เงิน 1.215 แสนล้านวอนไหลเข้า ETF Covered Call ในสัปดาห์เดียว จ่ายปันผลสูงแต่กำไรขาขึ้นถูกจำกัด

เงินลงทุนของนักลงทุนรายย่อยเกาหลีใต้กำลังไหลเข้ากองทุน ETF ประเภท ‘Covered Call’ อย่างต่อเนื่อง โดยกองทุนเดียวมีเงินไหลเข้าสุทธิถึง 121,500 ล้านวอนภายในสัปดาห์เดียว แม้จะให้เงินปันผลในอัตราสูง แต่ก็มาพร้อมความเสี่ยงเรื่อง ‘กำไรที่ถูกจำกัดในตลาดขาขึ้น’ และความเป็นไปได้ที่เงินต้นจะลดลงได้เช่นกัน

◇ เงินทุนรายย่อยไหลเข้าคอฟเวอร์ดคอลล์

ETF Check ระบุเมื่อวันที่ 7 (เวลาท้องถิ่น) ว่า กองทุน KODEX 200 Target Weekly Covered Call มีเงินไหลเข้าสุทธิจากนักลงทุนรายย่อยถึง 121,500 ล้านวอน ในช่วงวันที่ 31 สิงหาคม ถึง 4 กันยายน ซึ่งใกล้เคียงกับยอดไหลเข้าสุทธิตลอดทั้งเดือนที่ผ่านมาซึ่งอยู่ที่ 146,200 ล้านวอน

ในช่วงเวลาเดียวกัน กองทุน TIGER Dividend Covered Call Active และ RISE Korea Value-up Weekly Fixed Covered Call มียอดซื้อสุทธิจากรายย่อยอยู่ที่ 11,100 ล้านวอน และ 30,500 ล้านวอน ตามลำดับ ท่ามกลางมูลค่าการซื้อขายโดยรวมของตลาด ETF ที่ลดลง แต่เงินทุนรายย่อยกลับไหลเข้าสู่กลุ่มผลิตภัณฑ์ Covered Call อย่างชัดเจน

ขนาดตลาด ETF ในเกาหลีใต้เคยแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 500 ล้านล้านวอนช่วงปลายเดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นช่วงที่ดัชนีหุ้นทำสถิติสูงสุด ก่อนจะลดลงเหลือ 450 ล้านล้านวอนในช่วงปลายเดือนที่ผ่านมา หนังสือพิมพ์ฮันกุกยองเจ (Hankyung) รายงานว่า แม้มูลค่าการซื้อขายในตลาด ETF โดยรวมจะลดลง แต่เงินทุนรายย่อยยังคงไหลเข้ากองทุน Covered Call วันละหลายหมื่นล้านวอนอย่างต่อเนื่อง

โครงสร้างของ ETF ประเภทนี้คือการถือครองสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ดัชนี KOSPI 200 หรือ KOSDAQ 150 ควบคู่ไปกับการ ‘ขายสัญญาสิทธิซื้อ (Call Option)’ เพื่อรับค่าพรีเมียมจากออปชัน กล่าวคือ กองทุนจะยอมสละกำไรบางส่วนหากดัชนีปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง แลกกับกระแสเงินสดที่สม่ำเสมอจากค่าพรีเมียมออปชัน

ผลิตภัณฑ์ลักษณะนี้เหมาะกับช่วงตลาด ‘ไซด์เวย์’ หรือปรับตัวขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป เพราะสามารถใช้ประโยชน์จากค่าพรีเมียมออปชันได้เต็มที่ แต่ในทางกลับกัน หากราคาหุ้นพุ่งขึ้นแรง กองทุนจะไม่สามารถรับผลตอบแทนได้เต็มเม็ดเต็มหน่วย เนื่องจากติดสัญญาขายออปชันที่ทำไว้ล่วงหน้า

ระยะหลังเริ่มมีผลิตภัณฑ์ ‘Target Covered Call’ ที่ลดสัดส่วนการขายออปชันลง เพื่อให้กองทุนมีส่วนร่วมกับการปรับขึ้นของดัชนีได้บ้าง ซึ่งถือเป็นการปรับโครงสร้างเพื่อลดข้อจำกัดด้านกำไรขาขึ้นของ ETF Covered Call แบบดั้งเดิม

