แพ้กัน โดยผู้ใช้จะฝาก USDe เข้าไปก่อน แล้วนำไปวางเป็นหลักประกันเพื่อกู้ยืม USDe เพิ่ม จากนั้นนำเงินที่ได้ไปฝากซ้ำอีกครั้ง วนแบบนี้ไปเรื่อยๆ กลยุทธ์นี้อาศัยจุดเด่นที่ว่าอินเซนทีฟแบบดุลยพินิจที่เอเธน่าจ่ายให้ผู้ถือ sUSDe จะทบต้นไปเรื่อยๆ ทำให้มูลค่า USDe ที่แฝงอยู่ใน sUSDe 1 หน่วยเพิ่มขึ้นตามเวลา
V4 ยังมาพร้อมฟีเจอร์ใหม่ที่ช่วยเพิ่มความสะดวกในการใช้งาน ‘Liquid Leverage’ เปิดให้ฝาก USDe และ sUSDe พร้อมกันในสัดส่วน 50 ต่อ 50 และช่วยลดระยะเวลารอคอยที่ปกติต้องใช้เมื่อทำการถอนสเตก sUSDe นอกจากนี้เอเว่ยังนำกลไก ‘การถอนแบบไวท์ลิสต์’ มาใช้ เพื่อป้องกันไม่ให้เกิดการถอนเงินพร้อมกันลุกลามข้ามโปรโตคอลในสถานการณ์ที่มีคำขอถอนจำนวนมากเข้ามาพร้อมกัน
‘สโปก’ คือหน่วยตลาดย่อยภายในเอเว่ V4 ที่ถูกออกแบบมาให้เฉพาะเจาะจงกับกลุ่มสินทรัพย์ใดกลุ่มหนึ่ง สโปกเฉพาะเอเธน่าที่เพิ่งเปิดใหม่ทั้ง 2 แห่งใช้โครงสร้างนี้ในการกำหนดประเภทหลักประกันและวิธีบริหารความเสี่ยงแยกจากตลาดอื่น โดยทั่วไปการแยกตลาดตามกลุ่มสินทรัพย์แบบนี้มีไว้เพื่อป้องกันไม่ให้แรงกระแทกในตลาดหนึ่งลุกลามไปยังตลาดของสินทรัพย์กลุ่มอื่นในทันที
โครงสร้างของ USDe เองก็แตกต่างจากสเตเบิลคอยน์ทั่วไป Crypto Briefing อธิบายว่า USDe ใช้โครงสร้างแบบเดลตาเป็นกลาง(delta-neutral) คือถือ ‘สินทรัพย์ที่สร้างผลตอบแทน’ อย่างบิตคอยน์(BTC) ควบคู่ไปกับการเปิดสถานะป้องกันความเสี่ยงผ่านสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุ เพื่อให้การเปิดรับความเสี่ยงสุทธิใกล้เคียงศูนย์มากที่สุด ผลตอบแทนพื้นฐานที่เกิดขึ้นจากโครงสร้างนี้จะถูกส่งต่อไปยังผู้ถือ sUSDe ในรูปอินเซนทีฟแบบดุลยพินิจ
ก่อนหน้านี้เอเธน่าเคยเสนอแผนปรับโครงสร้างค่าธรรมเนียมเพื่อนำกำไรสุทธิบางส่วนไปใช้ไบแบ็กโทเคน ENA เข้าสู่กระบวนการโหวตของชุมชน โดยข้อเสนอนี้กำหนดให้เพิ่มสัดส่วนการไบแบ็กเป็นขั้นบันไดทุกครั้งที่ปริมาณหมุนเวียนของ USDe ทะลุเกณฑ์ที่กำหนดไว้ ซึ่งเชื่อมโยงโดยตรงกับการเพิ่มขึ้นของปริมาณ USDe ในครั้งนี้ด้วย
ปริมาณ USDe ใช้เวลาราว 500 วันในการเพิ่มขึ้นจาก 1 หมื่นล้านดอลลาร์ เป็น 1.2 หมื่นล้านดอลลาร์ สะท้อนว่าความต้องการสินทรัพย์กลุ่มสเตเบิลคอยน์สังเคราะห์ ซึ่งยังถือเป็นสินทรัพย์ที่ค่อนข้างใหม่ เติบโตอย่างรวดเร็วในช่วงเวลาไม่นาน
กลยุทธ์การกู้ยืมแบบวนซ้ำไม่ใช่เรื่องใหม่ในตลาดดีไฟ(DeFi) โครงสร้างแบบลูปที่เก็งกำไรจากผลตอบแทนสเตกกิ้งหรือส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเคยถูกใช้ซ้ำในหลายโปรโตคอลมาแล้ว อย่างไรก็ตาม มีข้อสังเกตต่อเนื่องว่าโครงสร้างแบบนี้อาจทำให้ผลตอบแทนพลิกกลับได้ง่าย หากมูลค่าหลักประกันกับเงื่อนไขการกู้ยืมคลาดเคลื่อนไปเพียงเล็กน้อย และอาจทำให้ความเสียหายขยายตัวอย่างรวดเร็วเมื่อตลาดผันผวน
กลยุทธ์อาเวเธน่าก็ไม่ได้รอดพ้นจากความเสี่ยงลักษณะนี้ เนื่องจากเป็นการก่อเลเวอเรจซ้ำต่อเนื่อง หากราคาสินทรัพย์ที่ใช้เป็นหลักประกันผันผวน ก็อาจนำไปสู่การบังคับขายเป็นลูกโซ่ได้ หาก USDe ไม่สามารถรักษาระดับตรึงกับดอลลาร์ไว้ได้ หรือสถานะป้องกันความเสี่ยงของเอเธน่าสั่นคลอน ก็อาจส่งผลกระทบโดยตรงต่อสภาพคล่องใน V4 เช่นกัน
ส่วนกลไก ‘การถอนแบบไวท์ลิสต์’ ที่เอเว่นำมาใช้นั้น ยังไม่เคยผ่านการพิสูจน์จริงว่าจะทำงานอย่างไรในสถานการณ์ตลาดที่รุนแรงสุดขั้ว
ความคิดเห็น 0