บางผลิตภัณฑ์ให้ผลตอบแทนย้อนหลังในระดับสูง โดย ETF Check เปิดเผยว่า ผลตอบแทนของ KODEX Semiconductor Target Weekly Covered Call ในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมาอยู่ที่ 20.11% ขณะที่ FOCUS AI Semiconductor Weekly Covered Call Active และ TIGER Semiconductor TOP10 Covered Call Active ทำได้ 19.48% และ 18.93% ตามลำดับ

ผู้บริหารกองทุน ETF Covered Call รายหนึ่งกล่าวว่า “นักลงทุนรายย่อยที่เหนื่อยล้ากับความผันผวนของตลาดหุ้น เริ่มให้ความสำคัญกับผลตอบแทนและเงินปันผลที่แน่นอนมากขึ้น” สะท้อนว่าความต้องการกระแสเงินสดสม่ำเสมอในภาวะตลาดผันผวน กำลังผลักดันให้เงินทุนไหลเข้ากลุ่ม ETF Covered Call มากขึ้น

◇ โครงสร้างกำไรเบื้องหลังเงินปันผลก้อนโต

เงินปันผลของ ETF Covered Call อยู่ในระดับที่สูงกว่ากองทุนหุ้นปันผลทั่วไปอย่างชัดเจน ขณะที่กองทุนหุ้นปันผลทั่วไปจ่ายเงินปันผลราว 3-5% ต่อปี บางผลิตภัณฑ์ในกลุ่ม Covered Call จ่ายในอัตราราว 10% ต่อปี หรือประมาณ 1% ต่อเดือน

อีกปัจจัยหนึ่งที่ดึงดูดนักลงทุนคือการใช้ ‘บัญชีออมทรัพย์เพื่อการลงทุนแบบครบวงจร (ISA)’ และบัญชีเงินออมเพื่อการเกษียณ ซึ่งสามารถใช้สิทธิประโยชน์ทางภาษี ทั้งการยกเว้นภาษีและการเลื่อนเวลาเสียภาษีได้

อย่างไรก็ตาม เงินปันผลที่สูงไม่ได้หมายความว่าเงินต้นจะปลอดภัย เพราะเมื่อราคาหุ้นร่วงแรง กองทุน Covered Call จะรับผลขาดทุนตามไปด้วยเต็มจำนวน ในขณะที่เมื่อราคาหุ้นพุ่งขึ้นแรง กำไรกลับถูกจำกัดไว้ในระดับหนึ่งจากสัญญาขายออปชัน

ผลที่ตามมาคือ หลังจากตลาดปรับฐาน กองทุนอาจไม่สามารถไล่ตามผลตอบแทนในช่วงตลาดขาขึ้นได้ทัน ทำให้การฟื้นตัวของเงินต้นล่าช้ากว่าที่ควรจะเป็น นี่จึงเป็นเหตุผลที่ไม่ควรตัดสินความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์จากขนาดเงินปันผลเพียงอย่างเดียว

วงการบริหารสินทรัพย์ประเมินว่า เม็ดเงินที่ไหลเข้าตลาด ETF ในช่วงหลังนี้ มีกลุ่มผลิตภัณฑ์ Covered Call เป็นตัวขับเคลื่อนหลัก แต่เนื่องจากแต่ละผลิตภัณฑ์มีสัดส่วนการขายออปชันและสินทรัพย์อ้างอิงที่แตกต่างกัน การเปรียบเทียบผลตอบแทนหรือเงินปันผลระหว่างกองทุนโดยตรงจึงทำได้ยาก

ท่ามกลางความต้องการผลิตภัณฑ์ปันผลที่ขยายตัวในกลุ่มนักลงทุนรายย่อย เงินทุนยังคงไหลเข้า ETF Covered Call อย่างต่อเนื่อง ต้องจับตาดูว่าผลิตภัณฑ์ ‘Target Covered Call’ ที่ชูจุดขายทั้งเงินปันผลสูงและการมีส่วนร่วมในตลาดขาขึ้น จะสามารถรักษาความต้องการต่อจากผลิตภัณฑ์รุ่นก่อนหน้าได้มากน้อยเพียงใด